≡× МЕНЮ

• Постройки
• Отделка
• Кладка
• Раствор
• Расчет

Целевые земельные облигационные займы. Облигационные займы — это эффективный способ привлечения инвестиций для развития бизнеса

В последние годы компании для привлечения долгового капитала широко используют облигационные займы, которые завоевывают все большую популярность, так как они обладают определенными преимуществами по сравнению с банковскими кредитами. Прежде чем говорить о преимуществах облигационных займов, рассмотрим фундаментальные свойства облигаций.

Облигация - это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвесторами и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты - это компании, выпускающие облигации. Они являются заемщиками.

Выпуская облигации, компании устанавливают основные параметры облигационного займа, к которым относятся:

• ? Номинальная стоимость облигаций - сумма, которую компания обязуется выплатить инвесторам при погашении облигаций. Обычно номинал облигации равен 1000 руб., но он может иметь и любое другое значение, кратное десяти. Номинал облигации и количество выпускаемых облигаций указываются в проспекте эмиссии. Суммарная стоимость всех облигаций, рассчитанная по их номиналу, составляет объем эмиссии.
• ? Купонная ставка - процент от номинальной стоимости, который выплачивает эмитент владельцам облигаций. Если купонная ставка составляет 12% при номинале 1000 руб., то это означает, что компания будет выплачивать инвесторам купонный доход в размере 120 руб. в год в течение всего срока действия облигации. Выплата процентов по облигациям является жестким обязательством эмитента. Это принципиально отличает облигации от акций. По акциям выплачиваются дивиденды. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, которое может отказаться от дивидендов даже при наличии прибыли, так как средства нужны для реализации инвестиционных проектов. По облигациям выплата процентов является обязательной.

В случае невыплаты эмитентом купонного дохода владельцы облигаций могут востребовать причитающиеся им суммы через суд. В связи с тем, что выплата процентов для эмитента является строгим обязательством, должен существовать устойчивый источник выплаты этих процентов. В соответствии с российским законодательством суммы купонных платежей в пределах установленного норматива относятся на издержки компании. На момент подготовки данной книги компаниям разрешалось списывать на издержки купонные платежи в размере 1,1 ставки рефинансирования ЦБ РФ. Если ставка по купону установлена в размере 15%, а ставка рефинансирования равняется 10%, то компания выплаты в размере 11% может списать на себестоимость, а остальные 4% придется выплачивать из чистой прибыли.

Иногда компании выпускают бескупонные облигации, т.е. в течение срока действия этих облигаций никаких купонных выплат не производится. В этом случае инвестор получает доход за счет того, что компания при выпуске облигаций продает их инвесторам по цене ниже номинала. Разница между номинальной стоимостью и ценой облигации образует доход инвестора. Срок обращения бескупонных облигаций, как правило, не превышает одного года.

Срок погашения. Выпуская облигации, компания указывает срок погашения, при наступлении которого облигации гасятся, а компания выплачивает инвесторам сумму, равную номинальной стоимости облигации. Одновременно с погашением выплачивается последний купон по данной ценной бумаге.

Компании прибегают к эмиссии облигаций для того, чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах обычным является выпуск облигации со сроком обращения 10-15 лет. Российский рынок облигаций является молодым и насчитывает немногим больше 10 лет. Средний срок, на который выпускаются российские облигации, составляет 3-4 года. По мере развития рынка корпоративных облигаций сроки облигационных займов будут увеличиваться.

На долговом финансовом рынке наблюдается устойчивая тенденция к снижению роли банковских кредитов в финансировании деятельности корпораций, которые замещаются облигационными займами. Причина этого процесса заключается в том, что привлечение финансовых ресурсов через эмиссию облигаций для компании в целом ряде случаев является более выгодным, чем заимствование денежных средств у коммерческих банков. Данное явление называют процессом секьюритизации (securitisation ) финансовых рынков.

Термин «секьюритизация» получил широкое распространение на международных финансовых рынках в 1980-х гг. Этот термин подчеркивает значимость процессов замещения традиционных финансовых операций в виде банковских кредитов новыми финансовыми инструментами, обеспечивающими привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Процесс секьюритизации объективно обусловлен тем, что он дает определенные преимущества и эмитентам, и инвесторам по сравнению с традиционными банковскими операциями.

Ликвидность финансовых инструментов. В отличие от банковского депозита долговые ценные бумаги обладают свойством ликвидности, что создает более комфортные условия для инвесторов.

Пример. Инвестор размещает средства на банковском депозите сроком на один год под 8% годовых. Если инвестор хочет забрать свои средства через 6 месяцев, то ему необходимо расторгнуть с банком договор о депозитном вкладе. Банк идет на расторжение договора, но накопившиеся за полгода проценты выплачивает не в полном размере. Банк обычно снижает их до уровня процентов по вкладам до востребования, что составляет от 0,1 до 1 % годовых. Таким образом, инвестор получает свои деньги, но с финансовыми потерями. Когда инвестор вкладывает денежные средства в приобретение облигаций, ему легче вернуть ихдо истечения срока действия облигаций. Для этого он может продать облигации на вторичном рынке. При совершении сделки покупатель оплатит владельцу облигации не только ее стоимость, но и накопившиеся за период владения проценты. Ценные бумаги в отличие от традиционных банковских вкладов обладают свойством ликвидности, их можно продать и получить наличные деньги без существенных финансовых потерь.

Сроки привлечения финансовых ресурсов. Российская банковская система в настоящее время способна в основном обслуживать краткосрочные потребности предприятий в финансовых ресурсах для пополнения оборотных средств. Более половины всех кредитов выдаются на срок не более одного года. Сроки кредитования определяются не желанием заемщика, а финансовым состоянием банка, и прежде всего сроками привлеченных средств. Временная структура банковских пассивов характеризуется преобладанием коротких депозитов. Более 70% депозитных вкладов приходится на депозиты сроком до 180 дней. Короткие пассивы (привлеченные средства) обусловливают и короткие активы (кредитные ресурсы). В большинстве российских банков срок привлечения денежных средств не превышает 1 -2 лет. В этих условиях банк не может выдавать долгосрочные кредиты, так как у него преобладают краткосрочные обязательства.

Выпуская облигации, компания сама конструирует облигационный заем и определяет деятельность обращения ценных бумаг. Устанавливая сроки обращения облигаций, эмитент руководствуется тем, на сколько лет ему необходимы инвестиционные ресурсы и готов ли рынок предоставить ему эти ресурсы на данный срок. Опыт показывает, что инвесторы внимательно оценивают финансовое состояние эмитента, перспективы его развития и способность обслуживать облигационный заем. Если инвесторы оценивают эмитента как надежного заемщика, то они готовы покупать долгосрочные облигации.

Объемы привлекаемых финансовых ресурсов. Облигации позволяют компаниям обратиться к широкому кругу инвесторов, что дает возможность эмитенту привлечь значительный объем средств. В коммерческих банках существуют ограничения (лимиты) кредитования на одного заемщика. Этот норматив нацеливает банк на диверсификацию своего кредитного портфеля и уменьшает риск банкротства банка в случае невыполнения каким-либо заемщиком обязательств перед кредитором. Данный норматив связан с капиталом банка. В связи с тем что собственный капитал российских банков невелик, то и сумма кредитов одному заемщику является небольшой, так как она ограничена соответствующим нормативом.

При эмиссии облигаций компания обращается к широкому кругу лиц, каждый из которых принимает решение об инвестировании средств в облигации конкретного эмитента исходя из своих представлений о риске данного эмитента и требуемом уровне доходности. В конечном итоге, если эмитент достаточно надежен, то он может за счет эмиссии облигаций привлечь финансовые ресурсы в значительно большем объеме, чем кредит банка.

Следует учитывать также, что облигационный заем, размещенный среди большого числа инвесторов, обеспечивает эмитенту независимость от отдельно взятого кредитора. При кредитовании банк может изменить свою кредитную политику, прекратить кредитование в случае ухудшения финансового состояния, потребовать от предприятия- заемщика перевода всех денежных расчетов в кредитующий банк, установить заемщику лимит неснижаемого остатка на расчетном счете и выставить другие условия. Выпуск облигаций избавляет компанию от навязывания со стороны кредиторов каких-либо условий, кроме тех, которые эмитент прописал в проспекте эмиссии.

Стратегические цели развития компании. Выпуск облигаций в большей степени соответствует стратегическим целям компаний, которые стремятся выйти на рынок капиталов путем публичной эмиссии ценных бумаг. В процессе кредитования между банком-кредитором и предприятием-заемщиком складываются сугубо индивидуальные отношения, регулируемые кредитным договором, в котором указана индивидуальная ставка процента, условия залога, сроки погашения и другие параметры кредита. То, что заемщик вовремя и полностью выполняет свои обязательства по кредитному договору, знает только банк. Выпуск облигаций способствует созданию публичной кредитной истории. Выполняя все обязательства по облигационному займу, эмитент зарабатывает не только репутацию надежного заемщика, но и репутацию финансово устойчивой компании. Это позволит в дальнейшем:

выпускать новые облигационные займы на более длительные сроки и под более низкие проценты;

подготовить финансовый рынок к тому, что компания выйдет на рынок с другими видами ценных бумаг;

создать условия для выхода на западные рынки капитала через эмиссию еврооблигаций и выпуск депозитарных расписок.

Возможность управлять долгом. Если облигационный заем является рыночным и ценные бумаги обращаются на вторичном рынке, то эмитент может на рынке покупать свои собственные облигации. В случае роста процентных ставок по сравнению с купонной ставкой цены облигаций становятся ниже номинала, и эмитенту выгодно скупить облигации по этой цене в настоящем, нежели в будущем гасить облигации по номиналу. Безусловно, данная операция может иметь место только в том случае, если у эмитента есть свободные денежные средства. Кроме того, по выкупленным облигациям эмитент экономит на купонных платежах. Когда процентные ставки понижаются, а цены на облигации повышаются, эмитент может продать облигации, получая при этом доход как разницу между ценой продажи и ценой покупки. За счет операций с облигациями на вторичном рынке эмитент может существенно снизить стоимость обслуживания облигационного займа.

Таким образом, облигационные займы обладают целым рядом существенных преимуществ по сравнению с банковскими кредитами, что учитывают и эмитенты, и инвесторы.

Ограничения, связанные с выпуском облигаций. Следует отметить, что не все компании могут и способны выпустить облигации. Выпуск облигаций предъявляет к эмитенту повышенные требования, которые проявляются в следующем.

• ? Большая финансовая открытость компании перед инвесторами. Компания в проспекте эмиссии облигаций должна раскрыть информацию о своем финансовом состоянии, что позволяет инвесторам оценить риски и принять обоснованные решения о целесообразности приобретения облигаций данной конкретной компании. При этом инвесторов, как правило, интересуют направления инвестирования денежных средств и их эффективность. В дальнейшем участники рынка будут вести постоянные наблюдения за финансовыми потоками и направлениями использования привлеченных средств.
• ? Раскрытие информации о бизнесе и основных собственниках. Инвесторы, приобретающие облигации, как правило, хотят знать, кому они доверяют свои средства.
• ? Более высокая ответственность эмитента по выплате денежных средств по облигациям, нежели при банковском кредите. Если у компании возникают финансовые трудности, то при кредитовании можно договориться с банком о реструктуризации кредита или переносе срока выплаты. При облигационном займе неисполнение эмитентом своих обязательств грозит компании тем, что инвесторы обратятся в суд с иском о возмещении ущерба, и даже если компания выполнит свои обязательства, то ее репутация будет потеряна.

Эти факторы компании должны учитывать при выборе источника долгового финансирования.

Маковецкий М.Ю.

Для повышения эффективности производства в условиях развитой экономики особое значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования своей хозяйственной деятельности.

В условиях совершенного рынка, равных ставок налогообложения различных финансовых инструментов и отсутствия регулирующих мер любая структура финансирования предприятия не должна оказывать заметного влияния на результаты его деятельности и рентабельность. Однако в реальных условиях на рынках предприятия часто сталкиваются с различными рисками, что обуславливает наличие определенной иерархии форм и источников финансирования.

На практике не только крупные, но и мелкие и средние предприятия прибегают к различным источникам внешнего инвестирования, в том числе к банковским кредитам, заимствованию средств на финансовых рынках, использованию рисковых капиталов и т.д. Выбор источников финансирования зависит от многочисленных факторов, среди которых – размер предприятия, природа его рынков, отрасль и сфера деятельности, технологические особенности, специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынками и др.

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и облигаций. В современных развитых странах облигационная масса корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65 % общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг, что свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

Большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в России как на перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики. До недавнего времени этот рынок развивался крайне вяло, носил депрессивный и узконаправленный характер.

Вместе с этим сегодня появились благоприятные предпосылки для изменения сложившейся ситуации в лучшую сторону. Как будет показано далее, при условии проведения необходимых мероприятий в целях ускоренного развития в России рынка корпоративных облигаций станет возможным производительное использование его инвестиционного потенциала.

Корпоративные облигации как инструмент финансирования

Исторически появление облигаций на мировой финансовой сцене, а именно – в XVI в. во Франции – было вызвано тем, что ортодоксальная церковь жестоко преследовала ростовщиков. Остроумный способ избежать преследований был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а как покупку потока доходов.

Прежде всего, облигация является ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем (кредитором, или инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком, или эмитентом). Главное ее достоинство состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

В этом своем качестве облигация удостоверяет:

• факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных средств эмитенту (корпорации);
• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. вернуть сумму основного долга);
• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения и другим критериям.

При этом облигации корпораций являются наиболее подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения денег существенно видоизменили рынок облигаций, и классический тип этой бумаги как долгового свидетельства, выпущенного на заранее определенный срок под фиксированный процент, в значительной мере отошел в прошлое. Благодаря целому ряду новшеств облигация стала намного более удобным финансовым инструментом. В целом, все развитие облигационного рынка в послевоенные десятилетия можно охарактеризовать как обретение гибкости, причем свобода маневра увеличилась как для эмитентов облигаций, так и для инвесторов.

Эмиссия облигаций – удобный способ мобилизации капитальных фондов, содержащий ряд привлекательных черт для корпораций.

Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения инвестиций с точки зрения предприятия-эмитента являются:

• возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы вмешательства инвесторов (владельцев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;
• возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно с учетом характера осуществляемых за счет привлекаемых средств инвестиционного проекта;
• возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;
• обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;
• оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

В то же время облигация – весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях.

В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных займов, в процессе конструирования ценных бумаг важно уметь найти “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков данного финансового инструмента.

Корпоративные облигации за рубежом: тенденции и особенности

Исследование зарубежного опыта позволяет выделить несколько важнейших особенностей функционирования рынка корпоративных облигаций:

• корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капитала на длительный период: это долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг, однако в последние десятилетия наметилась тенденция к сокращению сроков их обращения (с 25-30 лет до 5-10 лет), что связано, с одной стороны, с ускорением внедрения новейших научно-технических разработок, приводящим к быстрому старению основных фондов, широкому использованию механизмов ускоренной амортизации и т.д., а с другой стороны – со стремлением инвесторов вкладывать свои средства в ценные бумаги с более короткими сроками погашения и уменьшить тем самым инвестиционные риски;
• портфель выпускаемых корпорациями облигаций неоднороден: различия в выборе характеристик выпускаемых облигаций обусловлено такими факторами, как отраслевая специфика, связи корпораций с рынком ценных бумаг и кредитной системой, деловой престиж, финансовое положение;
• в процессе обращения корпоративных облигаций на рынке приоритетное внимание уделяется вопросам оценки их качества и надежности: более высокое качество облигации означает более низкий процент выплат по ней и, соответственно, более выгодные для эмитента условия привлечения инвестиций;
• для корпоративных облигаций характерна большая устойчивость по сравнению с другими ценными бумагами: курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении конъюнктуры, он становится даже более привлекательным для инвесторов по сравнению с акциями и государственными ценными бумагами;
• значительную часть держателей (владельцев) корпоративных облигаций составляют, как правило, мелкие инвесторы и население: высокая доля индивидуальных участников на рынке ценных бумаг является характерной чертой для стран с развитой рыночной экономикой и отражает современные тенденции к переходу денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, банковские депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг и превращению все большей массы капитала в ценные бумаги, доступные самому широкому кругу инвесторов.

Таким образом, облигационные займы являются перспективным инструментом мобилизации свободных средств инвесторов в интересах развития предприятия – эмитента и, в конечном итоге, всей экономики в целом. Несомненно, многое из мирового опыта может пригодиться и в России.

Корпоративные облигации российских эмитентов: проблемы и перспективы

Учитывая ограниченность инвестиционных ресурсов в современных условиях России, выход из создавшейся ситуации видится, прежде всего, в ускоренном развитии рынка корпоративных облигационных займов, которое позволило бы параллельно решить сразу несколько важных задач:

• привлечь дополнительные инвестиционные ресурсы в реальный сектор экономики, наиболее полно задействовав свободные денежные средства и сбережения населения;
• повысить инвестиционную привлекательность акций промышленных предприятий, способствуя тем самым развитию соответствующего сегмента рынка ценных бумаг;
• обеспечить профессиональным участникам рынка ценных бумаг дополнительные возможности для осуществления ими своей профессиональной деятельности за счет появления новых финансовых инструментов.

Российская действительность, условия экономики переходного периода, безусловно, наложили известный отпечаток на процессы использования финансовых инструментов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций, в том числе посредством выпуска корпоративных облигаций.

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг корпоративные облигации занимают более чем скромное место. Это относится как к объемам выпуска в целом, так и к доле облигаций, обращающихся на рынке. Так, в 1998 г. акционерными обществами было зарегистрировано 19 848 выпусков акций и всего 93 выпуска облигаций.

Анализ количественных показателей, качественных характеристик и общих тенденций рынка ценных бумаг показывает, что активность российских компаний – эмитентов в выпуске облигационных займов до последнего времени оставалась необыкновенно низкой. Подобное состояние дел на рынке корпоративных облигаций в нашей стране обусловлено наличием ряда серьезных проблем, тормозивших процесс его развития и реализации инвестиционного потенциала.

Прежде всего, в качестве одной из ключевых проблем, сдерживавших до недавнего времени развитие рынка корпоративных облигаций в России, следует назвать нерациональный порядок налогообложения операций.

Как известно, в российской практике бухгалтерского учета выплачиваемые эмитентами проценты по облигациям не относятся к составу затрат, включаемых в себестоимость, и выплачиваются из чистой прибыли, что резко снижает эффективность займа. Необходимо подчеркнуть, что такой порядок не соответствует международным стандартам бухгалтерского учета, согласно которым проценты по облигациям и кредитам должны удерживаться из прибыли до налогообложения.

Только с выходом Постановления Правительства РФ от 26 июня 1999 г. № 696 стало возможным отнесение процентов по облигациям, выплачиваемых эмитентами, на себестоимость. Однако такой порядок действует только в отношении облигаций, обращение которых осуществляется через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Это обстоятельство существенно ограничивает круг возможных эмитентов: при невозможности и/или нецелесообразности выведения облигаций для обращения через организаторов торговли эффективность эмиссии облигаций по-прежнему будет невысокой.

Еще один аспект нерациональности налогообложения корпоративных облигаций связан с существованием налога на операции с ценными бумагами, который уплачивается эмитентами при государственной регистрации выпусков ценных бумаг в размере 0,8 % от их номинальной стоимости, причем независимо от срока обращения облигаций. Данное обстоятельство вынуждает эмитентов выпускать облигации на длительный срок (год и более), что в условиях нестабильности существенно ограничивает их привлекательность для инвесторов. В случае выпуска облигаций с короткими сроками обращения уплата налога на операции с ценными бумагами автоматически приводит к ощутимому увеличению стоимости привлекаемых денежных ресурсов (например, для эмитента трехмесячных облигаций уплата указанного налога увеличивает фактическую стоимость заимствований не на 0,8 %, а на 3,2 % годовых).

Другим сдерживающим развитие облигационного рынка в России выступает то, что облигации, удостоверяя отношения займа, являются более "строгими и обязательными” бумагами. Тяжелое финансовое состояние и неудовлетворительная структура капитала большинства российских предприятий в случае эмиссии ими долговых обязательств (облигаций) может привести к дальнейшему ухудшению их финансовых показателей.

Еще одна проблема состоит в том, что в отношении облигаций установлен ряд законодательных требований, также в известной степени ограничивающих их выпуск. Так, в соответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом “Об акционерных обществах” при выпуске облигаций эмитентом в обязательном порядке должны быть соблюдены следующие формальные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
• общество также не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Некоторыми специалистами в области рынка ценных бумаг предлагается внести изменения в Гражданский кодекс РФ и Закон "Об акционерных обществах", снимающие эти "искусственные препятствия для осуществления эмиссии корпоративных облигаций", однако предлагаемая ими аргументация явно недостаточна. На начальных этапах развития рынка корпоративных облигаций представляется более логичным и даже совершенно необходимым в интересах защиты прав инвесторов (в том числе населения) существование предусмотренных действующим законодательством РФ ограничений в части сроков и объемов эмиссии.

Наконец, вплоть до самого последнего времени в России сохранялись крайне неблагоприятные макроэкономические условия для организации облигационных займов, имелось большое количество объективных сдерживающих причин, обусловленных самой спецификой развития российской экономики. Среди них – высокая инфляция и стоимость заемных средств, безудержная эксплуатация долговых рынков со стороны государства в лице Министерства финансов РФ, непредсказуемость (нестабильность) экономической и политической ситуации в стране.

Впрочем, наличие большого числа сдерживающих факторов отнюдь не означает, что у рынка корпоративных облигаций в нашей стране нет будущего: отечественные предприятия сегодня испытывают огромную потребность в инвестициях, и облигации могут стать одним из наиболее действенных инструментов привлечения средств инвесторов.

По мере постепенной стабилизации экономической обстановки в стране и дальнейшего развития рынка ценных бумаг имеющийся зарубежный и российский опыт использования корпоративных облигационных займов в качестве альтернативного источника финансирования реального сектора экономики, несомненно, будет востребован и получит широкое распространение в нашей стране.

В подтверждение этого достаточно указать на тот факт, что во второй половине 1999 года несколько крупнейших российских компаний уже осуществили размещение за "живые" деньги своих облигаций. Так, ОАО "Газпром", ОАО "Тюменская нефтяная компания", ОАО "Нефтяная компания "ЛУКОЙЛ", РАО "ЕЭС России", АК "Алмазы России – Саха" эмитировали облигации на общую сумму около 9 млрд. рублей. Это позволяет утверждать, что сегодня открывается новая страница в истории развития российского рынка корпоративных облигаций. Поэтому нужно сделать все, чтобы поддержать эти полезные начинания, тогда в перспективе положительному примеру могут последовать и другие российские компании, заинтересованные в привлечении инвестиций.

Руководителям и менеджерам российских предприятий, испытывающих потребность в инвестициях, уже сейчас необходимо вести работу как минимум в трех направлениях:

• изучение классического западного опыта и определение границ возможного его применения с учетом российской действительности;
• изучение и анализ инвестиционных возможностей российского рынка ценных бумаг применительно к данной разновидности ценных бумаг;
• поиск готовых или разработка новых инвестиционных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов.

Таким образом, облигационные займы могут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средств как для реализации средне- и долгосрочных программ, так и для решения текущих проблем реального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут быть привлекательны для частных инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной валюте, для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг – как удобный вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов – как способ осуществления портфельных инвестиций в российские предприятия.

В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены искать новые варианты привлечения средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать эффективным инструментом финансирования отечественных предприятий. В этом случае корпоративные облигационные займы, несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.

1. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, 1996, № 7, с. 14.
2. См. подробнее об этом: Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции / Самара, "СамВен", 1992.; Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы / М.: Международные отношения, 1991; Щукина Л. Развитие межрегионального рынка корпоративных ценных бумаг // Вестник НАУФОР, 1999, № 6, с. 5-8; Grubel B., Schubert E. Fachwissen Wertpapiergeschaft / Vermogensberatung, 2. Aufl., Stuttgart,
3. Sparkassenverl., 1994.
4. Лялин С. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций // Финансовый бизнес, 1999, № 11, с. 30
5. См.: Постановление Правительства РФ от 26 июня 1999 г. № 696 "О внесении дополнения в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли".
6. См.: Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1, ст. 102; Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.95г. "Об акционерных обществах", ст. 33.
7. См., в частности: Захаров А. Рынок ценных бумаг России: пути стабилизации и перспективы развития // Власть, 1998, № 12, с. 21.
8. Материалы конференции "Корпоративные облигации - инструмент 2000 года", организованной при участии ФКЦБ России, г. Москва, 3 декабря 1999 г. (Бюллетень № 6 Пресс-центра ФКЦБ России от 29.12.99г.).

Когда предприятию или частному лицу требуются средства на оплату товаров, предоставление услуг или просто в качестве дополнительного источника финансирования, они могут использовать облигационный заем. Подобное заимствование отличается от классических банковских кредитов, обладая рядом достоинств перед ними. Это достаточно распространенное явление в качестве альтернативного источника инвестиций.

Что это такое

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

Это быстро и БЕСПЛАТНО !

Облигационный займ представляет собой тип кредитования, который оформляется в качестве выпуска заемщиком облигаций. Владелец облигации имеет право на получение ее номинальной стоимости от заемщика.

На облигации указывается срок, в рамках которого могут быть получены денежные средства. Он обговаривается в отдельном порядке. Это тот же кредит, только по более низкой процентной ставке. Выпуск облигаций помогает не только привлечь инвестиции, но и улучшить финансовое положение организации в целом.

Процедура выпуска

Ценные бумаги выпускаются на основании специального соглашения о выпуске займа. Это действие, как и последующий оборот, регулируются законодательством РФ. Его нарушение недопустимо, должностному лицу грозит серьезная ответственность.

Правом выпуска облигационного займа обладают юридические лица. Собственник бизнеса, решившись на эмиссию, определяется с суммой, на которую она будет совершена, и обращается в Федеральную службу по фондовым рынкам с необходимым пакетом документации.

Главное, четко определиться, кому продавать облигации до решения об эмиссии. Получив право на выпуск, предприятие становится эмитентом.

Процессу выпуска ценных бумаг сопутствует облигационный контракт. Это договор, регулирующий права между держателем и эмитентом.

Виды

• государственные;
• муниципальные;
• коммерческие.

Первая категория эмитируется государством на конкретный срок и с установленным уровнем доходности. Это инструмент получения кредита для госструктур. Его условия позволяют покрыть существующий дефицит бюджета. Руководство страны, в свою очередь, гарантирует возврат средств с помощью страхования.

Срок обращения ценных бумаг по таким займам обычно составляет от 2 до 5 лет. Широкое распространение государственный заем получил во времена Советского Союза. Облигации выпускались не только в денежном, но и в продуктовом эквиваленте.

На сегодняшний момент странами этот тип заимствования применяется редко. Причина этому — финансовая нестабильность, трудная экономическая ситуация многих государств.

Муниципальные облигационные займы выпускаются местными органами для продажи бумаг инвесторам.

Они делятся на два типа:

Заинтересованность таким финансовым инструментом как муниципальный облигационный заем со стороны субъектов становится более выраженным.

Основная цель коммерческого заимствования — обеспечение финансовой деятельности своей организации. Это долгосрочный кредитный инструмент. Срок его длительности устанавливается индивидуально, но не менее одного года. Он может быть выдан как на условиях предоставления обеспечения в виде залога или поручительства, так и без него.

По другим критериям выделяют займы:

1. Внутренние, или федеральные.
2. Внешние.

Федеральные

Это долговые обязательства, в форме ценной бумаги, выпущенной на внутреннем рынке. Встретить такой заем в свободной продаже не удастся. Такие облигации распределяются между определенными предприятиями. Наибольшая доля приходится на клиентов Внешэкономбанка.

Внешние

Это самый молодой вид заимствования. Первый выпуск состоялся в 2013 году по указу Министерства финансов, которое является в этом случае эмитентом на территории России. Внешние облигационные кредиты размещаются на мировых фондовых рынках в форме закрытой подписки. Их основная задача — привлечение денежных средств в экономику страны.

Запускать эмиссию разрешено лишь в пределах суммы, не превышающей государственный долг. Такие облигации подлежат централизованному хранению. Их собственникам полагается не только номинальная стоимость, но и доход в виде процентов.

Стоимость одной ценной бумаги составляет около двух тысяч долларов. Сумма внешних облигационных займов, выпущенных на территории РФ, превышает полтора миллиарда долларов.

В этой же валюте производятся все выплаты по ним. Купонный период устанавливается сроком на один год в условиях процентной ставки 3% годовых. Досрочное погашение заимствования возможно при наличии глобального сертификата. Это документ, оформленный на конкретный выпуск и подтверждающий права на осуществление операций с ценными бумагами этого выпуска.

Держателями внешних облигаций могут стать юридические и физические лица, как резиденты, так и нерезиденты.

Сроки

Устанавливается различный срок привлечения облигационного займа.

Относительно этого параметра выделяется следующие категории заимствований:

1. Срочные.
2. Среднесрочные.
3. Долгосрочные.

Первая категория — самая популярная, и чаще всего встречается на практике. Длительность обращения — до 12 месяцев. Срочные займы направлены на увеличение оборотных средств. Эмитентами становятся коммерческие предприятия.

Длительность среднесрочного заимствования составляет от года до 5 лет. Платеж по такому кредиту осуществляется один раз в полгода. Эти ценные бумаги являются купонными, то есть помимо номинальной стоимости, владельцу выплачивается процент.

Происходит выплата один раз в двухлетний период. Гибкие сроки погашения обусловили популярность таких займов для паевых инвестиционных фондов. Второе название этих заимствований — ноты.

Правом выпуска долгосрочных займов наделены государство и крупные фирмы с большим уставным капиталом. Эти кредиты именуют векселями. Срок погашения по ним может достигать и 20 и 30 лет. Векселя считаются самыми надежными, так как гарантом в этом случае выступает правительство.

Размещение

Это достаточно сложный процесс, успех которого обеспечивается взаимосвязанностью различных мероприятий. Благоприятность эмиссии во многом обеспечена тем, как она подготовлена. Облигационные займы размещают на первичном фондовом рынке. Допускается размещение облигаций на рынке в меньшем объеме, чем планировалось. В большем — запрещено.

Согласно действующим в России законам первичное размещение может составлять от 3 до 12 месяцев. На деле же, оно происходит в течение нескольких дней.

При продаже облигаций их можно разместить на вторичном рынке еще раз. Эта возможность и обеспечивает их главное достоинство — ликвидность.

Критериями оценки заявителя являются:

1. Размер открытого займа. Экономически целесообразен тот, который превышает 200 миллионов рублей.
2. Чистые активы эмитента должны превышать его уставный капитал.
3. Превышение объема займа на 25% от объема годовой выручки не желательно.
4. Наличие инвестиционного проекта, на который будут потрачены заемные средства.
5. Ежегодные выплаты по займу не должны превышать годовую прибыль организации.

Обязательными документами для получения займа являются:

• устав предприятия;

• паспорта собственников бизнеса или директоров;
• оригинал протокола о назначении руководителя фирмы.

При использовании облигационного кредита предусмотрено два типа процентной ставки: переменная и фиксированная. Последняя считается более выгодной для инвесторов, поскольку позволяет фиксировать свои доходы. Процентную ставку устанавливает эмитент.

Погашение долга по займу происходит после выкупа облигаций.

Преимущества и недостатки

К основным положительным моментам займа относятся:

1. Мобилизация крупной суммы денег для быстрой реализации масштабных проектов без особых затрат.
2. Возможность самостоятельно менять кредитные характеристики.
3. Наилучший баланс доходности и затраченных средств.
4. Возможность накопления денежных средств, предоставляемых инвесторами.
5. Заем выгоден для обоих участников: и для инвестора, и для эмитента.
6. Более низкая стоимость в сравнении с традиционной банковской ссудой.
7. Отсутствие обеспечения в виде залога или поручительства.

Займ, который оформляется с помощью выпуска ценных бумаг (облигаций), называется облигационным. У такого вида займа есть как преимущества, так и недостатки.

Выпуск облигационного займа

Выпуск осуществляют с помощью специального соглашения (соглашения о выпуске займа). Составляется облигационный контракт - это договор, который распределяет права между держателем и эмитентом. Контракт (дополнительный документ) сопутствует процессу выпуска облигаций.

Правом выпуска облигаций в рамках облигационного займа обладают юридические лица, а условия эмиссии регистрируются в установленном порядке. Выпуск должен учитывать требования законодательства к ценным бумагам в РФ.

Важный плюс: выпуск облигационного займа позволяет привлечь средства от многих займодавцев, а условия предоставления финансов будут неизменными долгое время (до 5 лет и более).

Государственные облигационные займы

Государственные облигационные займы - удобный инструмент получения заёмных средств госструктурами. Государственными считаются все займы, в которых договор госзайма подразумевает получение дополнительных средств (не предусмотренных в государственном либо муниципальном бюджете) от граждан и юрлиц.

Условия займа позволяют покрыть дефицит бюджета (на любом уровне). Со своей стороны государство предоставляет страховые гарантии по возврату средств. Заёмщики могут привлекаться только на добровольной основе. Срок обращения облигаций по таким займам - от 2-5 лет и более.

Долгосрочный облигационный займ

Срок займа обычно составляет 3-5 лет, однако есть возможность привлечения средств и на 1 год, и на срок больше 5 лет. Долгосрочный облигационный займ - один из очень редких инструментов, позволяющих привлекать заёмные средства на длительный срок. Такой же срок доступен только для инвестиционного либо синдицированного кредитования.

Важный плюс долгосрочных облигационных займов - это отсутствие необходимости в обязательном залоговом обеспечении. Эмитент вправе выпустить такой займ при условиях объёма выпуска не более чем собственный уставной капитал. Если же необходимы средства более чем в размере уставного капитала - возможно, организовать выпуск облигаций, который будет обеспечиваться поручительством третьих лиц. Также гарантии могут предоставить банки, государственные, муниципальные учреждения.

Стоимость облигационного займа

Расходы на организацию и выпуск облигаций, а значит, и на получение облигационного займа, обусловлены:

• размером госпошлин, которые сопутствуют регистрации выпуска (обычно - не более нескольких сотен тысяч рублей);
• небольшим процентом начисляемой прибыли;
• распределением любых накладных расходов на весь период облигационного займа (а он может составлять и более 5 лет);
• удобства налогообложения - затраты и проценты относятся на внереализационные расходы организации. В итоге уменьшается налогооблагаемая прибыль.

Совет Сравни.ру: Организациям, которые планируют воспользоваться правом выпустить облигации и привлечь дополнительные финансовые ресурсы, обязательно нужно тщательно продумать объём выпуска, срок размещения и доходность облигаций.

На сегодняшний день рынок кредитования переполняется новыми предложениями от микрофинансовых компаний. При этом стоит отметить, что популярность такого продукта, как облигационный займ, никоим образом не уменьшилась.

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

Это быстро и БЕСПЛАТНО !

В таком виде кредитования в первую очередь бросается в глаза то, что у него отличные условия для получения, а также он является крайне выгодным как для заемщика, так и для кредитора. Рассмотрим более подробно данный вид финансирования.

Что это такое

Облигационный займ представляет собой операцию выпуска определенных документов заемщиком. Но основе данных документов у их владельца появляется право на требование определенной денежной суммы. По факту, такой документ является ценной бумагой, в которой должны быть сведения о сроках действия кредита и прочую информацию.

Процесс выпуска бумаги и последующего ее оборота обязательно осуществляется на основании действительного законодательства.

Нарушение правил не допускается, поскольку ответственное лицо может понести наказание. Важно помнить, что процесс выпуска бумаги осуществляется посредством фондовой биржи.

К таким видам кредитования могут предъявляться такие требования, как:

1. Годовые выплаты меньше общей бухгалтерской прибыли за год;
2. Наличие инвестиционного продукта, для которого подразумевается трата средств, полученных в ходе сбыта;
3. Чистые активы больше, нежели сумма уставного капитала.

Виды

Существует три вида:

1. Государственный;
2. Коммерческий;
3. Муниципальный.

Все эти категории формируются и выпускаются в оборот по установленным законом нормам. Первоначальное размещение занимает отрезок времени до года. Важно, чтобы с регистрации данных бумаг в ФСФР прошло не больше года.

Все перечисленные типы бумаг можно купить на фондовых биржах.

Для приобретения обязательств подобного формата, необходимо прекрасно изучить процедуру осуществления операций торга. В каждой ситуации процесс оценки стоимости является сугубо индивидуальным.

По сроку

1. Долгосрочные;
2. Среднесрочные;
3. Срочные;

Нюансы:

• В обращении находятся срочные облигации;
• Действительными данные бумаги считаются на протяжении года;
• В роли эмитента могут выступать некоммерческие организации разного характера;
• В большинстве своем такие облигации могут реализовываться для увеличения средств в обороте.

Среднесрочные

Срок для погашения долговых обязательств при такой категории облигаций может быть до 5 лет. ПИФы портфельного формата имеют наибольшую заинтересованность в данных бумагах..

Долгосрочные

Данные типы облигационных документов могут эмитироваться либо государством, либо большими корпорациями с уставным капиталом огромных размеров.

При этом стоит помнить, что срок погашения задолженности находится в диапазоне от 15 до 30 лет. Такие типы облигаций являются максимально консервативными и надежными, поскольку государство выступает гарантом для их выплаты.

Видео: Особенности

Государственные облигационные займы

В нынешнее время государственными облигациями называются специальные эмиссионные бумаги, которые имеют некую ценность. Главным предназначением таких документов выступает привлечение свободных денег, которые имеются у юрлиц и остального населения. Средства могут быть использованы на социальные или общественные нужды.

Облигации такого формата имеют обязательства самого государства согласно выплате стоимости при выходе срока действия.

Помимо этого, владелец таких бумаг может распоряжаться правом на получение определенных процентов. По факту, данный тип кредитования является надежным источником стабильного заработка. Подобные бумаги очень похожи на обычные акции.

Правда, определенные различия между ними все-таки имеются:

1. Данный документ имеет больший диапазон видов выпуска;
2. Облигация обязательно имеет определенный срок действия.

Данные бумаги делят на такие категории, как:

1. Коммерческие;
2. Муниципальные;
3. Внутренние.

Муниципальные

Под данной категорией облигаций понимают кредитные обязательства, которые даются местными органами управления для того, чтобы привлечь деньги для решения определенных задач в экономике региона.

Такие бумаги можно делить на такие категории, как:

1. Целевые. Облигации могут выпускаться под определенный проект. При этом, погашение задолженности может осуществляться согласно получаемой прибыли.
2. Общего покрытия. Данная категория муниципальных облигаций обеспечивается общим бюджетом региона или его определенной частью. В большинстве случаев выпуск связывается с недостатком в бюджете. И так власти могут добиться его пополнения.

Коммерческие

Очень часто власти разных уровней могут выступать в роли инициаторов создания определенного коммерческого предприятия.

Довольно часто денег в такой ситуации не хватает, и поэтому возникает потребность в выпуске подобных бумаг. Продавая их, местные власти получают возможность привлечения дополнительных финансов для реализации определенных проектов.

Внутренние

В свободной продаже такой документ встретить удается редко, потому что данные бумаги распределяются строго среди конкретных предприятий. Таким способом эмитент может сразу решить две главные задачи:

1. Получить хорошую кредитную историю;
2. Улучшить репутацию.

Облигации внешнего облигационного займа

В нынешнее время в России реже осуществляется процесс размещения внешние облигационных займов на фондовых рынках международного уровня. Так может осуществляться привлечение больших денег в государственную экономику. Сам процесс размещения производится банковскими консорциумами.

Одним из ключевых параметров такого кредитования является отсутствие налогообложения.

Этот момент очень важен, поскольку он регулируется действующим законодательством.

Преимущества и недостатки

Что касается положительных и отрицательных моментов в подобных источниках доходности, то они имеются в обязательном порядке.

Среди плюсов стоит отметить следующие:

1. Возможность мобилизовать большие суммы для реализации определенных проектов любого масштаба без серьезных затрат;
2. Возможность изменения особенностей облигации – эмитент может пользоваться данным правом до той поры, пока бумаги не будут выпущены в обращение;
3. Возможность аккумуляции серьезных сумм благодаря частным предпринимателям и организациям на большой срок;
4. Обеспечение идеального соотношения расходов и доходов;
5. Оптимизация дебиторских долгов, взаимных расчетов и задолженностей кредиторов.

При этом среди недостатков можно увидеть только один:

• Жесткость обязательства. Эмитент подвергается рискам. В любой ситуации имеется возможность того, что облигации не будут успешными, потому что эмиссия не выступает в роли гаранта размещения на тех условиях, которые были разработаны эмитентом.

Облигационный займ как источник финансирования

В тех условиях, в которых организации или государству нужно осуществить поиск определенной суммы денег на решение определенной задачи или для быстрого решения сложных финансовых проблем, выпуск подобного типа бумаг является чуть ли не самым оптимальным выходом. Такой тип решения проблемы имеет много преимуществ. По этим причинам, используется такая мера весьма часто.

Цены и эмиссия

Процесс эмиссии – это выпуск документов, которые подтверждают обязательства данного характера. Реализуется этот процесс нынешним законодательством. При этом стоит понимать, что ценовая политика здесь может формироваться только самим эмитентом. Эмитент должен быть уверен в том, что все обязательства действительно могут быть выполнены.

Политика управления