≡× МЕНЮ

• Постройки
• Отделка
• Кладка
• Раствор
• Расчет

Что не входит в функции фондовой биржи. Понятие и функции фондовой биржи

ПЛАН Стр.

1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2

2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2

3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО

ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6

4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13

5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16

6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19

Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капита-

лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-

ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим

термином "титулы собственности" или просто титулы, а также

торговля платежными документами, выписанными в иностранной

валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на

специальной бирже, именуемой девизной или валютной.

1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании

движения денежных капиталов, которое опосредует распределе-

ние и перераспределение национального дохода как в целом в

народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-

лями и сферами экономики.

Фондовая биржа выполняет следующие функции:

Мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных

накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым

посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;

Кредитование и финансирование государства и частного

сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и

перепродажи на вторичном, а также кредитование и финанси-

рование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на

вторичном рынке;

Концентрацию операций с ценными бумагами, установление

на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и пред-

Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на кото-

ром происходит продажа впервые выпущенных бумаг(или новых

партий таких бумаг), а под вторичным - рынок,на котором ве-

дется торговля уже обращающимися бумагами.

2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ

ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-

нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов

ею служит благоприятная картина биржевых показателей их ак-

ций(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и

Движение курсов акций находится под влиянием многих эко-

номических и политических факторов, к которым относятся:

Доходность(текущий и ожидаемый процент по облигациям,

ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);

Величина ссудного процента, которая в свою очередь за-

висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,

уровня деловой активности, величины государственного долга и

его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;

Степень риска вложений, на которую оказывает влияние

устойчивость, сбалансированность и перспективы роста эконо-

мики, надежность банковской системы;

Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах

по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между

процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем

ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитыва-

ются условия погашения займа и надежность заемщика.

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков

в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, риско-

ванность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то

есть превращения в деньги) помещения в них средств по срав-

нению с другими формами инвестиций.

Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб-

лице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы

ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-

на к котировке решением соответствующего органа фондовой

Поскольку на бирже котируется одновременно большое коли-

чество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом

движутся в разных направлениях, для оценки среднего измене-

ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наибо-

лее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.

Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-

нерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как

публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,

например, фондовые биржи фактически являются правительствен-

ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США

биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не мо-

жет контролировать непосредственно их деятельность. Особый

вид регулирования деятельности организованного фондового

рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными

предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.

Принципы организации фондовой биржи

Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах

своего устройства и работы она пользуется полной самостоя-

тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов

участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных

взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,

сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-

жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-

цию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи кон-

сультативных посреднических, информационных, юридический и

прочих видов услуг).

Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-

щихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофици-

альные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида

подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-

ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.

Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К

числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-

гами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,

удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юриди-

ческие лица представлены на бирже специализированными кре-

дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-

де всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские

фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-

ческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее

Основные черты функционирования фондовых бирж

Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-

ну из составляют брокеры(биржевые маклеры) - посредники при

заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бу-

маг, валют и других финансовых активов, получающие за пос-

редничество определенное вознаграждение(комиссионные, или

куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-

миссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости

от объема сделки.

Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посред-

нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-

ручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут

совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную

часть посреднических операций осуществляют крупные брокерс-

кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с

Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры

(джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки,

занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от

своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки

только между собой и с брокерами. Посредническими операциями

дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать

сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров форми-

руется за счет разницы между курсом продавца и курсом поку-

пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бу-

маг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по ко-

торым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джоббе-

ров в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать

сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-

жевых систем этих стран.

Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-

гами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты,

играющие на понижение ("медеведи"), продают на срок ценные

бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при

заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания

срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-

му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в

договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение

("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-

нии повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-

По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы

других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-

ми фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По

своему статусу - это государственные служащие, приведенные к

присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять

операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совла-

дельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы.

Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже

Они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-

магами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их

курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-

ются специальные представители банков и так называемые сво-

бодные (частные)маклеры, действующие на бирже самостоятель-

но. Банковские представители выполняют операции от имени и

за счет банка, который они представляют, или выступают как

Структура рынка ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг в России характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера).

В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента) - профессионального участника рынка ценных бумаг.

Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласно законодательству страны может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдикам выделяют в своей структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо.

Помимо этого в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство - Российская торговая система (РТС).

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг. Признаки классической фондовой биржи:· это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;· на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);· существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;· наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;· централизация регистрации сделок и расчетов по ним;· установление официальных (биржевых) котировок;· надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка). С точки зрения правового статуса в мире существуют три типа фондовых бирж:· публично-правовые;· частные;· смешанные.

Биржа - площадка, на которой осуществляется торговля ценными бумагами, товарно-сырьевыми активами, деривативами и прочими финансовыми инструментами.

Функции биржи

Сведение в одном месте покупателей и продавцов

На фондовой бирже покупатели ценные бумаги, встречаются с продавцами. Биржа предоставляем им регулируемую рыночную площадку, где можно быстро, эффективно и с небольшими затратами проводить сделки купли-продажи. Биржа работает в правовом поле, установленном государственным регулятором.

Ценные бумаги, торговля которыми производится на бирже — акции, облигации, паевые фонды взаимозаменяемы. Это означает, что все выпущенные компанией бумаги идентичны и наделяют покупателя одними и теми же правами. Каждая бумага на бирже может одновременно предлагаться разными продавцами. Учитывая, что покупателей обычно несколько, сделки по одной и той же бумаге могут заключаться по разным ценам.

Обеспечение прозрачности и информационная поддержка

Биржи постоянно публикуют котировки торговых инструментов, что позволяет трейдерам и инвесторам всегда быть в курсе текущей рыночной ситуации.

Регистрируясь на бирже, компания-эмитент обязана предоставить определенный пакет документов и соглашается на раскрытие важной информации, которая становится доступной широкой общественности. Руководство компании обязуются незамедлительно обнародовать любую информацию или факты, которые способны влиять на цену ее акций.

Снижение себестоимости транзакций

Работа биржи требует определенных затрат, связанных с обеспечением функционирования электронных систем, контролем за процессом торговли, принятием мер безопасности и оплатой труда персонала. Для покрытия этих расходов биржи взимают комиссию с каждой сделки. Чем больше сделок проводится на бирже, тем меньшая доля расходов приходится на каждую из них. Конкуренция между разными биржами способствует снижению комиссий.

Реализация биржами перечисленных функций имеет важное значение для обеспечения финансирования бизнеса и роста экономики. Благодаря биржам, число инвесторов и объемы капиталовложений в экономику постоянно растут.

Пройдя первичное размещение ценные бумаги попадают либо на биржу, либо на улич­ный рынок, где происходит их вторичное обращение. Всего в мире 200 бирж в более 60 странах. В Северной Америке - 15, Европе - более 100, Центральной и Южной Америке - 20, Африка, Австралия, Азия - остальное. В Международную Федеральную Фондовую биржу (МФФБ) в Париже входит 31 биржа. Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа отно­сится к участникам рынка ценных бумаг, организую­щим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по орга­низации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой.

Фондовая биржа – это организованная определенным образом часть рынка ценных бумаг, на котором с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли продажи ценных бумаг.

Особенность биржевой торговли состоит в том, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго определенное время – во время биржевой сессии, и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам, и только с теми видами ценных бумаг, которые были допущены биржей к торгам, т.е. прошли процедуру листинга.

Функции фондовой биржи как участника рынка ценных бумаг:

1) предоставление места для рынка;

2) выявление равновесной биржевой цены;

3) аккумулирование временно свободных денежных средств;

4) обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

5) обеспечение арбитража, т.е. механизма для беспрепятственного разрешения споров;

6) обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли, т.е. принимают специальные соглашения, которые разрешают использовать специфические слова и соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли, и время, в течение которого могут совершаться сделки, предъявляют определенные квалификаци­онные требования к участникам торгов.

Фондовая биржа может создаваться как государственное учреждения или как акционерное общество.

Деятельность фондовых бирж в России регулируется ФЗ «О рынке ценных бумаг». Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж, т.е. торговать на ней цен­ными бу­магами могут лишь ее члены. В российском законодательстве определяется, что членами фон­довой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг и коммерческие банки. Все члены биржи в России - юридические лица. Поскольку фондовая биржа - некоммерческая организация, бес­прибыльная ассоциация, то она свободна от подо­ходного налога. Прибылью является акциз - плата компаний за включение в списки, взносы компаний для поддержки листинга, вступительные взносы.

Биржа рассматривается как саморегелируемая организация, действующая на принци­пах биржевого самоуправления. Высшим органом биржи является общее собрание ее членов. В промежутках между собраниями высшим органом биржи является биржевой совет (или комитет или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью. Кроме того создается исполнительная дирекция, и другие подразделения каждое из которых выполняет определенные функции.

Торги на бирже ведет штатный работник биржи, которого называют маклер.

Выделяют два основных способа проведения биржевых торгов:

Открытые аукционные торги, когда происходит непрерывное сопоставление цен на покупку и цен на продажу. Продавец постепенно снижает цену, а покупатель постепенно ее повышает. Сделка совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

Торговля по заказам. Суть этого способа заключается в том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку и продажу с указанием цены и количества ценных бумаг. Все заказы с указанием времени поступления заносятся в маклерскую книгу. В определенный момент времени прием заказов прекращается, после чего маклер сопоставляет все принятые заказы и производит оформление сделок.

Маклер оформляет и регистрирует сделки в специальном журнале или с помощью компьютерной техники. После биржевой сессии участникам сделок вручаются маклерские записки в которых отмечаются наименование, количество и цена купленных или проданных ценных бумаг.

Исходя из динамики развития предприятия Х за предыдущие годы, инвестор ожидает получить дивиденд в размере 5 руб. на одну акцию и прироста курсовой стоимости акции в размере 7 руб. На вложенный капитал он желает получить доходность в размере 30 %.

Определить цену, которую инвестор готов заплатить за акцию предприятия Х?

Купит ли акции данного предприятия инвестор

А) по цене 42 руб. за акцию,

Б) по цене 30 руб. за акцию?

Решение: решаем методом оценки цены акции по ожидаемой доходности

Са = (5+7) / 0,30 = 40 руб.

Т.е если в данный момент на рынке продаются акции по цене 40 руб и ниже, то инвестору есть смысл приобрести их, так как он получит доходность от вложения своего капитала на уровне не ниже предполагаемого.

Компания Х выплатила дивиденд в размере 4 руб. на каждую обыкновенную акцию. Ежегодно дивидендные выплаты возрастают на 17%. Инвестор ориентируется на доходность в размере 30%. По какой цене инвестор готов купить акции данного предприятия?

Решение: решать будем методом расчета цены акции на основе постоянного роста дивидендов

Са = (4 * (1+0,17)) / (0,3 – 0,17) = 4,68 / 0,13 = 36 руб.

Инвестор предполагает, что в будущем компания Х получит прибыль в размере 12 руб. на одну акцию. Доля прибыли, направляемая на реинвестирование составляет 58%. Требуемая инвестором доходность равна 30 %. Прибыль, направляемая на развитие производства, обеспечивает получение доходности в размере 35%. По какой цене инвестор ориентируется купить акции данной компании? Если акции данной компании стоят на рынке 40 руб., можно ли считать, что они недооценены инвесторами?

Решение. Решаем методом модифицированной оценки цены акции.

Са = (12*(1-,58)) / (0,3 – 0,58*0,35) = 51,55

Если на рынке акции котируются по цене 40 рублей, то они недооценены инвесторами и есть основания для их приобретения

Акция номинальной стоимостью 5000 руб. приобретается по курсу 25000 руб. и по ней выплачивается годовой дивиденд 1000 руб. Рассчитайте текущую доходность акции.

Решение:

r тек = ------- * 100 % = 4%

Предположим что в предыдущей задаче инвестор владеет акцией 3 года и приобрел он ее по номинальной стоимости, а годовые дивидендные выплаты были получены лишь на третий год. Рассчитайте полную доходность акции.

Решение:

r п = (1000 + (25000 – 5000)) / 5000 * 3 * 100 % = 21000 / 15000 = 140%

Доходность облигации номинальной стоимостью 100 руб. составляет 8%, а ожидаемая доходность инвестора от других, альтернативных вложений 12%. С премией или дисконтом должна продаваться облигация, каков размер премии или дисконта и какова цена облигации?

С = ((0,08 – 0,12) * 100) / (1 + 0,12) = - 3,57 руб. – это дисконт

Знак - означает что облигация продается по цене ниже номинала, т.е. цена продажи облигации составит 96,43 руб.

Ставка купонного дохода по облигации составляет 16 %, а альтернативные вложения дают доходность в 14%. Номинальная стоимость облигации 120 руб. Определить полную доходность облигации.

Решение:

С = ((0,16 – 0,14) * 120) / (1 + 0,14) = 2,11 – премия

Следовательно облигация будет продаваться по цене 120+2,11 = 122,11 руб.

Д полн. = (120*16% - 2,11) / 122,11 * 100% = (19,2 – 2,11) / 122,11*100% = 14%

За счет дисконта или премии обеспечивается такая же доходность как и в альтернативных сферах вложения капитала.

Годовая процентная ставка по альтернативным вложениям составляет 10%, а годовая ставка по облигации номиналом в 1000 руб. со сроком обращения 10 лет установлена в размере 12 %. Сколько стоит эта облигация при эмиссии? Сколько будет стоить эта облигация через 5 лет? Какова будет полная доходность облигации?

С обл. = 120/(1+0,1) + 120/ (1+0,1) 2 + 120/(1+0,1) 3 +….+120/(1+0,1) 10 +1000/(1+0,1) 10 = 1122,9 руб.

Это текущая стоимость облигации – 1122,9руб. По этой цене облигация будет размещаться при эмиссии.

Если до конца срока обращения осталось 5 лет, то при прочих равных условиях текущая стоимость облигации будет рассчитываться следующим образом:

С обл. = 120/(1+0,1) + 120/ (1+0,1) 2 + 120/(1+0,1) 3 +….+120/(1+0,1) 5 +1000/(1+0,1) 5 = 1075,8 руб.

При сокращении сроков погашения снижается цена облигации, которая обеспечивает более высокий доход, чем процентная ставка.

Доходность облигации за 10 лет можно рассчитать по следующей формуле

r 10 = (120*10 + 1000 – 1122,9) / 1122,9 * 100% = 96%

Компания продает инвесторам облигации по номиналу 1000 руб. каждую их которых можно обменять на 10 обыкновенных акций. Чему равна цена конвертации? Если рыночная цена акции 120 руб. будет ли инвестор конвертировать облигацию в акцию?

Решение:

k = 10 – это коэффициент конвертации

С конв = 1000 / 10 = 100 руб.

Инвестору обмен облигации на акции выгоден в том случае, если рыночная цена акции превышает цену конвертации. В нашем случае выгодно обменять облигацию на акции.

Если же рыночная цена обыкновенной акции ниже цены конвертации, то не имеет смысла конвертировать облигацию в акции. Лучше получать фиксированный доход по облигации.

Акционерное общество выпустило в 94 году 20% - ные конвертируемые облигации на сумму 50 млн. рублей со сроком погашения через 10 лет т.е в 2004 году. Номинал облигации 5 тыс. руб. Начиная с 95 года облигация может обмениваться на 4 акции с номиналом 1000 руб.

Какова цена конвертации? Найдите облигационную стоимость облигации если рыночная доходность облигации в 95 году составила 25%. Найдите и конверсионную стоимость облигации, если в 95 году акции на рынке стоили 1300 руб.

Решение:

С конв = 5000 / 4 = 1250 руб. – цена конвертации

Найдем купонный доход за год в рублях:

С = 20 * 5000 / 100 % = 1000 руб.

О = (C / (1 + r) t) + H / (1 + r) Т =

1000/(1+0,25) +1000/(1+0,25) 2 +1000/(1+0,25) 3 +1000/(1+0,25) 4 +1000/(1+0,25) 5 +1000/(1+0,25) 6 +1000/(1+0,25) 7 +1000/(1+0,25) +1000/(1+0,25) 8 +1000/(1+0,25) 9 +5000/(1+0,25) 9 = 4104,3 руб.

это облигационная стоимость в 1995 году, т.е за 9 лет до срока погашения.

Найдем конверсионную стоимость облигации:

С ко. = Р рын. * k = 1300*4 = 5200 руб.

Нижний предел рыночной цены конвертируемой облигации задается большей из этих двух стоимостей (облигационной и конвертируемой). В нашем случае облигация должна продаваться по конверсионной стоимости – 5200 руб.

Вексель номинальной стоимостью 30 тыс. руб. сроком погашения 05.09.94 учтен 05.06.94 при 15% годовых. Найти дисконтированную величину векселя (величину, которую получит векселедержатель от банка).

Ко = 30 000 * (1 - 15*92/36000) = 30 000 * 0,96 = 28 850 руб.

12.04.93 учтен вексель сроком погашения 11.06.93, при этом выплачена векселедержателю сумма 59400 руб. Вычислите номинальную стоимость векселя, если ставка дисконтирования 16 % годовых.

Kn = 59400 * (1 + 60*16 / (36000 – 60*16)) = 59400 * (1 + 960/35040) =

59400 * 1,027 = 61027 руб.

Необходимо погасить долг в 10 тыс. руб. 20.04.2000 заемщик выписал своему кредитору векселя: один на сумму 1000 руб. сроком погашения 27.06.2000, второй на сумму 2000 руб. сроком погашения 07.07.2000 и два одинаковых векселя сроками погашения 20.05.2000 и 05.06.2000.

Найти номинальную стоимость третьего и четвертого векселя при ставке дисконтирования 16%.

Найдем дисконтированные величины первых двух векселей

Ко1 = 1000 * (1 – 16*68/36000) = 970 руб.

Ко2 = 2000 * (1 – 16*78/36000) = 1930 руб.

Дисконтированная сумма третьего и четвертого векселей составляет

10 000 – 970 – 1930 = 7100 руб.

Для определения номинальной суммы этих векселей необходимо сначала определить средний срок погашения векселей, который равен (36+46)/2=38 дней.

Kn3 + Kn4 = 7100*(1+38*16/(36000-16*38))= 7222 руб.

Понятие фондовой биржи и их деятельность. Фондовая - это свободный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На фондовом рынке владельцы ценных бумаг совершают при помощи членов биржи (играющих роль посредников) сделки купли-продажи.

Биржи, как правило, имеют акционерный характер, что определяет их деятельность исторически сложившимися традициями использования этой разновидности предпринимательства, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, значением акций и облигаций как объекта размещения денежных средств. Членами биржи (собственниками, владельцами и т.д.) могут быть индивидуальные торговцы ценными бумагами, а также банки, иные кредитные учреждения.

Деятельность фондовых бирж регулируется законом страны и иными нормативными актами. В соответствии с ними Правление биржи устанавливает правила, регулирующие саму возможность компаний (ценные бумаги которых допускают на биржу) участвовать в ее деятельности. Биржа должна выполнить определенные требования-критерии в отношении объемов продажи ценных бумаг, размеров получаемой прибыли, рыночной стоимости акций и т.д.

Фондовые биржи были призваны заменить громоздкую, затратную и неэффективную иерархически построенную вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Объектом биржевой торговли выступают различные виды ценных бумаг, появившиеся в ходе секьюритизации, т.е. в процессе оформления кредитно-финансовых отношений с ценными бумагами. Биржа выступает одним из главных регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны, кредитуя и финансируя государства и различные хозяйственные структуры - с другой. Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего уровнем "зрелости" торгово-экономических и финансовых отношений на базе капиталистического рынка, степенью развития рынка ценных бумаг в целом.

Функции фондовых бирж

К основным функциям фондовой биржи относятся:

• мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг;
• кредитование и финансирование государства и иных хозяйственных организаций посредством покупки их ценных бумаг;
• обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, что реально отражает уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Биржевой аукцион. Первый этап биржевой сделки - это заявка. После соответствующего оформления (заполнения) заявки вносятся в систему биржевой торговли. В зависимости от типа биржи (открытая, закрытая), а также состояния рынка торгуемого актива, в первую очередь его ликвидности, существуют различные формы проведения биржевого аукциона или торга. При небольшом объеме спроса или предложения торговля проводится в форме простого аукциона. Различают три вида простого аукциона:

• английский;
• голландский;
• заочный.

В современной международной практике состояние валютного рынка и рынка ценных бумаг характеризуется высокой ликвидностью. Это предопределяет выбор формы двойного аукциона . Существуют две формы двойных аукционов: онкольный; непрерывный.

При онкольном аукционе уполномоченный биржи концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. Таким образом устанавливается клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки. Через некоторое время, по мере очередного поступления достаточного количества заявок, уполномоченный биржи снова устанавливает цену, максимизирующую биржевой оборот. В результате каждый "залп" очищает рынок от наибольшего количества заказов; крупнейшие из таких "залповых" рынков - биржи Австрии, Бельгии и Германии, что свидетельствует о наличии постоянного спроса и предложения на торгуемый актив, о ликвидности рынка и позволяет перейти к непрерывному аукциону.

Сделки на фондовых биржах. Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с ценными бумагами, понимают торговые сделки, направленные на установление, прекращение или изменение прав и обязанностей участников операций в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работы биржи. Под формулировкой "в отношении ценных бумаг, допущенных к котировке и обращению" понимается процедура листинга - включение в список торгуемых ценных бумаг. Всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговле.

Листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. Самыми жесткими считаются требования Нью-Йоркской фондовой биржи к листингу. Чтобы быть допущенной к котировке на ней, компания должна удовлетворять следующим требованиям:

• иметь прибыль до выплаты налогов за последний год не менее 2,5 млн долл.;
• иметь прибыль за два предыдущих года не менее 2 млн долл.;
• иметь в собственности чистую стоимость материальных активов не менее 18 млн долл.;
• обладать количеством акций в публичном владении не менее чем на 1,1 млн долл.;
• контролировать пакет акций стоимостью не менее чем на 18 млн долл.;
• обладать минимальным числом акционеров, владеющих 100 акциями и более, не менее 2000 человек;
• среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс. долл. в течение последних шести месяцев.

Эти требования на деле означают, что лишь небольшое число крупнейших корпораций может соответствовать таким высоким требованиям. Объектом биржевых отношений с ценными бумагами могут быть: акции, облигации (государственные, муниципальные, корпоративные), векселя (государственные, муниципальные, корпоративные), депозитные сертификаты, американские депозитарные расписки, производные ценные бумаги (фьючерсы и опционы на ценные бумаги), варранты.

Фьючерсные сделки- это операции на товарной и фондовой биржах, при которых акция должна быть передана, а деньги уплачены в обусловленный срок, обычно в течение месяца. Подробно о них было сказано в параграфе 10.8.

Фьючерсные сделки представляют собой важный инструмент решения проблемы неопределенности цен. На Западе существуют организованные рынки будущих поставок многих товаров и ценностей, таких как пшеница, кукуруза, прочие зерновые, кофе, сахар, мед, мазут, фанера, денежные средства, казначейские билеты, некоторые виды облигаций и др. Цены на них подвержены значительным колебаниям. Поэтому образовались особые фьючерсные рынки, позволяющие заинтересованным лицам и организациям снизить уровень риска, связанного с неопределенностью будущих продажных и покупных цен.

На фьючерсном рынке заранее объявляется цена на поставку, например, пшеницы в будущем (в период до полутора лет). Стандартный контракт (договор) на поставку пшеницы определяет ее количество и дату будущей поставки. За небольшим исключением обязательства фьючерсных сделок выполняются путем уплаты или получения разницы в цене, а не через поставки реального товара.

Под биржевыми операциями, или биржевыми сделками с валютными ценностями, понимают торговые сделки купли-продажи торгуемых на бирже валют, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работы биржи. Об этих сделках мы также говорили в параграфе 10.8.

В мировой практике расчеты по кассовым биржевым валютным сделкам принято осуществлять исключительно на условиях "спот".

Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная, сделка. Необходимость таких сделок вызывается стремлением ее участников заблаговременно установить курс, по которому будут происходить расчеты по валютным сделкам в будущем. В основе срочного (форвардного) курса лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорта или депорта зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти надбавки и скидки именуются ставками "своп". Курс по срочной сделке определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках по отдельным валютам.

Форвардный курс рассчитывается по следующей формуле:

Форвардный курс = Курс "спот" (1 + % ставки по депозитам у ведущих национальных банков в СКВ)/(1 + уровень % ставки ЛИБОР).

Опцион - договор купли-продажи какого-то актива, в соответствии с которым покупатель опциона приобретает право (не обязательство) купить или продать этот актив до или на установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Продавец опциона обязан исполнить свои конкретные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать актив, только по цене, которая зафиксирована в контракте. Премия (цена опциона) всегда уплачивается покупателем продавцу.

Типы опциона. С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два типа:

• американский - он может быть исполнен в любой день срока истечения контракта;
• европейский - этот тип может быть исполнен исключительно в день истечения контракта.

Виды опционов. Выделяют обычно следующие виды опционов:

• "колл" (на покупку) - дает право его держателю купить актив;
• "пут" (на продажу) - дает право его держателю продать актив.

Типовая разновидность рынка опционов. С точки зрения формальной существует как биржевой, так и внебиржевой рынок опционов. Внебиржевой рынок в последние несколько десятилетий, по мере развития биржевого рынка, существенно сократился. Биржевая техника торговли опционами во многом схожа с фьючерсной торговлей. Как и фьючерсные контракты, опционы являются стандартизированными контрактами, и единственной переменной также является цена. Границы спреда (разница между ценами покупки и продажи) устанавливаются самими биржами в зависимости от цен опционов. Такая система организации торгов обеспечивает высокую ликвидность контрактов, так как в любое время их можно купить или продать по определенной цене.

Фондовый рынок. Ссудный капитал аккумулируется прежде всего на фондовых рынках (национальных, региональных и мировых). Он отличается, например, от банковских кредитов тем, что денежные ресурсы привлекаются посредством выпуска ценных бумаг (различного типа и сроков использования). В свою очередь этот рынок подразделяется на рынки облигационных займов, коммерческих векселей, акций и иных ценных бумаг. В результате переноса одной формы заимствования на другую происходит своеобразная трансформация механизма ссудных операций. Во всех развитых странах мира этот рынок имеет устоявшиеся институты и динамично развивается, осуществляя многочисленные операции по регулированию движения капитала.

Типы специалистов на бирже. Согласно правилам биржи существуют четыре типа специалистов:

• регулярные;
• вспомогательные - они могут брать на себя исполнение функций регулярных в их отсутствие;
• ассоциированные - они оказывают помощь регулярным, но не вправе объявлять котировки и совершать сделки за собственный счет. Все их действия возможны только в присутствии регулярного или вспомогательного специалиста;
• временные - эти специалисты назначаются администрацией биржи при возникновении чрезвычайной ситуации, или когда этого требует возросший объем операций.

На специалиста биржи возложены следующие функции:

• выполнение лимитированных заявок, которые ему передают другие члены биржи, если текущая рыночная цена заметно отличается от цены, указанной в приказах. Исполняя эти заявки от имени других членов биржи, когда рыночная цена совпадает с ценой заявки, специалист дает возможность последним заниматься исполнением других приказов;
• осуществление деятельности в качестве дилера или принципала за собственный счет. Специалист должен, насколько это возможно, поддерживать рынок акций, за которые он несет ответственность. В случае возникновения временной диспропорции между спросом и предложением специалист обязан покупать или продавать "бумаги" за собственный счет, чтобы не допустить резкого изменения цен и придать рынку "глубину". Тем самым специалист обеспечивает преемственность и непрерывность динамики курса акций и увеличивает ликвидность рынка.

Другие действующие участники (члены) биржи:

• брокеры торгового зала, или "двухдолларовые" брокеры. Они выполняют поручения комиссионных брокеров, если те не успевают исполнить заказы;
• зарегистрированные трейдеры. По сути, это те же дилеры, но в отличие от специалистов, они не отвечают за результаты движения акций. Эти члены биржи имеют право совершать операции с любыми ценными бумагами от своего имени и за собственный счет, однако выполнение поручений клиентов им запрещено.

Заявки. На биржах существует несколько видов заявок на покупку-продажу ценных бумаг:

• рыночные/лимитированные;
• стоп-приказы;
• дневные/открытые (без указания срока).

В заявках могут оговариваться специальные условия их исполнения: "Исполнить по цене открытия", "Исполнить немедленно" или "Отменить" и др.

Процедура исполнения заявок на Нью-Йоркской фондовой бирже (НФБ) следующая: клиенты компаний по ценным бумагам, как правило, дают поручения "зарегистрированным представителям" по телефону. Условия заявки заносятся на карточку, с которой технический сотрудник фирмы вводит все необходимые данные в специальное устройство, которое по каналам связи передает приказ на НФБ. Приказ, разумеется, фиксируется, имея конкретные последствия в формах исполнения (или неисполнения, что случается крайне редко). Все мелкие заявки (до 2000 акций) поступают из брокерских фирм непосредственно в компьютер специалиста (система Super DOT), который самостоятельно исполняет их. Время между подачей заявки клиентом своему брокеру и ее исполнением составляет от 30 секунд до 1 минуты. Обычно 15-20% всех заявок исполняется при открытии торгов. Все заявки, поступившие до начала торгов, сортируются, чтобы выявить общую картину спроса и предложения. Задача специалиста: на основе имеющихся лимитных заявок определить цену "бумаги" при открытии торгов. Все парные заявки удовлетворяются по единой цене - цене открытия торгов.

Крупные заявки, как правило, поступают из брокерских фирм на биржу к их представителям. Получив очередной приказ, брокер выполняет его, однако только у соответствующего торгового поста. Если "приказ рыночный", а рынок акций в данный момент достаточно активен, он будет исполнен в так называемой "биржевой толпе" (т.е. в данном случае брокер может проявить "позитивную инициативу").

Более сложная ситуация возникает, когда брокеру поступает "лимитный приказ". В этом случае брокер доверяет исполнение заявки специалисту на комиссионных началах; специалист заносит эту заявку в свою так называемую "записную книжку".

Рассмотренные механизмы торговли применяются обычно в случаях совершения сделок с относительно небольшими пакетами акций. Когда речь идет о сделках с крупными блоками акций, они предварительно прорабатываются за пределами торгового зала фондовой биржи, но обязательно исполняются в торговом зале - это ключевое требование рынка. Другое требование того же рынка состоит в том, что сделки с крупными пакетами осуществляются по ценам, складывающимся в ходе обычного, так называемого непрерывного, "двойного" аукциона. В то же время на действующие в настоящее время так называемые "блочные" сделки, т.е. сделки с крупными пакетами акций, приходится более половины оборота НФБ. Движение показателей этих последних принципиально определяет весь "климат" биржи.

• Биржевая деятельность / под ред. А. Г. Грязновой, Р. В. Корнеевой, В. М. Галанова. М., 1996.