Венчурные фонды. Что такое венчурный фонд
Фонды венчурного финансирования. Нужны ли они инвесторам? Насколько велика их роль в процессе инноваций? Ведь существуют и даже активно развиваются альтернативные виды финансирования: биржи стартапов, краудфандинговые платформы, синдикаты и ассоциации бизнес-ангелов, клубы инвесторов. Хорошую поддержку обеспечивают бизнес-инкубаторы, акселераторы и технопарки. Но, оценивая количество и масштаб профинансированных проектов, вывод напрашивается сам собой. Венчурные фонды - финансовый фундамент инноваций не только в России, но и во всем мире.
Что такое венчурный фонд
Представляет собой разновидность инвестиционного фонда, направленного преимущественно на работу с инновационными проектами и стартапами. Доля венчурных инвестиций в их общем объеме должна превышать 90%.
- аккумулирование средств инвесторов;
- отбор и анализ венчурных инновационных проектов;
- финансирование и сопровождение хода реализации инновационных проектов на всех стадиях;
- косвенное (реже прямое) участие в управлении, поддержка проектной команды.
Вкладываясь в действующий венчурный инновационный фонд или создавая свой, имейте в виду следующее.
Любая организация получает много заявок на финансирование. Но только на этапе первичного отбора отсеиваются 90% из них. Причины:
- несоответствие географической, отраслевой, научно-технической или рыночной политике;
- необоснованные или ошибочные бизнес-планы;
- неграмотно составленные запросы и документы.
Оставшиеся 10% заявок переходят на стадию анализа рисков, маркетинговой и экономической целесообразности. В результате финансирование получит только 1–2% заявок.
Но и это еще не все. Фонд инвестирует в большой пул проектов (10–15), из которых 70% провалятся, и только 30% принесут прибыль.
Следовательно, венчурные компании должны обязательно придерживаться следующего правила.
Правило 1. Вкладывать деньги только в проекты, которые в перспективе позволят вернуть сумму, сопоставимую с размером капитала организации. «Зайди за рубль - выйди за пять». Таким образом, любой проект или предприятие со стабильными рыночными доходами не входит в сферу интересов. Почему? Потому что рыночные доходы не покроют убытки от неудавшихся проектов. Сверхприбыль - ваша цель.
Виды
Предлагаем вам следующую классификацию.
Таблица 1. Виды венчурных фондов.
Признак классификации |
|
---|---|
По источнику капитала: |
Государственные и частно-государственные |
Корпоративные венчурные фонды российской и иностранной юрисдикции |
|
По направлению инвестиций: |
Инвестирующие преимущественно в российские активы |
Инвестирующие преимущественно в зарубежные активы |
|
По размеру портфеля |
Малые: от 0 до 50 млн долл. |
Средние: от 50 до 150 млн долл. |
|
Крупные: от 150 млн долл. |
|
По географическому охвату |
Федеральные округа и регионы |
По отраслевой направленности |
Узкоспециализированные фонды информационных технологий |
Узкоспециализированные фонды реального сектора |
|
Универсальные (смешанные) |
|
Предпосевные, посевные и стартовые |
|
Фонды развития и расширения, мезонинные фонды |
|
По степени диверсификации портфеля инвесторов и портфеля активов |
Слабо диверсифицированные |
Сильно диверсифицированные |
В России:
- доля рынка фондов с государственным участием составляет около 30%;
- более 90% инвестиций приходится на Центральный Федеральный Округ;
- инвестиции в сектор информационных технологий занимают от 80 до 90%;
- наконец, в качестве посевных себя позиционируют только 10% организаций.
Последние три параметра свидетельствуют о сильном перекосе и проблемах российского рынка венчурного инвестирования.
Схема работы
Упрощенная схема работы выглядит следующим образом:
- Инициатор проекта подает заявку на финансирование.
- Специалисты проводят комплексный анализ.
- Участники вносят средства в фонд деньгами или «коммитментами».
- Управляющая компания вносит свою долю средств.
- Под проект подводится юридическая и организационная база.
- Выделяется последовательное финансирование на разных стадиях проекта. Обратите внимание, фонды имеют право на эмиссию акций финансируемой компании.
- Фонд осуществляет контроль хода реализации проекта и поддержку (3–10 лет).
- В конце цикла происходит выход из проекта путем продажи акций или долей: на фондовом рынке, стратегическому инвестору, финансовому инвестору, руководству объекта.
Правило 2. Венчурный фонд выходит всегда (в отличие от стратегических корпоративных и индивидуальных инвесторов). Важно точно определить момент выхода, когда дальнейший темп роста стоимости капитала замедлится и не будет приносить сверхдоходы (см. Правило 1).
Полезное видео: как работают венчурные фонды.
Как создать венчурный фонд?
Вопрос актуален только для опытных инвесторов, имеющих накопления, поэтому не будем останавливаться на нем подробно. В любом случае рекомендуем вкладывать не более 10–15% собственных активов. Принципиальные этапы:
- Аккумулировать стартовый капитал: от 10 до 15 млн долл. Можно и нужно больше. Для посевного фонда стартовый капитал может быть и поменьше (2 млн долл.)
- Выбрать стратегию.
- Выбрать юрисдикцию: оффшорные зоны (Каймановы острова) или регион инвестиций.
- Собрать команду. Обратите внимание: текущие операционные затраты (содержание команды, офиса и т. п.) составят 1–2% от капитала. Вознаграждение команде в случае успеха проектов составит 15–20% от прибыли.
Пример работы:
- Портфель: 25 млн долл.
- Срок окупаемости: 10 лет
- Операционные расходы за период: 5 млн долл.
- Инвестиции: 20 млн долл.
- Рост активов: до 100 млн долл.
- Премия команде при выходе: 20 млн долл.
- Возврат инвесторам при выходе: 80 млн долл.
Внутренняя эффективная годовая ставка доходности (IRR) в этом случае составит 12,3%.
Средневзвешенная годовая доходность венчурных фондов сегодня составляет 20–40%. При благоприятном стечении обстоятельств она поднимается до 70–100% и выше. Так, Target Global озвучивает IRR за 2016 год на уровне 51%.
Крупнейшие венчурные фонды России и мира
Чтобы дать вам представление о масштабах, приведем примеры из международной практики. Приблизительно у 1300 американских венчурных фондов под управлением находится более 200 млрд долл.
В 2016 году фонды США вложили в венчурные проекты более 40 млрд долл. (ситуация с выходами несколько хуже - произошла только 31 сделка IPO).
Венчурный рынок хорошо развит в Европе (10% от совокупного объема инвестиций - венчурные), Китае, Индии, Бразилии и других странах.
Крупнейшие венчурные фонды мира: Accel Partners, Softbank, Index Ventures, Sequoia Capital, Kleiner Perkins Caufield & Byers.
В России зарегистрировано 178 венчурных фондов с капиталом 3,8 млрд долл., но активно функционирует из них около 60. Объем инвестиций в 2016 году даже по самым оптимистичным оценкам не превысил 0,5 млрд долл. Средний чек - менее 1 млн долл.
Таблица 2. ТОП самых активных в 2016 году российских непосевных венчурных фондов (по данным firrma.ru, млн долл).
Организация |
Кол-во проектов |
Кол-во выходов |
Инвестиции 2016 |
Портфель активов |
Средний чек |
---|---|---|---|---|---|
12 BF Global Ventures |
|||||
Maxfield Capital |
Примечание. В рейтинг не вошли: зарубежные организации, посевные фонды, компании со сроком жизни менее 1 года. Некоторые признанные популярные крупные фонды (Prostor, ITech) также не попали в ТОП, что обусловлено двумя факторами:
- реорганизация - переход к пассивной фазе функционирования и запуск дочерних фондов;
- возрастающая ориентация на глобальный рынок.
Среди зарубежных фондов, инвестирующих в российскую экономику, можно выделить:
- Numa Invest (6 проектов);
- Enterprise Ireland (5 проектов);
- Y Combinator (4 проекта);
- 500 Startups (3 проекта);
- Vostok New Ventures (2 проекта).
Таблица 3. ТОП самых активных в 2016 году российских посевных венчурных фондов (по данным firrma.ru, млн долл).
Организация |
Кол-во проектов |
Кол-во выходов |
Инвестиции 2016 |
Портфель активов |
Средний чек |
---|---|---|---|---|---|
The Untitled Ventures |
|||||
Moscow Seed Fund |
С 2013 года основную часть посевного рынка занимает российский венчурный фонд развития интернет-инициатив.
Наконец, ТОП «новичков», вышедших на рынок в 2016 году, выглядит следующим образом:
- Admitad Invest (7 проектов);
- Sistema VC (4 проекта);
- КоммИТ Кэпитал (3 проекта);
- Sistema Asia Fund (2 проекта).
Государственные венчурные фонды России
В то время, когда частная организация нацелена на интернет-бизнес, государственный венчурный фонд остается единственным источником инвестиций в медицину, биотехнологии, промышленность, строительство и энергетику. Справедливости ради, следует отметить, что за период с 2007 по 2015 год доля инвестиций РВК в сектор информационных технологий составила почти 25%.
На стадиях развития венчурного инвестирования (2004–2009) был создан ряд государственных институциональных организаций: «Российская ассоциация венчурного инвестирования» (РАВИ), «Российская венчурная компания» (РВК), «Роснано», Фонд «Сколково», Фонд содействия, Фонд развития интернет-инициатив, прочие. Параллельно предпринимались меры по стабилизации нормативно-законодательной базы и формированию льготных режимов.
РВК - ключевой финансовый инструмент государственного регулирования. Выступает в роли координатора государственных инициатив, а также инвестора и соинвестора фондов:
- дочерних инфраструктурных (например, фонд посевных инвестиций РВК);
- закрытых ПИФов (например, Максвелл Биотех);
- отраслевых (например, РусБио Венчурс);
- микрофондов и компаний в зарубежной юрисдикции.
На региональном уровне функционируют местные компании венчурного капитала, в частности: Moscow Seed Fund, Петербургский государственный венчурный фонд предпосевных инвестиций и другие.
Подведем итоги
Преимущества инвестиций с помощью венчурных фондов для вкладчика очевидны.
- Хорошая финансовая подушка безопасности (по сравнению с индивидуальными инвесторами и их синдикатами). Возможность инвестирования существенных сумм.
- Сниженные риски за счет оптимальной двухсторонней диверсификации инвесторов и объектов вложений. Один фонд за 2–3 года инвестирует средства инвесторов в 10–15 компаний.
- Своя команда аналитиков, экспертов и проектных менеджеров.
- Как следствие, жестко формализованная процедура анализа и выбора объекта.
- Жесткий контроль хода реализации проекта фондовыми управляющими, но ограниченное участие в управлении. В области профессионального руководства они принимают меньшее участие, чем бизнес-ангелы.
- Наконец, фонды не бросят проект на стадии первых неудач и будут с руководством компании до конца (возможности позволяют). При этом заинтересованность в успехе одного конкретного проекта у них все-таки ниже, чем у бизнес-ангелов.
Однако имеют место и недостатки.
- Существенное комиссионное вознаграждение управляющим. Сниженная доля прибыли в случае успеха.
- Готовность одномоментно и на долгий срок (от 5 лет) инвестировать значительную сумму средств.
- Степень влияния инвестора на ход реализации проекта минимальна - этот недостаток отпугивает многих потенциальных инвесторов.
Как же быть? Золотая середина - участие в фонде на правах соинвестора конкретных сделок.
Во-первых , вы не платите комиссионные за операционное управление фондом (последний сам ведет операционную деятельность). Вознаграждение выплачивается в случае успеха проекта (около 20%).
Во-вторых , ваши деньги не замораживаются.
В-третьих , вы сами выбираете проекты, в которые будете вкладываться.
И, наконец, вы получаете большую свободу в принятии решений, вовлеченность в процесс и возможность участия в управлении проектами.
Проектные риски при этом остаются такими же, поскольку фонд выступает соинвестором (а не простым консультантом), и, значит, не меньше вас заинтересован в успехе проекта и окажет всю необходимую поддержку.
Полезнео видео: Дмитрий Калаев «Как устроен рынок венчурных инвестиций и работа венчурного фонда»
Здравствуйте! В сегодняшней статье речь пойдет о фондах венчурного финансирования. Рассмотрим порядок венчурной деятельности компаний или самостоятельных инвесторов, сравним самые авторитетные в России фонды.
Что такое венчурный фонд
«Venture» с английского переводится как «рискованный».
Исходя из этого, венчурный фонд – компания, финансирующая рискованные коммерческие проекты.
Обычно это успешные предприниматели, которые имеют достаточно средств и опыта, чтобы:
- Оценивать перспективы той или иной бизнес-идеи;
- Применять наработанные связи, привлекать клиентов и делиться опытом;
- Вкладывать денежные средства в проект на стадии идеи, не имея гарантий на возврат потраченного.
Действовать «бизнес-ангелы» могу поодиночке, или объединившись с другими инвесторами.
У подобного источника финансирования есть и свои недостатки. Во-первых, инвестору необходимо тщательно изучить и оценить проект, что может занять много времени, вплоть до полугода. Во-вторых, «ангелы» часто держатся в тени и, не являясь официальной компанией, они не имеют славы и общеизвестной репутации. А там, где нет репутации, там нет и гарантий того, что партнерские отношения сложатся гладко и без подводных камней.
Относительно новый в России, но популярный во всем мире вид инвестирования. Венчурный фонд – это организация, вкладывающая собственные средства во вновь созданные проекты, которые могут обогатить владельцев или не оправдать доверия вовсе. Результат зависит от управляющей компании и объекта инвестирования.
Виды венчурных фондов
Венчурный инвестиционный фонд – это финансовые сообщества, которые делятся в соответствии с целями, способом и местом создания на группы.
- По характеру вложенных средств:
- Выделенные государством.
- Привлеченные из коммерческих структур.
- По месту продвижения проекта
- Российские: округа и регионы.
- Заграничные проекты.
- По количественной составляющей портфеля
- До 50 миллионов.
- До 150 млн долларов.
- От 150.
- По направлению средств
- Информационные интернет – технологии.
- Реализация в физические продукты.
- Смешанные проекты.
- По степени распределению рисков
- Диверсифицированные.
- Слабозащищенные.
Чтобы вложиться в надежную компанию нужно ознакомиться с некоторыми правилами функционирования венчурного фонда.
Как работают фонды
Что представляет собой венчурный фонд и как это работает.
- Автор проекта создает заявку на привлечение средств из сторонних источников.
- Профессионалы в этой сфере внимательно изучают и делают прогнозы на десятилетия вперед.
- Владельцы капитала, опираясь на мнение специалистов, вводят средства.
- О себе заявляет управляющая компания, внося материальный вклад в развитие дела.
- Решаются организационные вопросы, оформляется подходящая юридическая база.
При распределении финансового портфеля между стадиями развития, венчурный фонд контролирует и поддерживает проект в течение 3- 10лет.
Дальнейшие инвестиции зависят от успешности предприятия и правильности действий управляющей компании на разных ступенях развития.
Основные этапы венчурного инвестирования
Чтобы снизить степень рисков, рекомендуется вкладываться в дело с момента образования стартапа, но не раньше. Обычно каждый этап инвестируется отдельной финансовой группой, так как инвесторов венчурного фонда привлекают высокие доходы, а не стабильная ситуация. Чтобы провоцировать рост компании, участниками предпринимаются шаги по увеличению оборота и привнесению инноваций в проект.
Достартовая («посевная») ступень
На этом этапе
- происходит маркетинговый анализ информации о рынке;
- предпринимаются первоначальные шаги по дальнейшему развитию.
Ранняя стадия, средняя стадия
Следующий стартовый этап развития и постепенное продвижение на рынке предполагает обоснование элементов деятельности компании:
- Формируется исходная концепция.
- Составляется команда разработчиков.
- Расписывается бизнесплан.
- Привлекаются средства.
- Продвигается использование основного продукта.
- Создается реклама.
- Нарабатывается клиентская база.
- Оптимизируется способ распространения.
- Изучаются конкуренты.
Деятельность ведет к закреплению положительной репутации компании на рынке.
Поздняя стадия
На этом уровне развития проекта минимизируется риск банкротства. Происходит самоутверждение компании.
- Модернизация товара.
- Оптимизация сбыта.
- Создание капитала для оборота.
Если все действия были выполнены верно, то дополнительные вложения уже не требуются.
Завершающая стадия
Выход осуществляется с помощью продажи доли в компании:
- Другому инвестору.
- Руководству проекта.
- На фондовом рынке.
Если говорить простыми словами, то венчурный фонд – это долгосрочное инвестирование в очень молодые проекты без гарантий, но с возможностью выйти на определенном этапе.
ТОП лучших венчурных фондов (обзор и характеристика)
На российском рынке венчурных инвестиций есть несколько особенностей развития:
- 90 % вложений находятся в рамках информационных технологий.
- Почти целиком вложения рассредоточены по Центральному округу.
Топ 20 лучших фондов возглавляет Runa Capital, которая занимается развитием сервисов облачного хранилища. Удачному, но рискованному старту способствовали системные грамотные маркетинговые ходы.
В список двадцати лидирующих компаний внесены следующие венчурные фонды.
Softline Venture Partners
Сфера продвижения качественных приложений для мобильных устройств и корпоративного программного обеспечения для бизнеса средних и малых форм.
ABRT
Российские инвесторы Андрей Баронов и Ратмир Тимашов основали смешанные проекты по реализации качественной одежды и сельхозпродукции через сети.
Доля владельцев фонда в проекте составляет около 30%.
Russian Ventures
Основатель проекта Гордеев выбрал сугубо информационную направленность деятельности фонда. Цель деятельности – развитие и продвижение кнопок в социальных сетях.
Положительной стороной является факт получения высокой прибыли при использовании подобной финансовой практики. Минус вхождения в фонд в том, что хозяину погоревшего предприятия вложенные средства никто не вернет.
К особенности венчурного инвестирования можно отнести совладение компанией, в отличие от обычных вложений, подобных услугам кредитования.
Чтобы избежать сложных определений понятия «венчурный фонд», опишем его так: это компания, которая специализируется на финансировании инновационных проектов (как сейчас принято говорить, стартапов ), гарантии успешной реализации которых – нет.
Риск вложить деньги в неприбыльный проект достаточно высок. От этого, кстати, и название фонда – венчурный (от англ. Venture, «рискованное предприятие»). Но в случае успеха инвесторы быстро и с лихвой окупают свои расходы.
Поэтому венчурный – это затея для уверенных в себе предпринимателей, для которых риск – неотъемлемая составляющая успешного и процветающего бизнеса.
Обращаем Ваше внимание на то, что венчурный фонд не является владельцем капитала, а только управляет им. И средства, формирующие фонд, приходят в виде вознаграждений от собственников капитала.
Особенности процедуры определяются в договоре, который заключают управляющий и учредители фонда.
Преимущества венчурного (инвестиционного) фонда:
- Устойчивость. Речь идёт о способности относительно безболезненно переносить падение котировок акций партнёров. Ведь ущерб от одного проекта можно покрыть прибылью от другого. Для этого, естественно, фонд должен вести работу сразу с несколькими стартапами. В таком случае спасительным инструментом становится так называемый диверсифицированный портфель.
- Защита , которую обеспечивает структура фонда. Нет зависимости между управляющей компанией и депозитарием. Поэтому в случае несостоятельности управляющей компании фонд будет передан другой.
- Хорошая ликвидность инвестиционного пая. Так участник, который нуждается в деньгах для иных целей, может быстро вернуть свои вложения.
- Доступ к финансированию инноваций получают мелкие игроки рынка. Этому способствует значительное сокращение операционных затрат.
- Исключение субъективного подхода : формальные коммерческие отношения гораздо практичнее личностно ориентированного подхода стартапера к своему «бизнес-ангелу».
Чтобы максимально уменьшить риски и получить адекватную оценку планируемых вложений, советуем заранее обратиться за помощью к профессионалам. Юристы компании Law&Trust International помогут вам с созданием венчурного фонда без лишних затрат и потери времени. Дополнительную информацию по этому направлению вы сможете узнать при личной беседе с нашим специалистом в офисе, по телефону или в чате.
Виды венчурных фондов
- Закрытого типа. Характеризуется фиксированным объемом средств и количеством участников. Предприятие существует ограниченный период времени, по истечении которого каждый учредитель забирает свою долю прибыли.
- Открытого типа. Вышеупомянутых ограничений для фонда нет, срок его существования фактически – неограниченный.
Также инвестиционные фонды классифицируют следующим образом:
- Самоликвидирующиеся фонды. Создаются под один или несколько связанных между собой проектов. Прибыль участники получают на последней стадии деятельности фонда.
- «Вечнозелёные» фонды. Основаны на принципе реинвестиций . При переходе к следующему проекту участникам возвращаются их первоначальные взносы.
- Клубные инвестиции. Фонд не регистрируется, так как является неформальным. Это объединение инвесторов. Ресурсами управляет компания существующего фонда.
Венчурный фонд как инструмент налоговой оптимизации.
Сегодня венчурный фонд является эффективным и очень популярным средством минимизации налогового бремени. Ведь налог на прибыль необходимо платить лишь по его закрытии . То есть вполне законно фонд избегает уплаты налогов достаточно длительное время.
Законодательная основа.
Порядок деятельности венчурных фондов определяют соответствующие законы конкретных юрисдикций. В Росси это, например, Закон об акционерных обществах и 103 статья гражданского кодекса РФ.
Как зарегистрировать венчурный фонд
Есть различные организационно-правовые формы для регистрации венчурного фонда:
Партнерства
Товарищества,
Объединения.
В мировой практике отмечается тенденция регистрации частных ограниченных партнерств, состоящих из главных и ограниченных партнеров.
В некоторых странах ЕС основным преимущество отдаётся закрытым акционерным обществам (ЗАО ). Инвестор в таком случае платит налог только с доли прибыли из фонда.
Зарегистрировать международный венчурный фонд можно в любой стране мира. Как правило, для этого выбирают юрисдикцию с меньшим регулированием и более низким налогообложением.
Регистрация инвестиционного фонда в форме акционерного общества предусматривает наличие:
- Учредителя, в качестве которого могут выступать физические и/или юридические лица.
- Акционеров (обычно до 50 человек), между которыми распределится капитал.
- Стартового капитала. Как правило, это эквивалент $5-$10 миллионов. Средний объём инвестиций каждого участника тогда составит до $750 тысяч, а риски, которые понесет каждый вкладчик, будут соразмерны с величиной вложений в конкретный проект. Имущество участников фонда также может быть использовано для оплаты уставного капитала.
- Устава, который имеет значение учредительного документа.
- Инвестиционного меморандума. Это вспомогательный документ, в котором указываются цели и направления инвестиций, а также регламентируется деятельность фонда. Вот главные пункты Меморандума:
Стратегия деятельности;
Юрисдикция;
Бизнес-модель компании;
Структура управления;
Топ-менеджмент;
Критерии отбора проектов для инвестиций.
- Печати компании с указанием её названия и местоположения.
- Открытого банковского счета.
Внутренняя организация венчурного фонда
Ежегодно с участием соучредителей и пайщиков фонда избирается Совет Директоров. А основные инвесторы и, в некоторых случаях, топ-менеджеры фонда формируют инвестиционный комитет. На этом уровне принимаются все наиболее значимые решения в работе инвестиционной компании. Остальные должности распределяются решением Совета Директоров.
В управлении фондов, как правило, задействованы наёмные рабочие. Функции руководителя (менеджера) выполняет доверенный управляющий.
Советом Директоров также назначается генеральный партнёр , который сам управляет фондом либо контролирует работу управляющего. Этот сотрудник не является одним из инвесторов.
На этапе сбора средств к работе с фондом привлекают специалистов по управлению финансовыми средствами.
В процессе подготовки к непосредственно инвестированию привлекаются квалифицированные консультанты, аудиторы, менеджеры.
Консультативный совет – еще один «негласный» орган венчурного фонда. Его наличие особенно характерно для западных компаний. В состав совета могут входить представители финансового сообщества, политики, адвокаты.
Весь штат фонда, как правило, составляет до 20 человек.
Основные стороны, задействованные в работе инвестиционной компании :
- инвесторы,
- управляющая компания,
- компания-объект финансирования.
Схематически это выглядит так:
Срок деятельности фонда составляет порядка 10 лет. Этого периода, как правило, достаточно, чтобы вернуть вложенный капитал и получить прибыль.
Среди текущих расходов инвестиционной компании следует выделить выплаты команде фонда. По зарубежным меркам базовая ставка – около 1,5-2%, плюс поощрительные премии в случае превышения запланированной доходности (около 20% от сверхприбыли).
Ожидаемая же прибыль по выходу из сделки – это обычно 20-40% от суммы капиталовложений.