≡× МЕНЮ

• Постройки
• Отделка
• Кладка
• Раствор
• Расчет

Денежный поток от операционной деятельности. Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF)

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате выполнения различных хозяйственных операций, составляющих текущую (операционную), инвестиционную и финансовую деятельность.

Текущая деятельность связана с производством и реализацией продукции и обеспечивает основной поток денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступления и использование денежных средств, связанных с покупкой и продажей долгосрочных активов, капитальных вложений и доходы от инвестиций .

При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к расширению и обновлению производства, что в целом приводит к временному оттоку денежных средств по этому виду деятельности.

Финансовая деятельность - это операции по краткосрочному финансированию, кредиты и займы, реализация и выкуп акций, облигационные займы и их погашение, валютные обязательства, оплата векселей и проч. Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью частично могут быть направлены в инвестиционную (например, на покупку основных средств) или финансовую (выплату дивидендов , погашение кредитов и займов). Бывает и наоборот, когда текущая деятельность поддерживается за счет финансовой и инвестиционной. Этим обеспечивается выживание многих предприятий в нестабильных экономических условиях.

Чтобы повысить аналитичность информации о движении денежных потоков их, классифицирует по видам деятельности организации (таблица 1.3.1).

Таблица 1.3.1

Распределение денежных потоков по видам деятельности организации

Поступления (+ ДП)	Платежи (- ДП)
Операционная деятельность
1. Выручка от реализации. 2. Инкассация дебиторской задолженности. 3. Доходы от продажи материальных ценностей. 4. Авансы покупателей.	1. Платежи поставщикам. 2. Выплата заработной платы персоналу. 3. Платежи в бюджет и внебюджетные фонды. 4. Выплата процентов за кредит 5. Выплаты по фонду потребления. Погашение кредиторской задолженности.
Инвестиционная деятельность
1. Продажа основных фондов, нематериальных активов, незавершенного строительства. 2. Поступление средств от долгосрочных финансовых вложений (продажа, дивиденды).	1. Капитальные вложения на развитие производства. 2. Долгосрочные финансовые вложения.
Финансовая деятельность
1. Краткосрочные кредиты и займы. 2. Долгосрочные кредиты и займы. 3. Поступления от продажи и выплаты векселей . 4. Эмиссия акций. 5. Целевое финансирование.	1. Погашение краткосрочных кредитов и займов. 2. Погашение долгосрочных кредитов и займов. 3. Выплаты дивидендов. 4. Продажа и оплата векселей.

Разница между потоками платежей и поступлений представляет собой чистый денежный поток.

Чистый денежный поток - это разница между положительным и отрицательным денежным потоками. Наличие положительного чистого денежного потока свидетельствует о платежеспособности предприятия.

На практике используют два метода расчета чистого денежного потока (ЧДП): прямой и косвенный. В обоих случаях чистый денежный поток рассчитывают по видам деятельности. Различия в расчетах касаются только операционной деятельности.

В основе прямого метода лежит движение средств по счетам предприятия. Расчет ведется по видам деятельности предприятия, при этом используются данные Главной книги, журналов-ордеров, аналитического учета. Расчет денежных потоков прямым методом дает возможность оперативного контролировать поступление и расходование средств предприятия и оценивать его платежеспособность и ликвидность.

В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета доходов и расходов, а также консолидированного бюджета ведется прямым методом. В России данный метод положен в основу формы отчета о движении денежных средств, утвержденный приказом Минфина Российской Федерации от 13.01.200 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций». Исходным элементом расчета при прямом методе является выручка от реализации.(Таблица 1.3.2.)

Формула расчета ЧДП прямым методом по операционной деятельности:

где - выручка от реализации;

Прочие поступления;

Затраты по операционной деятельности;

HП - налоговые платежи;

Прочие выплаты денежных средств.

Недостатком данного метода расчета денежных потоков является то, что он не раскрывает взаимосвязи финансового результата (полученной прибыли) с изменениями абсолютного размера денежных средств.

Таблица 1.3.2

Пример расчета чистого денежного потока от операционной деятельности (прямой метод)

Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как дает ответ на вопрос: как связаны между собой чистый денежный поток и чистая прибыль.

На первый взгляд кажется, что чистая прибыль как раз и должна выражаться в приросте денежных средств предприятия. Однако более глубокий анализ показывает, что денежный поток может быть как больше, так и меньше чистой прибыли. Например, если в течение отчетного периода приобретено оборудование за счет собственных средств, то это приведет к уменьшению денежного потока по сравнению с чистой прибылью. Если же в отчетном месяце получен кредит или произведена эмиссия акций, то это приведет к увеличению денежного потока по сравнению с чистой прибылью.

Таким образом, различия между суммой полученной прибыли и денежными потоками проявляются в следующем:

1) прибыль отражает чистый доход, полученный предприятием за определенный период времени (год, квартал), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств в течение этого периода:

2) денежный поток включает поступления (кредиты, дотации, инвестиции) и выплаты (погашение кредитов, займов), которые не учитываются при расчете прибыли;

3) некоторые виды начисленных затрат (амортизация , расходы будущих периодов) увеличивают издержки, но не вызывают оттоков и притоков денежных средств;

4) наличие прибыли не означает наличия у предприятия свободных денежных средств.

Например, при увеличении объемов производства, организация может испытывать в определенный момент нехватку денежных средств для оплаты счетов, то есть быть неплатежеспособной, хотя и прибыльной.

Итак, прибыль - это некоторая сумма денег, рассчитанная на конец отчетного периода, денежный поток - это движение средств в реальном режиме времени.

При косвенном методе чистая прибыль преобразуется в чистый денежный поток от операционной деятельности путем соответствующих корректировок. Корректирующими факторами являются амортизация и любые изменения в текущих активах и пассивах. Исходной информацией при этом служат данные бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, приложений к балансу, главной книги. (Таблица 1.3.3)

Формула для расчета ЧДП косвенным методом по операционной деятельности:

где - чистая прибыль;

, - ∑ амортизации основных средств и нематериальных активов соответственно;

Прирост (снижение) дебиторской задолженности;

Прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей;

Прирост (снижение) кредиторской задолженности;

ф - прирост (снижение) резервного и других страховых фондов.

Как видно из формулы (1.3.2), чистый денежный поток зависит от происходящих изменений в стоимости активов и пассивов баланса.

Таблица 1.3.3

Пример расчета чистого денежного потока от операционной деятельности косвенным методом

Положительный денежный поток формируется либо за счет уменьшения актива, либо за счет увеличения пассива. Продажа запасов, оборудования, сокращение дебиторской задолженности - все это обеспечивает поступление денежных средств.

Получение кредитов, продажа обыкновенных акций и проч. влекут за собой увеличение пассива и дополнительный приток финансовых ресурсов.

Отрицательный денежный поток связан либо с увеличением активов, либо с уменьшением пассивов. Так, например, рост запасов, дебиторской задолженности, строительство хозяйственного объекта увеличивают активы, поглощая денежные средства. Аналогично, выплата банковского кредита, снижение кредиторской задолженности, убыток вместо прибыли - все это сокращает пассивы, вызывая отток средств.

Инструкция

Метод расчета чистого денежного потока на предприятии применяется его финансовыми подразделениями для контроля поступления и расходования денежных средств, анализа финансового равновесия организации. Рекомендуется делать это не только при составлении обязательной отчетности, но и по истечении каждого определенного периода, например, квартала.

Прямой подход подразумевает трансформацию каждой статьи отчета и наиболее полно отражает движение денежных средств. При косвенном подходе за основу принимается величина чистой прибыли, рассчитанную по методу начислений. Затем ее корректируют, приводя в чистую прибыль по кассовому методу, прибавляя расходы (например, амортизация) и вычитая доходы, не связанные с потоком.

Под анализом денежного потока основной (операционной) деятельности компании понимают движение денежных средств, направленных на осуществление хозяйственных операций (приобретение сырья и оборудования, реализация готового товара, выплата зарплат сотрудникам, процентов по кредитам, налогов). Этот поток является исходным при определении финансовой устойчивости предприятия.

Инвестиционная деятельность компании направлена на вложения в основные средства, ценные бумаги, кредитование и пр. Анализ денежного потока инвестиций помогает наиболее рационально использовать временно свободные средства компании.
Финансовая деятельность компании подразумевает обеспечение двух других видов деятельности, а именно получение кредитов, дохода от реализации собственных акций фирмы. Расходы при этом представляют собой выплаты дивидендов и погашение займов.

• Чем плох отчет о прибылях и убытках
• Как бюджет денежных потоков помогает Генеральному Директору
• Что включает бюджет денежных потоков
• На каких данных должны основываться бюджеты на краткосрочные и долгосрочные периоды
• Как спрогнозировать поступление и расходование денежных средств

Финансово-хозяйственную деятельность компании можно выразить через денежный поток, которые включает доходы и расходы. Выбор решения, касающегося инвестирования денежных средств, - важнейшая стадия работы каждой фирмы. Чтобы успешно использовать привлечённые средства и извлечь наибольшую прибыль на инвестированный капитал, следует тщательно проанализировать будущие денежные потоки, касающиеся реализации совершаемых операций, согласованных прогнозов и проектов.

Считается, что самую полную оценку эффективности работы компании дает отчет о прибылях и убытках. Однако потребностям руководителя предприятия он не отвечает: ведь этот отчет составляют по принципу начисления – расходы в нем фиксируются лишь после списания в , а не тогда, когда их нужно осуществлять. А значит, даже идеально подготовленный отчет отразит не те платежи, которые компания совершила или намерена совершить, а условные экономические результаты. Чтобы у вас перед глазами была ясная картина финансовой деятельности организации, вам нужна отчетность:

• демонстрирующая, насколько предприятие обеспечено денежными средствами в любой момент времени;
• свободная от всякого влияния законодательных и учетных требований (то есть предназначенная только для главы предприятия);
• охватывающая по возможности все аспекты работы компании.

Лучше всего этим условиям соответствует бюджет денежных потоков (или cash flow).

Бюджет денежных потоков – это таблица, отражающая поступления и расходования денежных средств компании. Составить ее можно на любой период – от нескольких недель до нескольких лет. Есть два распространенных метода подготовки этого документа: прямой и косвенный. При использовании прямого метода операционные денежные потоки распределяются по статьям доходов и расходов (например, поступления от продаж, зарплата, налоги). Косвенный метод предполагает, что операционные потоки определяются на основании чистой прибыли с поправкой на амортизацию и изменения оборотного капитала.

Использовать косвенный метод в ряде случаев проще, однако бюджет, составленный с его использованием, неудобен для анализа. Поэтому денежный поток почти всегда рассчитывают прямым методом.

• Оптимизация структуры капитала организации: как не потерять равновесие

Что дает управление денежными потоками

Успешное управление денежными потоками предприятия:

• должно обеспечивать соблюдение финансового баланса компании на каждой стадии её развития. Темпы роста и финансовая стабильность в первую очередь зависят от того, в какой степени варианты потоков денежных средств оказываются синхронизированными по своим объёмам и по времени. Высокая степень подобной синхронизации позволяет обеспечить значительное ускорение выполнения стратегических задач развития компании;
• помогает уменьшить потребность фирмы в кредитных ресурсах. За счёт активного управления финансовыми потоками получается добиться более оптимального и экономного расходования своих денежных средств, уменьшить зависимость компании от привлечения кредитных ресурсов;
• помогает сократить уровень риска возникновения неплатёжеспособности.

Виды денежных потоков

Главные денежные потоки предприятия обычно группируют по 8 главным признакам:

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

• по компании в общем;
• по каждому отдельному обособленному подразделению;
• по различным экономическим операциям.

По видам хозяйственной деятельности:

• операционные денежные потоки (производство, основная деятельность);
• инвестиционные;
• финансовые.

По направлению движения денежных средств:

• поступление денег считается положительным потоком денег;
• расход денег выступает отрицательным потоком денег.

По методу исчисления объемов:

• валовой денежный поток – все денежные потоки в своей совокупности;
• чистый денежный поток (ЧДП) представляет собой разницу между доходными и расходными финансовыми потоками в изучаемом периоде. Выступает ключевым результатом функционирования компании, в значительной степени определяет финансовый баланс и темпы увеличения рыночной цены компании.

По уровню достаточности:

• избыточный – денежный поток, во время которого величина поступлений денег намного больше фактической потребности компании в целевом их использовании;
• дефицитный – денежный поток, во время которого доходные поступления намного меньше фактических потребностей компании в целевом их использовании.

По методу оценки во времени:

• настоящий;
• будущий.

По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:

• дискретный денежный поток – доход или расход, обусловленный проведением разовых экономических сделок компании в изучаемом периоде времени;
• регулярный – доходное поступление или расходное использование денег по различным экономическим операциям, совершаемым на изучаемом временном отрезке непрерывно по обособленным временным промежуткам такого периода.

По стабильности временных интервалов:

• с одинаковыми временными промежутками в пределах изучаемого периода – аннуитет (начисленные на одну и ту же дату проценты по кредитным обязательствам);
• с различающимися временными промежутками в пределах изучаемого периода (выплаты по лизингу).

Величина денежных потоков: как рассчитать

Суммарный денежный поток компании определяется по формуле ЧДП = ЧДП (ОПД) + ЧДП (ИНД) + ЧДП (ФД), где

• ЧДП (ОПД) - чистый денежный поток, относящийся к операционному направлению;
• ЧДП (ИНД) - величина ЧДП, относящегося к инвестиционному направлению;
• ЧДП (ФД) - величина ЧДП, относящегося к финансовому направлению.

В связи с тем, что главная деятельность компании – основной источник прибыли, понятно, что главным источником поступления денег выступает ЧДП (ОПД).

Инвестиционная деятельность обычно обусловлена главным образом непродолжительным оттоком финансовых ресурсов, нужных для покупки техники, ноу-хау и т.д. Вместе с тем по этому виду деятельности бывает и приток денег в виде получения дивидендов и процентов от долгосрочных ценных бумаг и т.п.

Чтобы провести анализ, произведём расчет денежного потока по инвестиционному направлению по формуле ЧДП(ИНД) = В(ОС) + В(НМАК) + В(ДФВ) + В(АКВ) + ДВДП - ОСПР + + ДНКС - НМАКП - ДФАП - АКВП, где

• В (ОС) - выручка от основных средств;
• В (НМАК) - поступления от продажи нематериальных активов предприятия;
• В (ДФВ) - поступления за продажу долгосрочных финансовых активов предприятия;
• В (АКВ) - доходные поступления, получаемые компанией за реализацию ранее выкупленных акций компании;
• ДВДП - дивидендные и процентные выплаты предприятия;
• ОСПР - совокупная величина приобретенных основных средств;
• АНКС - динамика остатка по незавершенному производству;
• НМАКП - объём покупки нематериальных активов;
• ДФАП - объём покупки долгосрочных финансовых активов;
• АКВП - совокупная величина выкупленных собственных акций компании.

Чистый денежный поток по финансовому направлению деятельности характеризует доходные поступления и использование денежных средств в области внешних задействований.

Чтобы узнать чистый денежный поток, формула используется следующая: ЧДП(ФД) = ПРСК + ДКЗ + ККЗ + БЦФ - ПЛДКР - ПЛККЗ - ДВДВ, где

• ПРСК - дополнительное внешнее финансирование (финансовые поступления от эмиссии акций и иных долевых инструментов, дополнительные инвестиции владельцев компании);
• ДКЗ - суммарный показатель дополнительно привлекаемых долгосрочных кредитных ресурсов;
• ККЗ - суммарный показатель дополнительно привлекаемых краткосрочных кредитных ресурсов;
• БЦФ - совокупные поступления в форме безвозвратного целевого финансирования фирмы;
• ПЛДКР - суммарные выплаты основной части долга по имеющимся долгосрочным кредитным обязательствам;
• ПЛККЗ - суммарные выплаты основной части долга по имеющимся краткосрочным кредитным обязательствам;
• ДВДВ - дивиденды для акционеров фирмы.

Зачем нужна оценка денежных потоков

Первостепенной задачей детального анализа потоков денег считается нахождение источников возникновения излишка (недостатка) финансовых ресурсов, определение их источников и способов расходования.

По результатам изучения потоков денежных средств можно получить ответы на такие важные вопросы:

1. Какой объём, какие источники поступления денег и какие главные направления их использования?
2. Может ли компания во время осуществления своей операционной деятельности добиться ситуации, когда доходный денежный поток превышает расходный, и в какой степени считается стабильным такое превышение?
3. Может ли компания расплачиваться по имеющимся у нее текущим обязательствам?
4. Хватит ли полученной компанией прибыли, чтобы удовлетворить сложившуюся у неё денежную потребность?
5. Хватит ли компании её денежных резервов для инвестиционной активности?
6. Чем можно объяснить разницу между размером прибыли компании и объёмом денег?

Анализ денежных потоков

Платёжеспособность и ликвидность фирмы нередко соответствуют настоящему финансовому обороту компании. В связи с этим для оценки финансового состояния фирмы требуется проанализировать движение денежных потоков, что совершается на основании отчётов, для составления которых используют прямой либо косвенный метод.

1. Косвенный метод подготовки отчёта о движении денег. В отчёте, основанном на такой методике, удаётся сконцентрировать данные о денежных средствах компании, отразить критерии, имеющиеся в смете доходов и расходов и оказывающиеся у неё после оплаты необходимых факторов производства для начала нового воспроизводственного цикла. Сведения о притоке финансовых ресурсов заимствуются из баланса, отчёта о финансовых результатах. Лишь отдельные показатели денежного потока рассчитываются по сведениям о фактическом объёме:

1. Амортизация.
2. Доходные поступления от продажи части своих акций и облигаций.
3. Начисление и выплата дивидендов.
4. Получение кредитных ресурсов и погашение соответствующих обязательств.
5. Капиталовложения в объекты основных средств.
6. Нематериальные активы.
7. Финансовые вложения временно свободных денег.
8. Рост запасов оборотных средств.
9. Реализация основных средств, нематериальных активов и ценных бумаг.

Основным преимуществом методики считается то, что она помогает выявить наличие взаимной зависимости финансового результата от динамики величины финансовых ресурсов. В ходе осуществления корректировки чистой прибыли (либо чистого убытка) удаётся определить фактическое поступление (расходование) денег.

2. Прямой метод подготовки отчёта о движении денег. Эта методика предусматривает сопоставление абсолютных величин доходных поступлений и использование финансовых ресурсов. Например, доходные поступления от клиентов будут отражаться в величинах, оказавшихся в кассе, на различных банковских счетах, также как и деньги, направленные своим бизнес-партнерам и работникам фирмы. Преимуществом такого подхода является то, что он помогает дать оценку общей величины доходов и расходов, выяснить статьи, по которым образуются самые существенные денежные потоки компании. При этом такой метод не позволяет выявить взаимосвязь итогового финансового результата и динамики денег на корпоративных счетах.

• Личный капитал: как спасти свои деньги, чтобы не потерять все

Что включает бюджет денежных потоков и откуда брать данные для составления

Дмитрий Рябых, Генеральный Директор группы предприятий «Альт-Инвест», Москва

Бюджет денежных потоков состоит из трех блоков:

• «Операционная деятельность» (здесь отражается все, что связано с текущей деятельностью фирмы);
• «Инвестиционная деятельность» (фиксируются вложения в основные средства и другие долгосрочные инвестиции, доходы от продажи активов);
• «Финансовая деятельность» (учитываются поступления и выплаты, связанные с финансированием, кроме процентов по кредитам, которые традиционно относят к операционным потокам).

Какие выводы можно сделать из данных таблицы? В мае бюджет сбалансирован, а остатки денежных средств увеличиваются, обеспечивая либо запас ликвидности, либо средства для оплаты ожидаемых расходов. Также эта таблица поможет Вам уяснить общую структуру расходов компании. Однако для принятия серьезных управленческих решений Вам потребуются более подробные сведения. Поэтому стандартную структуру нужно детализировать. Например, поступления от продаж Вы можете отразить с разбивкой по направлениям бизнеса, группам продуктов (услуг) или даже отдельным продуктам. Также следует выделить пять-десять самых весомых статей текущих затрат и постоянно следить за объемами соответствующих расходов. А инвестиции нужно отразить, распределив их либо по видам основных средств, либо по участкам бизнеса или проектам.

Практика показывает, что чем выше детализация отчета, тем чаще возникают проблемы с его анализом. С какого-то момента числа в каждой строке становятся недостаточно стабильными и величина отклонений все растет. Такая модель оказывается статистически недостоверной, и на ее основе нельзя прогнозировать деятельность. Кроме того, слишком детальные модели очень сложно поддерживать в рабочем состоянии; также непросто сопоставлять их данные с показателями бухгалтерской отчетности. То есть работа с этой моделью неудобна, а ее регулярное обновление – дорогое удовольствие.

Бюджет с фактическими данными лучше основывать на управленческой отчетности. Однако не стоит пренебрегать и данными бухгалтерской отчетности – ведь она содержит самые полные и актуальные сведения обо всех операциях компании. Поэтому перед разработкой бюджета денежных потоков нужно определить, насколько точно данные этого документа должны соответствовать информации бухгалтерской отчетности. Можно, например, следовать таким правилам.

1. Бюджет cash flow будет опираться на данные бухучета, но точно переносить сюда все сведения бухучета не обязательно. Этот бюджет не должен быть таким детальным, как документ бухучета.
2. При обработке бухгалтерских данных нужно стремиться передать экономическую суть финансовых операций, пренебрегая несущественными деталями (например, нюансами, касающимися разнесения затрат).
3. Нужно добиваться совпадения итоговых цифр с оборотами на расчетном счете компании. И вот здесь важны даже мелочи: знание деталей позволит контролировать правильность составления бюджета, вовремя обращая внимание на ошибки.

Прогнозирование оборотного капитала. Принцип описания оборотного капитала должен определяться горизонтом планирования, для которого используется бюджет.

1. Для краткосрочных прогнозов (несколько недель, один-два месяца) лучше использовать прямое описание платежей, указывая применительно к любым доходам и затратам компании как суммы платежей, так и их графики. Это достигается учетом каждой сделки с описанием ожидаемого графика платежей по контракту и параметров отгрузки или выполнения работ.
2. Для долгосрочных прогнозов (например, для построения пятилетнего плана развития организации) график платежей необходимо составлять приблизительно, с учетом ожидаемых параметров оборачиваемости.
3. При подготовке годового бюджета можно использовать смешанный подход, когда некоторые статьи прогнозируются полностью (прямой метод), а основная масса платежей рассчитывается на основе оборачиваемости (косвенный метод).

Это главный принцип составления бюджета. Чем на больший срок готовится прогноз, тем меньше он должен опираться на конкретные цифры, предоставляемые финансистами, и тем больше основываться на приблизительных расчетах.

Планирование налоговых платежей. В тех случаях, когда ожидаемые налоги известны (а это бывает при горизонте планирования в один-два месяца или при оценке прошлых результатов), лучше указывать в бюджете их точные суммы. При планировании же налоговых отчислений на более длительный период Вам придется перейти к примерным оценкам сумм платежей, рассчитывая их по приблизительным бухгалтерским показателям. Например, готовясь к открытию нового подразделения, не пытайтесь вычислить точную сумму налогов с зарплаты каждого сотрудника – тем более что их сумма будет меняться в течение года (так как социальные налоги снижаются после достижения накопленной суммы выплат); достаточно использовать эффективную ставку, которая позволит оценить примерную величину платежей. Таким же образом надо поступать, планируя выплаты и по другим налогам.

Что такое дисконтирование денежных потоков

Дисконтируемый денежный поток (англ. Discounted cash flow, DCF) представляет собой приведение стоимости будущих (прогнозируемых) финансовых платежей к текущему моменту времени. Метод дисконтирования денежных потоков базируется на ключевом экономическом законе убывающей стоимости денежных средств, то есть в перспективе деньги потеряют собственную стоимость денежного потока в сравнении с текущей. В связи с этим следует в виде точки отсчёта выбрать текущий момент оценки и в дальнейшем будущие денежные поступления (прибыли/убытки) привести к текущему времени. С этой целью пользуются коэффициентом дисконтирования.

Этот коэффициент рассчитывают, чтобы привести будущий денежный поток к текущей стоимости через умножение коэффициента дисконтирования на потоки платежей. Формула определения коэффициента: Kd=1/(1+r)i, где

• r – ставка дисконтирования;
• i – номер временного периода.

• DCF (Discounted Cash Flow) – дисконтированный денежный поток;
• CFi (Cash Flow) – денежный поток в период времени I;
• r – ставка дисконтирования (норма дохода);
• n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки.

Важнейший компонент в приведенной формуле – ставка дисконтирования. Она демонстрирует, какую норму прибыли необходимо ожидать инвестору во время вложения в какой-либо инвестиционный проект. Эта ставка основана на большом количестве факторов, зависящих от объекта оценки и содержащих в себе инфляционный компонент, прибыльность по безрисковым операциям, дополнительную норму прибыли за рискованные действия, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по вкладам в банке и т.п.

• Финансовый анализ для нефинансиста: на что обращать внимание в первую очередь

Рассказывает практик

Екатерина Каликина, Финансовый директор фирмы «Грант Торнтон», Москва

Прогноз денежных потоков от операционной деятельности чаще всего составляют исходя из планируемого объема реализации продукции (но можно рассчитывать и исходя из планируемой чистой прибыли). Вот какие вычисления нужно произвести.

Поступления денег. Определить размер денежных поступлений вы можете двумя способами.

1. На основе планового коэффициента погашения дебиторской задолженности. Плановая сумма поступлений рассчитывается так: ПДСп = ОРпн + (ОРпк Î КИ) + НОпр + Ав, где

• ПДСп – планируемая выручка от реализации продукции в плановом периоде;
• ОРпн – плановый объем реализации продукции за наличный расчет;
• ОРпк – объем реализации продукции в кредит в плановом периоде;
• КИ – плановый коэффициент погашения дебиторской задолженности;
• НОпр – сумма ранее непогашенного остатка дебиторской задолженности, подлежащего оплате в плановом порядке;
• Ав – плановая сумма поступлений денежных средств в виде авансов от покупателей.

2. На основе оборачиваемости дебиторской задолженности. Сначала нужно определить планируемую дебиторскую задолженность на конец планового периода по формуле ДБкг = 2 Î СрОбДБ: 365 дней Î OP – ДБнг, где

• ДБкг – планируемая дебиторская задолженность на конец планового периода;
• СрОбДБ – среднегодовая оборачиваемость дебиторской задолженности;
• ОР – плановый объем реализации продукции;
• ДБнг – дебиторская задолженность на конец планового года.

Затем следует вычислить плановую сумму поступления денежных средств по операционной деятельности: ПДСп = ДБнг + ОРпн +ОРпк – ДБкг + + НОпр + Ав.

Помните, что объем денежных поступлений компании от операционной деятельности непосредственно зависит от условий предоставления товарного кредита покупателем. Поэтому при прогнозировании денежных поступлений нужно учитывать мероприятия по изменению кредитной политики предприятия.

Расходы. Определить сумму расходов денежных средств вы можете по формуле: РДСп = ОЗп + НДд + НПп – АОп, где

• РДСп – плановая сумма расходов денежных средств в рамках операционной деятельности в периоде;
• ОЗп – плановая сумма операционных затрат на производство и реализацию продукции;
• НДд – плановая сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода;
• НПп – плановая сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли;
• АОп – плановая сумма амортизационных отчи¬слений от основных средств и нематериальных активов.

Первый показатель (ОЗп) рассчитывается так: ОЗп = ∑(ПЗni + ОПЗni) Î ОПni + ∑(ЗРni Î OPni) + + ОХЗn, где

• ПЗni – плановая сумма прямых затрат на производство единицы продукции;
• ОПЗni – плановая сумма общепроизводственных затрат на производство единицы продукции;
• ОПni – планируемый объем производства конкретных видов продукции в натуральном выражении;
• ЗРni – плановая сумма затрат на реализацию единицы продукции;
• ОРni – планируемый объем реализации конкретных видов продукции в натуральном выражении;
• ОХЗn – плановая сумма общехозяйственных затрат предприятия (административно-управленческих расходов на предприятии в целом).

Расчет второго показателя (НДд) производится исходя из планируемого объема реализации отдельных видов продукции и соответствующих ставок налога на добавленную стоимость, акцизного и других аналогичных сборов. График выплат составляется на основе установленных сроков уплаты налоговых ¬отчислений.

Третий показатель (НПп) можно вычислить таким образом: НПп = (ВПп Î НП) + ПНПп, где

• ВПп – плановая сумма валовой прибыли предприятия, которая обеспечивается за счет операционной деятельности;
• НП – ставка налога на прибыль (в %);
• ПНПп – сумма прочих налогов и сборов, уплачиваемых организацией в соответствующем периоде за счет прибыли.

Оптимизация денежных потоков

Чтобы оптимизировать денежный поток проекта, компания стремится добиться баланса между приходом и расходом. Негативно влияют на финансовые результаты фирмы дефицитный и избыточный потоки денежных средств.

Негативные результаты дефицита выражаются в уменьшении ликвидности и уровня платёжеспособности компании, увеличении удельного веса просрочек по кредитным платежам, несоблюдении сроков перечисления зарплаты (с сопутствующим уменьшением показателя производительности труда работников), увеличении длительности финансового цикла, а в итоге – в уменьшении прибыльности расходования собственного капитала и активов компании.

Минус избытка – потеря фактической стоимости некоторое время не задействованных финансовых ресурсов в ходе инфляции, потери возможных доходных поступлений от незадействованной доли финансовых активов в области краткосрочного их вложения, что в итоге тоже отрицательно отражается на степени прибыльности активов и негативно влияет собственный капитал денежный поток фирмы.

Снижения уровня выплат финансовых ресурсов в краткосрочной перспективе удается достичь:

1. С помощью задействования флоута с целью замедления инкассации своей платёжной документации.
2. За счёт повышения в рамках согласования с поставщиками временного интервала, на который предоставляется потребительский кредит.
3. Через замену покупки долгосрочных активов, предполагающих обновление, на взятие их в аренду (использование лизинга); в ходе реструктуризации портфеля своих кредитных обязательств через перевод краткосрочной их части в долгосрочную.

Система ускорения (либо замедления) платёжного оборота в результате решения проблемы обеспечения баланса величины дефицитного потока денег в краткосрочном интервале времени (и, следовательно, увеличивая показатель полной платёжеспособности компании) вызывает отдельные вопросы, связанные с дефицитностью, которую имеет денежный поток в будущих периодах. В связи с этим одновременно с задействованием механизма такой системы следует разработать мероприятия в области обеспечения баланса такого потока в длительной перспективе.

Повышения объёма поступлений денег в рамках реализации стратегии компании можно добиться с помощью:

• привлечения ключевых инвесторов для повышения объёма собственного капитала;
• дополнительного выпуска акций;
• привлеченных долгосрочных кредитов;
• реализации отдельных (либо всех) финансовых инструментов для последующего инвестирования;
• реализации (либо передачи в аренду) незадействованных объектов основных средств.

Уменьшить объём оттока денег в длительной перспективе получится с помощью таких действий.

1. Уменьшение объёма и перечня реализуемых инвестиционных проектов.
2. Прекращение расходования средств на капиталовложения.
3. Уменьшение величины постоянных затрат компании.

Чтобы оптимизировать положительный денежный поток, требуется воспользоваться несколькими способами, обусловленными повышением инвестиционной активности компании. Для этого выполняют следующие действия:

1. Расширенное воспроизводство внеоборотных активов для операционной деятельности увеличивают в объёмах.
2. Обеспечивают ускоренное формирование инвестиционного проекта и более раннее начало его реализации.
3. Проводят диверсификацию текущей деятельности компании на уровне региона.
4. Активным образом формируют портфель финансовых капиталовложений.
5. Досрочно погашают длительные финансовые кредиты.

В единой системе оптимизации финансовых потоков компании особое место отводится обеспечению баланса во временных промежутках, что обусловлено несбалансированностью противоположных потоков и приводит к появлению для фирмы некоторых экономических трудностей.

Итогом подобной несбалансированности даже в случае высокого уровня формирования ЧДП выступает малая ликвидность, которой отличается денежный поток (как итог - невысокий показатель полной платёжеспособности фирмы) в различные промежутки времени. В случае довольно значительной длительности подобных периодов для компании появляется реальная опасность стать банкротом.

В ходе оптимизации потоков денежных средств компании их группируют по разным признакам.

1. По уровню «нейтрализуемости» (понятие, обозначающее то, что денежный поток конкретного типа готов меняться во времени) денежные потоки делятся на те, которые удастся изменить и те, которые не получится поменять. Образцом потока денег первого типа считаются лизинговые платежи - денежный поток, период которого может устанавливаться в рамках согласования сторон. Образцом финансового потока второго типа считаются налоги и сборы, которые не должны поступать с нарушением сроков.
2. По уровню предсказуемости – все потоки денежных средств делятся на не полностью и целиком предсказуемые (совершенно непредсказуемые потоки денег в общей системе их оптимизации не изучают).

Объект оптимизации – ожидаемые денежные потоки, которые могут измениться во временном промежутке. В ходе их оптимизации пользуются двумя методиками – выравниванием и синхронизацией.

Выравнивание призвано сглаживать объёмы финансовых потоков в пределах интервалов изучаемого временного периода. Такая методика оптимизации помогает в некоторой степени ликвидировать сезонные и циклические колебания, влияющие на денежный поток, вместе с тем позволяя оптимизировать средние остатки финансовых ресурсов и увеличивая ликвидность. Чтобы оценить результаты такой методики оптимизации потоков денежных средств необходимо рассчитать величину среднеквадратического отклонения либо коэффициент вариации, которые в ходе проведения грамотной оптимизации уменьшатся.

Синхронизация потоков денег базируется на ковариации их двух видов. Во время синхронизации следует обеспечить увеличение уровня корреляции между такими двумя вариантами потоков. Такой метод денежных потоков можно оценить через расчёт коэффициента корреляции, который в ходе оптимизации будет стремиться к отметке «+1».

Коэффициент корреляции поступления и расходования денег во времени ККдп можно определить так:

• Р п.о – ожидаемые вероятности отклонения финансовых потоков от их усреднённого показателя в прогнозном периоде;
• ПДПi – отдельные величины, относящиеся к доходному денежному потоку в отдельные промежутки времени прогнозного периода;
• ПДП – средний по величине доходный денежный поток в одном промежутке времени прогнозного периода;
• ОДПi – отдельные величины, относящиеся к расходному денежному потоку в отдельные промежутки времени прогнозного периода;
• ОДП – средняя величина расходного финансового потока в одном промежутке времени прогнозного периода;
• qПДП, qОДП – среднеквадратическое отклонение сумм доходных и расходных финансовых потоков соответственно.

Завершающей стадией оптимизации выступает соблюдение всех условий максимизации для ЧДП компании. Если увеличить такой денежный поток, то это поможет обеспечить увеличение темпов финансового развития компании в рамках принципов самостоятельного обеспечения, уменьшит уровень зависимости такого варианта развития от привлечения внешних источников получения денег, поможет обеспечить прирост совокупной рыночной цены компании.

Копирование материала без согласования допустимо при наличии dofollow-ссылки на эту страницу

Чистый денежный поток – это разница между положительным и отрицательным денежным потоками. Наличие положительного чистого денежного потока свидетельствует о платежеспособности предприятия.
На практике используют два метода расчета чистого денежного потока (ЧДП): прямой и косвенный. В обоих случаях чистый денежный поток рассчитывают по видам деятельности. Различия в расчетах касаются только операционной деятельности.
В основе прямого метода лежит движение средств по счетам предприятия. Расчет ведется по видам деятельности предприятия, при этом используются данные Главной книги, журналов-ордеров, аналитического учета. Расчет денежных потоков прямым методом дает возможность оперативного контролировать поступление и расходование средств предприятия и оценивать его платежеспособность и ликвидность. В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета доходов и расходов, а также консолидированного бюджета ведется прямым методом. В России данный метод положен в основу формы отчета о движении денежных средств, утвержденный приказом Минфина Российской Федерации от 13.01.200 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций». Исходным элементом расчета при прямом методе является выручка от реализации.
Формула расчета ЧДП прямым методом по операционной деятельности
(1.27)
где – выручка от реализации;
– прочие поступления;
– затраты по операционной деятельности;
– налоговые платежи;
– прочие выплаты денежных средств.
Недостатком данного метода расчета денежных потоков является то, что он не раскрывает взаимосвязи финансового результата (полученной прибыли) с изменениями абсолютного размера денежных средств.

Таблица 1.2

Пример расчета чистого денежного потока от операционной деятельности (прямой метод)

Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как дает ответ на вопрос: как связаны между собой чистый денежный поток и чистая прибыль.
На первый взгляд кажется, что чистая прибыль как раз и должна выражаться в приросте денежных средств предприятия. Однако более глубокий анализ показывает, что денежный поток может быть как больше, так и меньше чистой прибыли. Например, если в течение отчетного периода приобретено оборудование за счет собственных средств, то это приведет к уменьшению денежного потока по сравнению с чистой прибылью. Если же в отчетном месяце получен кредит или произведена эмиссия акций, то это приведет к увеличению денежного потока по сравнению с чистой прибылью.
Таким образом, различия между суммой полученной прибыли и денежными потоками проявляются в следующем:
прибыль отражает чистый доход, полученный предприятием за определенный период времени (год, квартал), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств в течение этого периода:
денежный поток включает поступления (кредиты, дотации, инвестиции) и выплаты (погашение кредитов, займов), которые не учитываются при расчете прибыли;
некоторые виды начисленных затрат (амортизация, расходы будущих периодов увеличивают издержки, но не вызывают оттоков и притоков денежных средств);
наличие прибыли не означает наличия у предприятия свободных денежных средств.
Например, при увеличении объемов производства, организация может испытывать в определенный момент нехватку денежных средств для оплаты счетов, то есть быть неплатежеспособной, хотя и прибыльной.
Итак, прибыль – это некоторая сумма денег, рассчитанная на конец отчетного периода, денежный поток – это движение средств в реальном режиме времени.
При косвенном методе чистая (нераспределенная) прибыль преобразуется в чистый денежный поток от операционной деятельности путем соответствующих корректировок. Корректирующими факторами являются амортизация и любые изменения в текущих активах и пассивах. Исходной информацией при этом служат данные бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, приложений к балансу, главной книги.
Формула для расчета ЧДП косвенным методом по операционной деятельности
, (1.28)
где – чистая прибыль;
, - ? амортизации основных средств и нематериальных активов соответственно;
– прирост (снижение) дебиторской задолженности;
– прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных ценностей;
– прирост (снижение) кредиторской задолженности;
– прирост (снижение) резервного и других страховых фондов.
Как видно из формулы (1.28), чистый денежный поток зависит от происходящих изменений в стоимости активов и пассивов баланса.

Таблица 1.3
Пример расчета чистого денежного потока от операционной деятельности косвенным методом

Положительный денежный поток формируется либо за счет уменьшения актива, либо за счет увеличения пассива. Продажа запасов, оборудования, сокращение дебиторской задолженности – все это обеспечивает поступление денежных средств.
Получение кредитов, продажа обыкновенных акций и проч. влекут за собой увеличение пассива и дополнительный приток финансовых ресурсов.
Отрицательный денежный поток связан либо с увеличением активов, либо с уменьшением пассивов. Так например, рост запасов, дебиторской задолженности, строительство хозяйственного объекта увеличивают активы, поглощая денежные средства. Аналогично, выплата банковского кредита, снижение кредиторской задолженности, убыток вместо прибыли – все это сокращает пассивы, вызывая отток средств.

Чистый денежный поток – это один из основных показателей деятельности бизнеса, призванный ответить на вопрос руководства «А где деньги?». Читайте, что это за показатель, из каких составляющих он формируется и как его рассчитать. А также смотрите пример расчета чистого денежного потока.

О чем эта статья :

Что такое чистый денежный поток

Чистый денежный поток (ЧДП) – это результат суммирования всех притоков денежных средств и оттоков денежных средств (с минусом) по проекту в разрезе временных интервалов, обычно месяцев или лет. Показатель используется для расчета экономической эффективности инвестиционного проекта, а также для составления отчета о движении денежных средств компании за прошедший период.

Приток и отток капитала – это получение и возврат кредитов и займов, выплата дивидендов акционерам – не используются в расчете ЧДП по инвестиционному проекту, потому что иначе картина инвестиционной привлекательности проекта будет искажена.

Формула чистого денежного потока

Перед тем, как говорить, как найти чистый денежный поток, рассмотрим, из чего он состоит. ЧДП включает:

1. Денежный поток от операционной деятельности (OCF).
2. Денежный поток от финансовой деятельности (FCF).
3. Денежный поток от инвестиционной деятельности (ICF).

Поэтому чистый денежный поток определяется по формуле:

где i- временной интервал, обычно месяц или год

Деление денежного потока на операционный, финансовый и инвестиционный несет в себе важную смысловую нагрузку. Получив общий результат в виде денежного потока, вы затруднитесь ответить, какая из областей деятельности компании оказала положительный (или отрицательный) эффект на изменение денежных средств.

Убыточна ли операционная деятельность? Или же это высокая закредитованность дает отрицательный эффект в виде больших сумм оплат по процентам? Или в отчетном периоде компания вложилась в новый проект, закупила новое оборудование? Разделив денежный поток на составляющие, вы наглядно увидите все тенденции в вашем бизнесе и сделаете правильные выводы.

Представим наглядно денежные потоки, принадлежащие каждой составляющей.

Рисунок . Составляющие чистого денежного потока

В зависимости от конкретной ситуации, одни и те же движения денежных средств могут относиться к разным видам деятельности. Например, проценты по кредиту могут быть как финансовой деятельностью, если кредит берется на финансирование текущего бизнеса, так и инвестиционной, если кредит расходуется только на новое направление бизнеса. Лизинговые платежи тоже могут быть как операционным денежным потоком, так и финансовым, и инвестиционным.

Пользователи информации о чистом денежном потоке

Компания предоставляет информацию о чистом денежном потоке в отчете о движении денежных средств (ОДДС, в зарубежной практике cash flow statement). Он относится к регламентированным отчетам, потому что важность его тяжело переоценить. В отчете о движении денежных средств собирается вся информация об изменениях в денежных средствах компании за отчетный период.

Для руководства компании чистый денежный поток – это инструмент управления ликвидностью компании . То есть, ориентируясь на данные отчета о движении денежных средств, руководители могут оценить, сможет ли компания погасить кредиторскую задолженность, достаточно ли будет средств на инвестирование в новые проекты или наоборот необходимо искать способы внешнего финансирования деятельности.

Отчет о движении денежных средств служит кредиторам и инвесторам основой для принятия инвестиционных решений, показывает насколько успешно компания может управлять денежными средствами, будет ли она выплачивать дивиденды и так далее.

Методы расчета чистого денежного потока

Для того чтобы рассчитать чистый денежный поток и заполнить отчет о движении денежных средств, можно использовать прямой или косвенный метод. Выбор метода расчета, подходящего вам, зависит от текущего учета в вашей компании, от полноты исходных данных по доходам и расходам и от ваших целей, конечно же.

Прямой метод

Метод основан на прямом использовании данных счетов учета денежных средств компании. Для использования необходимо провести подготовительные мероприятия, то есть настроить по счетам учета «банк» и «касса» систему аналитик учета.

1. Заполните справочник видов деятельности. Внесите операционную деятельность, финансовую деятельность, инвестиционную деятельность.
2. Заполните справочник статей движения денежных средств, внеся все необходимые вам для учета статьи.
3. Присваивайте каждому движению денежных средств вид деятельности, статью прихода денежных средств или статью расхода денежных средств.

В итоге по окончании отчетного периода вы получите чистый денежный поток, оформленный в виде отчета о движении денежных средств по прямому методу.

Выглядеть он будет, как показано в таблице 1.

Таблица 1 . Пример ОДДС (фрагмент)

Плюсами данного метода считаются:

• возможность показать источники прихода денежных средств и расхода денежных средств, провести аналитику по контрагентам, договорам, номенклатуре и т. д.;
• непосредственная привязка к бюджету движения денежных средств и легкий план-фактный анализ;
• легкость построения платежного календаря на основе данных.

Минусы прямой метод тоже имеет, они следующие:

• трудоемкость. Если в компании используется прямой метод учета ДДС, то исполнителям на местах нужно заполнять как минимум две дополнительные аналитики для каждого движения. При больших объемах это катастрофическая сумма трудочасов;
• на основании ОДДС, сформированного прямым методом, невозможно определить взаимосвязь финансового результата и изменения объема денежных средств.

Косвенный метод

Косвенный метод считается более простым для расчета чистого денежного потока, хотя стандарты международной отчетности рекомендуют использовать прямой метод. Для того чтобы произвести расчет ЧДП косвенным методом, вам достаточно иметь развернутые данные по начислению доходов и расходов компании за отчетный период.

Действовать нужно согласно алгоритму:

1. Возьмите отчет о финансовом положении и отчет о совокупном доходе компании за отчетный период.
2. Сформируйте структуру ОДДС, например, в Excel, как показано в таблице 2.

Таблица 2

1. Заполняйте последовательно отчет, вычитая (добавляя) из суммы чистого финансового результата операции неденежного характера по операционной деятельности.

К таким операциям относятся:

• амортизация ОС и НМА;
• доход / убыток от выбытия ОС и НМА;
• доход / убыток от переоценки ОС и НМА;
• затраты по налогу на прибыль;
• доход / убыток от переоценки валюты;
• создание / списание резервов;
• списание безнадежных долгов.

В результате вы получите чистый денежный поток от операционной деятельности.

1. Далее внесите в таблицу положительные и отрицательные денежные потоки от финансовой деятельности, такие как:

• получение займов;
• возврат займов;
• обязательства по финансовой аренде;
• взносы в акционерный капитал.

Результатом станет чистый денежный поток от финансовой деятельности.

1. Наконец, внесите все денежные операции инвестиционного характера, такие как:

• приобретение основных средств, НМА, финансовых внеоборотных активов;
• продажа внеоборотных активов;
• получение дивидендов;
• предоставленные займы и проценты по ним.

Таким образом, вы сформируете ЧДП от инвестиционной деятельности.

1. Последним шагом станет суммирование денежных потоков и получение показателя, рассчитанного косвенным методом.

К плюсам использования косвенного метода относятся:

1. Быстрое и простое заполнение ОДДС.
2. Возможность наглядно увидеть источники формирования денежного потока и выявить резервы его оптимизации.

Недостатки косвенного метода:

1. На его основании невозможно сформировать бюджет движения денежных средств.
2. Нефинансисту будет сложно его понять и анализировать.

При использовании как прямого, так и косвенного методов, нужно обязательно делать проверку изменения денежных средств за период. Проверьте, чему равен чистый денежный поток, выполняется ли равенство

ЧДП = ДС кон.п - ДС нач.п

Если да, то вы заполнили ОДДС правильно.

Пример расчета чистого денежного потока

Чистым денежным потоком пользуются не только для отчета о движении денежных средств за прошедший период. Он – ключевой параметр инвестиционного планирования. Все инвестиционные индексы и параметры рассчитываются на основании этого показателя. Рассмотрим на примере как сформировать ЧДП инвестиционного проекта и избежать распространенных ошибок.

Компания, работающая на рынке оптовой торговли цифровой мобильной техникой, рассматривает инвестиционный проект открытия сети розничных точек продаж в Москве и Санкт-Петербурге. Проект имеет полезный и нормативный срок действия – 3 года (далее стратегия компании может быть изменена).

На первом этапе предполагается закупить оборудование (стеллажи, освещение прилавков, торговое оборудование и т.п.) на $20 000, монтаж и наладка этого оборудования составят $3 000 и еще $900 требуется инвестировать через год. Суммарная выручка компании на конец первого года работы проекта ожидается на уровне $120 000, из которой собственно проект должен принести $40 000. По итогам первого года планируется выплата дивидендов акционерам в размере $6 000. Ожидаемые в конце года операционные денежные потоки, выраженные в ценах начального года инвестирования можно оценить из таблицы 3 ниже (не учтена ликвидационная стоимость оборудования).

Таблица 3 . Ожидаемые операционные денежные потоки проекта

Компания начальные инвестиции реализует на 40% заемным капиталом под 14%, кредит следует погасить за 3 года (способ погашения заемного капитала – аннуитетный). Ранее компания понесла затраты на маркетинговые исследования рынка в размере $5 000.

Сформируем чистый денежный поток по проекту. Для этого первоначально разберемся, какие платежи мы будем включать в расчет, а какие нет.

Затраты на приобретение оборудования, его монтаж и наладку включаем в ЧДП. Это – инвестиционные денежные потоки. При этом первоначальные затраты нужно уменьшить на долю финансирования из внешних источников в размере 40%.

Первоначальные затраты будут равны: (20 000+3 000) *0,6 = $13 800

Выручка по проекту, переменные затраты и постоянные затраты также включаются в ЧДП. Это – операционные денежные потоки. Амортизацию нужно выделить из постоянных затрат и исключить из ЧДП. Амортизация – это операция неденежного характера.

Но амортизацию обязательно учитывать при расчете прогнозного налога на прибыль, который следует включить в операционные денежные потоки.

Получение и возврат кредита не следует учитывать в чистом денежном потоке, так как это приток и отток капитала, а проценты за использование кредита – следует. Они будут относиться к финансовому денежному потоку.

Затраты на маркетинговые исследования, как и все остальные ранее понесенные издержки (невозвратные – sunk costs) учитывать в ЧДП по проекту не стоит. Критерий – хотя эти потоки имеют отношение к ожидаемым потокам по проекту, но их нельзя монетизировать.

Дивиденды к выплате и прочие общие для бизнеса денежные потоки (такие как кредит, выпуск облигаций, приобретение финансовых активов) не учитываются в ЧДП, так как это противоречит правилу «релевантности».

В последний год действия проекта следует включить терминальную стоимость основных средств, потому что у вас будет возможность реализовать основные средства на свободном рынке, если необходимость в их использовании отпадет.

Терминальная стоимость основных средств считается по формуле:

Сперв - ∑Ам = 20 000 + 900 – (7 400 + 8 500 + 3 000) = $2 000

Итоговый ЧДП по инвестиционному проекту сформирован в таблице 4.

Таблица 4 . Итоговый ЧДП по проекту

	Сумма, долл. США
Инвестиционные потоки	Основные средства + монтаж
Операционные потоки
	Переменные затраты
	Постоянные затраты за минусом амортизации
Финансовые потоки	Проценты по кредиту
		(13 800)

В заключение отметим, что управление чистым денежным потоком – вторая по важности после управления рентабельностью задача для финансиста. Разберитесь в механизмах формирования ЧДП в вашей компании и получите эффективный инструмент воздействия на денежную массу в обращении, а вместе с тем и найдете ответ на такой важный вопрос руководителя «Где деньги?».