Валютные пары или валютные фьючерсы. Валютные фьючерсы
Мой привет всем любителям трейдинга и читателям данного сайта! В сегодняшней статье я хотел бы с вами поговорить про очень интересную тему, про валютные фьючерсы. Я считаю, что даже с точки зрения общего развития эта тема придется весьма кстати!
В целом, трейдеры для торговли используют огромное количество различных инструментов, которые больше им подходят. К наиболее распространенным и популяризированным инструментам можно отнести валютные пары и валютные фьючерсы.
В целом, данные инструменты относительно схожи друг с другом, а потому, будут подходить для приблизительно схожих торговых задач. Грубо говоря, трейдер может зарабатывать на разнице курсов как посредством самой валютной пары, так и посредством соответствующего фьючерсного контракта.
Почему важно правильно выбрать тип контракта с которым работаешь
Но тут стоит четко понимать, что фьючерсы и валютные пары все равно будут иметь некие концептуальные отличия. Могу сказать, что даже уже бывалые и опытные трейдеры далеко не всегда четко понимают, в чем состоит отличие между фьючерсными контрактами и спот рынком (валютные пары).
В конечном итоге, человек делает неправильный выбор в контексте необходимого инструмента. В результате, он не только не может грамотно реализовать весь потенциал своей торговой системы, но и ввиду непонимания природы самого актива, человек совершает ошибочные действия, которые в конечном итоге ведут к убыткам.
В данном случае, вы четко должны понимать отличия валютных пар и фьючерсов, чтобы выбрать подходящий актив, посредством которого реализуете свои идеи.
Особенности рынка операций с валютными парами
Итак, валютная пара – это специализированный инструмент, посредством которого происходят спот операции с валютами. Например, пара EURUSD, в которой евро валюта выступает противником доллару. Чуть отвлекусь от темы. Я пишу не только о рынке валют или фьючерсов, я также не забываю и о других фондовых активах. Так, например, рекомендую тему: .
На сегодняшний день, по неофициальным данным, дневной оборот рынка форекс превышает 5 триллионов долларов, что обеспечивает высокий и стабильный уровень ликвидности для торговли валютными парами. Кроме того, торговля посредством валютных пар дает возможность трейдеру использовать такую плюшку, как .
То есть, трейдер может оперировать большей суммой, нежели он имеет на счету. Представьте, например, что трейдер имеет на счету 100 долларов и использует плечо 1к500. То есть, фактически, он может оперировать суммой, которая в 500 раз превышает его депозит!
В целом, многие трейдеры спорят, мол, кредитное плечо – это добро или от лукавого? Одни считают, что это благо, ибо мы можем оперировать большими суммами, соответственно, и заработаем больше. Другие считают, что большое кредитное плечо создает условия в которых у трейдеров появляется желание рисковать, что только приведет к большим убыткам!
На самом деле, счет трейдера губит не кредитное плечо, а халатное отношение к рискам. Если трейдер заведомо нарушает правила управления своим капиталом, то он в любом случае все равно потеряет его! Потому, нельзя говорить, что кредитное плечо является каким-то злом – это совершенно не так! В свете разговора о рисках я всегда вспоминаю о диверсификации. Поэтому мысль в качестве дополнительной страховки мне видится очень перспективной идеей
Кроме того, торговля посредством валютных пар дает много преимуществ трейдерам! Посредством торговли на валютных парах, трейдер сам может контролировать свои риски посредством выбора необходимого .
Помимо этого, биржа форекс дает возможность торговать валютными парами 24 часа в сутки и 5 дней в неделю, тем самым, вы сможете получить максимальный профит от своих же сделок.
Оборотистость, большое кредитное плечо, возможность торговать 24 часа в сутки 5 дней в неделю, небольшие комиссионные и более высокие риски по сравнению с рынком фьючерсов. Вот, что отличает сделки на рынке форекс.
Плюс ко всему, отсутствуют различные комиссионные сборы, которые только еще больше могут увеличить траты трейдеры. Ну, и, наконец, трейдер может удерживать свои позиции неограниченное количество времени. Этот момент особенно привлекательным будет для долгосрочных инвесторов, которые держат свои позиции открытыми долгое время. Как видите, плюсов от торговли валютными парами очень много!
Смотреть
Конечно же, стоит понимать, что торговля валютными парами несет в себе некие риски. Начнем с того, что торговля ими происходит на внебиржевом рынке, который не имеет должной регуляции. Ввиду этого, на рынке форекс объявляется большое количество , которые ведут откровенно грязную политику по отношению к клиентам.
Нет, не стоит наивно полагать, что рынок форекс сам по себе является обманом. Просто он может стать инструментом для его проведения в руках недобросовестных личностей. Потому, всегда будьте аккуратны, и подходите к выбору брокера осознанно! В любом случае, валютные пары являются наиболее распространенным инструментом, которые когда либо использовался трейдерами непосредственно на практике.
Особенности рынка фьючерсных контрактов
Фьючерсы – это биржевые контракты, которые позволяют вести срочные сделки посредством базовых активов. Фьючерсный контракт позволяет трейдеру купить тот или иной базовый актив по уже установленной заранее цене. При этом, фьючерсная торговля является весьма , и на текущий момент средний дневной оборот фьючерсов на бирже СМЕ составляет более 100 миллиардов долларов!
Фьючерсные контракты вращаются на централизованных и регулируемых биржах, то есть, компания не сможет вот так в наглую обманывать клиента, подкручивая котировки и прочее, так как за этим активно следят соответствующие структуры. Кому интересна тема срочного рынка в рамках фондовой активности, рекомендую поинтересоваться таким вопросом, как .
К достоинствам фьючерсов я могу оценить безопасность, так как различные злокачественные манипуляции со стороны брокера будут исключены полностью. Что касается основного недостатка этих контрактов, то ввиду более низкой ликвидности по сравнению с валютными парами, скорость исполнения ордеров более низкая.
Высокая волатильность, активный контроль и, соответственно, безопасность рынка, и более низкие скорости открытия сделок.
Грубо говоря, если открытие сделок по валютным парам происходят за доли секунды, то на фьючерсках может пройти и несколько секунду, что снижает эффективность на низких интервалах.
Выводы
Итого, давайте мы с вами сравним фьючерсы с валютными парами и выберем, что же лучше, а что хуже! Валютные пары подойдут тем трейдерам, которые рассматривают именно агрессивную концепцию торговли, например, скальпинг! Торгуя валютными парами, вы можете использовать кредитное плечо, и вообще забыть про различные дополнительные комиссии и прочие сопутствующие траты.
Фьючерсы же больше выступают инструментом для . Очень часто, трейдеры совместно используют валютные пары и фьючерсы, чтобы минимизировать риски и максимизировать свой профит! В целом, даже нельзя говорить о том, что лучше или хуже. Это два концептуальных инструмента, которые обладают своими достоинствами и недостатками.
Я считаю, что нельзя что-то выделять из них. У них своя специфика и особенность. Только же от вас будет зависеть тот факт, какой из данных активов вы выберете. Потому, обязательно ознакомьтесь с особенностями каждого их них.
Валютные фьючерсные контракты - зто соглашения об обменном курсе двух валют в установленный день в будущем. Они позволяют участникам рынка управлять риском, покупая или продавая фьючерсные контракты, противоположные существующим позициям на наличном рынке. Это дает возможность компенсировать прибыли/убытки, получаемые и результате наличных сделок, убытками/прибылями на фьючерсном рынке.
Валютные фьючерсы
- это форвардные сделки со стандартными размерами и сроками, которые торгуются на официальных биржах. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем.
Валютными фьючерсами торгуют такие биржи, как Чикагская товарная биржа (СМЕ). Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX)и Срочная финансовая биржа в Париже (MATIF).
Торгуемые на биржах валютные фьючерсные контракты характеризуются следующим:
- стандартной спецификацией - единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.;
- возможностью торговать инструментом и проводить оффеетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрактов (менее 3%);
- общедоступным рынком - цены на контракты легко доступны. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters;
- тем, что контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.
В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает/выплачивает одну валюту, а противоположная - получает/выплачивает другую валюту.
Как определяется цена валютных фьючерсов
Цены на валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:
Своп = Фьючерсная цена - Спот-цена.
Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. В конечном итоге, то есть на дату поставки, цена фьючерса становится равной спот-курсу.
Как работают валютные фьючерсы
Валютные фьючерсы торгуются на бирже, которая является контрагентом и покупателя, и продавца в каждом контракте. Покупатели и продавцы должны внести в клиринговую палату биржи гарантийный депозит, или маржу, в размере, обеспечивающем покрытие потенциальных убытков в результате изменения стоимости фьючерсного контракта.
Первоначальная маржа обычно устанавливается как процент от стоимости контракта и пересчитывается ежедневно. В зависимости от направления движения курсов участвующие стороны либо получают выплаты от клиринговой палаты, либо вносят дополнительную сумму, или вариационную маржу. Подобная система поддержания размера гарантийного депозита позволяет ограничить кредитный риск для обеих сторон, то есть и для трейдера, и для биржи, дневным изменением стоимости сделки, которое ниже потенциального изменения за весь срок действия контракта.
Операции на марже являются примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет инвесторам оперировать крупными условными суммами при внесении на гарантийный депозит лишь небольшой части стоимости контракта. Результатом этого могут быть очень крупные относительно реального размера вложений прибыли, но и убытки могут быть не меньше! К примеру, маржа размером 31 000 позволяет финансировать форвардную позицию на валютном рынке, эквивалентную 310 000.
На волатильных рынках использование рычага трейдерами, не имеющими достаточного капитала для покрытия маржинальных платежей, может привести к банкротству.
Валютный фьючерс – это торгуемая на бирже валютная форвардная сделка с стандартными размерами и сроками, которая предусматривающая поставку базового актива. Валютные фьючерсы применяются для хеджирования валютного риска точно так же, как и валютные форвардные контракты .
Различают два основных вида валютных фьючерсов:
- валютные фьючерсы против американских долларов
- валютные фьючерсы на основе кросс-курсов, то есть фьючерсы, где ни одна из валют не является долларом
Характеристика валютных фьючерсов:
- Стандартная спецификация – единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и тому подобное
- Возможность торговать инструментом и проводить оффсетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части фьючерсных контрактов (менее 3%)
- Общедоступный рынок – любой частный инвестор может торговать этим инструментом
- Контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а, следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.
В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает одну валюту, а противоположная – выплачивает другую валюту.
Как определяется цена валютных фьючерсов
Цены на валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:
Своп = Фьючерсная цена – Спот-цена
Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. На дату поставки цена фьючерса становится равной спот-курсу. Графически процесс сужения свопа на протяжении срока фьючерсного контракта показан на рисунке 1.
Рис. 1. Схема сужения свопа на протяжении срока фьючерсного контракта.
Значение свопа для валют против американского доллара можно определить по следующей формуле:
Как торгуются валютные фьючерсы (margin-trading)
Валютные фьючерсы торгуются на бирже, которая является контрагентом для покупателя и продавца в каждом контракте. Покупатели и продавцы должны внести в клиринговую палату биржи гарантийный депозит, или маржу, в размере, обеспечивающем покрытие потенциальных убытков в результате изменения стоимости фьючерсного контракта.
Первоначальная маржа обычно устанавливается как процент от стоимости контракта и пересчитывается ежедневно. В зависимости от направления движения курсов участвующие стороны либо получают выплаты от клиринговой палаты, либо вносят дополнительную сумму на свой счёт, если вариационная маржа отрицательная. Подобная система поддержания размера гарантийного депозита позволяет ограничить кредитный риск для обеих сторон, то есть для трейдера и для биржи дневным изменением стоимости сделки, которое ниже потенциального изменения за весь срок действия контракта.
Операции на марже являются примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет инвесторам торговать крупными суммами при внесении на гарантийный депозит лишь небольшой части стоимости контракта. Результатом этого могут быть крупные прибыли относительно реального размера вложений, но и убытки могут быть большими! К примеру, маржа размером 31 000 позволяет финансировать форвардную позицию на валютном рынке, эквивалентную 310 000.
На волатильных рынках использование рычага трейдерами, не имеющими достаточного капитала для покрытия маржинальных платежей, может привести к банкротству.
Волатильность – это большой диапазон изменения цены финансового актива
Процесс работы фьючерсного контракта
В момент покупки срочного контракта Продавец продает контракт Покупателю , и оба вносят первоначальную маржу (гарантийное обеспечение/гарантий депозит) в клиринговую палату.
В период действия контракта остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются ежедневно.
В момент поставки или закрытия контракта остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются в последний раз.
Прибыли и убытки по фьючерсному контракту.
Расчёт прибыли и убытков:
- Определить число тиков, на которые цена поднялась или опустилась. Число тиков – это число сотых долей прокотированной цены.
- Умножить число тиков на стоимость тика и число контрактов:
Прибыль/убыток = Число тиков х Стоимость тика х Число контрактов
20 декабря трейдер банка купил (открыл «длинную» позицию) 10 мартовских контрактов на фунты стерлингов по 1,5720 и внёс $10 000 на маржинальный счёт. Условный стандартный размер контракта равен £62 500, поэтому форвардная позиция трейдера эквивалентна £625 000. В период действия контракта маржинальный счёт корректируется ежедневно в зависимости от изменения цены фьючерсного контракта.
В начале февраля мартовский контракт торгуется по 1,5944. Трейдер продал (закрыл позицию) 10 фьючерсов, и зафиксировал прибыль.
Для британского фунта минимальное движение цены равно 0,0002 пункта, а стоимость тика – $12,50.
- Прибыль = Число тиков х Стоимость тика х Число контрактов
- Число тиков = (1,5944 – 1,5720) / 2 х $10 000 = 112
- Прибыль = 112 х $12,50 х 10 = $14 000
Многообразие финансовых инструментов на мировых биржах отображает повышенный интерес среди частных инвесторов, которые благодаря им могут позволить себе играть на одном уровне с крупнейшими компаниями и организациями для получения прибыли. Наряду с рынком товарных фьючерсов, а также индексных, процентных и т.д., существуют рынки, на которых торгуются фьючерсы на валюту. Они определяются как высоколиквидный и вместе с тем рискованный способ приумножить свои средства, вариант обезопасить собственные сделки, связанные с обменом валют.
Фьючерсный договор на поставку валюты вызывает огромный интерес к себе и не безосновательно. Это форвардный договор, полностью стандартизированный биржей. Устанавливаются фактически все параметры, такие как цена контракта, объем, сроки поставки, пределы изменения цены контракта в течение каждого торгового дня, минимальное изменение цены.
Благодаря стандартизации контракта, валютный фьючерс позволяет просто решать проблемы всех участников торгов вне зависимости от их капитала или возможностей. Высокая доступность контактов на отложенную поставку решает следующие задачи:
Фактически любую операцию, связанную с обменом валюты, можно обезопасить, приобретя соответствующий дериватив, чаще встречный. В значительном объеме торговля валютными фьючерсами – это использование расчетных договоров. При этом не предполагается поставка валюты, а взаиморасчет между сторонами проводится только исходя из цены контракта, стоимости валюты, указанной в валютном фьючерсе, и фактической на момент окончания его срока действия.
Торговлей валютными фьючерсами занимаются такие биржи как:
- Чикагская товарная биржа CME;
- Финансовая биржа Парижа (срочный рынок) MATIF;
- Денежная биржа Сингапура SIMEX;
- Московская Биржа MICEX и многие другие.
Все аспекты торговли стандартизированы, расчеты и клиринги выполняет непосредственно биржа дважды в день. Для обеспечения контракта со стороны клиента необходим ордер на открытие позиции, то есть приобретения фьючерса на валюту в качестве покупателя или продавца, предоставление достаточных средств для гарантийного обеспечения (ГО). Последнее называется также начальной маржей, которая подтверждает возможность держателя валютного договора выполнить требования по нему.
Нет необходимости сразу выплачивать средства для реализации контракта. Используется начальная маржа, некоторый процент от суммы сделки, чаще это 10%. Эти средства замораживаются на счету клиента, и их нельзя использовать, пока позиция числится открытой и не погашенной. Ежедневно выполняется клиринг, в ходе которого пересчитывается стоимость контракта, размер начальной и вариационной маржи, последняя как раз и начисляется на счет клиента, составляет прибыль от удержания валютного фьючерса.
Естественно, если вариационная маржа получилась отрицательной, то есть стоимость дериватива снизилась, рыночная ситуация развивается против ожиданий клиента, то он терпит убыток. Средства списываются со счета клиента из свободных средств, не входящих в ГО по открытым позициям. Если таковых уже не осталось, возникает ситуация маржин колл. В этом случае биржа уведомляет клиента о необходимости пополнить счет или же закрыть часть позиций для обеспечения оставшихся валютных фьючерсов. В противном случае закрытие позиций и списание средств начальной маржи выполняется автоматически.
Закрытие позиции осуществляется либо фактической поставкой валюты, либо открытием встречной позиции, тогда во время ежедневного пересчета биржа автоматически аннулирует, точнее, ликвидирует встречные договора. Как только один валютный фьючерс по сроку закрывается, сразу появляется новый, который и начинает торговаться взамен старого. Все это выполняется и даже без наличия изначально заинтересованных сторон.
Какие плюсы у валютных фьючерсов
Учитывая, что начальная маржа составляет всего 10% от стоимости контракта, клиент имеет возможность с относительно небольшим капиталом управлять большим объемом средств. Ликвидность валютного рынка предельно большая, особенно учитывая постоянное изменение курса валют. Торговое плечо фактически составляет 1:10. При открытии позиций на сумму $20 000, имеется возможность управлять контрактами стоимостью $200 000. Хотя это и требует значительного количества свободных средств для обеспечения обязательств.
По сравнению с форексом, рынком межбанковских валютообменных операций, фьючерсы на валюту обходятся дешевле и предоставляют больше возможностей в плане прогнозирования и использования, однако требуют немалого опыта и осторожности, в противном случае можно очень быстро потерять все свои задействованные средства. Наличие подробной информации о существующих контрактах, жесткая стандартизация дает массу информации, на основании которой можно построить свою прибыльную стратегию.
Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что: 1) фьючерсы это торговля стандартными контрактами 2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит 3) расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имееют возможность хеджирования своих операций.
Схему хеджирования с помощью фьючерской валютной сделки рассмотрим на примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из ЕЭС. При повышении курса марки российский импортер несет убытки, т. к для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на МТБ два фьючерских контракта: - один по продаже марок на сумму цены контракта; - другой на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанной по курсу марки к доллару на момент его заключения.
В этом случае, если рублевые биржевые котировки доллара и марки в России будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт от продажи марок принесет рублевую прибыль в размере приращения курса марки относительно доллара в пересчете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка рублевого курса. В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке марки и доллара и их кросс-курса через рубль по фьючерсным контрактам.
Единственное дополнительное условие заключается в том, что контракт на марку и доллар надо заключить с тем расчетом, чтобы фьючерсные котировки (не зависимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-котировки этих валют через рубль на момент заключения товарного контракта.
Торговля фьючерсными контрактами по доллару в России началась осенью 1992 года на МТБ, а торговля фьючерсами по марке - в феврале 1993 года. Правилами торгов установлено, что для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит начальную маржу - в размере 20% от стоимости контракта (осуществляется торговля стандартными контрактами на 10 и 1000 долларов) . При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погашают разницу между фьючерсной и реальной котировкой. В мировой практике сделки без проплаты валютой занимают 97-98% оборота.
Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекулянты. Технически их действия аналогичны действиям хеджеров, но спекулянты несут ценовой риск, т.к. ничего не страхуют. В России, где фьючерсная торговля имеет небольшой опыт, спекулятивные сделки преобладают над сделками, связанными с хеджированием, что повышает риск хеджеров. Мировой опыт развития фьючерсной торговли показал, что полноценный и значительный по объему фьючерсный рынок не может состоять из одних спекулянтов. В этом случае средняя прибыль от операций каждого игрока (по статистике больших чисел) равнялась бы нулю на продолжительном отрезке времени, и рынок быстро бы пришел к вырождению. Реальный поток предложения и спроса на фьючерсный рынок обеспечивают прежде всего хеджирующие. Правда здесь существует проблема: интересы хеджирующего сделку клиента и его брокера находятся в противоречии. Брокер заинтересован продать фьючерс, купленный по минимальной цене и извлечь прибыль. Хеджирующий наоборот заинтересован сохранить дешевый фьючерс при росте биржевого курса вплоть до расчетного дня, т.к. он гарантирует стабильность его прибыли по товарному контракту. При этом, если хеджер сам выходит на рынок, то его действия не направляются на получении прибыли по срочным сделкам и сделкам с реальной валютой. В этом случае профессиональные спекулянты, которые тщательно отслеживают рынок и обладают большим объемом средств для осуществления игры, могут переигрывать хеджеров, что ведет для последних к возникновению дополнительных валютных рисков и убытков там, где по идее эти убытки должны страховаться. Мировая практика выработала специальные меры защиты хеджеров путем установления жестко регламентированных правил торгов на бирже. В России, из-за недостатка опыта проведения торгов и ограниченности объемов фьючерсного рынка, имели место две реальные ситуации, когда участники фьючерсных торгов терпели значительные убытки, впрямую несвязанные с рисковым характером их операций.
Оба потрясения на российском фьючерсном рынке произошли в периоды резкой дестабилизации валютного рынка. Первый раз это произошло в период между 17 - 20 января 1994 года на МТБ. 17 января 1994 года курс доллара на ММВБ повысился на 46 пунктов, но фьючерсный рынок почему-то не среагировал резким подъемом котировок. 18 января во вторник курс доллара на ММВБ вырос уже на 102 пункта, но фьючерсные торги в этот день не проводились. В среду, когда доллар на ММВБ достиг отметки 1607 R/$, фьючерсный рынок постиг шок - заявок на продажу вначале не было совсем. Но по мере преодоления участниками торгов шока ожидаемого скачкообразного роста котировок так и не произошло. Сработало правило торгов, по которому рост котировок за одну сессию не должен был превышать 150 пунктов. Это правило имело целью препятствовать дестабилизации рынка в результате спекулятивной игры, но именно в результате него 19 января 1000 долларовые контракты с поставкой в феврале, которые 17 января котировались по 1460 R/$, оказались ограничены смехотворно низкой котировкой 1610 R/$.
Естественно, что по этой цене не могли заключаться сделки, но дальше началось полное безумие - котировка 1000 долларовых февральских контрактов упала на 24 пункта и составила 1434 R/$. Это произошло из-за спекулятивной игры на понижение, которую повели крупные банки. Для них закрытие позиций даже по 1610 R/$ означало полную потерю инвестированных в игру средств, и они заключили между собой несколько фиктивных сделок по низким ценам в результате чего упала и без того рекордно низкая котировка контрактов. На следующий день "медведи", освоив этот прием, опустили курс контрактов еще ниже - до 1370 R/$.
В результате "быки", среди которых были и хеджеры, правильно угадавшие динамику курса, оказались вынуждены платить вариационную маржу в соответствие с падением котировок. Кроме того, в связи с нестабильностью рынка, биржа увеличила вдвое сумму залога под открытые валютные позиции. Таким образом, несовершенство правил торгов на МТБ привело к тому, что хеджеры, которые стремились уменьшить свой риск, понесли существенные убытки.
Второй по счету крах отечественного фьючерсного рынка произошел 5 октября 1994 года на МЦФБ. Он, как и предыдущий, пришелся на период резкой дестабилизации валютного рынка. Причиной краха стало банкротство нескольких расчетных фирм-акционеров АОЗТ"Биржевая палата", созданной для организации расчетов между участниками торгов на МЦФБ. Согласно правилам торгов все расчеты между участниками должны происходить через расчетные фирмы, а для расчетных фирм обязательным условием являлось обладание акциями "Биржевой палаты", которые продавались расчетным фирмам по цене от5 до 30 млн. руб. и принимались в качестве залога под открытые позиции по цене 5 млн. руб.
Расчетные фирмы сами играли на фьючерсных контрактах и по результатам на этот раз неудачной игры к 4 октября 1994 года имели отрицательное сальдо 20 млрд. руб. Когда выяснилось, что выигравшие участники торгов не смогут получить свой выигрыш у расчетных фирм, стал вопрос о реализации залогов, внесенных расчетными фирмами под открытые валютные позиции. Но залог реализовать не удалось, т.к. фирмы внесли залог не денежными средствами, а пакетом из 400 акций "Биржевой палаты", который был оценен вопреки официальной котировке в 20 млрд. руб. (т. е 50 млн. руб. за акцию) . Естественно, что покупателя акций по такой цене не нашлось, тем более что "Биржевая палата" - акционерное общество закрытого типа. В результате опять пострадали все- и спекулянты и, что хуже всего, хеджеры. Опасность подобных событий на фьючерсном валютном рынке как раз и заключается том, что возникает опасность ухода с рынка мелких и средних фирм, хеджирующих свои валютные операции, что ставит под реальную угрозу существование рынка в целом.
В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открытые позиции какими-либо финансовыми инструментами и разрешается только внесение депозита деньгами. Общий объем торговли финансовыми фьючерсами составил в 1984 году 50% суммарного оборота срочных бирж США. В 1975 г. этот показатель составлял 0.7%, в 1980 г. - 18.1%. Основные центры торговли финансовыми фьючерсами традиционные срочные товарные биржи: биржи Чикаго и Нью-Йорка; ими торгуют также на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Действуют также специализированные биржи, например, НИФЕ (Нью-Йорк) , ЛИФФЕ (Лондон) , "Торонто фьючерс иксчейндж". Регулирование фьючерсных операций возложено в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансов. В США действует специальная федеральная комиссия по срочной торговле. В России основные центры фьючерсных оперций московские биржи- МТБ и МЦФБ.
Кроме валютных фьючерсов в мировой практике получили распространение фьючерсы с золотом (с 1972 г.) , с 1975 г. - с векселями, сертификатами, облигациями, депозитами; в 1982 г. появились фьючерсы, в которых ценой контракта выступают различные фондовые индексы. Со спекулятивной игрой на фондовом индексе NIKKEY на Сингапурской бирже связан самый громкий финансовый скандал последнего времени банкротство старейшего английского инвестиционного банка Barings Brothers, убытки которого из-за игры на повышение главы Сингапурского филиала банка Ника Лиссона составили по различным оценкам от 0.9 до 1.5 млрд. долларов, что превышает рыночную стоимость самого банка.
Начавшееся в 80-х годах ускорение процесса интернационализации и расширения фьючерсной и опционной торговли валютой, золотом и финансовыми инструментами свидетельствует о расширении сферы обращения и появлении новых форм фиктивного капитала, что ведет для участников международных отношений к возникновению дополнительных валютных рисков.
Межбанковские операции "своп" "Своп" - операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.
Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на марки американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.
Операция "своп" может быть использована для хеджирования. В рассмотренном выше примере с экспортером из Германии банк экспортера потерпел убытки от форвардной покупки валюты у своего клиента, т.к. премия, уплаченная продавцом валюты оказалась меньше убытков от повышения курса марки. Чтобы застраховать эту операцию, банк мог прибегнуть к сделке "своп": ожидая повышения курса марки, продать доллары другому банку за марки, и одновременно купить доллары с поставкой через месяц. В результате этой операции из-за падения курса доллара по отношению к марке, банк экспортера получил бы прибыль, которая покрыла бы его убытки от форвардной сделки со своим клиентом. Освоив грамотное проведение подобных операций, банк экспортера мог бы оказывать своему клиенту услуги по форвардной покупке его валюты по выгодному для клиента курсу и в дальнейшем (в том случае, если это важный для банка клиент) .
Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают: - приобретение необходимой валюты для международных расчетов - осуществление политики диверсификации валютных резервов - поддержание определенных остатков на текущих счетах - удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.
К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит операций "своп" ФРС с 14 иностранными центральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 млрд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов в 1962 г. В 1969 году создана многосторонняя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в рамках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до 6 месяцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спроса на определенные евровалюты. Центральные банки используют "своп" в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.
Сделки "своп" c золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Страны -члены ЕВС в целях частичного обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ осуществляли взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на эти резервные активы.
Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках.
К операциям "своп"на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо" (repurchasing agreement, или repo, или buybacks) . Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.
Суммируя все вышесказанное, покажем схему страхования валютной сделки в нашем примере. В сделке участвуют экспортер из Германии, импортер из США, банк экспортера и банк импортера. Участники сделки ожидают падение курса доллара по отношению к марке в период между заключением контракта и осуществлением платежа. Возможны несколько схем хеджирования.
- 1. Хеджирование риска экспортера.
- а) Экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу долларов сроком на 1 месяц, рассчитывая на повышение курса марки относительно доллара.
- б) экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставку долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта.
- 2. Хеджирование риска банка экспортера.
- а) банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку долларов по курсу-форвард с исполнением через месяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц.
- б) банк экспортера заключает сделку "своп" c другим банком, по условиям которой продает ему доллары за марки на условиях наличной сделки и покупает доллары со сроком исполнения через месяц.
- 3) Хеджирование риска импортера.
Импортер, ожидающий повышения курса марки, находится в выигрышном положении, т.к.. в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меньше долларов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать себя от роста курса доллара относительно марки: а) импортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сделки в марках на поставку долларов за марки с исполнением через месяц.
- б) заключает со своим банком форвардный контракт на покупку марок с отсрочкой исполнения через месяц.
- 4. Хеджирование риска банка-импортера.
Банк импортера рискует при заключении форвардного контракта со своим клиентом. В случае повышения курса доллара относительно марки. С его стороны возможны следующие действия: а) одновременно с заключением форвардной сделки на продажу марок, банк покупает на валютной бирже фьючерсы на покупку марок на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сделки.
б) банк проводит операцию "своп" согласно которой: продает марки за доллары по "спот"-курсу и одновременно покупает марки на условиях срочной сделки с поставкой через месяц.
Таким образом, теоретически все участники сделки имеют возможность застраховать свои валютные риски и даже получить дополнительную прибыль в случае благоприятной для них динамики валютного курса. В условиях плавающих валютных курсов фьючерсные котировки валют подвержены значительным и часто непредсказуемым изменениям, что делает задачу правильного прогнозирования валютного курса трудно разрешимой в принципе. Качественный прорыв в решении задачи прогнозирования валютного курса может быть достигнут в результате использования теории самоорганизующихся систем и методов хаотической динамики. Эти сравнительно молодые разделы математики уже успели зарекомендовать себя в биологии, метеорологии, управлении объектами в противодействующей среде и т.п. Косвенным признаком высокой эффективности этих методов может служить то, что многие прикладные работы по ним не придаются огласке. По предварительным расчетам, прогнозирование тренда фьючерсов с их помощью удается осуществлять с вероятностью 0.6 - 0.65, а со временем этот порог может быть поднят до уровня 0.7.
