Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие, как:
- - коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке;
- - ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
- - информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
- - регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
- - перераспределительную функцию;
- - функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения.
Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами и правилами имеет две основные специфические функции:
- - перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов. Данная функция условно может быть разбита на три подфункции:
- - перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
- - перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной формы в производительную;
- - финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Функция перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг для защиты владельцев каких-либо активов от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы так и называть - функция защиты (страхования) от риска, или, точнее, функция хеджирования.
Ценообразование на фондовом рынке имеет свою специфику. Если на товарных рынках исходным моментом выравнивания индивидуальных цен на одинаковые товары в единую рыночную цену служат различные издержки производства у товаропроизводителей, то на фондовом рынке эта роль принадлежит индивидуальным закупкам ценных бумаг по различным ценам (выступающим своего рода аналогом «издержек производства» на товарных рынках), формирующимся в процессе конъюнктурного движения курсовой стоимости ценной бумаги.
Не менее важна особенность формирования единой цены ценной бумаги на фондовом рынке. Если на товарных рынках единая цена одинаковых товаров обладает определенной стоимостью на протяжении относительно длительного периода, то цена ценной бумаги на фондовом рынке изменяется постоянно, иногда мгновенно, под влиянием различного рода слухов. Следует учитывать, что котировка ценных бумаг определяется (в краткосрочном периоде) не только изменениями в спросе и предложении, но немаловажное значение в ценообразовании занимают ожидания участников фондового рынка и их предпочтения, на которые оказывает влияние совокупность факторов как экономического (рейтинг кредитоспособности и конкурентоспособности компаний, доверие к их руководству и др.), так и неэкономического (политическая конъюнктура, факторы психологического ряда и пр.) характера. При этом нередко даже возможность ценных бумаг приносить доход отступает под влиянием факторов ожидания и предпочтения.
С политэкономических позиций, категория «ожидание» представляет собой разновидность экономического прогнозирования, отражающего в идеальной форме наметившиеся экономические тенденции, учет которых позволяет определить изменения котировок ценных бумаг в будущем. Ожидание -- специфическое экономическое явление фондового рынка. Наиболее концентрированно ожидания воплощаются в тенденциях развития фондового рынка, в динамике спроса и предложения ценных бумаг.
Что касается категории «предпочтение», играющей существенную роль при принятии решений инвесторами, то она может быть охарактеризована как субъективно-психологическая форма использования объективных закономерностей в развитии фондового рынка: котировок, спроса, предложения, конкуренции и пр.
Предпочтения и ожидания хозяйствующих субъектов входят в систему экономических отношений в качестве массовых духовных процессов, охватывающих субъектов фондового рынка. Хотя эти отношения приобретают субъективно-психологическую форму, они сохраняют объективный характер причинно-следственных связей экономических явлений и отношений. Без учета такого рода процессов и явлений трудно раскрыть сущностные связи фондового рынка.
Рынок ценных бумаг имеет как общерыночные , так и специфические , присущие только ему, функции. Общерыночными функциями принято считать коммерческую, ценовую, информационную и регулирующую функции. Коммерческая функция состоит в том, что операции на рынке ценных бумаг являются источником прибыли для тех, кто их производит. Ценовая функция выражается в том, что на рынке ценных бумаг образуются цены, отражающие важнейшие макро- и микроэкономические закономерности. Уровень рыночных цен на ценные бумаги влияет на рынок капиталов в целом. Информационная функция отражает тот факт, что рынок ценных бумаг производит информацию об объектах и участниках торговли, доводит эту информацию для заинтересованных лиц, обновляет и следит за ее объективностью (как и на любом другом рынке). Регулирующая функция выражается в том, что рынок создает правила торговли, управляет процессом торговли в соответствии с правилами, устанавливает порядок решения спорных вопросов, организует контроль.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят перераспределительную функцию и функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Перераспределительная функция осуществляется в трех направлениях. Во-первых, обеспечивает перераспределение капитала между отраслями и сферами национального хозяйства страны, а также между территориями (в последнее время имеет и международный характер). Во-вторых, выполняет перераспределение накоплений, носящих непроизводственный характер, в производственную сферу. Это относится прежде всего к сбережениям населения. В-третьих, дает возможность путем перераспределения временно свободных денежных средств профинансировать дефицит гос. бюджета на неинфляционной основе, т.е. без увеличения денежной массы.
Функции страхования ценовых и финансовых рисков имеет и другое название – хеджирование. Эта функция возникла с появлением класса производных ценных бумаг: фьючерских и опционных контрактов. Цель их выпуска – это извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.
Тема 5. Особенности организации финансов
хозяйствующих субъектов
2. Финансы коммерческих организаций
3. Финансы некоммерческих организаций
4. Особенности финансов организаций финансово-кредитной сферы
5. Финансы страховых организаций
1. Финансы в разных сферах деятельности
Финансы хозяйствующих субъектов как часть общей финансовой системы охватывают процессы создания, распределения и использования ВВП в стоимостном измерении.
Все общественное производство в зависимости от характера затрачиваемого в нем труда подразделяется на две крупные сферы: материальное производство и нематериальное производство. Особенностью первой сферы является то, что здесь производятся товары, специфика второй заключается в оказании различного рода услуг (бытовых, коммунальных, социальных и др.) Основу организационной сферы структуры материального производства образуют коммерческие предприятия и их объединения; в непроизводственной сфере функционируют некоммерческие предприятия, учреждения, организации и другие структуры.
В материальном производстве переплетаются все фазы воспроизводственного процесса – производство, распределение, обмен и потребление. Материальной основой процесса производства выступают производственные фонды. Для их приобретения предприятие должно иметь необходимые источники финансовых ресурсов и сформировать денежные фонды целевого назначения. Созданная в производстве стоимость после ее реализации подвергается распределению, в ходе которого возникают финансовые отношения по формированию оплаты труда, распределению и использованию чистого дохода. Последний выступает источником формирования большинства денежных фондов, причем не только в отраслях материального производства, но и в непроизводственной сфере. За счет чистого дохода, принявшего форму прибыли в отраслях материального производства формируются:
· Фонды производственного назначения, необходимые для расширения производства и совершенствования его материально-технической базы;
· Фонды потребительского назначения, предназначенные для материального стимулирования работающих; запасные и резервные фонды.
В форме налоговых платежей и обязательных отчислений чистый доход предприятий служит источником образования централизованных денежных фондов – бюджетного, пенсионного, социального страхования и др.
Т.о., формируемые в материальном производстве финансовые ресурсы используются для образования денежных фондов в других отраслях народного хозяйства.
Нематериальное производство тоже влияет на организацию финансов. Первая особенность состоит в том, что финансы опосредуют процесс оказания услуг физическим и юридическим лицам. Материальной основой функционирования организаций непроизводственной сферы являются фонды производственного назначения – это вторая особенность. Третья их особенность состоит в том, что между производством услуги и ее потреблением отсутствует стадия обмена. Услуга производится для конкретного потребителя и имеет индивидуальное назначение в отличие от товара, производимого в материальном производстве, покупатель которого обезличен.
В большинстве отраслей непроизводственной сферы используется труд работников высокой квалификации – специалистов здравоохранения, науки, культуры, искусства, образования и т.д. Поэтому четвертая особенность финансов непроизводственной сферы состоит в том, что необходим значительный объем затрат на ее содержание.
Все предприятия материального производства и часть организаций непроизводственной сферы (коммунального и бытового обслуживания, страховые и банковские учреждения) осуществляют свою деятельность на началах коммерческого расчета. Его цель – получение максимальной прибыли при минимальном объеме затрат.
Некоммерческая деятельность не исключает возможности получения доходов, но последние используются на развитие самого учреждения.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях они с течением времени могут принести прибыль, если правильно выбраны направления и условия вложения денег как капитала. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для инвестиций денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-либо получить. Такой сферой деятельности является финансовая.
Финансовый и фондовый рынок. Финансово-кредитные отношения функционируют на рынках:
Валютном;
Страховых, пенсионных и инвестиционных фондов.
Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются в конечном счете в первичные рынки. Финансовые рынки — это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.
Однако не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве он является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшийся сектор рынка ценных бумаг — это рынок прочих товарных ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг происходит привлечение денежных средств из разных источников и их вложение в различные виды реального капитала. Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В экономике преобладают внутренние источники, так как внешние являются результатом их перераспределения.
Свободные денежные средства могут быть инвестированы во многие сферы: производственную и другую хозяйственную деятельность, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту, пенсионные и страховые фонды , ценные бумаги, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Таким образом, рынок ценных бумаг — один из многих приложений свободных капиталов, и поэтому ему приходится конкурировать за их привлечение.
Движение средств между рынками вложения капитала происходит в зависимости от ряда факторов:
Уровня доходности рынка;
Условий налогообложения на рынке;
Уровня финансовых и других экономических рисков;
Организации рынка и его удобства для инвестора.
Таким образом, рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.
Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: общерыночные, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают его от остальных рынков.
К общерыночным функциям относятся:
Коммерческая, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;
Ценовая, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
Информационная, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;
Регулирующая, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
Перераспределительную, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета (инвестиционная - мобилизация накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестиционных ресурсов между отраслями и сферами экономики);
Страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг :
1) В зависимости от стадии обращения ценной бумаги : первичный и вторичный;
На первичном рынке приобретают ценные бумаги их первые владельцы, Этот рынок — первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке.
На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим в размещении акций путем как публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) виде. Публичная эмиссия — это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации проспекта эмиссии. Частное размещение предполагает предложение ценных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые институты и другие стратегические инвесторы.
Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк является андеррайтером выпуска, несущим в определенном объеме ответственность за распространение эмиссии. При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем перепродает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, принимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррайтинг на лучших условиях означает, что банк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному размещению эмиссии.
При частном размещении задачей инвестиционного банка становится поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента. К его преимуществам относятся экономия времени из-за отсутствия подготовки проспекта эмиссии и ожидания регистрации и затрат на гарантирование размещения, более свободные условия договора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализированного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает финансовые инструменты более доступными для потенциального покупателя.
На вторичном рынке происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.
Основными участниками здесь выступают профессионалы, значительную долю которых представляют спекулянты, т.е. готовые принять на себя риск торговцы, чьи действия на рынке придают ему большую ликвидность. В процессе перераспределения собственности происходит постоянная структурная перестройка экономики. Слабое развитие вторичного рынка затрудняет перепродажу бумаг и в целом ослабляет стимулы вложений в них, существенно ограничивая возможности привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.
Вторичный рынок делят на организованный и неорганизованный. Организованный рынок представлен прежде всего фондовой биржей — в классическом виде специально оборудованного строения или в виде компьютерной сети с подключенными к ней терминалами участников торгов. Неорганизованный рынок (розничный, «уличный», называемый еще торговлей «через прилавок») представлен множеством торговцев, он характеризуется отсутствием единого курса одних и тех же бумаг и относительно небольшими объемами сделок, заключаемых инвестором непосредственно с торговцем за пределами торговой системы (например, через банк).
Важнейшей характеристикой вторичного рынка является ликвидность, отражающая не только объем торгов, но также многообразие сделок, число торгуемых бумаг и количество профессиональных торговцев. В условиях высокой ликвидности разрыв между ценой предложения и спроса на рынке ценных бумаг (спрэд) является минимальным при незначительном колебании цен от сделки к сделке, что обеспечивается высокой концентрацией спроса и предложения. Это способствует установлению цены, которая воспринимается держателями бумаг и потенциальными покупателями как справедливая. Она стимулирует активную куплю-продажу. Механизмом, гарантирующим самую высокую ликвидность фондового рынка, считается фондовая биржа.
2) В зависимости от уровня регулируемости рынков ценных бумаг : организованный и неорганизованный;
На организованном рынке ценных бумаг происходит их обращение на основе правил, установленных органами управления, между лицензированными профессиональными посредниками — участниками рынка по поручению других участников. На неорганизованном — обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
3) В зависимости от места торговли : биржевой и внебиржевой;
Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. На внебиржевом рынке не ведется торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.
4) В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки : кассовый (спотовый) и срочный;
Кассовый (наличный) рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней. На срочном рынке заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.
Кассовые сделки иначе называют наличными. Они подлежат исполнению немедленно или в течение нескольких дней, количество которых отражает нормативный срок завершения расчетов. Простые сделки не сопровождаются дополнительными условиями. Маржевые сделки (сделки с маржей) в качестве дополнительного условия предполагают возможность покупки ценных бумаг с оплатой части их стоимости за счет заемных средств с обязательным внесением залога под полученные средства, другой вид таких сделок — продажа бумаг, взятых взаймы.
Срочные сделки заключаются на поставку ценных бумаг в будущем по заранее установленной цене. При заключении простых (твердых) срочных сделок объемы и сроки поставки ценных бумаг (как и любого другого актива) соответствуют индивидуальным потребностям участников сделки. Фьючерсные сделки стандартизированы по объемам и срокам поставки и видам ценных бумаг. Для всех участников фьючерсной торговли контрагентом по каждой сделке является расчетно-клиринговая структура в составе биржи, что служит дополнительной гарантией своевременого завершения расчетов в полном объеме. При опционной сделке дополнительным условием является право одного из контрагентов отказаться от ее исполнения, если его не устраивает динамика цен на торгуемый актив. Такое право оплачивается премией. Фьючерсные и опционные сделки относятся к условным.
Условием заключения пролонгационной сделки является возможность продления ее срока в случае, если момент достижения ценой прогнозируемого уровня задерживается. Эта возможность реализуется в виде привлечения промежуточного участника сделки, которому по истечении ее срока ценные бумаги продаются на определенное время с условием обратного выкупа по более высокой цене в надежде на еще более выгодную их продажу в будущем, поскольку цена поднимется до прогнозируемой величины. Эту сделку называют РЕПО, или операцией купли-продажи с обратным выкупом. Сделка ДЕПО является обратной относительно РЕПО.
5) В зависимости от типа торговли : компьютеризированный и публичный.
Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи.
Для компьютеризированного рынка характерно:
Отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;
Отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
Непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.
Публичный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, и происходит публичный, гласный торг (в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги (переговоры), которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
6) В зависимости от участников рынка : розничный и оптовый;
Розничным называют сегмент фондового рынка, охватывающий взаимоотношения эмитентов и инвесторов с профессиональными посредниками. Оптовый сегмент включает отношения между профессиональными торговцами.
7) С учетом специфики эмитента фондовый рынок делится на рынок государственных бумаг и рынок корпоративных бумаг (ценных бумаг акционерных обществ)
Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.
Инфраструктуру рынка ценных бумаг составляют:
Организаторы торговли — биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;
Системы расчетов и учета прав на ценные бумаги — клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;
Посредники — дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;
Информационно-аналитические системы поддержки инвестиций — информационные и рейтинговые агентства, предоставляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.
Эмитентом может выступать государство в лице органов центральной или местной власти и негосударственные предприятия и организации, относящиеся к производственному или финансовому сектору и существующие чаще всего в организационно-правовой форме акционерного общества. К инвесторам относятся юридические или физические лица, осуществляющие вложения в ценные бумаги. В качестве инвестора может фигурировать и государство, но основными вкладчиками на российском фондовом рынке являются физические лица, т.е. преобладает индивидуальный инвестор, а главным эмитентом является государство.
Отношения между эмитентом и инвестором строятся следующим образом: инвестору ценные бумаги принадлежат на праве собственности (или ином вещном праве), а эмитент несет перед ним обязательства по осуществлению прав, удостоверяемых ценной бумагой. Особая роль принадлежит институциональным инвесторам, таким специализированным кредитно-финансовым институтам, как коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, пенсионные и взаимные фонды. Сосредоточение у них значительного объема ценных бумаг способствует большей стабильности и устойчивости фондового рынка.
К категории профессиональных участников рынка ценных бумаг принадлежат организации и лица, обеспечивающие заключение и исполнение операций (сделок) с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами, а также между и внутри групп самих профессиональных участников.
В их состав входят организаторы торговли ценными бумагами. Они могут существовать в форме биржи или небиржевой организации и предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению сделок. Торговлю в системе организатора торгов могут проводить только ее члены. К профессиональным участникам относятся также брокеры, дилеры, фондовые управляющие, расчетно-клиринговые организации, депозитарии и регистраторы.
Брокером может быть юридическое или физическое лицо, действующее на основании договора поручения или комиссии за счет клиента. Чаще всего это брокерская компания.
Дилер — юридическое лицо , совершающее операции купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок.
Фондовый управляющий совершает операции с ценными бумагами в интересах клиента от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока.
В расчетно-клиринговой организации в ходе сверки и корректировки информации по заключенным во время торгов сделкам определяются и зачитываются взаимные обязательства сторон по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) переходу прав собственности на ценные бумаги.
Регистраторы занимаются деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, которая заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных о реестре, т.е. списке владельцев ценных бумаг на определенную дату.
Осуществляя операции с переданными ему на время ценными бумагами клиентов, профессиональный участник получает статус номинального держателя — лица, на которое в реестре записано некоторое количество бумаг, собственником коих он не является.
На развитом рынке ценных бумаг обязательным является присутствие такого финансового посредника, как инвестиционный банк, играющий основную роль в процессе эмиссии ценных бумаг и выступающий важнейшим экспертом финансового рынка. Он одновременно выполняет функции поставщика и потребителя долгосрочных активов на рынке капиталов, сводя вместе инвесторов и эмитентов.
Инвестиционный банк оказывает клиентам услуги по решению следующих задач:
Корпоративного финансирования;
Долгосрочного финансового планирования;
Размещения или приобретения ценных бумаг;
- маркетинга по ценным бумагам;
Управления фондами;
Организации слияний.
Корпоративное финансирование представляет собой содействие в привлечении капитала для финансирования инвестиционных проектов, нахождение стратегических партнеров по внедрению новых технологий, рынков или методов управления, размещение акций и создание рынка для эмитируемых бумаг. Инвестиционные банки участвуют в создании коллективных инвестиционных фондов для объединения инвесторами своих средств и вложения их сразу во многие ценные бумаги в целях диверсификации рисков и повышения ликвидности капитала. Они осуществляют управление этими фондами. В развитых странах инвестиционные банки владеют местами на всех основных фондовых биржах и имеют доступ к внебиржевому рынку.
Если инвестиционный банк выступает в качестве агента одной из сторон в сделке по покупке или продаже зарегистрированных на бирже ценных бумаг, он действует как брокер. Если же банк покупает и продает эти бумаги за свой счет, вкладывая собственный капитал и рискуя им, он действует как дилер. В России в настоящее время не существует развитого института инвестиционных банков. Функции, аналогичные тем, которые в США и некоторых других странах возложены на инвестиционные банки, у нас в стране выполняют универсальные коммерческие банки. Однако инвестиционный банкинг в связи с неразвитостью финансового рынка, ограниченным набором финансовых инструментов, отсутствием институциональных инвесторов еще не получил у нас достаточного развития.
В общем виде рынок
ценных бумаг можно определить как
совокупность экономических отношений
по поводу выпуска и обращения ценных
бумаг между его участниками. Рынок
ценных бумаг – это составная часть
рынка любой страны.
Классификация
видов рынков ценных бумаг имеют много
сходства с классификациями самих ценных
бумаг.
Так различают:
Международные
и национальные рынки ценных бумаг;
Национальные и региональные
(территориальные) рынки ценных бумаг;
Рынки конкретных видов ценных бумаг
(акции и облигации);
Рынки государственных и корпоративных
ценных бумаг;
Рынки первичных и производных ценных
бумаг
Смысл той
или иной классификации рынка ценных
бумаг определяется ее практической
значимостью.
Рынок ценных бумаг (РЦБ)-
часть рынка ссудных капиталов, где
осуществляется эмиссия и купля-продажа
ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг
(банки, специальные кредитные институты
и фондовая биржа) аккумулирующая денежные
накопления юридических, физических лиц
и государства и направляются на
производственное и непроизводственное
вложение капиталов.
РЦБ является
эффективным механизмом перераспределения
финансовых ресурсов и перераспределения
капитала.
Рынок ценных бумаг в Казахстане
отсутствовал вообще, и его развитие
требует времени, поскольку напрямую
связано с преобразованием отношения к
собственности (прежде всего с приватизацией
и акционированием государственных
предприятий) и с изменением всего
характера финансовой политики
государства.
Место рынка ценных
бумаг
Место рынка ценных бумаг
можно оценить с двух позиций: с точки
зрения объемов привлечения денежных
средств из разных источников и с точки
зрения вложения свободных денежных
средств в какой-либо рынок. Привлечение
денежных средств осуществляется за
счет внутренних и внешних источников.
К внутренним источникам обычно относят
амортизационные отчисления и полученный
чистый доход. Внешними источниками
являются банковские ссуды и средства,
полученные от выпуска ценных бумаг.
В
обществе в целом преобладают внутренние
источники, ибо внешние являются
результатом перераспределения первых
(неважно – своей страны или других
стран).
Свободные денежные средства
могут быть использованы для инвестирования
во многие сферы: в производственную или
иную хозяйственную деятельность
(промышленность, строительство, торговля,
связь), в недвижимость, антиквариат, в
пенсионные и страховые фонды, в ценные
бумаги различных видов, положены на
банковский депозит…
Таким образом,
рынок ценных бумаг – это одна из многих
сфер приложения свободных капиталов,
а потому ему приходится конкурировать
за привлечение.
Движение средств между
перечисленными рынками вложений капитала
происходит в зависимости от многих
факторов, основными из которых являются:
Уровень доходности
Условия налогообложения рынка
Уровень риска потери капитала или
недополучение ожидаемого дохода
Организация рынка и удобства для
инвестора, возможность быстрого входа
и выхода из рынка, уровень
информированности.
Функции
рынка ценных бумаг
Рынок ценных
бумаг имеет целый ряд функций, которые
условно можно разделить на две группы:
общерыночные функции, присущие каждому
рынку, и специфические функции, которые
отличают его от других рынков.
К
общерыночным функциям относятся:
1.
коммерческая функция, т.е. функция
получения доходов от операций на данном
рынке;
2. ценовая функция, т.е. рынок
обеспечивает процесс складывания цен,
их постоянное движение и т.д.;
3.
информационная функция, т.е. производит
и доводит до своих участников рыночную
информацию об объектах торговли и ее
участниках;
4. регулирующая функция,
т.е. рынок создает правила торговли и
участие в ней, порядок разрешения спора
между участниками, устанавливает
приоритеты и органы контроля, или даже
управления и т.д.
К специфичным функциям
рынка ценных бумаг можно отнести
следующее:
функции страхования ценовых
и финансовых рисков;
перераспределение денежных средств
между отраслями и сферами рыночной
деятельности;
перевод сбережений, прежде всего
населения, из непроизводительной в
производительную форму;
финансирование дефицита государственного
бюджета на неинфляционной основе, т.е.
без выпуска в обращение дополнительных
средств
Функция
страхования ценовых и финансовых рисков,
или хеджирование, стала возможной
благодаря появлению класса производных
ценных бумаг, фьючерсных и опционных
контрактов.
Составные части рынка
ценных бумаг
Рынок ЦБ может быть
представлен как:
Первичный и вторичный;
Организованный и неорганизованный
Инструментами
РЦБ (его объектами) являются ценные
бумаги.
Участниками РЦБ (его субъектами)
являются эмитенты, инвесторы и
профессиональные участники РЦБ
(посредники).
Первичный рынок ценных
бумаг
Первичным рынком ценных бумаг
является экономическое пространство,
которое ценная бумага проходит от ее
эмитента до первого покупателя.
Экономическим это пространство называется
не только потому, что на нем действуют
эмитент и инвестор, но и потому, что оно
рационально организовано (для него
характерно разделение труда, т.е. на нем
функционируют специализированные
брокерские и дилерские фирмы), выполняя
определенную экономическую задачу
только в рамках этого пространства
эмитент может получить необходимый ему
капитал. Дальнейшее движение ценной
бумаги, т.е. ее движение от 1-го к n-ному
покупателю, не может быть источником
дохода для эмитента.
Вторичный рынок
ценных бумаг
Вторичный рынок состоит
из двух частей. Одна из этих частей может
быть описана как рынок для «подержанных»
ценных бумаг. Вторая часть состоит из
дополнительных выпусков ценных бумаг,
уже находящихся в обращении, независимо
о того, является ли результатом
выпуска
привлечение новых средств
или нет.
Вышеупомянутые методы
представляют собой общие способы
получения листинга для ценных
бумаг/компаний. Ниже приводятся методы,
которые используются для получения
листинга по новым выпускам уже существующих
ценных бумаг, которые уже имеют этот
листинг
Сущность
ценных бумаг
Понятие ценных
бумаг
Согласно Гражданскому кодексу
Республики Казахстан ценной бумагой
является документ, установленной формы
и реквизитов, удостоверяющий имущественные
права, осуществление или передача
которых возможна только при его
предъявлении. Данное определение
является юридическим.
Экономическое
содержание исходит из того, что весь
товарный мир делится на две группы:
товары (материальные блага, услуги)
и деньги. Деньги могут быть просто
деньгами и капиталом, т.е. деньгами,
которые приносят новые деньги. Всегда
имеется потребность в передаче денег
от одного лица (юридического или
физического) к другому.
Практика рынка
выбрала два основных способа указанной
передачи денег – через процесс
кредитования и путем выпуска и обращения
ценных бумаг. На товарном рынке тоже
возникают такие ситуации, когда необходимо
осуществить передачу товара при
отсутствии его самого, например, когда
товар находится в пути, или он еще не
произведен. Но ценная бумага – это не
деньги не материальный товар. Ее ценность
состоит в тех правах, которая она дает
своему владельцу. Последний обменивает
свой товар и свои деньги на ценную бумагу
только в том случае, если он уверен, что
эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше,
чем сами деньги или товар.
Поскольку
деньги, и товар в современных условиях
есть различные формы существования
капитала, то экономическое определения
данной бумаги можно выразить следующим
образом.
Ценная бумага – это форма
существования капитала, отличная от
его товарной, производительной и денежной
форм, которая может передаваться вместо
него самого, обращаться на рынке как
товар и приносить доход.
Ценная бумага
– это особый товар, который обращается
на особом своем рынке – рынке ценных
бумаг, но не является ни физическим
товаром, ни услугой, ни деньгами.
Ценная
бумага обладает рядом свойств, которые
сближают ее с деньгами. Ее главное
свойство – это возможность обмена на
деньги в различных формах (путем
погашения, купли-продажи, возврата
эмитенту, переуступки прав и т.д.). Она
может использоваться в расчетах, быть
предметом залога, храниться в течение
ряда лет или бессрочно передаваться по
наследству, служить подарком и т.д.
Ценная
бумага выполняет ряд общественно
значимых функций:
перераспределяет денежные средства
(капиталы) между: отраслями и сферами
экономики; территориями и странами;
группами и слоями населения; населением
со сферами экономики; населением и
государством и т.п.;
предоставляет определенные дополнительные
права владельцам, помимо права на
капитал, например, право на участие в
управлении, соответствующую информацию,
первоочередность в определенных
ситуациях и т.п.;
обеспечивает получение
дохода на капитал и (или) возврат самого
капитала и др.
Классификация
и виды ценных бумаг
По экономической
природе
Долевые (акция)
Долговые (облигация, ипотечное
свидетельство, казначейские обязательства,
ноты Нацбанка РК)
Товарные распорядительные документы
(коносамент)
Производные финансовые инструменты
(фьючерс, опцион, варрант, своп и др.)
По способу
передачи прав на ценную бумагу
Именные
Ордерные
Предъявительские
По форме
выпуска
Документарные (бумажные)
Бездокументарные (дематериализованные)
По сроку
привлечения капитала
краткосрочные
среднесрочные (от 2 до 5 лет)
долгосрочные (от 5 до 25 лет)
бессрочные
По
территории обращения
Региональные
Национальные
Международные
По
эмитентам
Государственные (т.е.
ценные бумаги, выпускаемые от имени
правительства Министерством финансов)
Муниципальные (т.е. ценные бумаги местных
органов власти и предприятий, находящихся
в муниципальной собственности)
Корпоративные
Иностранные
По способу
выплаты дохода
С постоянным доходом
С разовым доходом
те
и другие могут быть
С фиксированной
процентной ставкой
С плавающей процентной ставкой
В Республике
Казахстан имеют место следующие виды
ценных бумаг (в соответствии с Гражданским
кодексом РК):
- акции, облигации,
коносаменты и другие документы, которые
закреплены законодательными актами о
ценных бумагах или в установленном ими
порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Создание
и эволюция нормативной и правовой
инфраструктуры рынка ценных бумаг в
Казахстане
Всю недолгую историю
рынка ценных бумаг в Казахстане,
начавшуюся в 1991 г., можно подразделить
на несколько характерных периодов:
«рыночной инициативы»
«кабинетный»
ожидания
адаптации
ПЕРИОД
«РЫНОЧНОЙ ИНИЦИАТИВЫ»
(1990-1991 гг.). На
волне общественного подъема, вызванного
процессами демократизации, появляются
первые акционерные общества, которые
выпустили первые в истории Казахстана
акции. Создаются фондовые биржи -
Алматинская и Казахстанская. В 1991 г.
введен в действие закон «Об обращении
ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской
ССР», вслед за которым правительство
утверждает разработанное Министерством
финансов «Положение о ценных бумагах».
Регистрация, выпуск и обращение ценных
бумаг регулируются в 1992 г. вначале
временными правилами, затем «Инструкцией
о правилах выпуска и регистрации ценных
бумаг акционерных обществ и инвестиционных
фондов».
ПЕРИОД «КАБИНЕТНЫЙ»
(1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание
неподготовленности как государства,
так и хозяйствующих субъектов к работе
с ценными бумагами. Начинается подготовка
первой «волны» специалистов, призванных
сыграть решающую роль в становлении
инфраструктуры рынка ценных бумаг в
целом и законодательной базы в особенности.
Обучение происходит в известных высших
учебных заведениях за рубежом, путем
стажировок в институтах рынков ценных
бумаг Японии, Великобритании, США,
Турции, России и других стран. В Казахстан
приглашаются эксперты международных
организаций, с участием известных
специалистов проводятся семинары.
ПЕРИОД
ОЖИДАНИЯ.
(1996-1997 гг.) В НКЦБ и правительство
приходят молодые специалисты первой
волны. Именно на этот период приходится
выход в свет наиболее законченных
документов - законов, постановлений
правительства и НКЦБ, инструкций и иных
документов Национального Банка и других
институтов, которые в совокупности
впервые образовали конструктивную
«оболочку» правовой и нормативной
инфраструктуры рынка ценных бумаг
Казахстана, позволяющую строить
участникам РЦБ вполне цивилизованные
отношения.
В руководстве государства
созрело понимание огромной роли рынка
ценных бумаг в экономике, источники
наполнения бюджета либо скудеют и
закрываются, либо их появление
откладывается. Тормозится процесс
приватизации, которая не дает бюджету
ожидаемых доходов. Правительство, как
крупнейший собственник, готовит план
масштабного прорыва на рынок ценных
бумаг. Всю свою огромную и пока малополезную
собственность оно разделяет на три
категории:
«голубые фишки»
«второй эшелон» и
прочие.
В числе
«голубых фишек» крупнейшие предприятия
горнодобывающей промышленности, черной
и цветной металлургии, нефтедобычи и
нефтепереработки, энергетики и связи.
Замысел состоял в том, что часть госпакетов
акций этих компаний поступит в обращение
на фондовую биржу. Хотя эта часть
представляла небольшую долю собственности,
ее общая номинальная стоимость была
настолько велика, а компании настолько
привлекательны для инвесторов, что
обозреватели отмечали заметную
концентрацию финансовых средств в
ожидании залпового выброса акций в
обращение. К декларированному
правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ,
Национальным Банком, другими
государственными институтами,
Казахстанской фондовой биржей, всеми
профессиональными участниками рынка
ценных бумаг была проделана огромная
подготовительная работа в создании
цельной технологии торговли, отвечающей
высоким требованиям мирового рынка
ценных бумаг.
ПЕРИОД АДАПТАЦИИ.
В
начале 1998 г. стало ясно, что после
нескольких отставок и рокировки ключевых
фигур, ожидания участников рынка были
напрасны: «голубые фишки» не состоятся
в обещанный срок, не состоятся они и в
ближайшем будущем. Среди издержек
непоследовательности и нерешительности
правительства, которые в общем можно
оценить, отметим не совсем очевидные:
моральное старение технологии торговли.
Кроме издержек есть и очевидный плюс:
участники рынка стали опытней и будут
еще более готовыми к переменам на рынке
ценных бумаг в Казахстане.
Одной из главных функций рынка ценных бумаг является аккумулятивная функция , проявляющаяся на стадии формирования уставного капитала корпорации путем размещения акций на первичном рынке. Механизм фондового рынка как подсистема финансового рынка превращает относительно мелкие денежные сбережения населения в крупный капитал, инвестируемый в новое производство. Желание мелких инвесторов вкладывать свои сбережения в бумаги корпораций сходно с причинами развития финансового рынка вообще – получение дохода.
До начала эры корпораций существовало очень мало альтернатив инвестиций. Акции и облигации акционерных обществ стали новыми объектами вложений. Вторичный рынок – средство постоянного перехода капитала из одной формы в другую. Таким образом, фондовый рынок выполняет перераспределительную функцию . В условиях существования развитых рыночных отношений миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.
Мобильность капитала обеспечивается механизмом фондового рынка, который выполняет контрольную функцию . То есть различные показатели фондового рынка количественно отображают воспроизводственный процесс через структуру общественного капитала и структуру собственности.
Развитию акционерной формы собственности способствовала организационно-правовая сторона дела. Когда говорят о фондовом рынке, в первую очередь упоминают акции как ценные бумаги, закрепляющие права собственности а именно: права на получение части прибыли компании и права на участие в ее управлении. Фондовый рынок оказался удобным механизмом формирования и перераспределения прав собственности. Следовательно, еще одной функцией фондового рынка является функция отражения структуры собственности .
Основными задачами рынка ценных бумаг являются как формирование механизма свободной продажи и перепродажи ценных бумаг, так и разработка нетрадиционных источников капитала для осуществления инвестиционной политики. Эти задачи реализуются посредством создания действенной инфраструктуры рынка ценных бумаг, способствующей объединению мелких разрозненных сбережений и обеспечению наиболее полного и быстрого перелива их в инвестиции.
Организационная структура рынка ценных бумаг может рассматриваться в трех основных аспектах:
1) В зависимости от целей и субъектов операций на рынке выделяют первичный и вторичный РЦБ.
Первичный рынок – рынок первых и дополнительных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Главное свойство и условие эффективного функционирования первичного рынка – егоинформационная прозрачность, т.е. полное раскрытиеинформации о ценной бумаге и ее эмитенте. Это необходимо инвестору для принятия рациональных решений по выбору ценных бумаг для инвестиций.
Вторичный рынок – рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги.
Главное свойство вторичного рынка –ликвидность , т.е. способность обращать значительные объемы ценных бумаг в деньги в течение короткого времени при незначительных колебаниях их курсов.
Когда инвестор покупает ценную бумагу на вторичном рынке, лицо, продавшее ему эту ценную бумагу, получает за нее деньги, однако компания, выпустившая данную бумагу, денег за нее не получает, т.е. не приобретает в свое распоряжение никаких новых средств. Компания получает средства только в тот момент, когда ее ценные бумаги впервые продаются на первичном рынке.
Тем не менее, вторичные рынки выполняют две функции:
1. Они обеспечивают продажу ценных бумаг с целью получения денег, т.е. делают эти ценные бумаги более ликвидными.
2. Возросшая ликвидность данных ценных бумаг делает их более привлекательными, а значит, компания, выпустившая их, сможет легче размещать следующие выпуски своих ценных бумаг на первичном рынке.
2) В зависимости от места проведения операций и организации торгов ценными бумагами выделяют биржевой и внебиржевой рынки;
Биржевой рынок – особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники РЦБ.
Биржевой рынок представлен фондовыми биржами, торгующими исключительно ценными бумагами и фондовыми отделами товарных и валютных бирж. В свою очередь фондовые биржи могут торговать всеми видами ценных бумаг или специализироваться на отдельных их видах, как правило, на производных ценных бумагах.
В биржевом обороте РЦБ России доминируют ММВБ и РТС. Таким образом, российский биржевой рынок высоко концентрирован.
Внебиржевой рынок – рынок, операции на котором совершаются вне фондовой биржи или фондовых отделов товарных и валютных бирж.
3) В зависимости от уровня организации выделяют организованный и неорганизованный рынки.
Организованные рынки – рынки, имеющие систему правил торговли и расчетов, которые определяются участниками системы торговли и обязательны для выполнения ими.
Неорганизованные рынки – рынки, на которых нет единых правил организации торговли и расчетов. Цены и условия сделок устанавливаются путем прямых переговоров участников рынка.
Биржевой рынок по своей природе всегда организованный. Внебиржевые рынки могут быть как организованными, так и неорганизованными.
Внебиржевые организованные рынки представлены электронными системами торговли, где торговля ценными бумагами проводится с использованием компьютерных сетей.
С точки зрения технологии торговли и системы правил, т.е. организации торговли, различие между организованными внебиржевыми и биржевыми рынками стирается в современных условиях. Сохраняется лишь различие экономического характера: на биржевых рынках торгуются бумаги более высокого инвестиционного качества – первоклассные ценные бумаги (“голубые фишки”).
3. Фондовая биржа и её функции
Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.
Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.
В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Фондовая биржа выполняет три основные функции:
Посредническую - создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;
Индикативную - оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;
Регулятивную - организация торговли ценными бумагами.
Цель контрольной деятельности биржи - обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.
Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и временно свободные средства.
Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.
Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это выражается в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.
Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.
Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам.
Задачи фондовой биржи:
1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.
2. Определение биржевой цены на бумаги, условий их обращения и распространение информации о финансовых инструментах.
3. Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и денежных средств и содействие передачи прав собственности.
4. Обеспечение ликвидности и гарантий выполнения, заключенных на бирже соглашений.
5. Проведение анализа экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их развития.
Биржа оказывает содействие выходу и развитию национального капитала на внешний рынок. Для формирования и развития ценных бумаг биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
Личное доверие между брокером и клиентом;
Гласность;
Жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета;
Она развивает сотрудничество с финансовыми и кредитными учреждениями внутри государства и за границей.
Вопросы к семинару:
1. Номинальная стоимость курса акций
2. Организованный и неорганизованный рынок
3. Аккумуляция капитала
4. Межотраслевые переливы капитала
5. Переход управления к эффективному собственнику
7. Биржи в России
Похожая информация.
