Главная > Раствор > Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лица, обеспечивающие оборот ЦБ согласно лицензии.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лица, обеспечивающие оборот ЦБ согласно лицензии.

3 1135) - 2006

Рынок ЦЕННЫХ БУМАГ

ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Л.А. ЧАЛДАЕВА,

доктор экономических наук, профессор,

аккредитованный преподаватель Международной ассоциации бухгалтеров

Финансовая академия при Правительстве РФ

Характеристика профессиональных участников рынка ценных бумаг основана на понятии «профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг», которая может быть определена как лицензируемая деятельность юридических лиц с ценными бумагами.

Российским законодательством установлены следующие виды профессиональной деятельности: брокерская; дилерская; деятельность по управлению ценными бумагами; деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарная деятельность; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Осуществление данных видов деятельности требует наличия специального разрешения - лицензии.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Дилерская деятельность связана с совершением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка,

корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг связана со сбором, фиксацией, обработкой, хранением и предоставлением данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг считается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий определенным требованиям, является фондовой биржей.

1) юридическое лицо является некоммерческим партнерством или акционерным обществом;

2) одному акционеру, а также одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства фондовой биржи и его аффилированным лицам не принадлежит 20 % акций или голосов на общем собрании членов биржи;

3) членами фондовой биржи являются только профессиональные участники рынка ценных бумаг;

4) деятельность фондовой биржи не совмещается с иными видами деятельности за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой деятельности, деятельности по распространению информации, издатель-

ской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду;

5) руководители фондовой биржи и другие работники не являются работниками профессиональных участников рынка ценных бумаг;

6) фондовые биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества.

В российской практике функционирования фондовых бирж участниками торгов на бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Что касается иных лиц, то они могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. В зарубежной практике функционирования фондовых бирж существуют различные категории участников, например, информационный участник, имеющий доступ к торгам без права выставления котировок, участник торгов, имеющий доступ в торговую систему в режиме торгов, который обязан на постоянной основе осуществлять односторонние котировки определенного количества акций и маркет-мей-кер - торговый член биржи, имеющий некоторые привилегии по сравнению с другими членами, но принимающий на себя обязательства поддерживать определенное количество двусторонних котировок.

Профессиональные участники фондовой биржи достаточно редко выполняют какой-либо один вид профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники - инвестиционные банки в американской практике, инвестиционные компании, универсальные коммерческие банки и брокерско-дилерские компании в России, которые можно объединить общим термином «компании по ценным бумагам»1

Это многопрофильные предприятия, основой деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров и финансовых консультантов.

Институциональный подход к организации выполнения функциональных обязанностей профессиональными участниками фондовой биржи

- «профессиональными посредниками» - брокерами, дилерами, управляющими по эффективному перераспределению свободного денежного капитала от инвесторов к эмитентам, позволяет выделить три модели рынка ценных бумаг: рейнскую, англо-саксонскую и смешанную.

Модель рынка ценных бумаг - это тип организации фондового рынка в зависимости от вида

1 Гусева И. А. Практикум по рынку ценных бумаг. - М: Юристъ, 2000. - 320 с.

институтов, выполняющих функции профессиональных посредников2.

Рейнская модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию профессиональных посредников выполняют коммерческие банки. Характерным примером этой модели рынка является фондовый рынок Германии, доминирующее положение на котором занимает универсальный коммерческий банк - член фондовой биржи. Он выполняет все виды операций не только в банковской сфере, но и в биржевой. С одной стороны, он принимает средства на депозиты и во вклады, кредитует экономику и население, а с другой - предлагает услуги, связанные с ценными бумагами: выполняет поручения клиентов в качестве брокера; управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов; формирует собственные пакеты ценных бумаг.

Англо-саксонская модель рынка характерна для США. После «великой депрессии» коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессиональных участников фондовых бирж в операциях с корпоративными ценными бумагами, поскольку предполагалось, что совмещение американскими банками деятельности на банковском и фондовом рынках привело к тому, что кризис оказался столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки заняли прочные позиции. В результате осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в странах, в которых рынок организован и функционирует на основе англо-саксонской модели, могут не коммерческие, а инвестиционные банки - многопрофильные компании, предлагающие все виды услуг с ценными бумагами.

Смешанная модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функции профессиональных посредников выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты. Ярким представителем этой модели рынка ценных бумаг является Япония. В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором коммерческие банки выступают как универсальные банки.

Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг основано на специальных понятиях и определениях. Лицензирование устанавливает порядок и условия выдачи, продления, замены лицензии на осуществление различных видов профессиональной деятельности, получения дубликата лицензии, а также в случае прекращения действия лицензии.

Лицензия - специальное разрешение на осуществление конкретного вида деятельности при

обязательном соблюдении лицензионных требований и условий, выданное лицензирующим органом юридическому или физическому лицу; лицензируемый вид деятельности - вид деятельности, на осуществление которого на территории РФ требуется получение лицензии; лицензирование - мероприятия, связанные с предоставлением лицензий, переоформлением, аннулированием, приостановлением и возобновлением действия лицензий и контролем за соблюдением требований и условий, выполнение которых обязательно при осуществлении лицензируемого вида деятельности.

Деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется профессиональными участниками рынка ценных бумаг на основании лицензии, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам или иным лицензирующим органом на основании генеральной лицензии.

Основными принципами осуществления лицензирования являются: обеспечение единства экономического пространства на территории страны; установление лицензируемых видов деятельности; установление порядка лицензирования; установление лицензионных требований и условий; гласность и открытость лицензирования; соблюдение норм законности.

Наряду с требованиями и условиями лицензирования деятельности на рынке ценных бумаг, кроме соблюдения порядка выдачи лицензии и предоставления необходимых документов, следует выполнить требования относительно норматива достаточности собственных средств профессиональных участников и условия совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (см. таблицу).

Лицензия на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг выдается сроком на 3 года, а лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и лицензия фондовой биржи выдаются сроком до 10 лет. При совмещении деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг лицензия выдается сроком до 3 лет.

Совмещение допускается следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность;

Клиринговая деятельность и депозитарная деятельность;

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и клиринговая деятельность.

Лицензирование всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг имеет свои особенности.

Так, лицензия на осуществление брокерской деятельности, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами может быть выдана коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг осуществляется на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг либо лицензии фондовой биржи. Лицензия может быть выдана коммерческой организации, созданной в форме закрытого акционерного общества или некоммерческого партнерства. Депозитарную деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, некоммерческой организации, а также федеральные государственные унитарные предприятия. Депозитарий вправе выполнять функции расчетного депозитария, т. е. осуществлять все операции по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Расчетный депозитарий обязан создавать службу внутреннего контроля.

В штате расчетного депозитария должны быть специалисты, соответствующие квалификационным требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам. Лица, занимающие соответствующие должности в депозитарии, не должны занимать должности в иных юридических лицах, осуществляющих профессиональную деятельность.

При совмещении депозитарной деятельности с иными видами профессиональной деятельности депозитарная деятельность должна осуществляться отдельным подразделением юридического лица, для которого данная деятельность является исключительной.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совмещает депозитарную деятельность с брокерской деятельностью и дилерской с деятельностью по управлению ценными бумагами, не вправе выполнять функции расчетного депозитария. В обязанность расчетного депозитария вменяется обязанность осуществлять меры по снижению рисков своей деятельности.

Клиринговую деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме закрытого акционерного общества, а также некоммерческого партнерства. Клиринговая организация

Норматив достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг

Вид профессио- Норматив достаточности Совмещение различных видов профес- Норматив достаточности

нальной деятель- собственных средств про- сиональной деятельности собственных средств про-

ности фессиональных участников рынка ценных бумаг (тыс. руб.) фессиональных участников рынка ценных бумаг при совмещении деятельности (тыс. руб.)

Брокерская де- 5 000 1. Брокерская деятельность и дилерская 35 000

ятельность с оценочной деятельностью 2. Брокерская и дилерская с оказанием услуг финансового консультанта 3. Брокерская и дилерская с оказанием услуг финансового консультанта и депозитарной деятельностью 4. Брокерская деятельность и дилерская с оценочной деятельностью и оказанием услуг финансового консультанта 35 000 40 000 40 000

Дилерская де- 500 1. Брокерская деятельность и дилерская 45 000

ятельность с депозитарной деятельностью, деятельностью специализированного депозитария инвестиционных фондов, ПИФов, негосударственных пенсионных фондов и оказанием услуг финансового консультанта 2. Брокерская и дилерская с оказанием услуг финансового консультанта и депозитарной деятельностью и оценочной деятельностью 3. Брокерская и дилерская с оказанием услуг финансового консультанта, депозитарной деятельностью, оценочной деятельностью и деятельностью специализированного депозитария инвестиционных фондов, ПИФов, негосударственных пенсионных фондов 45 000 50 000

Деятельность по 5 000 Деятельность по управлению ценными 30 000

управлению цен- бумагами и управлению инвестицион-

ными бумагами ным фондом, ПИФом, негосударственным пенсионным фондом и управлению активами страховых резервов страховых организаций

Деятельность 30 000 Организатор торговли на рынке ценных 40 000

по организации бумаг и клиринговая деятельность

торговли на рынке

ценных бумаг

(фондовая биржа)

Депозитарная 20 000 1. Депозитарная деятельность с деятель- 25 000

деятельность ностью специализированного депозитария инвестиционных фондов, ПИФов, негосударственных пенсионных фондов 2. Депозитарная деятельность с клиринговой по обслуживанию операций с ценными бумагами, совершаемых через организаторов торговли 45 000

Клиринговая 15 000 1. Клиринговая и депозитарная деятель- 30 000

деятельность ность 2. Клиринговая деятельность и фондовая биржа 75 000

Деятельность по 30 000 - -

ведению реестра

обязана разработать положение, гарантирующее клиентам безопасность выполнения операций.

Для получения лицензии профессиональному участнику рынка ценных бумаг в штатном составе сотрудников необходимо иметь не менее двух специалистов, соответствующих квалификационным требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам. Квалификационный экзамен проходит в два этапа. Первый - базовый экзамен, второй - специализированный экзамен, соответствующий одной из семи серий.

Требования к должностным лицам профессиональных участников рынка ценных бумаг относятся к исполнению функции единоличного исполнительного органа профессионального участника рынка ценных бумаг. Эти функции не могут исполнять лица, если у организации была аннулирована лицензия за нарушение лицензионных требований или в момент вынесения решения о применении процедур банкротства, а также лица, имеющие судимость за преступления в сфере экономической деятельности или преступления против государственной власти.

Таким образом, лицензионными требованиями и условиями общего порядка являются:

Соблюдение законодательства РФ о ценных бумагах;

Соответствие собственных средств нормативам, ограничивающим риски при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

Соответствие работников квалификационным требованиям;

Наличие в штате организации не менее одного контролера;

Отсутствие судимости у лиц, входящих в состав совета директоров (наблюдательного совета), у членов коллегиального исполнительного органа, руководителя и контролера;

Обеспечение условий для осуществления лицензирующим органом надзорных полномочий. Лицензионными требованиями и условиями

специфического порядка являются:

Организация, осуществляющая брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами, обязана иметь не менее одного работника соответствующей квалификации для осуществления внутреннего учета операций с ценными бумагами, а также по одному работнику, отвечающему установленным квалификационным требованиям;

Организация, осуществляющая деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и/или фондовой бирже, должна иметь программно-техническое обеспечение, само-

стоятельное структурное подразделение, отвечающее за обеспечение надлежащего режима работы с коммерческой, служебной и иной информацией, а также подразделение, отвечающее за листинг/делистинг ценных бумаг, биржевой совет; фондовая биржа, совмещающая свою деятельность с деятельностью валютной биржи и/или товарной биржи (деятельностью по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельностью - структурное подразделение для осуществления каждого из заявленных видов деятельности, подразделения для оказания услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами; фондовая биржа по истечении 6 месяцев с момента получения лицензии должна иметь не менее 75 профессиональных участников рынка ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже;

В организации, осуществляющей депозитарную деятельность в качестве совместителей не должны занимать должности руководитель и работники, к исключительным функциям которых относится осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг, контролер, руководитель и работники службы внутреннего контроля;

Организация, осуществляющая депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг, вправе выполнять функции расчетного депозитария на рынке ценных бумаг, осуществлять расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга и проведение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли на рынке ценных бумаг (расчетный депозитарий);

Организация, совмещающая депозитарную деятельность с брокерской, дилерской или с деятельностью по управлению ценными бумагами, не вправе выполнять функции расчетного депозитария.

Организация, осуществляющая деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, должна соответствовать следующим специфическим требованиям и условиям:

Владение одним акционером не более чем 20 % акций каждой категории (типа), а одним членом некоммерческого партнерства не более 20 % голосов на общем собрании членов этого некоммерческого партнерства;

Владение одним акционером и его аффилированными лицами не более чем 20 % акций каждой категории (типа) (долей в уставном капитале), а одним членом некоммерческого

Наличие не менее 50 договоров с 15 эмитентами, выпуски эмиссионных ценных бумаг которых прошли государственную регистрацию с числом владельцев ценных бумаг более 500 у каждого эмитента;

Уставный капитал организации не может быть оплачен ценными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители, а также ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых она осуществляет. Поскольку на рынке ценных бумаг обращается

специфический вид товара - ценные бумаги, то это требует формирования особого механизма, способствующего перераспределению свободного денежного капитала, инфраструктуры рынка, а также наличия оптовых и розничных продавцов и покупателей.

Эмитент - юридическое лицо, органы исполнительной власти или местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Иными словами, эмитенты - это «поставщики» товара - ценных бумаг на рынок и эта деятельность для них не является профессиональной, требующей специальной лицензии. Соответственно инвестор - это покупатель товара - ценных бумаг, на приобретение которых тоже не требуется лицензии. Таким образом, имея ценные бумаги можно приобрести статус владельца ценных бумаг - лица, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Эмитенты являются необходимыми участниками фондового рынка. Они являются теми организациями, которые потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации конкретных инвестиционных проектов. Если инвестиционные проекты оказались удачными и их реализация принесла прибыль, то ее часть возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг. Таким образом, с одной стороны, эмитенты являются потребителями инвестиционных ресурсов, а с другой - источником финансовых ресурсов, возвращаемых инвесторам.

Изучению участников рынка ценных бумаг способствует классификация. Наиболее существенными классификационными признаками эмитентов являются:

Форма государственно-правового образования эмитентов;

Организационно-правовая форма эмитентов;

Направление профессиональной деятельности эмитентов;

Инвестиционная привлекательность эмитентов;

Политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке;

Национальная принадлежность эмитентов. По форме государственно-правового образования эмитентов можно различать: государство, органы муниципальной власти и субъектов Федерации и хозяйствующие субъекты.

Государство в любой стране является крупнейшим должником, осуществляя заимствования, как на внутреннем, так и на внешнем рынке. В России государственный внутренний долг оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного займов. Внешняя задолженность в виде ценных бумаг реализована в облигациях валютного займа.

Органы исполнительной власти и органы местного самоуправления РФ также могут выступать эмитентами ценных бумаг. В качестве гарантии исполнения своих долговых обязательств они предлагают покрытие долга из налоговых поступлений и за счет доходов от конкретных инвестиционных проектов.

Хозяйствующие субъекты являются наиболее многочисленной группой эмитентов, выпускающих ценные бумаги. Они отличаются друг от друга организационно-правовой формой.

По направлениям своей профессиональной деятельности эмитентов можно разделить на промышленные и торговые компании, коммерческие банки, инвестиционные компании и инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные фонды. Промышленные и торговые компании представляют собой большую и достаточно разнородную группу эмитентов. Однако наибольший интерес на российском рынке ценных бумаг вызывают ценные бумаги только нескольких обществ (РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», Мосэнерго, Лукойл и т. п.).

В зависимости от инвестиционной привлекательности эмитентов их ценные бумаги называются:

- «Голубые фишки» - ценные бумаги мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и имеющих стабильное положение на рынке;

- «Акции второго эшелона» - ценные бумаги молодых и достаточно крупных компаний, но пользующихся меньшим доверием у инвесторов;

- «Центровые» - ценные бумаги эмитентов, занимающие лидирующие позиции в отрасли и оказывающие влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов группы;

- «Оборонительные акции» - ценные бумаги крупных компаний, выплачивающих высокие дивиденды и имеющих такие инвестиционные качества, которые даже при падающем рынке не допускают отрицательной разницы цен продажи и покупки и т. д. Коммерческие банки, кроме обычных для акционерных обществ видов ценных бумаг (акции, облигации, векселя), имеют право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты, банковские книжки на предъявителя, а также принимать вклады от населения.

Характеристика инвесторов на рынке ценных бумаг основана на их стратегии. Инвесторы представляют тех участников фондового рынка, которые являются источником инвестиционных средств. Инвесторы отличаются между собой стратегией и тактикой действий на фондовом рынке. По стратегии действий инвесторы делятся на стратегических и институциональных инвесторов и спекулянтов. По тактике - на рискованных, умеренных и консервативных инвесторов.

Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение прибыли от владения акциями, а получение возможности воздействия на функционирование акционерного общества. Стратегические инвесторы, как правило, получив контроль над интересующей компанией, перестают активно управлять своим инвестиционным портфелем. В своих действиях на фондовом рынке они преследуют цели, которые можно охарактеризовать как обеспечение экономической безопасности компании. При этом основной является цель сохранения управляемости контролируемой компании. Однако, в том случае, если стратегические инвесторы решают задачу минимизации затрат на осуществление стратегического контроля, для них характерна консервативная тактика действий на фондовом рынке. Такая тактика предполагает минимизацию риска осуществления операций при получении доходности незначительно превышающей инфляционные потери.

Консервативной тактики на рынке ценных бумаг придерживаются многие институциональные инвесторы. По отношению к компании, ценными бумагами которой обладает институциональный инвестор, его тактика состоит в повышении курсовой

стоимости ее ценных бумаг. Для реализации этой тактики необходимо иметь возможность оказывать такое воздействие на принятие стратегических решений компанией, которое приводило бы к росту ее инвестиционной привлекательности. Достижению этой цели способствуют правильные действия инвесторов на общем собрании акционеров. Из сказанного можно сделать вывод:

1. В целях организации единого биржевого пространства необходимо формирование функциональной среды рынка ценных бумаг. В состав структуры рынка ценных бумаг входят эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг, представляющие его инфраструктуру.

2. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг могут быть юридические лица, осуществляющие специфические виды деятельности, связанные с ценными бумагами. Институциональный подход к организации выполнения функциональных обязанностей профессиональными участниками позволяет выделить три модели рынка ценных бумаг: рейнскую, англо-саксонскую и смешанную.

3. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является одним из важнейших участков государственного регулирования процессов на фондовом рынке. Лицензирование основано на принципах обеспечения единства экономического пространства страны, установления лицензируемых видов деятельности, порядка, требований и условий лицензирования, а также гласности и соблюдения законности при осуществлении лицензирования.

4. Эмитенты - юридические лица, органы государственной власти и муниципальных образований, эмитирующие ценные бумаги и несущие обязательства по ним перед инвесторами. Инвесторы - юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, участвующие в процессе обращения ценных бумаг. Инвесторы как поставщики инвестиционных ресурсов на рынок ценных бумаг придерживаются определенной стратегии и тактики достижения целей. В зависимости от них инвесторы подразделяются на стратегических и институциональных инвесторов и спекулянтов. Стратегия и тактика на рынке ценных бумаг ограничена количеством инвестиционных ресурсов и количеством ценных бумаг, находящихся в обращении.

Рынок ценных бумаг – это один из важнейших сегментов финансового рынка в целом, на котором происходят экономические отношения между его участниками, возникающие по поводу выпуска и обращения различных видов ценных бумаг. Другими словами, перераспределение денежной массы в данном случае происходит за счет совершения операций по купле и продаже ценных бумаг (ЦБ). Сама ЦБ не что иное, как договор (в строго определенной форме с указанием всех необходимых реквизитов), закрепляющий имущественные права его владельца в отношении юридического (иногда физического) лица, его выпустившего (статья 142 Гражданского кодекса РФ). ЦБ по отношению к своему владельцу является его движимым имуществом. Изначально предполагалось, что осуществление и передача прав по ЦБ возможна только с предъявлением самого документа (то есть ЦБ или ее сертификата в случае их депонирования), однако, сейчас документарная форма при обращении эмиссионных ценных бумаг (то есть, в первую очередь, акций и облигаций) и совершении операции используется редко. Эмиссионные ЦБ (они составляют, собственно, практически весь рынок ценных бумаг, то есть акции, облигации и опционы ) как правило, представлены в бездокументарном (электронном) виде. Такие «ценные бумаги» представляют из себя записи на счетах депо в депозитариях или соответствующие отметки на лицевом счете в системе реестра держателей (владельцев) данных ценных бумаг. Для подтверждения прав собственности, владельцу необходимо сделать запрос в учетный орган (то есть в депозитарий или к регистратору). Бездокументарные ЦБ являются именными – при операциях с ними учетный орган всегда делает заметку о их владельце. Помимо именных бездокументарных ценных бумаг, существуют:

Именные документарные ЦБ
Документарные ЦБ на предъявителя

Примеры неэмиссионных ценных бумаг: , чек, депозитный (сберегательный) сертификат, коносамент.

Развитие рынка ценных бумаг

Конечно же, рынок ЦБ появился лишь с развитием товарных отношений, когда для дальнейшего роста производства потребовалось привлечение частных капиталов и их объединение. Хотя все же, первые ценные бумаги (15-16 в.в.) были государственными (привлекались для покрытия дефицита государственного бюджета и размещались как в пределах страны, так и за рубежом). Эволюция торговых операций с данными активами привела к созданию в начале 16 века первых фондовых бирж. Появление же первых негосударственных ЦБ (акций) связывают с началом 17 века (Амстердамская фондовая биржа). В этот период начинают обращение на бирже акции Ост-Индской компании.

Начало первого массового создания акционерных предприятий пришлось на конец 17 – начало 18 веков (Англия). С выходом на биржевой рынок акций данных компаний появилась потребность в увеличении числа бирж – начинается стремительно развиваться Лондонская Фондовая биржа . Одновременно с этим, получает развитие внебиржевой рынок – брокеры (посредники) заключают сделки буквально на улице, а также в кофейнях.

В 18 веке свой путь начинает фондовый рынок Франции. В дальнейшем же, происходит развитие рынков ценных бумаг в Германии, Австро-Венгрии и США. В этих странах возникают не только фондовые, но и другие : универсальные, товарные и т.д.

Фондовый рынок США ведет свое начало с биржи в Филадельфии (1791 год), а на следующий год (1792 год) в результате соглашения ряда брокеров появляется Нью-Йоркская биржа.

Фондовый рынок Европы в начале 19 века представляют 2 наиболее крупные фондовые биржи: Лондонская и Франкфуртская. В этот период преобладающий торговый инструмент инвесторов и трейдеров – облигации (государственные, муниципальные и корпоративные). С конца 19 века вплоть до настоящего времени объем торгов акциями превосходит объемы торгов по облигациям.

Место среди других рынков

Поскольку рынок ЦБ напрямую связан с перемещение капиталов, то, несомненно, это составная часть финансового рынка в целом. Однако, он близко связан с денежным, валютным и ссудными рынка, преимущественно, за счет сходств в способе образования и роли процесса обращения. Существует также менее явная связь с товарным рынком. В целом же, можно говорить о таких составляющих рынка ЦБ, как:

Фондовый рынок как часть финансового
Рынок товарных ценных бумаг (складские расписки, коносаменты и т.д.)
Рынок денежных ценных бумаг (облигации, чеки, векселя)

Классификация

Проводить классификацию рынков ЦБ можно по многим основаниям.

По характеру движения активов (ЦБ) выделяют первичный и вторичный рынки. На первичном, соответственно, ЦБ проходят свое первичное размещение (так называемое, — переход в собственность новому владельцу от эмитента). На вторичном рынке ЦБ либо проходят вторичное размещение (SPO, от крупных институциональных инвесторам к менее значимым), либо просто торгуются между частными инвесторами на бирже. Иногда также говорят о третьем рынке – внебиржевом — тот, на котором институциональные инвесторы традиционно торговали крупными пакетами ЦБ, не прошедшими листинг.
По виду обращаемых ЦБ: рынок акций, облигаций, производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, свопов и т.д.)
По характеру сделок: кассовый (или «спот»- сделки исполняются в максимально кратчайшие сроки) и срочный (условия сделки выполняются через некоторое время после ее заключения, обычно так происходит при операциях с производными финансовыми инструментами)
По организованности – организованный (то есть предполагает наличие единых для всех участников требований) и неорганизованный, биржевой (торговля посредством фондовой биржи, преимущественно, акции) и внебиржевой
По территориальному принципу это, прежде всего, национальные и международные рынки, реже – региональные.
По типу эмитента – рынок государственных и корпоративных (принадлежащих компаниям) ЦБ
По срокам обращения (кратко-, средне- и долгосрочных и бессрочных ЦБ)
По принципу принадлежности к отрасли и т.д.

Участники

Участники рынка ЦБ – физические и юридические лица, осуществляющие непосредственно операции с ЦБ или вступающие в экономические отношения (обслуживание, контроль) по поводу ЦБ. Можно выделить следующие группы участников:

Эмитенты – организации, производящие ЦБ (государство, корпорации)
Инвесторы – физические и юридические лица, осуществляющие торговые операции с ЦБ
Фондовые посредники – брокеры и дилеры – юридические лица, выступающие связующим звеном между покупателем и продавцом на бирже (а также между частным лицом и биржей)
Обслуживающие организации – сама биржа, а также расчетные центры (это клиринговые центры и расчетные палаты), регистраторы, информационные организации
Контролирующие и регулирующие органы – сюда можно включить как международные контролирующие организации, так и национальные. В РФ регулирующую практику осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)

Многообразие участников рынка можно свести в 2 категории:

Профессиональные участники фондового рынка (брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы, клиринговые центры, управляющие компании)
Участники, временно размещающие свой капитал на бирже (физические и юридические лица)

Здесь также важно отметить момент того, что деятельность профессиональных участников рынка ЦБ должна быть в обязательном порядке лицензирована (в России лицензии выдает ФСФР).

Российский рынок ЦБ представлен главным образом крупнейшей биржей страны – Московской (или ММВБ-РТС ранее).

Функции

Функции рынка ЦБ можно разделить на 2 класса: те, что присущи любому рынку в целом и те, что являются специфическими. В первую группу будут отнесены такие функции, как:

Коммерческая – возможность получить прибыль
Ценовая – отвечает за формирование цены
Информационная – информирование участников о происходящем на рынке
Регулирующая – устанавливает некие правила торговли.

Перераспределение (страхование) рыночных рисков
Перераспределение капиталов (денежных средств)

Правовое регулирование

Деятельность рынка ЦБ зарегулирована законодательно, в частности, в следующих нормативных документах:

Конституция Российской Федерации
Гражданский кодекс РФ (а именно, глава 7)
Федеральный закон №208-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (датирован 22 апреля 1996 года)
ФЗ об «Акционерных обществах» (26 декабря 1995 года)

И другие.

Для посетителей нашего сайта действует специальное предложение - вы можете совершенно бесплатно получить консультацию профессионального юриста, просто оставив свой вопрос в форме ниже.

На этом мы завершаем статью про рынок ценных бумаг . О видах ЦБ, в том числе акций, а также о методах анализа рынка (фундаментальный и технический – применяемый в трейдинге) мы погорим в дальнейших статьях в рамках проекта сайт.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Порядок ведения брокерской и дилерской деятельности регламентируется ст. 3 Закона о РЦБ, а также Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 11 октября 1999 г. N_ 9); Правилами осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов (утв. Постановлением ФКЦБ от 22 сентября 2000 г. № 18); Правилами осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 марта 2001 г. № 6).

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему ео владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

ценными бумагами;
денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются ст. 5 Закона о РЦБ, Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги (утв. Постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 г. N° 37), а также договором.

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Порядок осуществления депозитарной деятельности, права и обязанности депозитария, условия депозитарного договора определяются ст. 7 Закона о РЦБ, а также Положением о депозитарной деятельности (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. N° 36.)

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица. Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется ст. 8 Закона о РЦБ, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. N° 27, с последующими изменениями).

Организатор торговли на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N° 49).

Возможность совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами. Например, осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности. Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией.

Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью и деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг. Кроме того, установлены специальные правила осуществления профессиональной деятельности при совмещении различных ее видов.

Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем котировки ценных бумаг. Лицо, которое занимается дилерской деятельностью, называется дилером.

Котировка ценных бумаг – это публичное объявление цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Котировка может быть односторонней, когда дилер объявляет только цену покупки или только цену продажи, и двусторонней, когда дилер объявляет и цену покупки, и цену продажи данной ценной бумаги. Котировка означает не только желание дилера совершать сделки по объявленным ценам, но и обязательство совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по выставленным ценам с любым клиентом. Дилер может, кроме цены, установить некоторые ограничения – существенные условия заключения сделки, например, минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг. Если дилер откажется заключить сделку с каким-то клиентом, то клиент может предъявить дилеру иск о принудительном заключении такой сделки или иск о возмещении ущерба.

Дилером в России может быть только юридическое лицо (коммерческая организация) - акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью.

Деятельностью по управлению ценными бумагами могут заниматься юридические лица и индивидуальные предприниматели, имеющие лицензию на занятие этой деятельностью.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий работу по управлению ценными бумагами называется управляющим. Доверительное управление переданным ему во владение и принадлежащему другому лицу в интересах этого лица или указанным им третьих лиц управляющий осуществляет от своего имени, за вознаграждение и лишь в течение определенного срока .

В качестве предмета доверительного управления могут быть ценные бумаги, денежные средства , предназначенные для инвестирования в них, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые ходе управления ценными бумагами.

Обязательным условием выполнения управляющим своих функций является то, что во всех поручениях на выполнение операций с ценными бумагами он обязан указывать, что действует в качестве управляющего.

В случае конфликта интересов между клиентами и управляющим, в результате которого клиентам нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомлены о действиях управляющего и им нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки пострадавшей стороне в порядке, установленном гражданским законодательством .

Клиентами управляющих могут быть любые инвесторы, юридические и физические лица. В особую группу выделяются так называемые институциональные инвесторы. Таковыми являются все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые организации. У таких инвесторов свободные денежные средства образуются в результате осуществления ими своей основной деятельности. Так, инвестиционные фонды «занимаются» тем, что все свои деньги вкладывают в ценные бумаги с целью получения прибыли . Пенсионные фонды взносы вкладчиков также инвестируют в ценные бумаги и иные активы с целью увеличения пенсионных резервов, страховые организации свои инвестиции осуществляют для того, чтобы иметь средства для выплаты страховых премий. Управлять активами институциональных инвесторов сами они, по закону, не имеют права . Это должен делать профессиональный управляющий – управляющая компания, имеющая на то специальное разрешение. Управляющая компания может управлять не одним, а целым семейством фондов. Например, управляющая компания «Никойл» управляет паевыми инвестиционными фондами «Лукойл Первый», «Лукойл Второй», «Лукойл Третий».

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг ) заключается в сборе информации по сделкам с ценными бумагами, ее сверке и корректировке и подготовке бухгалтерских документов, а также зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельности может заниматься только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация .

Клиринговые организации обслуживают организованные рынки ценных бумаг, то есть фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами. Ведь на бирже могут в течение одной торговой сессии быть заключены многие тысячи сделать, и все их нужно «уладить» – провести расчеты между участниками и по ценным бумагам, и по денежным средствам. Этим и занимаются клиринговые организации. Могут такие организации обслуживать и международный рынок. Так, улаживание сделок на рынке евробумаг осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: «Седел» и «Евроклир». Недавно произошло объединение «Седел» с клиринговой организацией Франкфуртской фондовой биржи и в результате появилась клиринговая организация – «ClearStream».

Особую роль клиринговые организации играют на биржах, на которых проводятся операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами). Обычно они называются расчетными палатами.

Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарного договора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.

Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги (сертификаты), но обязательно учитывает права на эти ценные бумаги. Если бумаги выпущены в бездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги. Учет прав осуществляется на специальных счетах, которые называются счета-депо. Клиент депозитария называется депонентом, а договор между депозитарием и депонентом – депозитарным договором или договором о счете депо. Депозитариями на рынке ценных бумаг в России выступают многие банки, выступающие профессиональными участниками рынка ценных бумаг, брокерско- дилерские компании, которые совмещают депозитарную деятельность с брокерско-лиреской деятельностью на рынке ценных бумаг.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя. Номинальный держатель - это лицо, зарегистрированное в реестре владельцев ценных бумаг (в реестре акционеров), но не являющееся собственником этих ценных бумаг. Институт номинального держателя необходим потому, что права на именные бездокументарные ценные бумаги могут быть учтены только в одном месте – либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо в депозитарии. Если такие права учтены в депозитарии, то сам депозитарий как держатель этих бумаг в реестре числится именно как держатель, но не как владелец.

Можно выделить два типа депозитариев: расчетный и кастодиальный. Расчетный депозитарий – это депозитарий, который обслуживает участников торговли на какой-либо фондовой бирже или нескольких фондовых биржах. Ведь торговля на фондовой бирже осуществляется не всеми, а лишь отдельными ценными бумагами, которые прошли процедуру допуска к торговле на этой бирже. Операции на бирже также может совершать не любой желающий, а только дилеры и брокеры, являющиеся членами данной биржи. Вот эти-то лица и являются клиентами расчетного депозитария. Расчетный депозитарий всем своим депонентам предлагает одинаковый набор услуг и стандартные условия обслуживания, заключая с ними стандартный договор. Так, расчетным депозитарием Московской межбанковской валютной биржи является Национальный депозитарный центр, а Российской торговой системы – Депозитарно-клиринговая компания .

Кастодиальный депозитарий предлагает своим клиентам индивидуальные условия обслуживания. Его клиентами являются инвесторы, как правило не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Деятельность кастодиального депозитария не связана с проведением операций на фондовой бирже. В отдельную группу клиентов такого депозитария можно выделить институциональных инвесторов. Ведь их ценные бумаги могут храниться только в депозитарии, причем не в любом, а имеющем на это специальное разрешение государственных регулирующих органов. Такой депозитарий не только хранит активы, например, инвестиционных фондов, но еще и контролирует деятельность управляющей компании этих фондов.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг - держатель реестра, или регистратор, осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг, сбор информации, ее фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных лиц (реестр акционеров) с указанием количества ценных бумаг, их номинальной стоимости, составляемый на определенную дату. Профессиональный участник рынка ценных бумаг ведущий реестр не может совмещать эту работу с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке.

В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, но только в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает пятисот.

Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества) может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вести реестры неограниченного количества эмитентов. Наиболее крупными компаниями-регистраторами в России являются:

Регистрационная компания «НИКОЙЛ» – ведет 83 реестра, в том числе реестр акционеров Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ»
Регистрационная компания «Реестр» – ведет 232 реестра, в том числе реестр акционеров МГТС
Регистрационная компания «Московский фондовый центр» – ведет 163 реестра, в том числе реестр акционеров Торгового дома ЦУМ.

Совокупность депозитариев и регистраторов представляют собой учетную систему на рынке ценных бумаг. Учетная система учитывает права и переход прав на ценные бумаги. Хотя сама учетная система и не занимается заключением сделок с ценными бумагами, но от ее качественного функционирования зависит эффективность всего рынка ценных бумаг. Учетная система относится к инфраструктуре рынка ценных бумаг, которая представляет собой обеспечивающую систему, систему, создающие нормальные условия для перелива капитала на основе ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок между участниками рынка ценных бумаг. Лицо, предоставляющие такие услуги, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Конечно, таким организатором являются в первую очередь фондовые биржи. Однако в современную эпоху – эпоху информационных технологий и Интернета – такую функцию, видимо, может выполнять не обязательно юридическое, но и физическое лицо, (хотя пока в России прецедентов нет), предоставляя услуги по организации торгов через Интернет.

Самой важной функцией организатора торговли является создание постоянно действующего рынка ценных бумаг и формирование «справедливой рыночной цены» на ценные бумаги в результате проведения открытых гласных торгов.

Важной обязанностью организатора торговли является предоставление любому заинтересованному лицу широкого круга информации о ценных бумагах и правилах торговли ими.

Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Так, Российская торговая система до конца 1999 г. была внебиржевым организатором торговли, пока не получила лицензию фондовой биржи. В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли – фондовых бирж. Наиболее значимые из них – Московская межбанковская фондовая биржа, Росийская торговая система, Московская фондовая биржа, Фондовая биржа «Санкт-Петербург», Екатеринбургская фондовая биржа.

Перечисленные виды профессиональной деятельности могут осуществляться только на основании специальной лицензии, которую выдает уполномоченный орган государства. В России таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).По российскому законодательству существуют три вида лицензий:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг. Такой лицензией лицензируются все виды профессиональной деятельности, кроме деятельности по ведению реестра.
Лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Такой лицензией осуществляется только деятельность регистратора, поскольку этот вид деятельности нельзя совмещать ни с каким другим.
Лицензия фондовой биржи. Такую лицензию при выполнении определенных дополнительных условий может получить только лицо, имеющее лицензию профессионального участника на осуществление деятельности по организации торговли.

Для получения лицензии соискатель должен удовлетворять ряду требований, в частности, квалификационным, и требованиям по финансовой устойчивости.

Квалификационные требования означают, что персонал организаций – соискателей лицензий должен подтвердить свою квалификацию специальными документами. В России такими документами являются квалификационные аттестаты, выдаваемые ФКЦБ. Для разных видов деятельности (брокерско-дилерской, депозитарной и т.д.) выдаются разные аттестаты. Чтобы получить такой аттестат соискатель – гражданин должен сдать экзамены: базовый и специализированный. Успешное прохождение базового экзамена дает право сдавать специализированный экзамен. Сдача специализированного экзамена влечет за собой выдачу соответственного аттестата. Руководители компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг, обязательно должны иметь высшее образование.

Требования по финансовой устойчивости означают, что компании – соискатели лицензий должны обладать минимальным размером собственных средств. В настоящий момент в России установлены следующие минимальные величины собственных средств. Для осуществления

Брокерской деятельности (если брокер обслуживает только юридических лиц) – 420 тысяч рублей
Брокерской деятельности (если брокер обслуживает и юридических, и физических лиц) – 1680 тысяч рублей
Дилерской деятельности – 670 тысяч рублей
Деятельности по управлению ценными бумагами – 2920 тысяч рублей
Депозитарной деятельности – 6260 тысяч рублей
Деятельности по организации торговли, если она осуществляется некоммерческой организацией – 8350 тысяч рублей
Деятельности по организации торговли, если она осуществляется коммерческой организацией – 16700 тысяч рублей (Организатор торговли – фондовая биржа может быть учрежден только в форме некоммерческого партнерства, организатор внебиржевой торговли - в любой организационно-правовой форме – в форме коммерческой и некоммерческой организации)
Клиринговой деятельности – 8350 тысяч рублей.

Одна компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг может одновременно осуществлять разные виды деятельности. Правила такого совмещения в РФ устанавливает ФКЦБ.

Так, могут совмещаться между собой брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.

Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью.

Деятельность по организации торговли может совмещаться с клиринговой и депозитарной деятельностью.

Перечень профессиональных видов деятельности, приведенный выше, не является исчерпывающим. Так, в настоящий момент среди видов деятельности, названных в законе «О рынке ценных бумаг» профессиональными видами деятельности, нет инвестиционного консультирования и андеррайтинга (будет рассмотрен в главе, посвященной эмиссии ценных бумаг). Таким образом, для осуществления такой деятельности не нужно получать лицензии, но по сути своей – это профессиональная деятельность.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Услуги, предоставляемые инвестиционными консультантами, условно можно разделить на три группы:

Оценочное консультирование. Сюда относится оценка результатов операций клиента, анализ качества инвестиционного портфеля, анализ состояния рынка ценных бумаг, оценка ценных бумаг, оценка эмитента, оценка состояния законодательства по ценным бумагам и так далее.
Консультирование по текущим операциям, текущее планирование работ. Сюда относится консультирование по применению законодательства, организация и сопровождение допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже, организация и сопровождение лицензирования деятельности, профессиональная подготовка и обучение кадров, подготовка и сопровождение государственной регистрации ценных бумаг, представительство сторон, текущее портфельное планирование и так далее.
Разработка стратегий, стратегическое планирование. Сюда относится разработка стратегий выхода предприятия на фондовый рынок, разработка общей портфельной стратегии, налоговое планирование, связанное с налоговыми платежами в связи с операциями с ценными бумагами, разработка отдельных стратегий, например, дивидендной, стратегии создания «рабочей собственности », и так далее.

Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это специализированные компании, являющиеся юридическими лицами , среди которых могут быть и кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей , осуществляющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами .

Вспомним, что рынок ценных бумаг – это механизм перераспределения свободного денежного капитала . Непосредственно такое перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников – дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг .

Модель рынка ценных бумаг – это тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников.

Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.

В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода «финансовый супермаркет». Такой банк выполняет все виды операций в банковской сфере – принимает деньги на депозиты и во вклады, кредитует экономику и населения, а также предлагает все виды услуг, связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качестве брокера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов, является членом фондовой биржи , держит собственные крупные пакеты ценных бумаг и т.д.

Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.

Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам.

Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США . После «великой депрессии» 1929-1933 годов в США в результате принятия Закона Гласса – Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскими банками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис был столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции.

В результате принятия Закона Гласса-Стигала осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании, которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В России аналогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. На рынке корпоративных ценных бумаг США действует более 8000 различных специализированных компаний. Однако, следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенный отход от запрета американским коммерческим банкам работать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.

В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 году коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» банки могут выполнять такую деятельность после соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный ею государственный орган . В частности, до 1998 г. коммерческим банкам на российском рынке ценных бумаг выдавал такую лицензию Банк России .

Российские коммерческие банки, таким образом, выступают как универсальные банки и несут повышенные риски. Кризис на рынке государственных ценных бумаг, связанный с объявлением дефолта 17 августа 1998 г. (отказом государства выполнять обязательства по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ) очень ярко продемонстрировал это. В результате этого кризиса банковская система России испытала катастрофическое потрясение, была разрушена. Многие банки, и, в первую очередь, крупнейшие, системообразующие, просто перестали существовать («Столичный», «Инкомбанк», «Российский кредит » и др.).

На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки в американской практике, инвестиционные компании и универсальные коммерческие банки в России, брокерско-дилерские компании), которых можно объединить общим термином «компании по ценным бумагам» - это многофункциональные предприятия , основой деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами.

Крупнейшими инвестиционными банками и компаниями по ценным бумагам в мировой практике являются американские инвестиционные банки «Голдман Закс», «Морган Стэнли-Дин Витер», «Мэррил Линч», швейцарский – «Кредит Свисс Фест Бостон», немецкий «Дойче банк».

Крупнейшими российскими компаниями – профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются такие как «Тройка-Диалог», «Ренессанс Капитал», «Никойл», «Московский фондовый центр».

Краткие выводы

1. На фондовом рынке обращается особый товар – ценные бумаги. На рынке ценных бумаг наряду с эмитентами и инвесторами действуют и профессиональные участниками, для которых деятельность с ценными бумагами является основным видом деятельности, не совмещаемой с другой работой.

2. Согласно закону "О рынке ценных бумаг" профессиональные участники фондового рынка – это юридические и физические лица, получившие в установленном порядке лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг того или иного вида.

3. Видами профессиональной деятельности являются брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, депозитарная деятельность, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

4. Каждый из перечисленных видов деятельности законодательно строго регламентирован, в том числе регламентирована и возможность совмещать разные виды профессиональной деятельности.

5. К профессиональным участникам рынка ценных бумаг наряду с требованиями по квалификации персонала, предъявляются определенные требования в области финансовой устойчивости, соблюдения норм профессиональной деятельности и др.

6. На фондовом рынке с помощью финансовых посредников происходит перераспределение денежных средств от инвесторов к эмитентам на основе ценных бумаг. В зависимости от видов финансовых институтов, которые выполняют функции финансовых посредников, выделяют банковскую, небанковскую и смешанную модель рынка ценных бумаг. В России формируется смешанная модель.

В настоящей главе дается краткая характеристика профессиональных участников рынка ценных бумаг (РЦБ). Мы рассмотрим следующие понятия: брокер, дилер, инвестиционных фонд, паевой фонд, фонд хеджирование, депозитарий, регистратор, номинальный держатель, трансфер агент, клиринговая организация, фондовая биржа, инвестиционный банк, арбитражер; охарактеризуем роль спекулянта на фондовом рынке.

Всех участников РЦБ можно разделить на две группы. В первую группу входят профессиональные участники РЦБ, представленные главным образом организациями, которые оказывают посреднические и консультационные услуги на РЦБ, а также выступают в роли активных игроков на фондовом рынке. Эти организации формируют инфраструктуру (каркас) фондового рынка. Ко второй группе можно отнести участников, выходящих на фондовый рынок в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как юридические, так и физические лица.

Особенность деятельности профессиональных участников в том, что она требует лицензирования со стороны государства. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) или уполномоченными ею организациями. Существуют три вида лицензий: профессионального участника, на осуществление деятельности по ведению реестра, фондовой биржи. Физические лица, работающие в организациях - профессиональных участниках РЦБ, связанные с осуществлением сделок с ценными бумагами, должны иметь аттестат ФКЦБ, дающий им право заниматься этим видом деятельности.

Рассмотрим последовательно виды профессиональной деятельности на РЦБ и понятия, возникающие в этой связи.

Главное действующее лицо на рынке - посредник, именуемый на фондовом рынке брокером. Брокер - это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Физическое также лицо может осуществлять брокерские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиента, которым должно отдаваться предпочтение по сравнению со сделками самого брокера, если он также имеет право выполнять функции дилера.

Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования им средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. При этом часть прибыли, полученной от их использования, в соответствии с договором перечисляется клиенту. Брокер не вправе давать гарантии клиенту в отношении доходов от инвестирования данных средств. Если интересы брокера препятствуют выполнению им поручений клиента на наиболее выгодных для последнего условиях, брокер обязан немедленно уведомить об этом клиента.

Следующий профессиональный участник РЦБ - дилер. Дилер - это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер извлекает прибыль за счет двух источников.

Во-первых, он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. Например, он объявляет котировку акций компании А как 950 руб. и 1000 руб. Это означает, что дилер готов продать акции данной компании за 1000 руб. или купить их за 950 руб. Цену, по которой дилер готов продать бумагу, называют ценой продавца. В нашем примере это 1000 руб. Цену, по которой дилер готов купить бумагу, называют ценой покупателя. В нашем примере это 950 руб. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называют спрэдом или маржой. Дилер получает прибыль за счет спрэда. Как правило, его величина тем меньше, чем лучше развит рынок данной бумаги. При редкой торговле ценной бумагой риск операций для дилера высок и для его компенсации он устанавливает большой спрэд.

Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами он может устанавливать обязательные условия, такие как минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен. В случае отказа дилера от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и/или о возмещении причиненных инвестору убытков.

Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Дилер - это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: собственно дилера и брокера.

Следующим участником фондового рынка является инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фонды могут быть открытыми и закрытыми. Открытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке, если на них существует спрос. Синонимом термина закрытый фонд в случае зарубежных фондов может быть термин взаимный фонд. В случае открытого фонда акции выкупаются по цене, определяемой на основе стоимости финансовых активов, в которые фонд инвестировал средства.

Инвестиционные фонды, в первую очередь, представляют интерес для мелкого и среднего инвестора. Во-первых, потому что средства передаются профессиональным участникам фондового рынка. Во-вторых, фонд позволяет снижать уровень риска за счет диверсификации своих инвестиций. Термин диверсификация инвестиций означает распределение денежных средств между различными финансовыми инструментами. Если вкладчик приобретает, например, акции только одного предприятия, он может получить большой доход в случае успешной работы акционерного общества, но понесет убытки, если оно обанкротится или столкнется с трудностями. Когда инвестор приобретает акции различных компаний, вероятные потери по одним бумагам будут компенсироваться выигрышами по другим. В итоге, вкладчик получит меньший доход, чем в первом случае, но его возможные потери также сократятся. Таким образом, диверсификация инвестиций позволяет снизить риск на фондовом рынке. Кроме того, фонд приобретает различные бумаги крупными партиями, что недоступно мелкому инвестору, и поэтому экономит на комиссионных, так как чем больше объем сделки, тем меньше, как правило, посредническое вознаграждение в расчете на одну бумагу.

Чтобы гарантировать минимальную степень диверсификации средств, законодательство устанавливает предельные размеры размещения фондом денег по отношению к его общим активам между различными финансовыми инструментами.

В России инвестиционные фонды возникли с началом приватизации государственной собственности. Главным образом это были чековые инвестиционные фонды, т. е. фонды, акции которых обменивались на приватизационные чеки. Несмотря на то, что их было создано порядка 550, их деятельность не имела успеха. Такой результат объясняется просто. Инвестиционный фонд - это институт, характерный для страны с развитым рынком ценных бумаг и устойчиво работающей экономикой. Его возможная прибыль прямо зависит от результатов деятельности предприятий, бумаги которых он приобрел, а также от профессиональной игры с данными бумагами на вторичном рынке. В первые годы приватизации фондовый рынок в России практически отсутствовал, а прибыли предприятий упали в силу процессов ломки экономической системы. Таким образом, можно сказать, что с самого начала созданные отечественные фонды не имели будущего.

Что касается деятельности инвестиционных фондов в западных странах, то они стали активно развиваться в 70-е гг. и аккумулиров триллионы долларов, выступают серьезной силой на фондовом рынке. В связи с быстрым ростом активов фондов в известной степени можно говорить об усилении нестабильности западного рынка, так как однозначная оценка экономической ситуации менеджерами крупных фондов может приводить к существенным колебаниям конъюнктуры за счет массовой продажи или покупки бумаг фондами.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них

это депозитарий. В случае с инвестиционным фондом депозитарий

это организация, в которой хранятся его средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может выступать юридическое лицо или индивидуальный предприниматель, имеющий соответствующую лицензию.

По своему характеру разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд, задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. В то же время паевой фонд имеет ряд отличий по порядку образования и функционирования. Паевой фонд - это имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда.

При создании фонда управляющая компания готовит проспект эмиссии инвестиционных паев. Фонд считается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. В отличии от инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а инвестиционные паи. Инвестиционный пай - это именная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. На пай не выплачиваются ни дивиденды, ни проценты. Прибыль инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая. Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания обязуется выкупать паи в срок, установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год.

Как уже было сказано, фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым фондам, то он подлежит ликвидации. Для открытого фонда стоимость активов по окончании первичного размещения паев должна составить не мене 2, 5 млрд. руб., а интервального - 5 млрд. руб. Помимо ценных бумаг и банковских депозитов фонды могут размещать свои средства в недвижимость и в иное имущество в порядке, установленном ФКЦБ.

Управляющая компания фонда заключает договор со специализированным депозитарием, который ведет реестр владельцев паев, учет имущества фонда и обеспечивает расчеты с инвесторами по выкупу паев.

Представляя характеристику инвестиционных фондов, остановимся кратко на такой их разновидности как фонды хеджирования, существующие в западных станах. Они интересны тем, что, следуя высоко спекулятивным стратегиям, играют заметную роль на финансовом рынке. В законодательстве западных стран нет официального определения понятия фонд хеджирования, однако можно перечислить ряд черт, характерных для таких организаций.

Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими менее 100 участников, и нередко - это оффшорные компании. Поэтому их деятельность в меньшей степени регулируется финансовым законодательством, чем других инвестиционных фондов.

Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 1 млн. долл. или его доход за предыдущий год составил не менее 250 тыс. долл. Большинство фондов требуют от вкладчиков инвестиций в размере от 250 тыс. долл. до 10 млн. долл.

В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику, открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственного капитала в 5-20 раз.

В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по своим операциям. В мире насчитывается порядка 800-900 фондов. Большой фонд хеджирования располагает активами порядка 10 млрд. долл., маленький - 75-100 млн. долл.

Выше мы отметили, что инвестиционные фонды заключают договоры с депозитариями, хранящими их средства и ценные бумаги, а также ведущими расчеты с инвесторами. Российский Закон О рынке ценных бумаг подробно раскрывает понятие депозитарной деятельности. Согласно закону депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий данную деятельность, называется депозитарием. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг и/или учет прав на них, называется депонентом. Для учета ценных бумаг вкладчику открывается в депозитарии счет, именуемый счет депо.

Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация обязана формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

На фондовом рынке функционируют регистраторы (специализированные регистраторы) или держатели реестра. Регистратор - это организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр - список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. Держателем реестра может быть эмитент. Однако если число владельцев ценных бумаг превышает 500, то эмитент не вправе вести реестр и должен заключить договор с организацией, выполняющей функции регистратора. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей ценных бумаг. Номинальный держатель - это лицо, которое держит ценные бумаги, не являясь их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники РЦБ. Номинальные держатели регистрируются в реестре по поручению владельца. Операции с ценными бумагами между владельцами бумаг одного номинального держателя не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является. В то же время регистратор имеет право требовать от номинального держателя предоставления списка владельцев ценных бумаг, держателем которых он выступает.

Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя представить ему выписку из реестра по его лицевому счету. Выписка - это документ, в котором указывается владелец лицевого счета, вид и количество принадлежащих ему ценных бумаг, а также иная информация, относящаяся к этим бумагам на дату его составления. Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им бумаг. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору и передаче информации другим организациям, которые в этом случае именуются трансферагентами.

Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.

Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Мы уже упоминали о бирже, когда давали характеристику структуры рынка.

Фондовая биржа - это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и клиринговую деятельность.

Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие лица, желающие заключать биржевые сделки, обязаны действовать через членов биржи как посредников. Членами фондовой биржи мо-гут быть только профессиональные участники РЦБ. Неравноправное положение членов биржи, временное членство, сдача мест в аренду и их передача в залог не членам данной биржи не допускается. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов. На товарных и валютных биржах могут создаваться фондовые отделы.

Биржа - это только место, где заключаются сделки с ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на бирже не присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи.

Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет предоставлять ему брокерские услуги. Брокерская компания действует на основе приказов, которые отдает ей клиент. Приказы могут быть нескольких видов.

Рыночный приказ - это приказ о немедленном исполнении сделки по наиболее выгодной существующей в данный момент на бирже цене.

Лимитный приказ - это приказ купить бумагу не выше или продать ее не ниже определенной цены. Если в момент получения лимитного приказа на бирже отсутствует удовлетворяющая клиента цена, то брокер записывает приказ себе в книгу распоряжений, чтобы исполнить его как только такая цена появится. Лимитное распоряжение не всегда исполняется брокером. Во-первых, интересующая инвестора цена может не возникнуть на бирже в течение срока действия приказа. Во-вторых, брокер может получить несколько распоряжений с одной и той же ценой. Поскольку приказы исполняются в порядке их поступления, то цена вновь может измениться, и часть приказов останется неисполненными.

Для страхования от чрезмерного падения цены бумаги существует стопприказ на продажу, определяющий цену, при достижении которой брокер должен продать бумагу. Например, текущая цена акции 1100 руб. Инвестор отдает стопприказ на продажу с ценой 1000 руб. Это означает: если цена акции опустится до 1000 руб. или ниже, то брокер должен немедленно ее продать.

Чтобы не упустить возможную прибыль от прироста курсовой стоимости ценной бумаги, инвестор может отдать стоп-приказ на покупку. Например, текущая цена акции равна 1000 руб. Инвестор полагает, что если она превысит 1100 руб., то курсовая стоимость будет расти и дальше. (Допустим, об этом ему подсказывает опыт предыдущих наблюдений за динамикой цены акции). Поэтому он отдает стоп-приказ на покупку по цене 1100 руб. Это означает: как только цена акции вырастет до 1100 руб., брокер обязан ее купить. Таким образом, возможный дальнейший прирост курсовой стоимости акции составит прибыль инвестора.

На практике удобно отдавать не просто лимитный или стоп-приказ, а стоп-лимшпный приказ, т. е. одновременно включающий в себя лимитный приказ по одной цене и стоп-приказ по другой цене. Рассмотрим стоп-лимитный приказ на продажу. Инвестор отдает стоп приказ на продажу по цене 1000 руб. и лимитный приказ на продажу по 800 руб. Это означает: как только цена акции упадет до 1000 руб. или ниже, брокер обязан ее продать. Если ему это не удастся, и цена опустится до 800 руб. или ниже, вступает в силу лимитный приказ, запрещающий продажу акции по цене ниже 800 руб.

Другой вариант приказа - это стоп-лимитный приказ на покупку, например, стоп - 1000 руб. и лимитный - 1200 руб. Такой приказ означает: если цена вырастет до 1000 руб. или выше, то брокер должен ее купить. Если же он не успеет, а цена поднимется до 1200 руб., то вступает в силу лимитный приказ на покупку, отменяющий стоп-приказ.

В приказах, за исключением рыночного, оговаривается время его действия или указывается, что он действует до отмены или исполнения. Соответственно оговаривается количество продаваемых или покупаемых бумаг.

В западной практике получило распространение такое понятие как инвестиционный банк. Если определить кратко, то инвестиционный банк - это крупная брокерская компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги. Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает средства на депозиты и, следовательно, не выдает кредиты. В отечественном законодательстве не проводится грань между деятельностью коммерческого и инвестиционного банков на РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции инвестиционного банка.

Мы уже отмечали выше, что покупать и продавать ценные бумаги могут не только профессиональные участники, но и другие юридические и физические лица. Их отличие от профессиональных участников в том, что они не вправе оказывать посреднические и консультационные услуги на рынке, так как не имеют лицензий на данные виды деятельности.

С точки зрения способа получения прибыли, активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт - это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует рост цены бумаги, то он будет играть на повышение, т. е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют быками.

Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т. е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями, а подобные сделки - короткими продажами или непокрытыми продажами.

Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные операции. Когда он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда завершает - закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию, если продает - открывает короткую позицию. Сделку, закрывающую открытую позицию, именуют офсетной. Спекулянт, открывающий позицию на очень короткое время, называется скальпером. Скальперы открывают позиции от нескольких секунд до нескольких минут. Их риск и, соответственно, прибыль обычно невелики.

Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование российского РЦБ, то обязательно должны отвести на нем место и спекуляции. Практически большая часть решений в экономике принимается в условиях неопределенности будущего развития хозяйственной жизни и поэтому в своей основе носит спекулятивный характер. На фондовом рынке она не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фа-садом следует видеть конкретные функции, которые она выполняет в экономике.

Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и, таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности ценных бумаг. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением ценных бумаг.

Оценивая роль спекуляции, можно привести слова М. С. Студентского автора книги Биржа, спекуляция и игра, изданной в конце XIX в.,: ... спекуляция является великим двигателем и регулятором человечества. Несомненно, в ее деятельности возникают и злоупотребления. Рядом с гением, спекулирующим своими изобретения-ми, со смелым купцом, предугадывающим на свой риск и страх будущий урожай, и делающим большие запасы хлеба, рядом с финансистом, который, делая сбережения и собирая чужие капиталы, дает возможность государству и большим компаниям помещать их займы и совершать важные общественные работы, рядом с этими всеми тружениками... появляется спекулянт недостойный этого звания, спекулянт недобросовестный, игрок, который, обманными изворотами, стремится нажить состояние путем разорения других. Подобная спекуляция, бесчестная и позорная, должна, без всякого сомнения, быть караема, как обман и мошенничество, с помощью коих она действует. Но запрещать ее вообще вместо того чтобы карать ее проделки - значило бы убивать спекуляцию действенную, плодотворную и полезную; в видах предупреждения немногих отдельных разорений, можно разорить страну и воротить человечество к его первобытному состоянию. 1

В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игроков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры мо-гут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на данный вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, спекуляция повышает точность цен, формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты. Как отмечал еще Милтон Фридмен, правда в отношении спекулятивной активности на валют-ном рынке, валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют делать деньги, а дестабилизирующие - их терять. В конце концов дестабилизирующие обстановку участники за свое поведение вытесняются с рынка. 1

Арбитражер - это лицо извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например, одна и та же акция котируется на двух биржах. Поскольку каждая биржа - это самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и покупает там, где дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. Поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая операция - ее называют арбитражной - лишена риска. В результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся вновь одинаковыми, т. к. активные покупки бумаги на одной бирже ведут к росту ее цены, а продажи на другой - к падению. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально запрограммированных компьютеров. Такие действия получили название программной торговли. 2

Подводя итог сказанному, следует подчеркнуть, что одно и то же лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером. Характер его действий определяется конъюнктурой рынка в конкретный момент времени.

Краткие выводы

Брокер - это лицо, действующее за счет клиента от его или своего имени. Брокер обязан отдавать предпочтение поручениям клиента по сравнению со своими собственными сделками.

Дилер - это лицо, совершающее сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок.

Инвестиционный фонд - это акционерное общество, инвестирующее средства, полученные от продажи своих акций, в другие ценные бумаги или размещающее их на депозитах в банках. Фонды могут быть открытыми и закрытыми. Инвестиционный фонд позволяет снижать для акционеров риск за счет диверсификации своих инвестиций. В отличие от инвестиционного фонда паевой фонд не является самостоятельным юридическим лицом. Паевые фонды могут быть открытыми и интервальными.

Депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Для учета ценных бумаг их владельцу открывается в депозитарии счет депо. Клиринговые организации осуществляют зачет взаимных обязательств инвесторов по ценным бумагам. Регистраторы ведут реестр именных ценных бумаг.

Фондовая биржа - это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Заключать сделки на бирже могут только ее члены. Биржа - это некоммерческая организация.

По способу получения прибыли активных участников рынка ценных бумаг можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт заключает сделки в расчете на изменение курсовой стоимости ценных бумаг в благоприятную для него сторону. Его действия сопряжены с риском. Арбитражер получает прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если ее цена на них неодинакова. Арбитражная операция в ее чистом виде исключает риск.

Статьи по теме:

Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков

Методики Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков 1. Общие положения Настоящие методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков разработаны ЗАО «Квинто-Консалтинг» в рамках

Измерение валового регионального продукта

Как отмечалось выше, основным макроэкономическим показателем результатов функционирования экономики в статистике многих стран, а также международных организаций (ООН, ОЭСР, МВФ и др.), является ВВП. На микроуровне (предприятий и секторов) показателю ВВП с

Экономика грузии после распада ссср и ее развитие (кратко)

Особенности промышленности ГрузииПромышленность Грузии включает ряд отраслей обрабатывающей и добывающей промышленности.Замечание 1 На сегодняшний день большая часть грузинских промышленных предприятий или простаивают, или загружены лишь частично. В соо

Корректирующие коэффициенты енвд

К2 - корректирующий коэффициент. С его помощью корректируют различные факторы, которые влияют на базовую доходность от различных видов предпринимательской деятельности . Например, ассортимент товаров, сезонность, режим работы, величину доходов и т. п. Об

2022-09-26 00:19:29	Восемь миллиардов людей с тесными связями
2022-09-26 00:19:29	Как оформить кредит и что для этого нужно
2022-09-26 00:19:29	Как очистить жилье от негативной энергии
2022-09-26 00:19:29	Потребительский кредит от Теле2: получение денег на любые нужды без обращения в банк
2022-09-26 00:19:29	Сроки и этапы строительства дома из оцилиндрованного бревна
2022-09-01 20:01:33	Как проверить баланс бонусной карты Шоколадница?
2022-08-06 15:03:46	Пин-бары и Бинарные Опционы — что может быть лучше?
2022-08-06 15:03:46	VSA анализ - Индикатор Better Volume
2022-08-06 15:03:46	Как правильно тестировать советника на истории в МТ4
2022-08-06 15:03:46	Прибыльный советник для центового счёта

2022-07-14 03:02:46	Презентация «Основные средства
2022-07-14 03:02:46	Налог на доходы физических лиц
2022-07-14 03:02:46	Географическая типология стран
2022-07-14 03:02:46	Презентация на тему "чему учил китайский мудрец конфуций"
2022-07-14 03:02:46	" экономика родного края " презентация по окружающему миру на тему
2022-07-14 03:02:46	Кэшбэк в виде золота World of Tanks Выпуск, доставка и обслуживание
2022-10-19 20:32:59	Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков
2022-10-19 20:32:59	Измерение валового регионального продукта
2022-10-19 20:32:59	Экономика грузии после распада ссср и ее развитие (кратко)
2022-10-19 20:32:59	Корректирующие коэффициенты енвд
2022-09-26 00:19:29	Восемь миллиардов людей с тесными связями
2022-09-26 00:19:29	Как оформить кредит и что для этого нужно