Совершенно по-другому обстоят дела с третьим вариантом. Здесь все зависит от какого-либо индикатора, по причине которого купонная ставка постоянно меняется.

Она может варьироваться исходя из:

• курса иностранной валюты;
• уровня инфляции;
• ставки РУОНИА;
• ключевой ставки Центрального банка.

Разница между депозитом и купонным доходом

Специалисты в области финансов зачастую сравнивают доходы от депозита и купонный доход по облигациям. Это сравнение свидетельствует не в пользу первого. Ведь его доходность зависит непосредственно от срока, на который вкладываются деньги в банк.

При этом нет возможности забрать свои средства, пока не закончится период. Иногда встречаются такие предложения, когда вложенные деньги можно забрать досрочно без потерь процентов, но в таком случае процентная ставка будет значительно ниже рыночной. С облигациями ситуация немного другая.

Здесь можно выбрать реальную доходность с минимальными рисками. При этом срок вложений никоим образом не влияет на размер процентной ставки.

То есть денежные средства в облигациях можно держать даже одну или две недели и получить нормальный доход. Банковский депозит наоборот – за пару недель принесет доходность в разы ниже рыночной. Таким образом, преимущество на стороне облигаций, где основную роль играет не купонная ставка, а накопленный купонный доход. Именно он позволяет держателю ценной бумаги продать ее до окончания срока без потери процентного дохода.

Какой купон лучше выбрать

Эксперты условно разделяют облигации на два огромных сектора:

1. Высокорисковые. К ним относят корпоративные, выпускаемые компаниями второго и третьего эшелона. Категорию эмитента вычислить легко с помощью рейтинга международных агентств.
2. Низкорисковые. В России, например, к ним обычно относят федеральные и муниципальные облигации, а также субфедеральные.

Но самым серьезным риском считается риск дефолта в стране либо в конкретной компании. Поэтому перед покупкой облигаций обязательно следует оценить ее надежность и ликвидность.

В этой статье я постараюсь кратко, но в тоже время максимально полно и простыми словами рассказать всю основную информация по облигациям. Основные виды облигаций, их характеристики и параметры, от чего зависит доходность и сколько можно заработать. Это будет своего рода краткий курс для начинающих.

В последнее время наблюдается просто невероятный рост заинтересованности населения по поводу облигаций. Одной из главных причин — это , которые может приобрести любой человек и предлагающих доход, немного выше, чем по банковским вкладам. Соответственно, люди начинают искать информацию по данному вопросу, как альтернативу депозитам.

Действительно, по ценным бумагам можно получать прибыль больше классических депозитов. Но многие не совсем представляют, что же представляет собой облигации. В отличии от привычных нам вкладов, облигации имеют множество различных характеристик и особенностей, напрямую влияющие на итоговую доходность.

И новичок просто теряется от многообразии возможностей, доступных для покупки. Что выбрать из несколько сотен обращающихся на рынке и самое главное, куда обращаться, чтобы приобрести облигации.

Основы

Облигация — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение заранее известного дохода в будущем в виде выплат по купону и полное погашение в конце срока по номиналу.

Проводя аналогию с банковскими вкладами, вы покупаете облигацию (открываете вклад) по заранее известным условиям доходности (процент по вкладу). За это время вы получаете купонный доход (проценты по вкладу). По истечении срока — облигация погашается (вклад закрывается) и вам возвращают деньги (тело депозита).

Пример довольно условный, так как по долговым ценным бумагам есть еще много других параметров, кардинально отличающих их от банковских вложений.

Одно можно сказать точно…

Доходность по облигациям практически всегда превышает банковскую.

Облигации выпускает эмитент с целью привлечения денежных средств. В большинстве случаев — это гораздо дешевле, чем брать кредит и позволяет собрать необходимую сумму в кратчайшие сроки. Покупая облигацию — вы даете кредит эмитенту и зарабатываете на том, что он пользуется вашими деньгами в течении определенного времени.

Параметры облигаций

Какие параметры есть у банковских вкладов? Обычно это проценты по вкладу, срок вклада, максимальная и минимальная сумма, возможность пополнения и снятия. У долговых бумаг спектр более широкий:

• номинал;
• рыночная цена;
• срок обращения;
• размер и вид купона;
• периодичность выплат;
• 2 вида доходности;
• вид облигаций;
• кредитный рейтинг.

Вкратце пробежимся по ним, для более лучшего понимания.

Номинальная стоимость

Каждая облигация имеет номинал, который будет будет оставаться постоянным. Обычно номинал облигаций, обращающихся на российских биржах равен 1 000 рублей. Это так называемое тело депозита. Выпустили облигации за 1 тысячу за штуку, но в течении времени их стоимость может меняться. Например, будет большой спрос и за них могут давать больше. Такие облигации легко продаются на 10-20% выше их номинальной стоимости.

Верно и обратное. В неблагоприятных ситуациях, цена на рынке может быть ниже номинала.

Облигация всегда погашается по номиналу.

Независимо от цены, за которую вы купите облигацию — по истечении срока обращения, эмитент выплатит вам сумму, эквивалентную именно номиналу бумаги.

Рыночная цена

Это стоимость облигаций на рынке на данный момент, цена, за которую вы можете ее продать, не дожидаясь срока погашения. Она может быть как выше, так и ниже номинальной. Определяется реальным спросом и предложением на рынке.

Срок обращения

Все облигации выпускаются на ограниченный срок, это может быть и 1 год и 5 лет или даже 10-30 лет. За это время владельцу выплачивается купонный доход. По истечении срока, ему возвращается номинальная стоимость облигации.

Покупая облигации с длинным сроком обращения инвесторы будут получать заранее известный доход за время владения, что бывает очень выгодно.

В начале 2016 года, когда резко подскочила ставка рефинансирования, облигации федерального займа с погашением через 10-15 лет, давали доходность в 15-16% годовых. Приобретя их в тот момент, можно было зафиксировать высокую доходность на весь срок обращения.

Форма выплаты доходов

Дисконтные — размещаются на бирже по цене ниже номинала, а погашаются именно по номиналу. Эта разница как раз и образуется доход инвестора. Например, компания продает облигацию за 800 рублей с номиналом 1000 рублей. В момент погашения инвестор получает номинал или 200 рублей прибыли, что составляет 25% доходности.

Купонные — облигация выпускается по номиналу. По ним предусмотрены выплаты определенного процента (купона). Периодичность может быть раз в квартал, полгода или год. Купонный доход начисляется каждый день. Но выплачивается владельцам только в дату выплаты купона, которая заранее известна.

Например, облигация номиналом 1 000 рублей с купонным доходом 12% годовых и выплатами 2 раза в год означает, что каждые полгода вы получаете 6% или 60 рублей.

Сумма купонного дохода, накопленная по облигации, но еще не выплаченная владельцу называется (НКД). Он закладывается в цену облигации, делая ее дороже. В момент выплат по купону в положенный срок, купон обнуляется и начинает накапливаться до следующей даты выплат.

При продаже, не дожидаясь выплат по купону, покупатель обязан помимо самой стоимости облигации заплатить ее владельцу и за накопленный купонный доход. И наоборот, покупая облигацию — ее цена увеличивается на НКД. Это позволяет не терять начисленную прибыль владельцам и поддерживать высокую ликвидность на долговом рынке.

Обычно новички с трудом понимают принцип действия НКД. Поэтому вот вам небольшой пример.

Облигация за 1000 рублей. Доходность 12% годовых. Выплаты по купону 2 раза в год или 6% (60 рублей) каждые полгода. После выплаты купона, на следующий день начинается накапливаться новый купонный доход. Каждый день НКД увеличивается. За месяц на 1%, за 3 месяца — 3% и так далее. Если вы решите продать облигацию за месяц до наступления купонных выплат, то помимо самой стоимости в 1 000 рублей, вы получите от покупателя еще 5% или 50 рублей в виде накопленного купонного дохода (за 5 месяцев владения с момента последних выплат).

Покупатель, уплатив вам НКД — 50 рублей, через месяц — получит полный размер купона — 60 рублей (6%), тем самым компенсировав свои затраты и получив прибыль, пропорционально времени владения.

НКД позволяет не терять начисленный, но еще не выплаченный доход в связи с досрочной продажей. Это одно из самых главных преимуществ перед банковскими вкладами.

Доходность

Доходность может быть двух видов:

• номинальная или купонная;
• к погашению.

По номинальной, доходность рассчитывается исходя из суммы прибыли, получаемых по купонным выплатам. Если купон, выплачивается раз в год в размере 120 рублей при номинальной цене облигации — 1000 рублей, то получаем 12% годовых.

Но как правило, рыночная цена всегда отличается от номинальной. Поэтому лучше использовать доходность к погашению. Этот параметр показывает вашу прибыль на каждый вложенный рубль.

Например, если купон составляет 12% от номинала в тысячу или 120 рублей и в то же время рыночная стоимость облигации будет 1100 рублей, то покупая их по такой цене, доходность к погашению снижается. Вы вложите на 100 рублей больше, а получите аналогичный доход.

120 рублей прибыли при вложениях в 1100 рублей соответствует реальной доходности в 10,9% годовых.

Важно. Существует гарантированная возможность от покупки облигаций, помимо купонного дохода.

Доходность к погашению делится на 2 вида:

• простая — без реинвестирования купонных выплат;
• эффективная — с учетом реинвестирования.

Классификация облигаций

В зависимости от эмитента, долговые бумаги делят на 4 вида. Каждый из них имеет свой рейтинг надежности и доходности.

1. Государственные — выпускаются правительством. В России они называются облигации федерального займа или ОФЗ. Инициатор выпуска — министерство финансов.
2. Муниципальные или субфедеральные — эмитент, местные (региональные) власти. Например, облигации Томской области (Московской, Ленинградской).
3. Корпоративные — выпускают коммерческие компании, например Сбербанк, Газпром.
4. Еврооблигации — номинируются в иностранной валюте (обычно доллары и евро). Ввиду высокой стоимости одного лота (от 100 000 долларов) они будут не совсем интересны для частных инвесторов.

Облигации федерального займа

Самые востребованные долговые бумаги на российском рынке. Выпускаются на срок от 1 года до 30 лет. Номинал — 1 000 рублей. Главное различие в выплатах по купонному доходу.

Государственные бумаги бывают следующих видов:

• ОФЗ-ПД (постоянный доход) — размер купона фиксируется на весь срок обращения.
• ОФЗ-ФК (фиксированный купон) — установлен один размер купона на несколько лет вперед (например 8% на 3 года), далее он меняется на 7%.
• ОФЗ-ИН (индексируемый доход) — фиксируемый размер купона, но номинальная стоимость облигации постоянно меняется в зависимости от инфляции.
• ОФЗ-АД (амортизация долга) — периодическое погашение основной суммы долга в момент купонных выплат.

Доходность и риски

Существует прямая зависимость доходности долговых бумаг и рисков. Чем более надежные облигации, тем меньший доход они способны приносить своему владельцу.

Самые надежные — это конечно ОФЗ, гарантом по которым выступает само государство. Далее идут муниципальные, затем корпоративные.

Соответственно, доходность меняется в обратную сторону. Самые выгодные — корпоративные, ОФЗ — как бумаги с высокой надежностью, дают меньшую прибыль.

При минимальных инвестициях прибыль по облигациям на 30-50% банковских депозитов.

Эмитенты с низким кредитным рейтингом, как менее надежные, дабы заинтересовать инвесторов покупать их бумаги, вынуждены давать более привлекательные условия по прибыли (так называемая плата за риск). Принимая больший риск — инвесторы вправе рассчитывать на более высокие доходности от своих вложений.

Приведем аналогию с реальной жизнью. У вас просят денег в долг 3 человека:

1. Мама (сестра, брат, сын, дочь).
2. Хороший знакомый.
3. Безработный сосед дядя Вася.

Давая в долг, вы принимаете на себя определенные риски, что свои деньги вы можете обратно не получить. Мама — самый надежный эмитент, с наивысшим рейтингом. Можно дать и быть уверенным в возврате.

Знакомый — тут уже риски повыше. И давать в долг как то не хочется. Но знакомый мотивировал вас тем, что вернет деньги с процентами, например 10% сверху (поставит пиво или что-то в этом роде).

Дядя Вася — чтобы одолжить соседу, имеющий низкий кредитный рейтинг и отдать ему свои кровные, нужен вообще очень хороший стимул для вас. Ваша выгода должна быть еще выше, уже не 10%, как в случае с другом, а 20-30 или все 50% в зависимости от кредитоспособности соседа.

График ниже наглядно демонстрирует зависимость доходности облигаций от принятых рисков.

Как и где можно купить бумаги

Покупка облигаций возможна только после заключения договора с брокером, предоставляющим доступ на фондовый рынок, где собственно и обращаются ценные бумаги. Весь процесс заключается в 3 этапах:

1. Заключение договора с брокером
2. Внесение денег на счет
3. Покупка ценных бумаг

Налоги

С полученного дохода по облигациям государство . Налогообложению подлежат:

• выплаты по купонам;
• курсовая разница между покупкой и продажей.

Перевел вам эмитент купонный доход — 100 рублей, 13 рублей забирает государство. И так каждый раз, пока идут выплаты по облигациям.

Тоже самое касается курсовой разницы. Купили облигацию за 1000 рублей, через год продали за 1200. С вашей прибыли в 200 рублей — нужно оплатить 13% или 26 рублей в казну.

По ОФЗ налог на прибыль от купонного дохода не взимается.

Так как брокер является налоговым агентом, то налоги будут удержаны с вас автоматически. В момент получения денег по купону. В остальных случаях совокупная сумма для удержания в виде налогов формируется по истечении года, как общая полученная прибыль за весь период.

Где смотреть данные

Вся информация по текущим параметрам облигация на рынке доступна в торговом терминале. Когда вы заключите договор с брокером, у вас будет доступ на фондовый рынок. В программе удобно сортировать и находить нужные бумаги по заданным условиям (доходность, размер и дата выплат купонов, текущая стоимость, длительность и многое другое).

На картинке отсортированы ОФЗ по текущей доходности, для быстрого выбора наилучших условий.

Также есть несколько сайтов, специализирующихся именно на облигациях. Там тоже много чего можно найти. От котировок, до последних новостей. Есть специальные условия по подбору интересных бумаг. Можно посмотреть текущие доходности, ближайшие выплаты по купонам, а также планируемые новые эмиссии.

Список сайтов по облигациям:

1. rusbonds.ru
2. cbr.ru
3. cbonds.ru

Часть функционала платная и доступна только по подписке. Но базовая информация, которой вполне достаточно для обычных инвесторов в бесплатном доступе.

В заключение

Покупка облигаций — это прекрасная альтернатива банковским вкладам. Почти по всем параметрам (безрисковая доходность, максимальная прибыль, ликвидность, широта выбора, минимальные вложения) долговые бумаги намного опережают банковские продукты.

Единственный минус — отсутствие страхования риска. Вклады . Облигации, по крайней мере корпоративные, такой возможности не имеют. В случае банкротства — все имеющиеся средства компании распределяются между кредиторами. И владельцы облигации имеет одно из первоочередных прав на получение денег.

Но с другой стороны, если выбирать правильные бумаги, не гонясь за высокой доходностью, которые дают мусорные облигации, а остановить свой выбор на крупнейших компаниях, то риск потери денег будет маловероятен.

Наверное трудно себе представить, что такие гиганты российской экономики как Газпром, Сбербанк или Лукойл будут находиться в стадии банкротства.

При покупке облигаций нас больше всего интересует, какую доходность мы получим. Выделяют разные доходности: текущая доходность, купонная доходность и доходность к погашению.

Купонная доходность определяется в процентах годовых, зависит от процентных ставок и конъюнктуры рынка в целом.

Если купон выплачивается несколько раз, применяем развернутую формулу:

Где:
К — размер купона
Q — количество купонных периодов за календарный год
Н — номинал облигации

Например, ОФЗ 26209:
Выплаты производятся 2 раза в год, купон в абсолютном выражении — 37,90р., номинал −1000р.
Рассчитываем купонную доходность:
КД=(37,9*2)/(1000)*100%=7,6%.
Купонная доходность выражается в процентах годовых. Используя эту же формулу, мы можем рассчитать годовой доход в абсолютном выражении.

При расчете стоимости облигации, следует обратить внимание на накопленный купонный доход (НКД) . Как мы говорили ранее, НКД — это часть купона, рассчитываемая пропорционально количеству дней, между датами выплаты купона.
Приведем формулу НКД:

Где:
К — размер текущего купона (в денежных единицах)
Т0 — текущая дата
Т(к-1) — дата начала купонного периода
Т(к) — дата выплаты ближайшего купона

Пример по ОФЗ 26205:
На 04.05.2017г. НКД составляет 3,33р. Низкая сумма свидетельствует о недавней выплате купона. Смотрим информацию о предыдущей выплате — она состоялась 19.04.2017г. Текущая цена данной облигации — 99,87%, это свидетельствует, что данная бумага торгуется ниже номинала и стоимость одной облигации составляет 998,7р. Кроме этого, нам необходимо заплатить НКД в размере 3,33р., и комиссию брокера. Тем самым, мы компенсируем предыдущему держателю упущенную выгоду.
Если мы захотим продать облигацию до срока выплаты купона, то новый держатель должен будет заплатить нам сумму НКД на дату продажи, компенсировав прибыль купона. НКД подобен капитализации процентов по банковскому вкладу.

Из приведенного примера видно, что облигации можно купить по цене ниже или выше номинала. Рассмотрим пример расчета НКД.

Вернемся к ОФЗ 26209:
Сумма купона равна 37,9р. Текущая дата 05.05.2017, дата выплаты последнего купона — 25.01.2017. Дата ближайшего выплаты купона — 26.07.2017. Подставляем данные в формулу, получаем:
НКД=37,9*(05.05.2017-25.01.2017)/(26.07.2017-25.01.2017)=27,87р.

Облигация, которая торгуется выше цены номинала, торгуется с премией — ажио , а ниже номинала — с дисконтом — дизажио .
Купонная доходность актуальна только в случае покупки облигации по номинальной стоимости и удержанию до погашения (или — продажи до срока погашения по оферте или по номинальной стоимости на вторичном рынке). В случае покупки облигации на вторичном рынке по цене, отличной от номинала (с дисконтом или премией), более важным показателем является текущая доходность.

Текущая доходность и доходность к погашению

Текущая доходность (ТД) для облигации с фиксированным купоном определяется как отношение годовой купонной доходности облигации к цене приобретения.

Приведем формулу ТД:

Где:
КД — купонная доходность
Р — рыночная цена облигации (цена приобретения)
Н — номинал облигации

На примере с ОФЗ 26209:
Купонный доход равен 7,6%, номинал — 1000р., рыночная цена — 99,7%, т.е. 997р. Подставляем данные в формулу, получаем:
ТД=(7,6%*1000/99,7%*1000)*100%=7,62%.

Из формулы очевидно, что текущая доходность облигаций, приобретенных с дисконтом, будет выше купонной доходности, а ТД облигаций, приобретенных с премией — ниже КД. В случае, если облигация приобреталась по номинальной стоимости, купонная доходность равна текущей.

Доходность к погашению — наиболее универсальный инструмент для оценки различных вариантов инвестирования в облигации.

Где:
Ys — простая доходность к погашению, % годовых
Ci — величина i-го купонного платежа, руб.
Ni — величина i-ой выплаты номинала (включая выкуп основной скммы долга по оферте, выплаты по амортизации, погашение), руб.
Pd — грязная цена облигации (т.е. номинал + НКД), руб.
ti — дата i-ой выплаты купона, номинала и пр.
to — текущая дата или дата, на которую производится расчет
B — база расчета, число дней в году (обычно 365)

Владелец облигации может реинвестировать полученные купоны в ту же облигацию, или в облигацию с аналогичными рыночными характеристиками, и благодаря этому получить больший доход, нежели без реинвестирования.

Факторы, влияющие на стоимость и доходность облигаций

Определим факторы, влияющие на формирование стоимости облигаций:

1. Кредитный рейтинг эмитента (если рейтинг низкий, то риск повышается, и доходность растет)
2. Срок обращения (чем больше срок обращения, тем больше должен быть процент, однако и волатильность данных бумаг выше)
3. Финансовое положение компании (в случае, если речь идет о корпоративных облигациях. Этому посвящен фундаментальный анализ предприятия)
4. Уровень налогообложения
5. Новостной фон

Как мы говорили ранее, размер купона зависит от срока обращения облигации и конъюнктуры рынка.
Крупная компания может выпускать облигации на более длительный срок, чем компания малого бизнеса. Ставка купона по таким бумагам выше, но, вследствие длительного срока обращения, инвестор должен быть готов вложить денежные средства на длительный срок. Небольшие компании обычно выпускают облигации на малый срок (если бы такая компания решила эмитировать облигации с долгим сроком обращения, возникла бы необходимость увеличения купона, а это экономически нецелесообразно).

Рассмотрим на конкретных примерах изменение купонной доходности облигаций, в зависимости от надежности эмитента и срока погашения:

Если говорить про ОФЗ, то данные облигации проблематично найти на срок менее 2 лет. Так как объем эмиссии обычно высокий, срок обращения приближен к среднесрочному. Бывают случаи, когда компаниям привлекательно разместить корпоративные облигации на один год, под хороший процент, так как данный процент будет ниже процента по кредиту банка.

Дюрация

Теперь давайте рассмотрим еще одно важное понятие, касающееся стоимости облигаций — это дюрация.

Дюрация — это показатель, определяющий, через какой промежуток времени инвестор получит свои вложения обратно.

Формула расчеты дюрации довольно сложна для инвестора нет необходимости знать ее наизусть. Для лучшего понимания этого показателя давайте обратимся к простому жизненному примеру: вас просят занять денежные средства два человека: Иван и Петр.

И тот, и другой занимают сумму в 100 000 рублей под 15% годовых на срок в 3 года.

Разница в их предложении заключается в том, что Иван готов выплачивать проценты ежемесячно с возвратом долга в конце срока, а Петр может лишь через 3 года вернуть все проценты вместе с самим телом долга. Кому вы займете деньги?

Ответ очевиден: Ивану. Ведь с первого месяца вы уже начнете получать прибыль, а риск частичного или полного невозврата будет становиться ниже.

Дюрация для инвестора является конечным фильтром при выборе облигаций. Когда мы сравниваем две одинаковые по кредитоспособности и дате погашения облигации, мы отдаем предпочтение той, у которой дюрация ниже.

Пример, приведенный выше, описывает смысл дюрации без учета влияния процентных ставок в стране.
Существует обратная зависимость между изменением процентных ставок и стоимостью облигаций. Когда ставка поднимается, рыночная стоимость облигаций снижается. И наоборот - когда в стране действуют высокие процентные ставки, выгоднее брать облигации с длительной дюрацией. Почему?

Например, в этом году процентная ставка в стране 15%, в следующем году она прогнозируется на уровне 10% и далее ожидается ее снижение.

Облигации, выпускающиеся в следующем году, будут так же давать около 10% годовых. При этом облигации этого года будут давать доходность в 1,5 раза выше. Такие выгодные облигации никто не захочет продавать по номиналу, соответственно цена на «старые» выпуски с более высоким процентом автоматически повысится.

Если вы ожидаете, что в дальнейшем процентная ставка будет снижаться, то ее изменение приведет к увеличению стоимости облигации. Чем больше дюрация, тем на большее увеличение стоимости (и дохода) можно рассчитывать.

И так же наоборот: при ожидании повышения процентных ставок в будущем, необходимо обращать внимание на бумаги с наименьшей дюрацией.

Риски, связанные с инвестированием в облигации

Перейдем к рискам, которые следует учесть при инвестировании в облигации. С ними также связано изменение стоимости облигаций:

1. Риск, связанный с процентными ставками: цена облигации будет двигаться в направлении, противоположном движению процентных ставок. При падении процентных ставок, цена на облигации будет расти. Это относится в большей степени к облигациям с переменным купоном.
2. Риск, связанный с реинвестированием: инвестор рискует реинвестировать промежуточный денежный поток по более низким процентным ставкам. Первый и второй риски способны сбалансировать друг друга.
3. Кредитный риск, или риск невыполнения эмитентом взятых на себя обязательств.
4. Риск инфляции: изменение стоимости денежного потока.
5. Риск, связанный с изменением курса валют.
6. Риск ликвидности: невозможность продать облигацию по близкой к её справедливой стоимости.
7. Риск волатильности: ожидаемая волатильность процентных ставок.

Основные причины изменения цены облигации:

1. Изменение доходности, связанное с изменением кредитного качества эмитента;
2. Цена облигации изменяется в зависимости от приближения даты погашения;
3. Изменение доходности, связанное с изменением доходности аналогичных облигаций.

Рассмотрим более подробно влияние кредитного рейтинга эмитента на формирование цены облигации. Облигация является инструментом с фиксированной доходностью, поэтому главным риском, который несет ее держатель, является риск неплатежеспособности эмитента облигации. Оценка этого риска — это функциия кредитного рейтинга эмитента облигации, который присваивается каждой публичной компании независимыми рейтинговыми агентствами, крупнейшие из них:

1. Fitch, Inc.
2. Moody’s Investors Service, Inc.
3. Standard & Poor’s Ratings Services.

Рейтинговые агентства производят оценку кредитоспособности эмитентов облигаций по единой системе, использующей буквенные обозначения: от А (самый высокий рейтинг) до D (дефолт, банкротство). Границей между инвестиционным и спекулятивным уровнем кредитного рейтинга является уровень ВВВ- (по версии агентств Moody’s и Standard & Poor’s).

Кредитный рейтинг эмитента облигации и ставка купона находятся в обратно пропорциональной зависимости. Облигации инвестиционного уровня надежности являются надежным источником инвестирования на среднесрочную и долгосрочную перспективу, и их доходность, как правило, находится на уровне средней по стране доходности банковских депозитов. При этом риски неплатежеспособности эмитента по этим облигациям минимальны, и вероятность получения заявленного дохода — достаточно высока.

Облигации со спекулятивным рейтингом имеют гораздо более привлекательные купонные ставки, при этом риски неплатежеспособности эмитента пропорционально возрастают, а вероятность фактического получения заявленного купонного дохода — снижается.

Рейтинг не присваивается облигациям, выпущенным центральными государственными органами — они считаются «абсолютно надежными» в рамках данного государства, то есть их рейтинг по умолчанию считается равным рейтингу государства.

Налоговые аспекты рынка облигаций

Конечно, при покупке облигаций инвестор должен учитывать не только рыночную стоимость и доходность облигации, но и налоговую нагрузку, которая также влияет на результаты инвестирования.
В настоящее время всё больше предпочтений отдается рынку облигаций. При этом действия правительства направлены на уравнивание инвестиционной привлекательности банковских депозитов и облигаций. В РФ стандартная налоговая ставка по налогу на доход с покупки/продажи облигаций для физических лиц-резидентов установлена в размере 13% — по ней происходит налогообложение большей части доходов, получаемых частными инвесторами на рынке ценных бумаг.

Купоны по государственным и муниципальным облигациям налогом на доходы физических лиц не облагаются. Если частный инвестор приобретает такие инструменты по цене, превышающей номинальную стоимость или равной ей, и владеет ими вплоть до погашения, то обязанности по уплате налога у него не возникает.

Обычные корпоративные облигации ранее облагались НДФЛ как с купонного дохода, так и курсовой разницы цены покупки и цены продажи.

На заседании 22 марта 2017 года Госдума приняла в третьем чтении законопроект об освобождении физических и юридических лиц от уплаты НДФЛ с купонного дохода по рублевым облигациям, выпущенным в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2020 года. 29 марта этот документ, представляющий собой поправки в 23-ю главу части второй Налогового кодекса, был утвержден Советом Федерации. После подписания президентом он официально вступил в силу. Согласно его положениям частным инвесторам больше не придется платить налог в 13% на купонный доход от облигаций российских компаний. Кроме того, если владелец бумаги планирует держать ее до погашения — он освобождается от уплаты НДФЛ на разницу между ценой покупки и номиналом облигации.

Из-под НДФЛ выведены «доходы в виде купонов, выплаченных по обращающимся облигациям российских организаций, номинированных в рублях», но не в полном объеме, а лишь проценты, не превышающие увеличенную на 5 процентных пунктов ставку рефинансирования ЦБ (которая на сентябрь 2018 года составляет 7,5%). С сумм, начисленных сверх ставки рефинансирования плюс 5%, физические лица будут платить налог.

Таким образом, при действующей ставке рефинансирования, под налог попадут суммы купонных выплат, начисленные сверх 12,5% годовых.

Данными налоговыми льготами можно пользоваться с 2018 года.

Приветствую! Облигации – уникальная ценная бумага, которая способна приносить сразу несколько видов дохода: купоны, разницу в цене на момент погашения и даже индексация.

Практически все российские облигации предусматривают регулярную выплату купонов. Итак, купонный доход по облигациям это небольшой, но регулярный денежный поток. Который в кризис лишним уж точно не будет.

Слышали выражение: «стричь купоны»? Это как раз про облигации и их доходную часть. Раньше облигации выпускались в бумажном виде. А купоном служила отрезная часть, которую обменивали на денежную премию по облигации.

Сегодня купоны, конечно, уже никто не отрезает. Большая часть долговых ценных бумаг выпускается в электронном виде и существует в виде цифровых записей на счетах. Но историческое название «купонный доход» прижилось.

Купонная ставка – это годовой процент дохода к номинальной стоимости облигации. К примеру, если размер купона составляет 12% годовых, а облигация стоит 1000 рублей, то за год владелец облигации получит купонный доход в размере 120 рублей. Все просто!

В России купон обычно выплачивают дважды в год. Поэтому владелец облигации из условного примера получит два раза по 60 рублей. И даже если вы решите продать бумагу не дожидаясь выплаты, накопленные за время владения проценты все-равно упадут вам в карман. Ведь в отличие от банковского депозита здесь работает механизм !

Обратите внимание! Ставка купона всегда применяется к номинальной стоимости облигации! Даже если к моменту погашения цена облигации упадет до 500 или вырастет до 2000 рублей, 6% годовых все равно будут начисляться на номинальную тысячу.

Варианты купонных выплат

Фиксированный постоянный купон

Размер купона в процентах известен заранее. Со дня размещения и до момента погашения его значение не меняется.

Пример. Облигация федерального займа «ОФЗ-26217-ПД» с периодом обращения 2121 день с купоном 7,5% годовых. Купон выплачивается два раза в год.

Фиксированный переменный купон

Купонная доходность заранее известна лишь частично. В графике купонных выплат эмитент проставляет значение ставок до какого-то срока. После чего определяется размер нового купона: либо он меняется, либо остается прежним.

Пример. «Сбербанк-17-боб» с периодом обращения 1826 дней. Купон выплачивается каждые шесть месяцев. Изначально купон был зафиксирован на уровне 10% годовых (для первого купонного периода).

По завершению первого полугодия в разделе «Купоны» (сайт http://www.rusbonds.ru) появилось примечание: «Ставка 2-4 купона равна ставке 1-го купона». Это значит, что на три ближайших купонных периода (второй, третий и четвертый) закреплена ставка в 10% годовых.

После 8 апреля 2018 года (дата окончания четвертого периода) размер купона серии БО-17 снова будет пересмотрен.

Плавающий (индексируемый) купон

В таких облигациях ставка купона постоянно меняется, потому что привязана к какому-то индикатору.

Ставка купона может зависеть от:

• Курса доллара
• Индекса потребительских цен (уровня инфляции)
• Ключевой ставки Центробанка
• Ставки RUONIA (РУОНИА)

Пример №1. «АИЖК-13-об» с периодом обращения 3153 дня (с 27 августа 2009 года). Купон выплачивается два раза в год. На сайте Русбондс ищем облигации АИЖК-13-об. и заходим в раздел «Купоны».

В примечании сказано: «Размер купона равен ставке рефинансирования за один рабочий день до окончания купонного периода и премии в 2,5%, но не более 20%». Формула расчета привязана к ставке рефинансирования – чем она выше, тем выше доходность купона.

В столбце «Ставка % годовых» видим, как менялся размер купона с середины 2010 года. В отдельные купонные периоды владельцы облигаций АИЖК получали 12,5% и даже 13,25%. А в периоды снижения ставки рефинансирования доходность облигаций падала до 10,25-10,75% годовых.

Пример №2. «РЖД-10-боб» с периодом обращения 5460 дней. Купон выплачивается два раза в год. В примечании к разделу «Купоны» написано, что ставка 2-30 купонов (то есть, со второго периода по тридцатый) рассчитывается как уровень годовой инфляции плюс 1% годовых.

В разделе «Ставка % годовых» видим, что в разные купонные периоды размер купонов был разным: от 7,5% (в 2014-м) до 17,4% (в конце 2015-го).

Купонный доход и налоги

Держатель облигации платит НДФЛ в размере 13% от:

• Суммы купона
• Положительной разницы между ценой покупки и продажи

От налогообложения освобождаются купоны на облигации федерального займа и муниципальные облигации (в отличие от бумаг того же Газпрома или Сбербанка). Плюс(!) можно сэкономить на налогах с помощью ИИС. Если Вы покупаете облигации и не продаете ее в течение трех лет, то получаете право на 13% налоговый вычет.

Какой купон выбрать?

Рынок облигаций условно поделен на два больших сегмента: низкорисковые и высокорисковые облигации. К первым относят ОФЗ и муниципальные облигации. Ко вторым – корпоративные бонды компаний второго и третьего эшелонов. Категорию эмитента определяют с помощью . Сейчас я не буду углубляться, как именно это происходит, возможно в будущем я сделаю отдельную статью на этот счет...

Но в любом случае облигации – это консервативный инструмент, который не подходит для активных спекуляций. Об инвестициях в облигации обычно вспоминают, когда нужно пересидеть «шторм» на рынке акций или в периоды высокой волатильности рынков.

Облигации с фиксированным купоном подойдут в качестве «безопасной гавани» на случай паники. Небольшой, но постоянный купон гарантирован. Если же на рынке ожидается рост ставок, то более привлекательно выглядят облигации с переменным купоном.

Оптимальный вариант – составить из нескольких типов облигаций. Например: короткие облигации для текущих накоплений, корпоративные облигации с высокой доходностью на 2-3 года и еврооблигации для защиты от валютных рисков.

А в какие облигации инвестируете Вы? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в соцсетях!

P.S. Кстати для любителей пощекотать нервы есть очень высокорисковая стратегия — «Junk Bonds» (дословно — Мусорные облигации). Но о ней я расскажу в другой раз.

В материале использованы слайды из презентации Московской биржи.

Приветствую! Прошлый год был очень удачным для российских облигаций. Долговые ценные бумаги показали максимальную прибыльность за последние 10 лет! На мой взгляд, в 2017—2020 бонды — одни из самых привлекательных активов для вложений. Они надежны и доступны по цене, а доходность по ним выше средних ставок по вкладам.

Но на этом список их преимуществ не исчерпывается. К примеру, облигацию можно продать в любое время без потери , начисленной к этому моменту. НКД по облигациям это отличный способ зафиксировать доходность ценной бумаги в любую секунду, а не только в день выплаты купона.

А ведь банковские вклады такой возможности не дают! Если Вы срываете депозит раньше срока – теряете все начисленные проценты. В качестве «утешения» банк подарит Вам символическую ставку до востребования: 0,01% годовых.

В России большая часть облигаций относится к купонному (процентному) типу. Доход по ним устанавливается эмитентом заранее в виде процентов от номинальной стоимости. Размер купона известен еще до реализации ЦБ!

99% торгуемых в России бондов практикуют периодическую выплату купонов. Проценты начисляются инвестору один раз в полгода или раз в квартал.

А если Вы решили продать долговую бумагу не в день выплаты купона, а внутри купонного периода? Теряете ли Вы начисленные к этому времени проценты как в случае досрочного закрытия банковского вклада?

Нет! Благодаря НКД Вы получите на руки всю сумму накопленной прибыли к моменту продажи облигации с точностью до одного дня.

Что такое НКД?

НКД расшифровывается как «накопленный купонный доход». В чем он измеряется? В денежных единицах (как правило, в рублях).

Дело в том, что владение бондами приносит инвестору ежедневную прибыль в виде купона. Но по факту он получает деньги «на руки» раз в квартал или раз в полгода.

А если актив продается за пару месяцев до начисления купона? Как учесть тот «кусочек» прибыли, который пока существует только на бумаге? Механизм передачи накопленного дохода от покупателя к продавцу реализуется с помощью НКД.

Зачем это нужно?

1. Облигацию можно продать в любой день купонного периода по справедливой цене. Без накопленного купонного дохода все сделки пришлось бы привязывать к датам выплаты купона. Что серьезно бы снизило ликвидность облигационного рынка
2. НКД позволяет продавать и покупать бонды по честной (и для продавца, и для покупателя) цене
3. В отличие от банковского депозита досрочная продажа облигации не приведет к потере накопленной прибыли

НКД для покупателя

Василий заходит в терминал (кстати как его настроить можно посмотреть ) и видит, что облигации федерального займа продаются за 100% от номинала: 1000 рублей. Чтобы купить ОФЗ, ему придется заплатить 1000 рублей + накопленный доход по купону на дату покупки.

Таким образом, Вася компенсирует потерю купонного дохода Пете, который решил продать свои ОФЗ в середине полугодового купонного периода. Как только придет дата следующего начисления, Вася получит всю прибыль за полные шесть месяцев уже от эмитента.

НКД для продавца

Петя продает облигацию Газпрома по номиналу спустя два месяца после последней выплаты купона. Может, деньги срочно понадобились, или нашел более выгодный актив для вложений.

До следующей выплаты купона остается четыре месяца – и ждать так долго Петя не хочет. Он продает ее досрочно за номинальную стоимость плюс НКД за два месяца. По сути, купонный доход он получит не за счет эмитента ценной бумаги, а за счет покупателя.

Как рассчитывается НКД?

В самой системе накопленной доходности нет ничего сложного. Рассчитать его может даже школьник. Но чаще всего даже этого делать не нужно – при продаже на бирже размер НКД уже учтен в цене облигации. Это актуально даже для неторговых дней, приходящихся на конец месяца.

На сайте РусБондс накопленный купонный доход по каждой бумаге отображается отдельной строкой в разделе «Общие сведения». Если Вы торгуете бондами через терминал, то информация об NKD отображается в одноименном столбце.

• НКД = N*(C/100)*T/B.

N – номинал облигации в рублях
С – ставка купона в процентах годовых
Т – количество дней с даты начисления последнего купона по текущую дату
В – база расчета (обычно принимается равной 365 дням)

Пример расчета

Возьмем для примера облигацию АИЖК 10об с датой погашения 15.11.2018-го. Текущий номинал составляет 500 рублей, купон – 8,12% годовых. Последняя выплата производилась 20 сентября 2016-го. Она продается 15 октября.

Считаем размер накопленной прибыли за 25 дней (именно столько прошло с даты последнего начисления).

НКД = 500*(8,12/100)*25/365 = 2,78 рубля.

Другими словами, при прочих неизменных условиях 15 октября АИЖК 10об будет продаваться по цене 502,78 рубля. С каждым днем ее цена будет расти на величину «дневного» НКД. В какой-то момент по ней будет начислен купон (по графику) и накопленная маржа «обнулится». Со следующего дня расчет начнется заново.

Подытожим

НКД позволяет в любую секунду продать облигации на рынке, не теряя накопленную к этому времени доходность. Именно этот механизм делает бонды более ликвидным инструментом, чем банковский вклад.

Ставка по вкладам напрямую зависит от срока депозита: чем длиннее срок, тем выше доходность. Чтобы получить максимум по процентам, нужно «заморозить» средства на банковском счете на 2-3 года.

Облигации тоже дают возможность зафиксировать размер купона в момент покупки ценной бумаги. Но при этом Вам не нужно ждать 2-3 года до погашения – продать их можно когда угодно, получив от покупателя всю начисленную к этому периоду прибыль. Кстати, а знаете куда он начисляется? Правильно — на брокерский счет.

А Вы обращаете внимание на размеры «coupon income» при покупке/продаже облигаций? Подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на свежие посты с друзьями в соцсетях!

В материале использованы слайды из презентации Московской биржи.