≡× МЕНЮ

• Постройки
• Отделка
• Кладка
• Раствор
• Расчет

На что ориентирует бухгалтерская прибыль. Бухгалтерская прибыль: формула

Бухгалтерская прибыль – важный показатель оценки экономического положения и финансовой устойчивости компании. Рассчитывать ее необходимо любому предприятию как разницу между валовым доходом и себестоимостью продукции. Для этого показателя не существует норматива, но для успешного хозяйствования важно на каждом этапе работы фирмы важно увеличивать размеры прибыли.

 

Получение дохода - обязательное условие успешного существования любого предприятия. Под доходом подразумевается положительная разница между поступлением материальных активов и расходами. Это конечная цель работы любой компании. При отрицательных результатах ведения деятельности (убытках) компании неоткуда будет брать средства для дальнейшего существования.

Прибыль - это тоже часть дохода. Она отличается в зависимости от источников формирования.

Бухгалтерская прибыль (БП) - это положительная разница между поступлениями активов и явными издержками. Иными словами, это доход минус расходы на производство.

Формула расчета

БП находят по формуле:

БП = ВД - ЯИ, где:

• ВД - валовый доход;
• ЯИ - явные издержки.

Важно! Бухгалтерская прибыль не включает в себя неявные издержки (возможные поступления при более выгодном использовании ресурсов). Эти расходы учитываются в экономической прибыли.

С определением БП могут возникнуть сложности в связи с необходимостью поиска различных показателей, которые нужно учитывать. В структуру валового дохода и издержек входит множество составляющих. Также стоит принимать во внимание колебание цен и инфляцию, если приходится сравнивать данные разных периодов. Поэтому расчеты могут вестись в действительных (рыночных) и сопоставимых ценах (цены условного периода, принимаемые за базовые).

Справка! Валовый доход - совокупность денежных средств и других активов, получаемых предприятием от ведения основной деятельности. Это стоимость прироста капитала за определенный период времени.

Валовый доход составляют поступления от:

• средств, которые поступили от покупателей и контрагентов;
• штрафов и пеней, выплаченных в пользу компании;
• операций по продаже ценных бумаг;
• финансовой помощи;
• банковских процентов;
• и от других источников.

Справка! Явные издержки - расходы на производство продукции, в торговле - на закуп и предпродажную подготовку. Иными словами, это себестоимость продукции, за которую в конечном счете платит потребитель.

Явные издержки включают в себя:

• затраты на закуп;
• расходы на оплату труда;
• проценты за выплату долгов (кредиты, займы).

Бухгалтерская прибыль можно рассчитывать за любой промежуток времени (месяц, квартал, год). Все данные можно взять из бухгалтерского баланса.

Норматив

Бухгалтерская прибыль относится к тем видам показателей, для которых не существует нормативных значений. Чем больше в итоге, тем лучше для любого предприятия.

Важно! Прибыль может быть отрицательной - убытком. Убытки негативно сказываются на финансовой устойчивости предприятия. Постоянная работа в минус грозит потерей платежеспособности.

Пример расчета

Бухгалтерская прибыль за год составила 126 499 560 тыс. руб., что соответствует 31 624 890 в квартал. На протяжении года она возрастала и в IV квартале составила 35 967 000 руб. Положительная динамика говорит о благоприятной ситуации в компании.

Что влияет на прибыль

Существует множество способов повышения прибыли предприятия. На приток денег в организацию влияют разные факторы:

• внутренние (связанные с объемами выпускаемой продукции);
• внешние (не зависят от внутренних процессов и работы предприятия, но косвенно влияют на прибыль).

Таблица 2. Внутренние и внешние факторы

Внутренние
Производительность оборудования.	Конкуренты и экономическая ситуация.
Численность персонала.	Цены поставщиков на сырье и оборудование.
Управленческие решения.	Амортизационные отчисления.
Модернизация процессов и оборудования.	Принимаемые законы.
Распределение финансовых ресурсов.	Использование природных ресурсов.
Особенности рабочих процессов.	Выплаты в бюджет.
Качество продукции и услуг.	Стоимость энергоресурсов.

Все эти факторы прямо или косвенно влияют на размер прибыли. Бороться с внешними факторами крайне сложно, но можно сократить их негативное влияние. Например, при повышении цен основного поставщика постараться найти более дешевую замену его сырью.

Внутренние факторы тесно связаны с размером получаемого дохода. Для любого предприятия крайне важно детально работать с каждым из них, стараться увеличить отдачу и сократить расходы.

Традиционные варианты увеличение прибыльности бизнеса:

• расширение производимого и реализуемого ассортимента товаров;
• выход на новые рынки;
• модернизация оборудования, оптимизация рабочих процессов;
• сокращение расходов на сырье;
• наращивание объемов производства;
• повышение качества продукции;
• сокращение разных затрат (на сырье, энергоресурсы, заработную и арендную плату и т.д.).

Важно! Самый простой вариант повышения дохода - это поднять цены. Но он может привести к падению спроса. Поэтому все эффективные способы повышения прибыли можно свести к двум вариантам: сокращению себестоимости на единицу продукции и росту выручки благодаря увеличению объемов продаж .

Резюме

В целом бухгалтерская прибыль показывает эффективность ведения бизнеса, успешность бизнес-модели, уровень рентабельности. При оценке показателя важно сопоставлять его с планом и по факту достижения плана делать выводы. Нужно стремиться к постоянному росту прибыли. Только в этом случае можно говорить об успешной работе компании.

В общем виде прибыль определяется как разность между совокупной выручкой (совокупным доходом) и совокупными издержками:

где TR - совокупная выручка (доход); TC - совокупные издержки;

П - прибыль.

Издержки бывают внешними (явными, бухгалтерскими) и внутренними (неявными, вменёнными). К внешним издержкам относится стоимость израсходованных ресурсов, оцененная в текущих ценах их приобретения.

Бухгалтерская прибыль = Совокупная выручка – Внешние издержки.

Следовательно, при вычислении бухгалтерской прибыли в рвсчёт принимаются только документально подтверждаемые расходы.

Внутренними издержками являются:

1) издержки на ресурсы, принадлежащие самому предпринимателю;

2) нормальная прибыль, которая приходится на такой ресурс, как предпринимательские способности.

Экономическая прибыль = Бухгалтерская прибыль – Внутренние издержки.

Внешние и внутренние издержки в сумме образуют экономические, или альтернативные, издержки. Они равны сумме доходов, которую можно получить при наиболее выгодном из всех альтернативных способов использования ресурсов.

Рис. Различия экономического и бухгалтерского подходов к издержкам и прибыли

Совокупный доход (TR) – это сумма дохода, получаемого фирмой от продажи определенного количества блага:

где P - цена; Q - проданное количество благ.

Виды прибыли

На рисунке приведены основные виды прибыли по следующим критериям: источник формирования, вид деятельности, состав элементов, формирующих прибыль.

Рис. Виды прибыли

http://sumdu.telesweet.net/doc/lections/Ekonomika-predpriyatiya/12604/index.html#p4Каринцева А. И., Сотник И. Н. Экономика предприятия СумГУ 2007

При расчёте прибыли предприятия учитываются следующие элементы:

1) Доходы и расходы по обычным видам деятельности.

2) Операционные расходы и доходы.

3) Внереализационные расходы и доходы.

4) Чрезвычайные доходы и расходы.

В планировании и учёте различают следующие виды прибыли : от реализации продукции (от основной деятельности) (П р); от прочей реализации (П пр); от внереализационных операций (П вн); балансовая (П б); валовая (Пв), чистая (П ч); нераспределенная (П нр), а также налогооблаганмая, нераспределённая, операционная и маржинальная прибыль.

Балансовая прибыль общая, суммарная прибыль предприятия, полученная за определенный период от всех видов производственной и непроизводственной деятельности предприятия, зафиксированных в его бухгалтерском балансе.

Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. - 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М. 479 с.. 1999.

Это следующая сумма

П б = П р + П пр + П вн

Валовая прибыль (англ. Gross Profit/Gross Margin ) - разница между выручкой исебестоимостью реализованной продукции или услуги (англ. Cost of sales или Cost of goods sold - COGS ). Сумма себестоимости включает в себя накладные затраты, начисления заработной платы, налогов, пеней и штрафов, процентов по кредитам и выплат дивидендов. Следует иметь в виду, что Валовая прибыль отличается от операционной прибыли (Прибыль до уплаты налогов, пеней и штрафов, процентов по кредитам).

Прибыль от реализации продукции (продаж) - это разность между выручкой от реализации (ВР) полной себестоимостью продукции(Сп) и суммой налогов (Н):

П р = ВР –Н - С п

В числе налогов НДС и по некоторым видам продукции акциз.

Предприятия, осуществляющие экспортную деятельность, при определении прибыли из выручки от реализации продукции исключают еще и экспортные тарифы.

Рис. 12.5. Прибыль от реализации продукции

При исчислении на предприятии сокращённой себестоимости (С сок) прибыль находят следующим образом

П р = ВР –Н – С сок – УР – КР,

Где УР – управленческие расходы: КР – коммерческие расходы.

Прибыль от прочей реализации (П пр) - это прибыль, полученная от реализации основных средств и другого имущества, отходов, нематериальных активов. Она определяется как разница между выручкой от реализации (В пр) и затратами на эту реализацию (З р) и остаточной стоимостью основных средств (Ф ост):

П пр = В пр – З р - Ф ост.

Рис. 12.6. Прибыль от реализации основных средств и иного имущества

Прибыль от внереализационных операций - это разница между доходами от внереализационных операций (Двн) и убытками по внереализационным операциям (Рвн):

П вн = Д вн -Р вн.

Таблица Внереализационные доходы и убытки на основании пункта 13 ПБУ 10/99

Чистая прибыль - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет. Чистая прибыль используется для увеличения оборотных средств предприятия, формирования фондов и резервов, и реинвестиций в производство.

Объём чистой прибыли зависит от объёма валовой прибыли и величины налогов; исходя из объёма чистой прибыли, исчисляются дивиденды акционерам предприятия.

П ч = П б – НО (налоги и отчисления)

Формирование чистой прибыли при расчёте сокращённой себестоимости по прямым затратам представлено на рис. 12.7.

Рис. 12.7. Схема формирования чистой прибыли предприятия

Налогооблагаемая прибыль (убыток) (НП) – величина прибыли (убытка) за период, определяемая в соответствии с правилами налогообложения, на основе которой рассчитывается налог на прибыль, подлежащий уплате (к возмещению). МСФО (IAS) 12

Маржинальная прибыль характеризует сумму чистого дохода от операционной деятельности (валового дохода предприятия от этой деятельности, уменьшенного на сумму косвенных налоговых платежей) за вычетом суммы переменных затрат. Валовая прибыль это сумма чистого дохода от операционной деятельности за вычетом всех операционных расходов: как постоянных, так и переменных (балансовая прибыль соответственно представляет собой разницу между всей суммой чистого дохода и всей суммой его текущих затрат).

http://sumdu.telesweet.net/doc/lections/Ekonomika-predpriyatiya/12604/index.html#p1

Нераспределённая прибыль (retained earnings, undistributed profits) Доля прибыли компании, которая не идет в уплату налогов и не распределяется между акционерами в виде дивидендов, а повторно инвестируется в активы этой компании. Нераспределенная прибыль может инвестироваться в основной капитал, может храниться и в виде кассовых остатков или пригодных для обращения на рынке ценных бумаг, использоваться для финансирования поглощения других фирм, для пролонгирования кредитов клиентам, на выплаты по ссудам или для увеличения ликвидных активов. Удержание части прибыли – это альтернативный и более простой метод финансирования по сравнению с мобилизацией нового капитала путем заимствования или выпуска акций. Обычно инвестируется в приобретение физических активов, покупку компаний или расширение товарного кредита покупателям. Прибыль является важнейшим источником финансов для новых инвестиций в экономику.

Экономика. Толковый словарь. - М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 2000.

Пн = Пч – дивиденды – проценты за кредит

Может также рассчитываться операционная прибыль как разница между операционными доходами расходами. или EBIT (сокр. от англ. Earnings Before Interest and Taxes ) - разность между валовой прибылью и операционными затратами. Прибыль хозяйствующего субъекта в результате основной экономической деятельности. Представляет собой остаток при вычитании из торговой прибыли операционных накладных расходов (рента, амортизационные отчисления за здания и оборудование, расходы на ГСМ и иные текущие расходы). Операционная прибыль - финансовый результат от всех видов деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов по заемным средствам. Та операционная прибыль, при которой экономическая рентабельность активов будет полностью использоваться только в погашение процентов по заемным средствам, называется критической операционной прибылью.

По РСБУ предположительно соответствует "Прибыль (убыток) до налогообложения" (код строки 140)

Состав операционных доходов и расходов приведен в таблице

Таблица Операционные доходы и расходы

доходы

расходы

- поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации; - поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности; - поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам); - прибыль, полученная организацией в результате совместной деятельности (по договору простого товарищества); поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), продукции, товаров; - проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств организации, а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке.

- расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации: · расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности; · расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций; · расходы, связанные с продажей, выбытием и прочим списанием основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), товаров, продукции; · проценты, уплачиваемые организацией за предоставление ей в пользование денежных средств (кредитов, займов); · расходы, связанные с оплатой услуг, оказываемых кредитными организациями; · отчисления в оценочные резервы, создаваемые в соответствии с правилами бухгалтерского учета (резервы по сомнительным долгам, под обесценение вложений в ценные бумаги и другие), а также резервы, создаваемые в связи с признанием условных фактов хозяйственной деятельности; · прочие операционные расходы.

Таблица Чрезвычайные доходы и расходы

доходы

расходы

поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, национализации и т.п.): страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов, и т.п. п. 9 Приказа Минфина РФ от 06.05.1999 № 32н "Об утверждении положения по бухгалтерскому учету "доходы организации" ПБУ 9/99"

расходы, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности. К чрезвычайным обстоятельствам хозяйственной деятельности отнесены стихийные бедствия, пожары, аварии, национализация и другие обстоятельства. на основании пункта 13 ПБУ 10/99

Маржинальная (валовая) прибыль (marginal revenue, маржинальный доход) это разность дохода, полученного от реализации и переменных затрат. Она является источником покрытия постоянных затрат и источником образования прибыли.

Формула расчета маржинальной прибыли:

TRm = TR - TVC, где

TRm - Маржинальная прибыль

TR - Доход (total revenue)

TVC - Переменные затраты (total variable cost)

Таким образом, маржинальная прибыль это постоянные затраты и прибыль. Иногда используется термин «вклад на покрытие»: маржинальная прибыль - это вклад на формирование прибыли от реализации и покрытие постоянных затрат.

Расчет маржинальной прибыли особенно полезен, если предприятие выпускает или реализует несколько видов продукции и необходимо выяснить, какой из видов продукции дает больший вклад в общий доход предприятия. Для этого вычисляют какую часть составляет маржинальная прибыль в доле дохода по каждому виду продукции или товару. На основании полученных результатов может быть выбрана группа наиболее доходной продукции.

Формула расчета маржинальной прибыли не показывает ее зависимость от постоянных затрат, переменных затрат и цены. Но в примерах расчета маржинальной прибыли видно, что эта зависимость есть.

Это видно при расчёте точки точки безубыточности

В точке безубыточности, где объем реализации такой, что предприятие покрывает все свои затраты не получая прибыли, маржинальная прибыль только покрывает постоянные затраты. Иными словами, маржинальная прибыль равна постоянным затратам.

На приведенном ниже рисунке точка безубыточности 20 штук реализации определенного товара.

Рис. Зависимость между валовой прибылью и прибылью от реализации.

При таком объеме реализации линия дохода пересекает линию затрат и идет выше линии затрат, линия прибыли пересекает 0 и переходит в положительную зону, а линия маржинальной прибыли (маржинального дохода) пересекает линию постоянных затрат.

Похожая информация.

Один из главных показателей успешной деятельности любого предприятия – это бухгалтерская прибыль. Доверие партнеров, одобрение кредитных линий, отсутствие санкций со стороны контролирующих органов зависят от правильности составления баланса, а значит грамотного отображения финансовых результатов работы организации. Как посчитать и отразить эти сведения, подробно описано ниже.

Бухгалтерская прибыль – понятие термина

Бухгалтерская прибыль – это разница между общими доходами и расходами хозяйствующего субъекта, рассчитанная по принятым правилам учета и имеющая положительное значение. За период признается отчетный временной промежуток (квартал, полугодие или же 9 месяцев, а затем календарный год), а при необходимости – данные определяются за месяц. Полученная сумма приводится в бухгалтерской отчетности – форме 2 (Отчет о финрезультатах), с распределением по промежуточным показателям. Бланк утвержден Приказом Минфина под № 66н от 2 июля 2010 г.

Фирма получит положительную бухгалтерскую прибыль, если разница между доходами и расходами положительная. При этом в расчет берутся данные по всем хозяйственным операциям, имевшим место в отчетном периоде. К примеру, общая сумма доходов по всем видам деятельности предприятия за период составила 10 млн руб., а расходов, включая прочие, 6 млн руб. Следовательно, бухгалтерская прибыль равна 4 млн руб.

Бывают ситуации, когда фирма получит нулевую бухгалтерскую прибыль, если общие величины доходов и расходов равны. Но отрицательной бухгалтерской прибыли не существует. Если величина расходов превышает доходы, у предприятия возникает убыток за отчетный период. Вывод – бухгалтерской прибылью называется положительная разница между доходной и расходной частями.

Обратите внимание! Существует различие между терминами налоговая и бухгалтерская прибыль . В первой учитываются не все видов доходов и расходов, некоторые могут исключаться при определении; во второй – все.

Виды бухгалтерской прибыли:

1. Промежуточная – определяется в том же расчетном порядке как итоговая, но на заданную дату.
2. Валовая – определяется как разница между общими доходами (выручкой) и фактической величиной себестоимости. При этом из выручки исключаются НДС, акцизы и прочие налоговые величины.
3. От продаж – определяется как разница между валовой прибылью и коммерческими, а также управленческими расходами.
4. Маржинальная – определяется как разница между общими доходами (выручкой) и переменными расходами. Постоянные в расчете не участвуют, что позволяет оценить прибыльность отдельных направлений деятельности по продукции, группам товаров, услугам и пр.
5. Балансовая – определяется как разница между общими доходами (выручкой) и расходами (себестоимостью), за исключением налогов на прибыль.
6. Чистая – определяется как разница между вычисленной суммой прибыли до налогообложения и рассчитанным налогом на прибыль за отчетный период. При использовании ПБУ 18/02 в расчет берутся также изменения по ОНА (отложенные налоговые активы).

Как рассчитать бухгалтерскую прибыль

При расчете берутся данные по синтетическим счетам учета . Основной счет для определения прибыли/убытков – счет 99. Здесь каждый месяц собирается информация с других взаимосвязанных счетов – 90, 91, 68. А по году делается реформация баланса с переносом общей суммы на счет 84, при этом прибыль формируется рабочей проводкой Д99 К84. То есть, формула бухгалтерской прибыли после начисления налоговых платежей – это Итоговый остаток по счет 99 + Итоговый остаток по счет 84.

Бухгалтерская прибыль – формула

Если рассматривать данные с точки зрения составления баланса (формы-1), то формула определения прибыли имеет следующий вид:

Прибыль по бухучету = Выручка (стр. 2110) – Себестоимость (стр. 2120) – Расходы коммерческие (стр. 2210) – Расходы управленческие (стр. 2220) + Доходы, полученные от участия в предприятиях (стр. 2310) + Сумма % к получению (стр. 2320) – Сумма % к уплате (стр. 2330) + Доходы прочие (стр. 2340) – Расходы прочие (стр. 2350)

Важно! При получении результатов отрицательные значения в отчетности отражаются не со знаком «минус», а в круглых скобках.

Руководство любого предприятия стремится к прибыли. Однако, исчислена она может быть разными способами. В исследовательской среде может наблюдаться широкий спектр подходов к определению и интерпретации прибыли коммерческой фирмы. В числе наиболее распространенных - бухгалтерский и экономический. Граница между ними в ряде случаев обнаруживается с трудом - если говорить о практическом задействовании указанных методов. Но на уровне концептуального понимания бухгалтерский и экономический подходы к пониманию прибыли могут характеризоваться ощутимой разницей. В чем она выражается?

Определение бухгалтерской прибыли

Что такое бухгалтерская прибыль? Посредством данного термина принято обозначать финансовый результат продажи тех или иных продуктов или сервисов. Бухгалтерская прибыль определяется на основе положений законодательства в сфере бухучета и фиксируется в отчетных документах. Как правило, подобные источники должны предоставляться в регулирующие органы - прежде всего, в ФНС. В числе ключевых документов, о которых идет речь - отчет о прибылях и убытках. В нем фиксируется разница между доходами фирмы, которые определяются как увеличение совокупных активов, и расходами, которые обозначают снижение капитализации компании.

Соотношение бухгалтерской и налоговой прибыли

Прибыль в бухгалтерском учете соседствует с показателем, который коррелирует с налогами. Дело в том, что уплата соответствующих сборов в казну не всегда осуществляется компанией синхронно динамике изменения величины базы для исчисления платежей. Главным образом, это связано с применением фирмой различных вычетов, а также особенностями законодательных критериев их применения. Фирма, имеющая право задействовать соответствующую привилегию, может не воспользоваться им фактически, в результате чего чистая налоговая прибыль будет больше, чем бухгалтерская - что фиксируется в отчетных документах. Но в следующем отчетном периоде бухгалтерская и налоговая прибыль, если в структуре выручки и издержек не будет каких-либо изменения, уже могут выровняться - так как фирма воспользуется вычетами.

Современные экономисты фиксируют несколько основных разновидностей бухгалтерской прибыли. Изучим их подробнее.

Виды бухгалтерской прибыли

Бухгалтерская прибыль бывает 5 основных типов:

• валовая;
• возникающая как результат продаж;
• прибыль до исчисления налога;
• прибыль от обычных активностей;
• чистая прибыль.

Касательно валового показателя - он определяется как разница между величиной выручки от продаж - за вычетом НДС и иных предусмотренных законом платежей в бюджет, и себестоимостью соответствующих товаров, работ либо сервисов. Прибыль от продаж определяется, исходя из разницы между выручкой по конкретным товарным позициям, и расходами, связанными с выведением товаров на рынок. Прибыль до исчисления налога определяется как разница между выручкой и общей суммой расходов - всех, что могут быть предусмотрены бизнес-моделью компании. Прибыль от обычных активностей определяется посредством вычитания из предыдущей цифры налоговых платежей и расходов по основным видам деятельности фирмы. Чистая прибыль определяется также и после вычитания издержек и сборов в бюджет, исчисляемых в отношении прочих видов деятельности.

Сущность экономической прибыли

Изучив то, что такое бухгалтерская прибыль, и в каких разновидностях она может быть предоставлена, исследуем другой термин, распространенный в среде исследователей. В чем его сущность? Экономическая прибыль - показатель, который характеризует, прежде всего, увеличение показателей стоимости фирмы. Она может определяться как разница между цифрой, отражающейся рентабельностью капитала, и результатом произведения средневзвешенной величины активов на стоимость инвестиций.

Различия между экономической и бухгалтерской прибылями

Чем принципиально различаются экономическая и бухгалтерская прибыль? Первый термин предполагает рассмотрение в «формуле» расчета не только фактических цифр, но также и тех, что отражают соотношение потенциальных активов фирмы, а также ее обязательств. Экономическая и бухгалтерская прибыль - понятия довольно близкие. Однако, первый термин характеризует предприятие скорее в стратегическом контексте, в то время как второй - в тактическом. Задача бухгалтера - проверить, корректно ли исчислены те или иные производственные показатели, верна ли отчетность, все ли в порядке с налогами. Задача экономиста - выявить, насколько предприятие устойчиво в аспекте работы бизнес-модели, какие у него есть перспективы роста, какие участки производства требуют срочной модернизации.

Экономическая прибыль и альтернативные издержки

Один из важнейших критериев исчисления экономической прибыли - расчет альтернативных издержек. Что они представляют собой? Альтернативные издержки - это недополучение прибыли вследствие отказа от выбора некоторого направления инвестирования. Например, если фирма решает начать выпуск стиральных машин, отказавшись от производства телевизоров - то она в случае резкого удешевления предложений от кабельных и спутниковых операторов и роста спроса населения как раз таки на телевизоры, недополучит существенные объемы выручки. Равно как и наоборот.

С точки зрения бухгалтерского учета структура выпускаемой фирмой продукции может не учитываться. Специалисту, составляющему бухучет, неважно - по крайней мере, если говорить о его должностных обязанностях, каков потенциал спроса, каковы технологические тренды в том или ином сегменте рынка. Главное для него - исчислить корректный налог на бухгалтерскую прибыль, проследить за его своевременной уплатой, зафиксировать соответствующие цифры в отчетности.

Экономист, в свою очередь, определяя прибыль, может уделить самое пристальное внимание альтернативным издержкам. Анализируя те или иные цифры, он может прийти к выводу, что руководству фирмы, возможно, полезно будет пересмотреть инвестиционные активности в пользу начала выпуска новых видов продукции.

Факторы прибыли и их анализ

Существует ряд ключевых факторов, предопределяющих прибыльность компании. Их можно условно подразделить на внутренние и внешние.

К первым относятся:

• качество управления компанией;
• уровень компетентности руководителей фирмы;
• конкурентоспособность выпускаемых товаров либо услуг, что предоставляются компанией;
• уровень организации производства, технологичности инфраструктуры;
• производительность используемого оборудования;
• производительность труда сотрудников предприятия.

Внешние факторы, определяющие прибыльность:

• политическая обстановка;
• приоритеты в законодательном регулировании экономических процессов;
• спрос и предложение в сегменте рынка, в котором ведет деятельность фирма.

Бухгалтерская прибыль фиксируется, исходя из фактических показателей вне корреляции с какими-либо из отмеченных факторов. В свою очередь, экономические индикаторы - прежде всего, альтернативные издержки, вполне могут определяться исходя из анализа соответствующих факторов.

Значимость экономической и бухгалтерской прибыли

С какой целью могут исчисляться экономическая и бухгалтерская прибыли? Определение первого показателя, главным образом, нужно самому предприятию. Владелец любого бизнеса, прежде всего, выстраивает бизнес-модель, совершенствует ее, анализирует - для себя. В свою очередь, расчет бухгалтерской прибыли - необходимость, которая в значительной степени объясняется необходимостью предоставления в государственные органы - прежде всего, ФНС различных видов отчетности.

Безусловно, предприятие также может уделять большое внимание данному аспекту. Например, если есть необходимость определить причину расхождений в плановых и фактических показателях деятельности фирмы. Экономическая прибыль рассматривается многими специалистами как один из ключевых критериев оценки эффективности инвестирования в бизнес. Вместе с тем, очень важно определить корректный подход к ее исчислению. Так, основной отчетный документ, в котором фиксируется бухгалтерская прибыль - о прибылях и убытках, имеет конкретную структуру, которая задается на уровне законодательства РФ.

Источники, в которых отражается экономическая прибыль, не определены в нормативно-правовых актах. Соответствующие формы каждое предприятие разрабатывает самостоятельно. Безусловно, в тех или иных отраслях могут присутствовать общепринятые стандарты к составлению документов, в которых фиксируется экономическая прибыль. Но это не значит, что подобные унифицированные формы будут наилучшим образом подходить для бизнес-модели конкретной организации. Вполне может возникнуть ситуация, при которой критерии определения экономической прибыли, базы для ее расчета, предприятию придется разрабатывать полностью своими силами.

Что важнее - экономическая или бухгалтерская прибыль

В среде российских экономистов есть разные точки зрения насчет того, какого типа прибыль важнее - экономическая либо бухгалтерская. Некоторые специалисты полагают, что в силу отсутствия критериев исчисления первого показателя ключевым должен быть второй. Конкретные цифры, определяемые в таких документах, как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках фирмы, могут дать руководству фирмы всю необходимую информацию относительно положения дел в бизнесе, полагают специалисты. Существует большое количество подходов к интерпретации данных показателей, и при корректном их задействовании у руководства фирмы может не возникнуть необходимости применять какие-либо иные методы анализа бизнес-модели.

Есть и другая точка зрения. В соответствии с ней прибыль в бухгалтерском балансе может весьма поверхностно отражать реальное положение дел на предприятии. Показатели, которые вносятся в отчет о прибылях и убытках, могут попросту не затрагивать важнейшие бизнес-процессы. В этом случае не обойтись без использования экономических методов исследования коммерческих активностей.

Экономическая прибыль как критерий устойчивости предприятия

Еще один аргумент, выдвигаемый специалистами - бухгалтерская прибыль позволяет с трудом определить то, какова сущность источников выручки. Бухгалтер фиксирует доходы в чистом виде и не анализирует, в общем случае, то, за счет каких решений, ресурсов они появились, какие факторы предопределили их конкретную величину. Рассмотрим простой пример.

Работают 2 завода, выпускают одинаковую продукцию - например, стройматериалы. Выручка у них, а также рентабельность, в целом, одинаковые. Основные документы - бухгалтерский баланс, о прибылях и убытках говорящий отчет, имеют очень схожую структуру на обоих предприятиях, показатели, фиксируемые в нем, сопоставимы при сравнении фирм. Если посмотреть на любой используемый тем или иным предприятием бухгалтерский счет - прибыль всех типов фиксируется практически в одних и тех же величинах. Однако, главными заказчиками первого завода являются крупные холдинги, второй, в основном, продает стройматериалы малым и средним предприятиям. В связи с осложнением политической обстановки деятельность крупных холдингов, закупающих основной объем продукции на первом заводе, становится невозможной в России. Контракты расторгаются, и эти клиенты уходят с рынка. Завод по выпуску стройматериалов начинает переживать очень сложные времена. Вторая компания, тем временем - развивается отлично. На ее продукцию устойчиво растет спрос - в связи с открытием новых производств в РФ и потребностями компаний в качественных стройматериалах.

Мы видим абсолютно разные результаты коммерческих активностей двух субъектов, работающих в одном и том же сегменте и с сопоставимыми бухгалтерскими показателями. Однако, подобное положение дел можно было в определенной степени просчитать, если бы задействовался экономический анализ и определялся соответствующий вид прибыли. Как мы отметили выше, бухгалтер ведет учет цифр, экономист - просчитывает стратегию развития фирмы, учитывая альтернативные издержки. К ним вполне можно отнести недополучение первым заводом стройматериалов прибыли по факту сотрудничества с малыми и средними предприятиями - как это делает вторая фирма.

Конечно, даже успешное коммерческое предприятие обязано фиксировать бухгалтерскую прибыль. Хотя бы в связи с необходимостью предоставлять соответствующие сведения в налоговую службу. На втором заводе также будет вестись бухгалтерский учет налога на прибыль. Однако, работа экономистов на данном предприятии также будет вестись активно, поскольку исследование альтернативных издержек для них - важнейший фактор обеспечения конкурентоспособности фирмы и устойчивости бизнеса.

Итак, бухгалтерская прибыль - это фактические цифры, позволяющие определить уровень рентабельности фирмы, и во многом - эффективности ее текущей бизнес-модели. Экономическая прибыль - это не только фактические, но также и расчетные показатели, позволяющие охарактеризовать устойчивость бизнес-модели. К таковым можно отнести альтернативные издержки. Несмотря на то, что в среде экономистов может наблюдаться несхожесть точек зрения по поводу приоритетности задействования того или иного подхода - рекомендуется по возможности использовать обе концепции одновременно.

"Финансы", N 4, 2003

Вопрос определения финансового результата предприятия - один из фундаментальных и наиболее сложных вопросов, стоящих перед бухгалтерским учетом. Многочисленные исследования на предмет изучения соответствия прибыли, исчисленной в бухгалтерском учете, ее экономическому содержанию привели к разграничению таких понятий, как "бухгалтерская" (раньше ее называли балансовой) и "экономическая" прибыль.

Под бухгалтерской прибылью обычно понимается прибыль, исчисленная в соответствии с действующими правилами бухгалтерского учета и указываемая в отчете о прибылях и убытках как разница между доходами и расходами, признаваемыми в отчетном периоде. Понятие "бухгалтерской прибыли" в России введено с 1 января 1999 г. Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденным Приказом Минфина России от 29 июля 1998 г. N 34н (п.79). Согласно этому Положению бухгалтерская прибыль - это конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса. Несмотря на то, что в разных странах методика расчета показателя прибыли может различаться, все эти методики объединяет использование метода начисления и (за редкими исключениями) принципа исторической стоимости (себестоимости приобретения) при оценке расходов.

Определения бухгалтерской прибыли традиционно базируются на двух основных концепциях: концепция поддержания благосостояния, или сохранения капитала, концепция эффективности, или наращения капитала.

Согласно первой концепции финансовый результат (прибыль) есть прирост в течение отчетного периода собственного капитала (средств, вложенных собственниками) предприятия и является результатом улучшения благосостояния фирмы. Эта концепция восходит к высказанной еще Адамом Смитом мысли о том, что прибыль есть сумма, которая может быть израсходована без посягательств на капитал, а также к высказыванию Джона Хикса, уточнившему эту мысль, согласно которому прибыль - это сумма, которую можно израсходовать в течение некоторого промежутка времени и в конце этого периода иметь тот же достаток, что и в начале.

Данную концепцию иногда также называют концепцией прибыли, основанной на изменениях в активах и пассивах (статическая модель баланса, где в активе представлены средства, а в пассиве - источники). Это вызвано тем, что при таком подходе выручка или иные доходы могут быть признаны только вследствие увеличения какого-либо актива или уменьшения какого-либо обязательства, и, соответственно, расход не может быть признан, если он не вызван уменьшением актива или увеличением обязательства. Другими словами, прибыль представляет собой увеличение экономических ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия, а убыток - их уменьшением.

Согласно второй концепции прибыль есть разница между доходами и расходами предприятия и мерило эффективности деятельности предприятия и его руководства. Прибыль, согласно данной концепции, является результатом корректного разнесения выручки и расходов по соответствующим отчетным периодам, а большинство неденежных активов и пассивов являются результатом такого разнесения. Корректное разнесение доходов и расходов подразумевает соотнесение в данном отчетном периоде "усилий" (т.е. расходов) и соответствующих им "достижений" (т.е. доходов). При таком подходе доходы и расходы, относящиеся к будущим периодам, будут признаны в качестве актива или пассива вне зависимости от того, представляет собой такой актив или пассив реальный будущий приток или отток экономических ресурсов (динамическая модель баланса, где актив трактуется как расходы, переходящие в затраты, а пассив - как доходы, которые должны стать ценностями). На таком подходе, по существу, основана концепция двойной записи в бухгалтерском учете, посредством которой выявляется двойной финансовый результат: как наращение собственного капитала (статистическая модель баланса) и как разница между доходами и расходами (финансовая модель баланса).

В мировой практике в настоящий момент признается в качестве главенствующей концепция поддержания благосостояния, и прибыль определяется через изменения активов и пассивов. Однако используется и вторая концепция. Свидетельством этого может служить использование двух видов бухгалтерской прибыли: "совокупной" (всеобъемлющей) прибыли, как результата изменения капитала предприятия за счет всех операций, кроме операций с собственниками, и "операционной" прибыли (т.е. прибыли от текущей, или операционной, деятельности), отражающей эффективность основной деятельности предприятия за отчетный период.

Показатель бухгалтерской прибыли не лишен недостатков. В качестве основных можно выделить следующие:

• не существует однозначной и четкой формулировки понятия бухгалтерской прибыли как в отечественной, так и в зарубежной литературе;
• в силу допущения бухгалтерскими стандартами разных стран (а зачастую в рамках одной страны для разных предприятий) возможности использования различных подходов при определении тех или иных доходов и расходов, показатели прибыли, рассчитанные разными предприятиями, могут быть несопоставимы;
• изменение общего уровня цен (инфляционная составляющая) ограничивает сопоставимость данных по прибыли, рассчитанной за разные отчетные периоды.

Величина прибыли, отражаемая в бухгалтерской отчетности, не позволяет оценить, был ли преумножен или растрачен капитал компании за отчетный период, так как в бухгалтерской отчетности на данный момент полностью не находят отражения все экономические затраты предприятия на привлечение долгосрочных ресурсов. В отчетности непосредственно не признается фактор "стоимости капитала", т.е. того, что использование долгосрочных ресурсов предприятию с экономической точки зрения обходится дороже, чем арифметическая сумма выплаченных процентов и дивидендов.

Так, несмотря на то что стоимость использования долгосрочных заемных ресурсов может быть близка к величине выплачиваемых по ним процентов (с учетом того эффекта, который выплата процентов оказывает на налоговые обязательства компании), стоимость использования акционерного капитала не ограничивается размером уплаченных дивидендов. Например , для привлечения в свой бизнес акционерного капитала компания должна обеспечить доходность вложений сопоставимую с той, что инвестор мог бы получить по аналогичным вложениям с аналогичными рисками. Если же предприятие такую доходность обеспечить не может, то оно не сможет привлечь средства инвесторов. Отмеченная выше минимальная доходность на вложенный акционерами капитал может рассматриваться как стоимость его привлечения.

С экономической точки зрения капитал предприятия преумножается, когда экономические выгоды, полученные предприятием от использования долгосрочных ресурсов, превышают экономические затраты на их привлечение (будь то заемных или средств акционеров). Верно и обратное: в случае, если полученные экономические выгоды меньше расчетной величины "стоимости капитала", предприятие фактически растрачивает капитал.

Это положение активно используется в инвестиционном анализе и большинством инвесторов при принятии инвестиционных решений, в том числе и решений о приобретении акций конкретного предприятия. Однако следует отметить, что такую информацию непосредственно из бухгалтерской отчетности получить в настоящее время невозможно.

Другими словами, предприятие может быть прибыльно по данным бухгалтерского учета, но "проедать" свой капитал. Стремление к оценке эффективности использования капитала привело к активному использованию в зарубежной практике показателя экономической прибыли.

Под экономической прибылью обычно понимается прирост экономической стоимости предприятия. При этом понятие "экономическая прибыль" в последние годы в западной практике в условиях развития рынка ценных бумаг значительно трансформировалось по сравнению с первой половиной ХХ столетия. Существует немало разночтений в определении того, как же рассчитывать такую экономическую стоимость, однако всех их объединяет принципиальная разница по сравнению с бухгалтерской интерпретацией в понимании того, какая величина по истечении отчетного периода считается соответствующей "уровню достатка" в начале периода.

Экономическая прибыль обычно определяется как разность между рентабельностью вложенного капитала (материальным выражением которого являются чистые операционные активы) и средневзвешенной стоимостью капитала, помноженной на величину вложенного капитала:

ЭП = Вложенный капитал Ч (ROIC - WACC),

где: ЭП - экономическая прибыль;

R - рентабельность вложенного (инвестированного) капитала, которая рассчитывается как отношение чистой операционной прибыли после налогообложения к величине вложенного капитала;

W - средневзвешенная стоимость капитала рассчитываемая по формуле:

W = (Rf + b " Rem) Ч E + (Rf + Rdm) " (1 - T) Ч D

где: Rf - безрисковая ставка доходности;

Rem - рыночная премия за риск по вложениям в акции;

b - степень рискованности актива;

Rdm - рыночная премия за риск по заемным обязательствам;

T - эффективная ставка налогообложения;

E - доля собственного (акционерного) капитала в общем капитале компании в процентах;

D - доля заемного капитала в общем капитале компании в процентах.

С учетом того, что в российских условиях ввиду неразвитости информационной базы достаточно сложно определить многие из показателей, необходимые для расчета средневзвешенной стоимости капитала, на практике часто встречается следующий алгоритм, использующий базовые показатели для развитой экономики, но вводящий определенные корректировки на российскую специфику:

• определяется безрисковая ставка на начало отчетного периода на основе данных о доходности к погашению долгосрочных еврооблигаций российского правительства;
• рыночная премия за риск принимается равной 8,5% (величина, обычно принимаемая для стран с "переходной экономикой", в том числе стран Восточной Европы и России) и корректируется на коэффициент b, установленный для аналогичной отрасли (т.е. для компаний - аналогов в США);
• определяется премия по рублевым обязательствам по сравнению с долларовыми на основании данных по трехмесячным депозитам в соответствующих валютах;
• полученные результаты суммируются.

Кроме того, расчет средневзвешенной стоимости капитала в России характеризуется некоторой степенью условности, в том числе и по причине нестабильности экономической ситуации, что выражается в сильных колебаниях процентных ставок. Об этом можно судить по динамике показателя W для приведенного ниже примера, который в 1999 г. составил 74%, в 2000 г. - 44%, а в 2001 г. - уже 30%.

Следует отличать показатель "чистые операционные активы", характеризующий величину вложенного капитала, от понятия "чистые активы", как они обозначены Приказом Минфина России от 5 августа 1996 г. N 71 "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ". По сравнению с используемым в отечественной практике показателем "чистых активов" понятие "чистые операционные активы" включает в себя также активы, источником финансирования которых являются краткосрочные и долгосрочные процентные обязательства.

Итак, экономическая прибыль позволяет сравнить рентабельность вложенного капитала компании с минимально необходимой для оправдания ожиданий инвесторов доходностью и выразить полученную разницу в денежных единицах. Используя приведенную выше формулу, экономическую прибыль можно также определить как разницу между чистой операционной прибылью после налогообложения и величиной вложенного капитала, помноженной на средневзвешенную стоимость капитала. Подобный расчет экономической прибыли будет более подходить к ее трактовке как разницы между тем, что компания зарабатывает за конкретный период времени, и тем минимумом, который она должна заработать, чтобы удовлетворить своих инвесторов.

Можно сказать, что от показателя бухгалтерской прибыли экономическая прибыль отличается тем, что при ее расчете учитывается стоимость использования всех долгосрочных и иных процентных обязательств (источников), а не только расходов по уплате процентов по заемным средствам, как это имеет место быть при расчете бухгалтерской прибыли. Иными словами, бухгалтерская прибыль превышает экономическую на величину альтернативных затрат или затрат отвергнутых возможностей. Именно экономическая прибыль служит критерием эффективности использования ресурсов. Положительное ее значение означает, что компания заработала больше, чем требуется для покрытия стоимости используемых ресурсов, а значит, компанией была создана дополнительная стоимость для тех, кто предоставил ей свой капитал.

Если же ситуация обратная, - то это свидетельствует о том, что организация оказалась неспособна покрыть стоимость использования привлеченных ресурсов или, иными словами, что она проедает предоставленный ей капитал. Таким образом, отсутствие экономической прибыли может стать причиной перетока капитала в другие сферы использования.

Существование понятий "бухгалтерская" и "экономическая" прибыль не означает возможность прямого сопоставления их значений. У каждого показателя может быть своя сфера применения. Более корректной видится их характеристика как взаимодополняющих способов анализа деятельности хозяйствующих субъектов. Использование показателя экономической прибыли может как подтвердить, так и опровергнуть выводы, сделанные на основе показателя бухгалтерской прибыли, и стать причиной дальнейшей аналитической работы. С точки зрения оценки эффективности показатель экономической прибыли дает более полное по сравнению с показателем бухгалтерской прибыли представление об эффективности использования предприятием имеющихся активов, в силу того, что сравнивает финансовый результат, полученный конкретным предприятием, с результатом который обеспечит ему реальное, а не только номинальное сохранение вложенных средств. В связи с этим именно показатель экономической прибыли видится более емким и полезным при принятии решения инвестором о своих действиях в отношении ценных бумаг компании.

Рассмотрим способ расчета показателя экономической прибыли и продемонстрируем его дополнительные возможности на примере крупного отечественного кондитерского предприятия.

Для более наглядной иллюстрации нижеследующих выводов некоторые результаты произведенных расчетов были объединены в таблице 1.

Таблица 1

Бухгалтерская прибыль и экономическая прибыль ОАО Кондитерская фабрика (млн руб.)

В таблицах 2 и 3 приведены Балансовый отчет и Отчет о прибылях и убытках этого предприятия за 1999 и 2000 гг. Нетрудно заметить, что выручка предприятия за 2000 г. по сравнению с 1999 г. выросла незначительно (+3%), а чистая прибыль и вовсе снизилась (-5%). Тем не менее чистая прибыль предприятия в 2000 г. по данным Отчета о прибылях и убытках составляла значительную величину в 190 млн руб. против 201 млн руб. в 1999 г. Если ограничиться этой информацией, то можно было бы сделать вывод о том, что, несмотря на некоторое ухудшение ситуации в 2000 г. по сравнению с 1999 г., 2000 г. для предприятия был достаточно успешным и акционеры, по-видимому, должны быть удовлетворены (ситуация сложилась неблагоприятная, но не критичная). Учитывая приведенные выше данные, можно было бы предположить, что снижение чистой прибыли (а кроме того, и рентабельности продаж), должно привести к снижению котировок акций компании в 2000 г. по сравнению с 1999 г.

Таблица 2

Бухгалтерский баланс ОАО Кондитерская фабрика (млн руб.)

	31.12.2000	31.12.1999	31.12.1998
Актив Внеоборотные активы
Нематериальные активы	1,2	0,9	1,0
Основные средства	929,5	505,9	362,0
Незавершенное строительство	23,2	375,5	358,2
Долгосрочные финансовые вложения	66,2	100,5	66,9
Итого внеоборотных активов	1020,1	982,8	788,1
Оборотные активы
Запасы	312,8	352,9	257,6
Дебиторская задолженность	220,3	180,3	154,4
Краткосрочные вложения и денежные средства	29,8	29,8	50,0
Прочие оборотные активы	0,3	0,5	0,9
Итого оборотных активов	563,2	563,5	462,9
Итого Актив	1583,3	1546,3	1251,0
Пассив Капитал и резервы
Уставный капитал	10,2	10,2	9,8
Добавочный капитал	725,2	679,4	558,8
Резервы из прибыли	10,4	10,3	10,5
Нераспределенная прибыль	251,9	244,8	178,7
Итого капитал и резервы	997,7	944,7	757,8
Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	375,0	346,8	261,5
Кредиторская задолженность	210,5	254,5	231,3
Прочие краткосрочные обязательства	0,1	0,3	0,4
Итого краткосрочные обязательства	585,6	601,6	493,1
Итого Пассив	1583,3	1546,3	1251,0

Таблица 3

Отчет о прибылях и убытках ОАО Кондитерская фабрика (млн руб.)

	2000 г.	1999 г.
	2259,0	2198,7
	(1578,0)	(1534,6)
Амортизация	(36,0)	(15,0)
Валовая прибыль	645,0	649,1
Коммерческие расходы	(59,3)	(41,8)
Управленческие расходы	(234,0)	(171,9)
Прибыль от продаж	351,7	435,4
Проценты к получению	0,4	0,3
Проценты к оплате	(86,9)	(108,0)
внереализационных расходов	(43,2)	(91,4)
Прибыль до налогообложения	222,0	236,3
	(32,0)	(35,6)
Чистая прибыль	190,0	200,7

Однако если мы проанализируем деятельность предприятия в 2000 и 1999 гг. с точки зрения полученной им экономической прибыли (расчет показателя экономической прибыли приведен в таблице 4), то оценка сменится на прямо противоположную.

Таблица 4

Расчет экономической прибыли ОАО Кондитерская фабрика (млн руб.)

	2000 г.	1999 г.
Выручка от продажи товаров, работ, услуг	2259,0	2198,7
Себестоимость проданных товаров, работ, услуг (без учета амортизации)	(1578,0)	(1534,6)
Коммерческие расходы	(59,3)	(41,8)
Управленческие расходы	(234,0)	(171,9)
Прочие операционные и внереализационные доходы за вычетом прочих операционных и внереализационных расходов (без учета процентных доходов и расходов)	(43,2)	(91,4)
Прибыль без учета процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA)	344,5	359,0
Амортизация	(36,0)	(15,0)
Налог на прибыль и иные обязательные платежи	(32,0)	(35,6)
Корректировка налога по процентным доходам и расходам	12,5	16,2
Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)	289,0	324,6
капитал <1>	(567,5)	(755,2)
Экономическая прибыль	(278,5)	(430,6)

<1> Табл. 5.

Можно увидеть, что для того, чтобы оправдать использование предоставленного ему в 1999 г. заемного и собственного капитала в общем размере (по данным баланса) 1019 млн руб., кондитерская фабрика должна была получить чистую операционную прибыль после налогообложения (т.е. прибыль без учета процентных и чрезвычайных доходов и расходов) в размере 755,2 млн руб., или 74% на вложенный капитал. Фабрика же смогла обеспечить только 324,6 млн руб. чистой операционной прибыли (или 31,9% на вложенный капитал), тем самым недополучив 430,6 млн руб. Столь же безрадостная картина складывается и в отношении 2000 г., в котором для оправдания использования имеющегося капитала предприятие должно было получить чистую операционную прибыль в размере 567,5 млн руб. (43,9% на вложенный капитал), а смогло обеспечить только 289 млн руб. (или 22,4% на вложенный капитал), фактически недополучив 278 млн руб. Однако с точки зрения приближения к минимально необходимому уровню доходности 2000 г. оказался успешнее 1999 г., так как в 2000 г. компания смогла обеспечить 51% от минимально необходимого уровня чистой операционной прибыли (против 43% в 1999 г.). На основе произведенных расчетов можно было бы предположить, что улучшение ситуации в части экономической прибыли должно стать одним из факторов, способствующих повышению котировок акций компании в 2000 г. по сравнению с 1999 г.

Можно сказать, что с точки зрения экономической прибыли ситуация несколько улучшилась, так как объем экономических потерь для акционеров снизился. Однако можно предположить, что улучшение произошло не за счет деятельности предприятия (у которого, наоборот, снизилась доходность на вложенный капитал с 31,9% до 22,4%), а за счет общего улучшения экономической ситуации и соответствующего падения общего уровня процентных ставок и требуемой доходности. Тем не менее с точки зрения повышения благосостояния своих акционеров и инвесторов можно сделать вывод, что ОАО Кондитерская фабрика не справляется со стоящей перед ним задачей.

Проанализируем теперь динамику котировок акций предприятия. Так, по состоянию на 1 января 1999 г. котировка акций предприятия составляла 128,4 руб. за акцию, тогда как по состоянию на 1 января 2000 г. она упала до 100,1 руб. за акцию, хотя впоследствии и поднялась до 123,1 руб. за акцию (по состоянию на 1 января 2001 г.). Если принимать во внимание только данные о бухгалтерской прибыли, заработанной предприятием в 1999 и 2000 гг., такая динамика может показаться неоправданной, ведь предприятие хотя и получило существенную бухгалтерскую прибыль за оба этих года, но за 2000 г. прибыль несколько снизилась (поэтому изменение котировок если бы и было, должно было бы иметь противоположную направленность). Однако если учесть неблагополучную ситуацию с получением экономической прибыли, ситуация становится более объяснимой и падение котировок в 1999 г. (особенно на фоне общего роста российского фондового рынка) можно частично объяснить существенным размером недополученной экономической прибыли. Последующий рост котировок в конце 2000 г. до 123,1 руб. за акцию также может быть частично объяснен сокращением недополученной экономической прибыли по сравнению с 1999 г., а также предполагаемым дальнейшим падением процентных ставок, в результате чего компании станет проще обеспечить минимально необходимый уровень доходности даже без существенного повышения эффективности деятельности.

Таблица 5

Расчет минимально необходимой доходности на вложенный капитал

	31.12.1999	31.12.1998
Основные средства и незавершенное строительство	881,4	720,2
Прочие долгосрочные операционные активы	101,4	67,9
Дебиторская задолженность, краткосрочные вложения и денежные средства	210,1	204,4
Запасы и прочие оборотные активы	353,4	258,5
Оборотные активы	563,5	462,9
Кредиторская задолженность и прочие беспроцентные краткосрочные обязательства	(254,8)	(231,7)
Оборотный капитал	308,7	231,2
Итого чистые операционные активы	1291,5	1019,3
Средневзвешенная стоимость капитала <2>	43,94%	74,09%
Минимально необходимый доход на вложенный капитал	567,5	755,2

<2> Табл. 6.

Таблица 6

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Цена собственного (акционерного) капитала
Безрисковая процентная ставка (ставка по российским еврооблигациям серии Euro USD 2028)	17,3%	44,3%
Рыночная премия за риск	8,5%	8,5%
Коэффициент "бета" для пищевой промышленности	0,75	0,75
Цена собственного капитала по долларовым обязательствам	23,68%	50,68%
Премия по рублевым обязательствам <3>	22,1%	28,0%
Цена собственного капитала по рублевым обязательствам	45,78%	78,68%
Цена заемного капитала
Рыночная процентная ставка <4>	45,0%	60,0%
Вычет для целей налогообложения <5>	(6,5%)	(9,0%)
Цена заемного капитала с учетом налогов	38,5%	51,0%
Рыночная стоимость капитала
Количество акций (тыс.)	10 248,0	10 248,0
Цена акций (руб.)	100,1	128,4
Рыночная стоимость собственного капитала (млн руб.)	1 025,8	1 315,8
Рыночная стоимость заемного капитала (млн руб.)	346,8	261,5
Процентная доля собственного капитала	74,7%	83,4%
Процентная доля заемного капитала	25,3%	16,6%
Часть ставки, приходящейся на собственный капитал	34,20%	65,62%
Часть ставки, приходящейся на заемный капитал	9,74%	8,47%
Средневзвешенная стоимость капитала	43,94%	74,09%

<3> Премия по рублевым обязательствам рассчитана как разница в процентных ставках по рублевым и долларовым депозитам со сроком 3 месяца.
<4> Ставка рефинансирования ЦБ РФ.
<5> Исходя из фактической ставки налогообложения, рассчитанной как отношение налога на прибыль к прибыли до налогообложения по данным Отчета о прибылях и убытках.

В.Д.Новодворский

Д. э. н., профессор

г. Москва