Специальные права заимствования (SDR). СПЗ — специальные права заимствования — SDR
СДР не имеют реального обеспечения, непосредственно не выполняют функции средства платежа, в чистом виде не используются для урегулирования государственных обязательств. Их наличие у страны дает ей право на приобретение свободно конвертируемой валюты (право на получение кредита). СДР, как ликвидный компонент, увеличивают официальные резервы стран — членов МВФ.
Сумма, порядок выпуска и распределения
За время функционирования системы СДР Фондом было проведено два выпуска на общую сумму 21,4 млрд: в 1970-1972 гг. — 9,3 млрд единиц и в 1979-1982 гг. — 12,1 млрд единиц. Однако второй выпуск по инициативе США был увязан с повышением квот в МВФ, и согласно принятому решению 5 млрд СДР из 12,1 были возвращены в качестве взноса в капитал Фонда. Как и первый, второй выпуск не оказал воздействия на структуру ликвидных активов. Не будучи в состоянии заменить ни золото, ни резервные валюты (прежде всего доллар), СДР остались лишь дополнением к последним. В общей величине официальных международных ликвидных резервов (при оценке золота по рыночной цене) доля СДР составляет всего 1,5%. Осенью 1997 г. было утверждено решение о новом выпуске 21,4 млрд СДР (IV поправка в Устав МВФ). 10 августа 2009 г. IV поправка вступила в силу, 9 сентября 2009 г. средства в СДР были зачислены на счета стран — членов МВФ.
Объем СДР для каждой страны устанавливается в определенном, одинаковом для всех проценте от квоты страны в капитале МВФ. После определения лимитов в СДР Фонд открывает для каждой страны специальный счет в СДР, на который этот лимит зачисляется как актив центрального банка данной страны. Таким образом, СДР существуют только в форме записей на счетах в МВФ; использование их в налично-денежной форме не предусмотрено.
После распределения СДР в 1970-1972 гг. и в 1980-1982 гг. в МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Еще 36 государств, вступившие в МВФ между 1970 г. и 1980 г., не участвовали в распределении первого выпуска. По этой причине, по инициативе прежде всего России, было принято решение выровнять выплаты всем участникам на уровне около 30% национальной квоты в МВФ. Иными словами, новый выпуск СДР рассчитан на всех, но каждый получит по-разному. Например, если Великобритания располагала самым высоким уровнем резервов в СДР — 29% ее квоты, то из нового выпуска ей причитается лишь 1%. Россия должна получить все 30%, что при квоте в Фонде 4313,1 млн СДР составляет примерно 1,29 млрд СДР, или почти 2 млрд долл. (по курсу на 1 апреля 2010 г.).
Определение «стоимости» СДР
Первоначально выпущенные СДР представляли собой условные единицы с золотым содержанием 0,888671 г, что соответствовало золотому содержанию доллара в момент введения СДР в 1970 г. Отсюда и курсовое соотношение между СДР и долларом, равное сначала 1 СДР = 1 долл., менялось в результате двух девальваций американской валюты в 1971 г. (1 СДР = 1,0857 долл.) и в 1973 г. (1 СДР = 1,20635 долл.). С 1 июля 1974 г. курс 1 единицы СДР стал исчисляться на основе средневзвешенного курса 16, а с 1 января 1981 г. — пяти валют, определяемых по Уставу Фонда как «свободно используемые валюты»: доллар США, марка ФРГ, французский франк, японская иена, английский фунт стерлингов. С января 1999 г. единая валюта ЭВС ЕС — евро заменила в «корзине» марку и франк. Новый метод исчисления курса СДР, получивший название «стандартная корзина», должен был придать СДР качество относительно устойчивого и одновременно гибкого соизмерителя стоимостей, поскольку в группе валют их курсовые колебания в значительной мере взаимно погашаются и совместный курс нескольких валют изменяется менее резко, чем курс любых двух валют.
Валюты, составляющие «корзину» СДР, имеют удельные веса, подлежащие пересмотру раз в пять лет с учетом доли страны в международной торговле. С учетом последней корректировки удельные веса валют в СДР с 1 января 2011 г. составили: доллар США — 41,9% (44% с 1 января 2006 г.), евро — 37,4% (34%), японская иена — 9,4% (11%), английский фунт стерлингов — 11,3% (11%).
Разработанная в МВФ методика исчисления курса СДР к доллару (или к другой входящей в «корзину» валюте) включает в себя три основных элемента :
- Валютный компонент, также устанавливаемый на пятилетний период и рассчитываемый как произведение удельного веса валюты в «корзине» на ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР к доллару (с 1 января 2006 г. валютный компонент доллара США составляет 0,632; евро — 0,410; иены — 18,4; англ. ф.ст. — 0,090).
- Рыночные курсы валют к доллару на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса СДР.
- Долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т.е. 1 х 2).
Курсы валют к СДР определяются ежедневно, публикуются в статистических сборниках МВФ, различных справочных изданиях.
Механизм использования СДР
Каждая страна, включая СДР в состав своих официальных резервов, может использовать их по трем основным направлениям.
Во-первых, для получения конвертируемой валюты, необходимой для урегулирования пассива платежного баланса. Для того чтобы приобрести нужную валюту, страна с пассивным платежным балансом, по указанию МВФ, переводит определенную сумму СДР со своего счета в Фонде на счет в СДР другой страны в обмен на валюту. МВФ предварительно определяет страны-доноры, которые должны принять СДР. Ими являются страны с активным платежным балансом. Если Фонд не назначает кредитора, то валюта может быть получена по договоренности между странами — членами Фонда. Однако эти переводные операции имеют ограничение: страна-донор может отказаться принять СДР сверх двукратного объема своей квоты в СДР, так, чтобы общая сумма СДР на ее счете не превышала 300% суммы лимита в СДР. Страна, расходующая СДР в обмен на валюту, первоначально должна была следить за тем, чтобы остаток СДР на се счете не оказался меньше 30%, в противном случае его надо было «восстанавливать». Но затем этот уровень был понижен до 15%, а в апреле 1981 г. правило о «восстановлении» вообще было отменено. Таким образом, СДР отличаются от обычных форм международного кредита, в том числе традиционных операций МВФ, тем, что страна, использующая выделенные ей средства, не обязана их погашать. Их погашение, «восстановление» на счете СДР, не оговоренное сроками, может быть осуществлено страной по мере улучшения ее валютно-фи- нансового положения.
Использование и накопление СДР носит платный характер. Страны-кредиторы, накапливающие СДР, получают проценты с суммы, превышающей квоту СДР. Страны-должники, обменивающие СДР на валюту, уплачивают проценты с использованной суммы СДР. Взимаемая ставка представляет собой средневзвешенную величину от ставок по краткосрочным финансовым инструментам на денежных рынках США, Японии, ЭВС ЕС и Великобритании. На сегодня это самый низкий уровень оплаты привлекаемых ресурсов, доступный лишь наиболее платежеспособным странам.
Второе направление использования СДР представляет собой операции с МВФ: выплата комиссионных, погашение в СДР полученных ранее в иностранных валютах кредитов в Фонде, выкуп у него собственной валюты.
СДР могут быть использованы и для определенных операций по двустороннему соглашению с другой страной — членом МВФ, например для выкупа собственной национальной валюты на СДР. Указанные операции проводили США, выкупавшие доллары у центральных банков западноевропейских стран.
СДР как эталон стоимости
Интерес к СДР растет, их использование в международных расчетах, как полагают, может гарантировать страны от потерь вследствие колебаний валютных курсов. В настоящее время СДР, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями СДР. Три государства установили паритеты своих валют в СДР (правда, в конце 80-х годов их было 11); около 10 международных и региональных организаций используют СДР в качестве счетной единицы. Ряд международных организаций используют СДР для выражения в них денежных величин: цен, тарифов за услуги связи, перевозки и т.д.
В условиях обострения валютно-финансовой обстановки, когда колебания курсов валют достигают значительных величин, использование СДР в качестве валюты оговорки может иметь место во внешнеторговых контрактах на поставку машин и оборудования на условиях рассрочки платежа.
Именно в этом качестве — как эталон стоимости — СДР использовались в международных расчетах государственными внешнеторговыми организациями СССР. Использование специальных прав заимствования как самого дешевого бессрочною кредита стало реальностью для Российской Федерации только после зачисления выделенного лимита в сумме 1,29 млрд СДР на счет России в МВФ.
Опыт функционирования СДР с 1970 г. показал следующее:
- СДР в значительной степени использовались не для урегулирования платежных балансов, а для погашения задолженности МВФ, выплаты ему процентов и комиссионных, что привело к накоплению СДР на счете МВФ, уменьшив значение специальных прав заимствования как ликвидного актива;
- происходит накопление СДР на счетах промышленно развитых стран, что вызывает напряжение в отношениях как стран с положительным сальдо платежного баланса, которые вынуждены практически «замораживать» на сумму принятых СДР свои валютные активы, так и стран с отрицательным сальдо платежного баланса, многие из которых, из числа стран третьего мира, почти полностью исчерпали свои лимиты СДР;
- система СДР образовала новый канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку основная масса СДР используется для обмена на американскую валюту.
То обстоятельство, что ямайские решения официально исключили золото из валютной системы и в то же время не привели к реальному переходу на наднациональное международное платежное средство, по сути, означает сохранение своего рода «долларового стандарта». Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. оживил дискуссии о необходимости создания наднационального резервного и платежного средства.
И как в 70-х, затем в конце XX в., так и сегодня во многих странах не спешат с вытеснением золота из международного платежного оборота, оставляя за ним и сегодня роль единственно полноценного ликвидного средства, стремясь не только сохранить, но по возможности и увеличить свои золотые запасы.
Специальные права заимствования
(СПЗ) или СДР
(Special Drawing Rights — SDR) - искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое (МВФ). Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах, банкноты SDR пока ещё никогда не выпускались.
Специальные права заимствования не являются ни , ни долговым обязательством. В настоящее время СДР, помимо расчетов между Фондом МВФ и его членами, используются 14-ю официальными организациями, так называемыми «сторонними держателями СДР».
Три государства установили своих валют в СДР (в конце 80-х годов их было 11); около 10 международных и региональных организаций используют СДР в качестве счетной единицы. Ряд международных организаций используют СДР для выражения в них денежных величин: цен, тарифов за услуги связи, за перевозки и т.д.. СДР также используется для регулирования сальдо платёжных балансов , для покрытия дефицита платежного баланса , пополнения резервов и расчётов по кредитам МВФ.
Это платёжное средство было создано МВФ в 1969 году как дополнение к существующим резервным активам стран-членов. Основная цель создания: преодоление парадокса Триффина в рамках Бреттон-Вудской валютной системы - противоречия между международным характером использования и национальной природой валют.
Курс СДР (СПЗ) и корзина валют
Курс СДР публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют:
- (41.9%)
- (37.5%)
- Иена (9.4%)
- Фунт стерлингов (11.3%).
Специальные права заимствования (СДР) – это искусственно созданное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ). По сути, оно не является валютой, а выступает счетной единицей. Однако специальные права заимствования могут быть обменены странами на деньги. СДР были созданы в 1969 году для решения вопроса дефицита золота и долларов США как предпочитаемых резервных средств. С этого времени они используются в качестве альтернативы.
МВФ ассигнует специальные права заимствования государствам-членам. Частные организации и лица не могут быть их держателями. По состоянию на август 2009 года было ассигновано 21,4 миллиарда долларов. На протяжении мирового финансового кризиса были выпущены дополнительные средства. Общая сумма составила 182,6 миллиарда долларов. Основной целью такого вливания было объявлено обеспечение ликвидности глобальной экономической системы и дополнение официальных резервов государств-членов. По состоянию на октябрь 2014 года было выпущено более 204 миллиардов СДР.
Название
По стандарту Международной организации по стандартизации код СДР – это XDR. Название нового резервного актива произошло из дискуссий по поводу его основной функции – платежной или кредитной. Первоначальное имя было несколько изменено в процессе обсуждения. МВФ предлагали назвать будущие СДР «резервными правами заимствования». Однако первое слово было решено заменить из-за спорного характера создаваемого актива.
Следует отметить, что до 1981 года СДР преимущественно использовались в качестве долговой ценной бумагой. То есть в этот период основной была кредитная функция. Международный валютный фонд требовал от стран-членов, чтобы они обладали определенным резервом СДР. Если их часть была использована, то государство должно было пополнить свой запас. Однако в 1981 году это требование было отменено. Страны и сейчас должны поддерживать свои резервы СДР на определенном уровне, но штрафы за нарушения стали гораздо менее обременительными.
История
Международный валютный фонд создал СДР в 1969 году. Планировалась, что они станут активом, которые будут держать в качестве резерва. В это время действовала Бреттон-Вудская система, поэтому предполагались фиксированные курсы валют. Один СДР равнялся одному доллару и 0,888671 г золота. После коллапса системы в начале 1970-х СДР стали играть меньшую роль. С 1972 года их начали использовать в основном в качестве расчетного знака между странами.
Сам МВФ считает нынешнюю роль СДР незначительной. Маловероятно, что развитые страны смогут использовать специальные права заимствования для чего-либо. Поэтому они просто содержатся на их счетах. Что касается развивающихся стран, то они видят в СДР исключительно дешевое кредитное средство. Еще одной проблемой является то, что держателями специальных прав заимствования могут выступать только государства-члены МВФ и несколько лицензированных организаций. Поэтому Международный валютный фонд называет СДР «неидеальным резервным активом».
В качестве альтернативы доллару
Специальные права заимствования МВФ создал как раз тогда, когда в экономике наблюдался дефицит традиционных резервных валют и золота. Использование СДР расширяется, когда доллар слаб. Например, так произошло в 1970-е. В этот период ожидалось падение американской экономики. Однако вскоре правительство Соединенных Штатов начало активную монетарную политику и смогло обеспечить необходимую ликвидность своей валюты. Во время первого этапа распределения было ассигновано около 9,3 млрд. СДР.
Специальные права заимствования опять стали популярными в 1978 году. Многие страны в это время с подозрением относились к доллару, поэтому понадобилось дополнительное резервное средство. Во время второго этапа было эмитировано около 12 миллиардов СДР. В следующий раз роль специальных прав заимствования возросла во время мирового финансового кризиса. На этот период приходится третий и четвертый этап распределения СДР.
Специальное право заимствования: курс
Стоимость СДР базируется на корзины ключевых международных валют, которая пересматривается каждые пять лет. Вес, который приписывается каждой составляющей, определяется, исходя из использования конкретной денежной единицы в качестве платежного средства в международной торговле и резерве.
Во время пересмотра корзины в ноябре 2015 года МВФ решил, что китайский юань будет включен в перечень составляющих СДР. Это нововведение вступит в силу 1 октября 2016-го. С этого времени доли валют в специальных правах заимствования будут выглядеть следующим образом: американский доллар – 41,73%, евро – 30,93%, китайский юань – 10,92%, японская йена – 8,33%, фунт стерлингов – 8,09%. СДР имеет на сегодняшний день плавающий курс.
Распределение
Специальные права ассигнуются государствам МВФ. Квота страны определяется как максимальный объем финансовых ресурсов, которые она обязана предоставить в организацию. Для начала нового этапа распределения СДР необходимо, чтобы «за» было 85% голосов. Однако нужно отметить, что процесс принятия решения в МВФ имеет некоторые особенности. Одна страна может иметь, например, 16,7% голосов, а другая – 0,02%. Это определяется на основании квоты. Самым большим влиянием на голосование обладают Соединенные Штаты Америки. Распределение СДР не происходит на регулярной основе, на сегодняшний день произошло только четыре этапа их ассигнования.
Использование
СДР могут быть использованы в качестве кредитного средства. Однако для того, чтобы использовать имеющиеся у нее на счету специальные права заимствования, страна должна найти государство, которое захочет их купить. МВФ выступает в качестве посредника в такой добровольной транзакции. По стоянию на 2015 год СДР могут быть обменены на евро, японские йены, фунты стерлингов и американские доллары. Операция может занять несколько дней. Некоторые организации также используют специальные права заимствования как единицу измерения. Иногда в международных соглашениях и договорах штрафы и цены указываются в СДР. Некоторые страны привязывают свои валюты к курсу специальных прав заимствования в надежде показать свою экономику более прозрачной.
Специальные права заимствования (СДР) - англ. Special Drawing Rights (SDR) , являются искусственным платежным средством, которое используется для осуществления международных расчетов либо для формирования золотовалютных резервов . В соответствии с международным стандартом валютных кодов ISO 4217 данная платежная единица обозначается как XDR . Эмиссия СДР осуществляется Международным валютным фондом (МВФ) исключительно в безналичной форме в виде записей на банковских счетах. Следует отметить, что сами по себе специальные права заимствования не является валютой, но их обладатель имеет право потребовать их конвертации в одну из четырех валют: доллар США, Евро, британский фунт или японскую йену. Исторически СДР появились в 1969 году, поскольку кризис Бреттон-Вудской валютной системы требовал дополнительных резервных активов, помимо монетарного золота и доллара США.
Крах Бреттон-Вудской валютной системы в 1972 привел к отказу от золотого стандарта , который делал курсы валют фиксированными по отношению друг к другу. В результате в 1976-78 годах окончательно сформировалась Ямайская валютная система , в которой золото окончательно утратило роль платежного средства, а курсы основных мировых валют стали свободно плавающими . В новых реалиях роль Международного валютного фонда значительно возросла, а специальные права заимствования стали широко использоваться странами участницами для формирования своих золотовалютных резервов.
С технической точки зрения специальные права заимствования представляют собой искусственную денежную единицу, курс которой привязан к валютной корзине . Первоначально в эту корзину входило 5 валют: доллар США (USD), немецкая марка (DEM), французский франк (FRF), японская йена (JPY) и британский фунт (GBP). В период с 1981 по 1998 годы стоимость 1 СДР выглядела следующим образом.
* удельный вес каждой валюты в корзине округлен до целой части
В последствии немецкая марка и французский франк трансформировались в Евро в 1999 году, а стоимость 1 СДР стала следующей.
Таким образом, начиная с 2011 года 1 единица специальных прав заимствования эквивалентна сумме 0,66 доллара США, 0,423 Евро, 12,1 японской йены и 0,111 британского фунта. При этом удельный вес каждой валюты в корзине определяется МВФ исходя из ее важности для мировой финансовой системы и международной торговли . При этом МВФ пересматривает удельные веса каждые 5 лет, однако в случае необходимости пересмотр может осуществляться чаще.
В связи с тем, что курс валют, входящих в корзину, постоянно изменяется, МВФ ежедневно пересчитывает и публикует курс СДР как долларовую стоимость валютной корзины в виде валютной пары XDR/USD.
В настоящий момент МВФ использует специальные права заимствования для регулирования платежных балансов стран участниц с целью предотвращения кризисных явлений в мировой финансовой системе. Уставный капитал фонда формируется за счет взносов, которые вносят страны в рамках своей квоты. При этом 25% квоты вносятся в СДР или в валюте других стран участниц, а 75% в национальной валюте по текущему курсу. Если одна из стран участниц сталкивается с дефицитом платежного баланса, она может обратиться в МВФ с целью получения кредита. Если потребность в финансировании превышает размер квоты, то выдача такого кредита требует одобрения Совета управляющих (англ. Board of Governors ), который предъявляет к стране заемщику ряд условий обязательных для выполнения. При этом учет выданных кредитов осуществляется в СДР, а процентная ставка определяется как средневзвешенная по краткосрочным кредитам на денежном рынке для каждой из валют, входящих в корзину. Поскольку ситуация на денежном рынке постоянно меняется, процентная ставка по специальным правам заимствования пересчитывается каждую неделю.
С 1 октября 2016 г. китайский юань официально вошел в состав специальных прав заимствования Международного валютного фонда.
Теперь корзина специальных прав заимствования (Special drawing rights, SDR) состоит из 5 мировых валют: доллара США, евро, китайского юаня, японской иены и британского фунта стерлингов.
Исполнительный совет МВФ принял решение по изменению состава корзины валют СДР в ноябре 2015 г. После завершения переходного периода это решение теперь вступило в силу.
IMF launches new SDR basket including Chinese Renminbi, determines new currency amount. https://t.co/iiz4oG2PlK
— IMF (@IMFNews) 30 сентября 2016 г.
Директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард прокомментировала включение юаня в корзину специальных прав заимствования фонда, отметив:
"Решение исполнительного совета МВФ о включении юаня в корзину СДР – это важная веха по интеграции экономики Китая в глобальную финансовую систему".
СДР представляют собой международный резервный актив, который был создан МВФ в 1969 г. для пополнения официальных резервов стран-членов фонда. В 1974 г. в состав SDR входило 16 различных мировых валют. Последний раз состав корзины SDR менялся в 1999 г. – с включением евро вместо немецкой марки и французского франка. Вес (доля) каждой из валют в составе корзины пересматривается раз в пять лет.
Юань потеснил иену и фунт стерлингов в корзине SDR
После включения китайской валюты в корзине произошли довольно серьезные изменения в весе других мировых валют. Доля юаня в SDR составила 10,92%. Юань оттеснил японскую иену и британский фунт стерлингов на 4-е и 5-е места в корзине SDR соответственно. При этом наиболее заметно сократился вес евро: c 37,4% до 30,93%.Доля валют в корзине SDR до включения юаня
Доля валют в корзине SDR после включения юаня
