Мировой золотовалютный резерв. Международные резервы российской федерации и их объем
Экономика каждой страны схожа с экономикой ведения хозяйства любой среднестатистической семьи. Принципы формирования доходной части бюджета (налоги, государственные пошлины и др.) и расходной (социальные выплаты, субсидирование отдельных областей экономики и др.) идентичны финансовым расчётам семьи. Если появляются деньги свыше статьи расходов, их стараются сберечь, говоря при этом про резерв. Также и в государственной структуре: если доходы выше расходов, то формируется запас или резерв. Таковым резервом страны является золотовалютный резерв России.
Понятие и структура
высоколиквидные активы государства, контроль над которыми осуществляют правительственные органы государственной власти России.Структура золотовалютных резервов России:
- Средства в иностранной валюте.
- Специальные права заимствования (долговые ценные бумаги).
- Резервная позиция в МВФ.
- Монетарное золото (слитки драгоценных металлов и монеты).
Золотовалютные резервы России на сегодня - это индикатор стабильности экономики страны, показатель платёжеспособности.
Для чего государству нужен золотовалютный запас?
Золотовалютный резерв России, как и любого другого государства, помогает при дефиците бюджета для обеспечения социальных выплат, стабилизации национальной валюты, выплат на нужды армии, содержания объектов инфраструктуры.
Используя резервы, государство может оказывать воздействие на мировой рынок, выкупая или, наоборот, продавая резервные объёмы золота и валюты. К тому же, золотовалютный резерв России позволяют вести государству ту политику, которая проводится.
История золотовалютных резервов России
История создания валютных резервов своими корнями уходит в XVIII век, когда Россия открыла свои первые банковские дома за рубежом. Государства создавали свои запасы в самом надёжном активе – золоте. Но после отказа от золотого стандарта и отмены хождения золотых монет резервы стали формировать долларовым эквивалентом. Почему именно доллар? К началу XX века мир стал перед фактом, что именно США имеет самый значимый золотой запас и может обеспечить золотом каждый выпущенный государством доллар.
Доллар был признан мировой валютой и все крупные сделки купли-продажи стали производиться с этой валютой.
Неприятности для доллара наступили в начале 70-х годов, когда мир узнал о том, что золота Центробанка США уже недостаточно, чтобы обеспечивать каждую напечатанную банкноту. С тех пор в роли резервной валюты стали выступать евро и другие национальные деньги.
Значительные траты претерпели резервы России в 2014 году. Тогда только продажа Центральным банком долларовых сбережений составила более 76 млрд USD, а евро – около 5,5 млрд. В основном средства ушли на поддержание курса рубля и стабилизацию экономики.
Максимального значения показатели золотого запаса России достигли в 2008 году, они составили 598,1 млрд USD. Минимум этого показателя Центральный банк России зафиксировал в апреле 1999 года, и он составил 10,7 млрд USD.
Какие же страны являются лидерами среди держателей валютных резервов?
Пятёрку лидеров возглавляет Китай, золотовалютный резерв которого на март 2015 года составляет 3730 млрд USD. Далее в следующем порядке:
- Япония (1242,9 млрд USD);
- Саудовская Аравия (686,43 млрд USD);
- Швейцария (560,56 млрд USD);
- Китайская республика (Тайвань) (418,9 млрд USD).
Россия занимает 8-ю позицию. Золотовалютные резервы России на сегодня составляют 358,2 млрд USD.
Где хранится золотой запас России?
Золотовалютные резервы России хранятся в Москве. Это вполне реальный адрес: г. Москва, ул. Правды, Центральное хранилище ЦБ России. Гарант благосостояния российского народа хранится в стандартных слитках по 10–14 килограммов, занимая площадь более тысячи квадратных метров. Слитки сберегаются в 6 тысячах коробов. Но кроме золота в Центральном хранилище имеется запас банкнот на случай чрезвычайных ситуаций.
Ещё одна часть золотовалютного резерва России размещается в банках Санкт-Петербурга и Екатеринбурга.
В различных странах существуют разные модели управления валютными резервами, но общие принципы остаются неизменными.
На протяжении двух лет количественные показатели резервов России имеют тенденции к снижению. В апреле 2015 года эти показатели достигли минимума в 350 млрд USD за промежуток времени с лета 2007 года. По мнению экспертов это означает то, что Россия пока не нашла должной методологии приспособления к снижению международных цен на нефть и нефтепродукты. К тому же экономику России продолжает лихорадить.
Однако в мае поступили хорошие новости из Центробанка о приросте золотовалютных сбережений до показателя в 362,3 млрд USD.
Понятную и прогнозированную картину того, что ждёт наши резервы завтра или послезавтра, сейчас создать трудно. Ещё в ноябре-декабре 2014 года всё было очень плохо: показатели производства, инфляция, падение рубля и, как следствие, снижение золотовалютных резервов страны. Сегодняшняя ситуация внушает оптимизм. Да, снижаются темпы развития экономики, но снижаются и темпы инфляции. Хрупко, но становится устойчивей рубль по отношению к доллару, есть тенденции стабилизации и роста золотовалютного резерва страны.
Реструктуризация долларовых резервов
Реструктуризация долларовых резервов в сторону их уменьшения – ещё одно направление работы ЦБ России в отношении его золотовалютных запасов. До недавнего времени значительная их часть была представлена казначейскими бумагами США (около 100 млрд USD). В 2014 году Центробанк уменьшил эту составляющую сбережений страны на 40%. Теперь, по данным отчёта американского Министерства финансов, опубликованного на его сайте, вклад России в американские ценные бумаги составили 66 млрд USD. С учетом этого показателя Россия занимает 22-е место среди других стран мира.
А с марта 2015 года Россия снова стала покупать золото. Весной Центробанком России было куплено около 30 тонн этого металла. И теперь по результатам на 1 апреля 2015 года хранилище Центрального банка содержит 1238 тонн золота. Долларовая стоимость этого металла составила 47,3 млрд USD.
А от гособлигаций США Россия активно продолжает избавляться. Тот же отчёт Министерства финансов США упоминает о том, что только в декабре предыдущего года Россия реализовала путём продажи ценных бумаг США на сумму 22 млрд USD.
За год, снизив содержание в своих активах казначейских билетов на 38%, страна переместилась с 11-го места на 15 среди американских кредиторов.
Объём золотовалютных запасов играет определяющее значение для экономики страны. Наличие резервов – это «спасательный круг», который доставит эстетическое удовольствие, если купающийся умеет плавать, и спасёт, если пловец тонет. Золотовалютный резерв России – это снижение риска для государства в кризисное время и гибкая финансовая политика для благоприятного периода экономики России. К тому же один раз уже благодаря Стабилизационному фонду и накопленным резервам стране удалось преодолеть кризис без острых потерь.
Последнее время в СМИ активно спекулируется информация о снижении золотовалютных резервов России. Это преподносится как нечто негативное, например, как надвигающийся . Но так ли на самом деле страшно снижение золотовалютных резервов (ЗВР) и какое значение они имеют для экономики страны в целом?
Золотовалютные резервы - один из активов Центробанка страны, обеспечивающий его обязательства. Из названия ясно, что ЗВР означают некий резервный фонд, который Центральный Банк использует в необходимых случаях. По-другому ЗВР называются международными резервами.
Рассмотрим подробнее, что представляют собой золотовалютные резервы с финансовой точки зрения и из чего они складываются.
У Центробанка, как у любой организации, есть свой баланс, который складывается из пассивов (обязательств и источников формирования средств) и активов (способов вложения и размещения средств). Главное обязательство Центробанка - национальная валюта страны, к которой он относится. Таким образом, пассив баланса Центробанка состоит из наличной и безналичной денежной массы в рублях или другой национальной валюте. В активе же находятся инструменты, в которых размещена эта национальная денежная масса, то есть это то, чем она обеспечена.
Согласно главным принципам ведения бухгалтерского учета, актив всегда должен быть равен пассиву. В случае выпуска (эмиссии) денег, увеличение денежной массы не может привести к росту пассива без увеличения актива на эту же величину. Именно поэтому любой эмиссии денежных средств всегда сопутствуют:
- выпуск государственных облигаций (долговых бумаг);
- или выдача внутренних и внешних займов;
- или покупка иностранных эмитентов (акций и облигаций);
- или увеличение ЗВР;
- или еще какие-либо инструменты, попадающие в актив баланса Центробанка.
Золотовалютные резервы - это одна из самых ликвидных и устойчивых форм обеспечения национальной валюты. Тем не менее, необходимо понимать, что этот финансовый актив не единственный в арсенале Центробанка, к тому же приносящий меньше всего дохода. Кроме ЗВР, обеспечением национальной валюты являются:
- внешние и внутренние займы и депозиты, как привлеченные, так и выданные;
- собственные и зарубежные ценные бумаги;
- находящиеся на балансе Центробанка основные средства.
Структура ЗВР
Золотовалютные резервы преимущественно состоят из золота и валюты (как это видно из самого названия), но также в них входят и другие активы. В развитых странах ЗВР часто состоят из таких валют как британский фунт стерлингов, швейцарский франк, йена и другие. В России в качестве резервной валюты выступает преимущественно доллар США и евро.
В зависимости от своей политики и стоящих перед ним задач Центробанк может варьировать удельный вес золота и валюты, и других иностранных валют в ЗВР. Как правило, чем стабильнее национальная валюта, тем выше доля золота в ее ЗВР, и, наоборот, чем нацвалюта слабее, тем больше доля устойчивых и сильных иностранных валют.
К примеру, по состоянию на 01 января 2014 г. удельный вес золота в составе золотовалютных запасов составлял:
- в США - около 70%;
- в Германии -66%;
- во Франции - 64,9%;
- средний показатель по странам Экономического валютного союза (ЭВС) - 55,2%;
- в России - примерно 7,8%;
- на Украине - 8%;
- средний показатель по развивающимся странам - около 8%.
За последние три года отмечалось снижение цен на золото, поэтому оно часто бывает не самым оптимальным активом при формировании золотовалютного резерва. Следуя логике, для развивающихся стран более оптимальным активом являются мировые валюты, так как они быстрее растут в цене по отношению к национальной валюте. Развитые страны-эмитенты мировых валют, наоборот, предпочитают золото при создании ЗВР.
Кроме валюты и золота, золотовалютные резервы состоят из специальных прав заимствования (СДР) - международных резервных активов, которые находятся на счете государства в Международном Валютном Фонде (МВФ), а также из резервной позиции - квоты государства в МВФ.
Структура золотовалютных резервов также складывается под влиянием финансово-кредитной политики, которую осуществляет или только намеревается осуществить Центробанк. К примеру, валюта - довольно удобный инструмент при проведении валютных интервенций и оказания влияния на курс, чего о золоте сказать нельзя.
Формирование ЗВР и его использование
Существуют три экономических модели, использующих разные подходы при формировании и использовании золотовалютных резервов:
- Собственник и распорядитель ЗВР - исключительно Центробанк страны, так как именно он уполномочен принимать решения о снижении, росте и составе ЗВР при выполнении одной из своих основных функций - поддерживать курс национальной валюты. Эта модель применяется во Франции и Германии.
- Собственник и распорядитель ЗВР - МинФин или Государственное Казначество, Центробанк служит лишь для выполнения определенных технических обязанностей: исполнять распоряжения, поступающие из указанных государственных органов.
- Смешанная модель, сочетающая в себе две предыдущие модели в разной степени: часть полномочий, касающихся формирования и использования ЗВР выполняет ЦБ страны, а другую часть - Министерство Финансов и Казначейство. Эта модель характерна для США, Японии, России и Украины.
Предназначение золотовалютных резервов
Считается, что ЗВР являются обеспечением национальной валюты и характеризуют степень стабильности финансового положения государства, так как служат определенной гарантией того, что государство сможет исполнить свои обязательства. С одной стороны это утверждение верно, но для различных стран оно может быть верным в разной степени.
С другой стороны, цели и задачи, стоящие перед государством и Центробанком также влияют на многие показатели. При этом необходимо рассматривать не только ЗВР, но и изучать структуру активов Центрального банка в целом, а также удельный вес ЗВР в этих активах.
Например, для стран, регулярно испытывающих проблему с образованием сальдо платежного баланса (в случае превышения экспорта над импортом и наоборот) и для всех развивающихся стран с характерной проблемой сильной национальной валюты, ЗВР играют, несомненно, достаточно большую роль. Благодаря валютным интервенциям ЗВР и их валютная часть поддерживают курс национальной валюты, а также выравнивают платежный баланс в необходимых случаях.
Для развитых стран без нарушений платежного баланса это не актуально. Поэтому они обеспечивают свои нацвалюты чаще всего золотом, а не прочими иностранными валютами, также применяют для обеспечения ценные бумаги и кредиты, выданные другим странам. Эти инструменты более доходны, чем простая валюта, хоть и менее ликвидны.
Высокий уровень ЗВР также больше является необходимостью для стран с обособленной экономической политикой, не желающих или не имеющих возможности рассчитывать на кредитную помощь других стран, как, например, кредиты МВФ.
Также для того чтобы составить определенные выводы, необходимо изучать не абсолютное значение золотовалютных резервов страны, а их удельный вес в соотношении к общему количеству национальной валюты. Только таким образом можно рассчитать какую долю национальной валюты они покрывают.
Нельзя с уверенностью говорить о том, что стабильность экономики страны, а также курс ее национальной валюты напрямую зависят от размера ЗВР. Такая зависимость существует лишь в определенной степени, причем для каждой отдельной страны эта степень зависимости разная, исходя из общего состояния экономики и ее направленности.
Тем не менее, состояние ЗВР косвенно влияет на размер платежного баланса, уровень инфляции и прочие макроэкономические показатели.
Абсолютный лидер по уровню ЗВР - Китай, так как его международные резервы более чем в три раза выше аналогичных показателей Японии, которая слуедует за Китаем в списке. Основная причина - экспортно-ориентированная китайская экономика и значительные размеры денежной массы юаней. В укреплении курса нацвалюты Китай не нуждается. Наоборот, Народный банк Китая старается сдерживать рост юаня разными способами и придерживается такой политики уже несколько последних лет. Для этой цели ему нужны постоянные валютные интервенции.
Япония занимает 2-е место, Саудовская Аравия - 3-е, Швейцария — 4-е. Все они также являются странами, ориентированными на экспорт, причем Швейцария заняла первое место по уровню экономического развития среди всех стран мира (согласно сведениям ООН за 2014 год). Китай по уровню развития в этом рейтинге занял 6-е место, а Япония только 7-е, Саудовская Аравия - 24-е место. Япония И Швейцария нуждаются в значительных объемах ЗВР для осуществления валютных интервенций, необходимых при снижении курса их национальных валют. Вследствие переоценки франка и йены возникают проблемы, препятствующие развитию экспорта в этих странах.
Примечательно, что в списке ТОП-10 стран, оцененных по уровню ЗВР находятся Россия, Бразилия и Корея, а их экономика и национальные валюты далеки от стабильности и устойчивости. О Бразилии и Корее говорить, скорее всего, будет довольно сложно. Но, как заметно из наблюдений о том, что происходило в прошлом году и того, что происходит сейчас в России: девальвация рубля в 2014 году произошла на 100%. Значительные золотовалютные резервы не смогли помочь, несмотря на то, что на поддержку курса рубля была затрачена их большая часть. Страховка от дефолта России составила 600 базисных пунктов (страна находится на 4 месте в мире по этому антирейтингу), а по уровню экономического развития Россия в 2014 году заняла 57 место.
Также стоит отметить, что такие развитые страны Европы как Германия, Великобритания и Франция, а также США занимают места лишь во второй десятке по уровню ЗВР. США в этом списке занимает всего 19-ю позицию, притом что их золотовалютные резервы до 2014 года находились на 6 месте, т.е. снизились в 3,5 раза, и их объем в целых 3,2 раза меньше по сравнению с Россией. Тем не менее в 2014 году американская национальная валюта продемонстрировала самые высокие темпы роста по отношению ко всем остальным мировым валютам.
Международные золотовалютные резервы Норвегии оказались лишь на 30 месте в этом списке, но, тем не менее, это не помешало ей стать первой страной по восьми позициям рейтинга процветания 2014 г.
Подводя итог, можно сказать о том, что сам по себе размер золотовалютных резервов не говорит о стабильности экономики и устойчивости курса национальной валюты, только если не изучать его в совокупности с прочими факторами.
Российские золотовалютные резервы
Итак рассмотрим, о чем говорит уменьшение ЗВР или их рост. За последнее время наблюдалось сокращение российских золотовалютных резервов, по этому поводу было высказано достаточно много негативных оценок и мнений.
Но золотовалютный резерв, как любой другой резервный фонд предназначен как раз для таких кризисных ситуаций. Поэтому, в случае их возникновения, резерв можно и необходимо использовать по его прямому предназначению, и в этом нет ничего катастрофичного или предосудительного.
То есть, попросту «сидеть» и беречь свои резервы, как сундук с сокровищами, радуясь при этом тому, что они есть - совершенно бессмысленно. Золотовалютные резервы обязаны работать, для того они и созданы. Весь вопрос в том, насколько правильно и оправдано их применение.
В 2014 году в России было отмечено их общее снижение на 24% — с $509,6 млрд. до $385,5 млрд. В основном все ресурсы были затрачены на осуществление валютных интервенций с целью поддержки курса рубля. Встает вопрос, как это расценивать: положительно или отрицательно?
Отрицательно - потому что несмотря на использование $125 млрд. на проведение валютных интервенций, рубль, тем не менее, девальвировал на 100% за год, то есть ничто не помогло этому воспрепятствовать.
Положительно - потому что если бы не эти меры, девальвация рубля была бы гораздо выше, к примеру, это было бы целых 200%, и тогда с экономикой случились бы гораздо худшие проблемы, чем те, что наблюдаются сейчас.
Таким образом, можно отметить, что золотовалютные резервы были использованы непосредственно по своему назначению, в качестве средства для поддержки курса национальной валюты, пусть и не так эффективно, как ожидалось.
Стоит отметить, что ЗВР США за 2014 год, как это было отмечено выше, уменьшились в 3,5 раза (даже больше, чем на Украине), но, тем не менее, американская экономика и курс доллара за 2014 год в положительной динамике.
Структура российских золотовалютных резервов на 01.01.2015 год:
- Валютные резервы составляют 88%, в том числе:
- иностранная валюта - 85 %;
- счет в СДР - 2%;
- резервная позиция в Международном Валютном Фонде - 1%;
- Монетарное золото - 12%.
Результаты снижения или увеличения ЗВР
Для того чтобы оценить итоги увеличения или уменьшения ЗВР, нужно знать, как меняется баланс Центробанка при снижении или росте ЗВР, и каковы последствия этих изменений. Потому что при снижении ЗВР необходимо либо на эту же величину уменьшить другую статью актива баланса, или уменьшить непосредственно пассив. То же самое - при увеличении ЗВР.
То есть нужно понять, за счет чего растут или уменьшаются золотовалютные резервы.
К примеру, применяя ЗВР при осуществлении валютных интервенций (продажи иностранной валюты с целью поддержки курса рубля) в то же самое время уменьшаются ЗВР в активе баланса и общая сумма денежной массы национальной валюты в пассиве. Тем самым стимулируется повышение стоимости нацвалюты, и происходит сокращение общего баланса Центробанка.
Если же использовать ЗВР для выдачи валютного займа компании-экспортеру, актив баланса уменьшится на золотовалютные резервы, а статья выданных кредитов и займов увеличится. Размер общего баланса банка останется при этом таким же. Происходит внутренняя замена статей баланса: более ликвидные активы (ЗВР) заменяются менее ликвидными (выданные кредиты), но приносящими больший доход.
Примечательно, что увеличение ЗВР очень часто совсем не показатель стабильности и надежности экономики страны, а всего лишь отражение государственной монетарной политики. Например, российские золотовалютные резервы в 90-х и 2000-х годах обладали значительной тенденцией к росту. Причины этого заключались в высоком уровне инфляции, а также и в использовании фиксированного валютного курса.
При этом Центробанк постоянно наращивал денежную массу в обращении (увеличение пассива баланса). Одновременно часть выпущенных денег сразу же размещали в иностранную валюту и золото, увеличивая ЗВР (увеличение актива баланса). Таким образом рост ЗВР давал прирост инфляции за счет одновременного наращивания денег в обращении, что очень негативно отражалось на экономике.
Помимо этого, такие значительные объемы ЗВР были необходимы для поддержания фиксированного курса нацвалюты, ведь они могли потребоваться в любой момент, что и происходило постоянно. То есть они применялись по своему прямому назначению.
Во многих развитых странах проблемы с фиксированным курсом не было, поэтому и динамика прироста ЗВР там была слабая.
Если перевести большой объем золотовалютных резервов на масштабы семьи или личного бюджета, то это будет выглядеть как хранение огромных сумм денег дома в тайнике или под подушкой - про запас «на черный день». Несомненно, хорошо иметь такие резервы, но только в разумных пределах и для использования в конкретных целях. Увеличение или снижение ЗВР само по себе не несет никаких результатов - ни положительных, ни отрицательных, если рассматривать ситуацию в целом.
Часто случается, что стране совсем не нужны огромные золотовалютные резервы и Центробанк обеспечивает национальную валюту более доходными активами: ценными бумагами, акциями, предоставленными кредитами и прочими. Это гораздо выгоднее, и именно так делают Центробанки большинства развитых стран мира.
При этом, чем стабильнее экономика страны, чем более прочные позиции удерживает ее валюта, тем шире у Центробанка выбор в инструментах для обеспечения национальной валюты: средства вкладываются в среднесрочные и долгосрочные активы различного уровня риска и с разной степенью доходности.
У Центробанков стран с развивающейся экономикой такой возможности нет. Активы могут потребоваться в любой непредвиденный момент, поэтому у них должна быть очень высокая степень ликвидности. Поэтому Центробанк вынужден ограничивать свои активы именно такими инструментами в виде золотовалютных резервов.
В таких странах, как Россия, где очень высок риск девальвации национальной валюты, имеются проблемы с платежным балансом, долговыми обязательствами международные ЗВР нужно иметь в значительном объеме. При полном отсутствии или резком снижении доли в активах курс национальной валюты может резко опуститься и наступит сильнейший экономический спад. В этом случае велика вероятность дефолта, если не изыскать иные внешние и внутренние источники погашения долговых обязательств.
Международные резервы на 17 августа составили $452,2 млрд, сократившись за неделю на $5,4 млрд или на 1,2% под воздействием отрицательной переоценки, сообщил в четверг, 23 августа, Банк России.
Последний раз на таком уровне резервы ЦБ находились 26 января этого года. Стоит также отметить, что они сокращаются уже четыре недели подряд.
При этом в апреле этого года, когда прошел первый цикл девальвации рубля в этом году из-за введения санкций против и , резервы не сокращались. Напротив, с 6-го числа, когда было объявлено об ограничительных мерах, по 20-е они выросли с $458,9 млрд до $463,8 млрд. Это был максимальный показатель с 5 сентября 2014 года.
Но дальше ЦБ начал резко менять структуру резервов. Он принялся сокращать вложения в американские казначейские облигации и еще сильнее наращивать долю золота. Если в марте ЦБ принадлежало бумаг США на $96,1 млрд, то уже в июне их осталось только на $14,9 млрд, свидетельствуют данные а США. В июле показатель остался на прежнем уровне.
Одновременно Банк России резко увеличил объемы закупки золота для своих золотовалютных запасов. Об этом сообщило в среду, 22 августа, агентство со ссылкой на информацию .
Так, в июле ЦБ закупил 26,1 тонны золота — рекордный объем за последние девять месяцев. Общие запасы драгметалла выросли до 2170 тонн, тогда как в начале года они составляли около 1900 тонн.
Агентство также указывает на то, что деньги на это пошли от продажи американских облигаций. Как пишет Bloomberg, в связи с этим возникли слухи о том, что Россия таким образом хочет защититься на случай новых американских санкций. Аналитики, с которыми побеседовало агентство, называют такую тактику оправданной.
ЦБ фактически заменяет золотом инвестиции в американские казначейские обязательства, которые в последнее время падают в цене и являются для России «токсичным активом» из-за геополитики, говорил «Газете.Ru» , директор аналитического департамента УК «БК Сбережения».
В Банке России, который распоряжается международными резервами страны, оперативный комментарий предоставить не смогли, но ранее сообщали «Газете.Ru», что ЦБ «хранит монетарное золото в России».
Две трети золотого запаса России находится в главном хранилище ЦБ в Москве с мощной и многоуровневой инновационной системой безопасности, его общая площадь 17 тыс. кв. м, из них 1,5 тыс. кв. м отведено специально под размещение золотого запаса. Хранением остальной части занимаются еще более 600 подразделений ЦБ.
Но у политики ЦБ есть обратная сторона. При том, что доля золота в резервах выросла, его денежная оценка только падает, поскольку котировки золота не растут на мировом рынке. В апреле тройская унция стоила в $1330-1345, сейчас котировки упали ниже $1200. В итоге денежная оценка золота в резервах снизилась.
«На золотовалютные резервы ЦБ РФ влияет негативная динамика цен на золото: его запас в резервах более чем на $77 млрд, что составляет 17% от совокупных резервов на 17 августа 2018 года ($452, 2 млрд). 10 августа цена на золото была $1215 за тройскую унцию, а уже 17 августа она составила $1180, что привело к переоценке резервов на $2,15 млрд», — подсчитал аналитик «Алор брокер» Евгений .
Еще $3 млрд составила переоценка курсов валют, находящихся в корзине ЦБ к доллару, добавляет он.
Но Минфин не останется без валюты, пояснили «Газете.Ru» в финансовом ведомстве. «Решение ЦБ не повлияет на выполнение плана закупок валюты в рамках бюджетного правила. При этом источники валюты для пополнения счета ЦБ определяет самостоятельно», — сказал представитель Минфина. Очевидно, что регулятор будет продавать валюту из своих международных резервов.
Как эти изменения скажутся на резервах, станет понятно из отчетности ЦБ, которая выйдет на следующей неделе.
Эксперт Центра научной политической мысли и идеологии Людмила Кравченко
Среди российских экономистов давно ведутся споры о судьбе российских золотовалютных резервов. Либеральное крыло во власти придерживается позиции, что резервы необходимо иметь как подушку безопасности на черный день и хранить их в наиболее устойчивых активах, даже невзирая на низкую доходность. Вкладывать их в экономику, по мнению представителей этой школы, недопустимо, так как это наш резерв, стремлением сберечь который и объяснялось обвальное падение рубля вследствие самоустранения Банка России. Уровень золотовалютных резервов страны в идеальном варианте должен удовлетворять критерию Рэдди: покрывать сумму по обслуживанию процентов по внешнему долгу и объем трехмесячного импорта. Российские резервы в несколько раз превышают этот уровень. Избыточные средства могли быть направлены в экономику, на финансирование отечественной обрабатывающей промышленности, однако вместо этого они поддерживают иностранную. Фактически, во-первых, их использование не соответствует национальным интересам страны, когда средства из экономики изымаются ради интересов другого государства. Во-вторых, доход от подобного размещения минимален - менее 1%. В-третьих, в условиях санкций вероятность ареста российских золотовалютных активов (на депозитах иностранных банков, вложения в иностранные долговые обязательства) велика, следовательно, неизменность структуры российских резервов порождает большие угрозы и риски.
В структуре российских резервов доминирующее место занимают
активы в иностранной валюте, преимущественно вложения в ценные бумаги, и только
около 11% (на 1 декабря по данным ЦБ - 10,8%) - монетарное золото (рис.1).
Рис.1.Структура российских золотовалютных резервов (по данным МВФ)
Россия уже занимает в мире 7-е место по объемам монетарного золота и продолжает активно наращивать объемы золотых слитков с конца 2007 года. Максимальное увеличение монетарного золота произошло на фоне кризиса 2009 года и в следующем 2010 году, когда правительство столкнулось с обесценением резервов в ценных бумагах и перешло на золотые слитки. Новый этап активного наращивания золотых резервов начался в 2014 году на фоне введенных в отношении России санкций. Два квартала подряд ЦБ закупал по 50 тонн золота, став в текущем году рекордсменом по закупкам золота (рис.2). Однако доля золота в российских резервах по прежнему крайне низкая в отличие от европейских стран и США, где более 50% золотовалютных резервов состоит из золотых слитков. Несомненно, главное достоинство монетарного золота – это безопасность данных активов, поскольку они хранятся в ЦБ,и иностранное государство не имеет рычагов воздействия на них. Слабая сторона состоит в том, что золото – это товар, стоимость которого зависит от мировой конъюнктуры. При снижении цены на золото на мировом рынке стоимость золотовалютных резервов будет падать. Но анализ исторических статистических рядов показывает, что цена на золотые слитки в долгосрочном тренде растет.
Рис.2. Объемы золота в золотовалютных резервах страны, в тоннах (по данным World Gold Council)
Основная доля российских резервов сосредоточена в иностранных ценных бумагах (около 75%). Абсолютно все вложения в ценные бумаги приходятся на страны, которые ввели в отношении России санкции, при этом на два государства - 62,3% всех ценных бумаг – это Франция и США. Очевидно, что 75% российских золотовалютных резервов потенциально под угрозой, и в случае обострения ситуации и продолжения санкционной войны может быть применена крайняя мера – блокировка резервов, сосредоточенных в ценных бумагах. К примеру, в отношении американских бумаг достаточно решения Министерства финансов США по блокированию операций с такими бумагами, которое будет реализовано специальным подразделением Office of Foreign Assets Control (OFAC). Тогда прекратится выплата процентов по бумагам, будут созданы препятствия проведению операций с бумагами или такие условия, при которых Россия будет вынуждена продавать на рынке ценные бумаги только с большим дисконтом.
Рис.3.Географическое распределение валютных резервов, на 1.01.201 (по данным ЦБ)
В марте на фоне введения первых санкций и ограничительных мер Россия вывела часть своих активов из американских долговых обязательств и с депозитов американских банков. Так, вложения в treasury securities сократились на 26 млрд долларов до 100,6 млрд долларов (к октябрю выросли до 108,9),на счетах американских банков почти в три раза -до 8 млрд долларов (к октябрю увеличились до 15,68 млрд). Вывод средств, исходя из анализа статистики интервенций, был не только реакцией на санкции и попыткой или обезопасить активы, или нанести ущерб, но и необходимостью получения валюты от продажи облигаций с целью проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, которые в марте 2014 года составили 26,3 млрд долларов. Всего за этот год резервы сократились на 90,7 млрд долларов, из них на валютные интервенции ЦБ истратил 82,58 млрд долларов, такова плата за несвоевременное принятие жестких мер и поддержки спекуляций на рынке. Непоследовательная политика ЦБ сократила резервы на 19%.
В разрезе валют Банк России выравнивает позиции евро к долларам: так, в начале года в долларах США было номинировано 44,8% резервных валютных активов Банка России, в евро - 41,5%, в фунтах стерлингов - 9,3%, в канадских долларах - 3,3% и в австралийских долларах - 1,1%.
Диверсифицированная структура по валютам снижает валютный риск, однако в 2014 году из-за укрепления доллара российские резервы в пересчете на доллар сократились почти на 6%.
Доходность резервных валютных активов (в ценных бумагах и на счетах иностранных банков) крайне низкая: для долларовых - это 0,25% годовых, для евро – 0,04%, фунта – 0,2%, иены – 0,08%, канадского доллара – 1,2% и австралийского доллара – 2,85%. Фактически средства в ценных бумагах, на банковских депозитах дают общую доходность менее процента - 0,18%, что равносильно простому сохранению без прироста.
Золотовалютные резервы страны - это средства, накопленные и изъятые из отечественной экономики, вложенные в иностранную с практически нулевой доходностью. Резервы Росси вполне достаточны для того, чтобы обеспечить и макроэкономическую стабильность, и простимулировать рост экономики. Но надежды на то, что с их помощью можно влиять на мировую конъюнктуру, пока не оправданы: Россия владеет всего 1,8% американскими долговыми обязательствами, менее 3,6% мирового монетарного золота. Для сравнения Китаю принадлежит 20,66% американских treasury securities, а запасы золота равны российским. Сейчас в условиях санкций перед Россией стоит задача изменения структуры резервов: последовательное наращивание золота и вывод активов из иностранных ценных бумаг, в том числе для выкупа активов российской экономики, принадлежащих иностранным инвесторам. Если ЦБ не изменит политику формирования золотовалютных резервов, то угроза ареста российских активов, как это было сделано в отношении золотовалютных резервов Ливии и Ирана, будет оставаться крайне высокой.
О золотовалютных резервах часто говорят в новостях и интервью с политиками и экономистами. Такая популярность золотовалютных резервов обусловлена тем, что они играют огромную роль в управлении экономикой страны. Их можно сравнить с личными накоплениями, которые выступают в качестве подушки безопасности: позволяют пережить без потрясений сложные периоды и сделать финансовую и экономическую политику более гибкой в благоприятные времена.
Если следовать формальному определению, золотовалютные резервы - это официальные запасы золота и иностранной валюты центральных банков и казначейств. Однако резервы не хранятся в виде банкнот и золотых слитков «на складе», так как это не только малоэффективно, но и рискованно. Для того чтобы сохранить и приумножить средства резервов их вкладывают в различные активы. О том, что это за активы и чем руководствуется ЦБ при их выборе, и пойдет речь в данной статье.
Структура золотовалютных (международных) резервов
Если проанализировать статистику и резюмировать имеющуюся на данный момент информацию о хранении золотовалютных резервов, получится, что оно в основном осуществляется в следующих видах активов:
— золото;
— cпецифические активы : специальные права заимствования (Special Drawing Rights, или СДР) и резервные позиции МВФ;
— валюта (в прямом смысле) на банковских счетах;
— ценные бумаги (как государственные, так и негосударственные);
— банковские депозиты;
— сделки РЕПО (покупка/продажа ценных бумаг с обязательством обратной продажи/покупки).
Последние 4 пункта в этом списке часто объединяют и называют валютными резервами . Несмотря на то, что формально кроме валюты в прямом смысле здесь есть и другие активы (ценные бумаги, средства на банковских вкладах и сделки РЕПО), их объединяет то, что все они номинированы в валюте. Поэтому в совокупности их и называют валютными резервами .
Обычно статистические данные о золотовалютных резервах приводятся в долларах США, для чего все активы, находящиеся в составе резервов, пересчитываются по их рыночным ценам именно в доллары. Так, по данным ЦБ, на 1 января 2009 года объем международных резервов России составил $427 млрд, более 96% которых приходится на валютную часть. Распределение по видам активов представлено на диаграмме 1:
Следует отметить, что доля резервов, которую ЦБ вкладывает в тот или иной вид активов, время от времени меняется. При этом ЦБ руководствуется целями проводимой им на данный момент политики. Так, в благополучные времена ЦБ старается вложить средства в более доходные активы, а в тяжелые - в более ликвидные, т.е. быстро конвертируемые в деньги. Отдельно следует сказать, что при выборе как подходящих видов активов, так и конкретных бумаг или сделок в рамках каждого вида, ЦБ руководствуется ограничениями закона. Эти ограничения обязывают вкладывать средства золотовалютных резервов только в высоконадежные бумаги , вероятность невыплат по которым минимальна.
Подробнее о валютной части резервов
Кроме распределения по видам активов, золотовалютные резервы можно распределять и по типам валют (правда, это касается только валютной части резервов). Несмотря на то, что валютная часть резервов (или, что то же самое, валютные резервы) в статистических данных приводятся в долларах, на деле они могут быть номинированы в разных валютах. К примеру, одна часть ценных бумаг, банковских депозитов и сделок РЕПО номинирована в евро, другая - в , третья - в японских иенах и т.д. При этом основными такими валютами являются доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк.
Таким образом, решая задачу вложения средств валютной части золотовалютных резервов, ЦБ выбирает не только то, в какие виды активов их вкладывать, но и то, в каких валютах эти активы будут номинированы. Валютные резервы (по состоянию на 1 января 2009 г.) Банк России распределил следующим образом: 41,5% номинированы в долларах США, 47,5% - в евро, 9,7% - в фунтах стерлингов, 1,3% - в .
Резюме
Итак, золотовалютные резервы не хранятся на складе просто в виде золота и наличных денег. Резервы инвестируются в различные активы , которые можно разделить на 3 вида: золото, специальные активы МВФ и валютные резервы. В свою очередь, валютные резервы делятся на валюту в прямом смысле, различные ценные бумаги, депозиты и сделки РЕПО. Любой из валютных активов может быть выражен в евро, долларах США, японских иенах, фунтах стерлингах или швейцарских франках.
При решении о том, в какие виды активов вкладывать средства резервов, ЦБ руководствуется целями финансовой и экономической политики, а также законами, которые ограничивают его выбор только надежными активами.
На закуску
В статье мы упоминали, что, несмотря на все разнообразие активов, в которых могут храниться резервы, при подведении статистических итогов их переоценивают по рыночным ценам в долларах США. Рыночные цены имеют свойство колебаться, а вместе с ними может колебаться и объем золотовалютных резервов.
