Главная > Расчет > Налоговый щит реструктуризация капитала на примере. Налоговый щит

Налоговый щит реструктуризация капитала на примере. Налоговый щит

Цели и задачи финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата .

· В наиболее общем виде финансовый менеджмент включает следующие задачи :

· 1. общий финансовый анализ и планирование;

· 2. обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, т.е. управление источниками средств;

· 3. распределение финансовых ресурсов, инвестиционная политика и управление активами.

Цели финансового менеджмента . Это целая система целей:

Главная цель финансового менеджмента – максимизация благосостояния собственников предприятия (пайщиков, акционеров) в текущем и будущем периодах

· Выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

· Избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

· Лидерство в борьбе с конкурентами;

· Максимизация цены фирмы;

· Устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы;

· Рост объемов производства и реализации;

· Минимизация расходов;

· Обеспечение рентабельности хозяйственной деятельности.

Место финансового менеджмента в системе управления предприятием

На современном этапе развития экономики России менеджмент представляет собой гибкий механизм управления, ориентированный на быстрые изменения во внутренней и внешней среде хозяйствования, максимальное удовлетворение интересов собственников и персонала предприятий (корпораций). Менеджмент предполагает использование новых информационных технологий, инициативы и умения руководителей и служащих предприятия работать в динамичной рыночной среде.

Традиционно основными звеньями менеджмента считают производство, маркетинг и финансы.

Финансовый менеджмент выражает весь процесс управления воспроизводством с помощью формирования и использования финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков, необходимых для осуществления предпринимательской деятельности в условиях риска с целью выполнения хозяйствующим субъектом своих функций.

С практической точки зрения финансовый менеджмент - искусство управления финансами предприятия в условиях действия внешней и внутренней среды, т. е. денежными отношениями, связанными с образованием и расходованием доходов (выручки), прибыли, капитала и денежных фондов в рамках принятой стратегии и тактики.

Особенности финансового менеджмента в условиях рыночной экономики можно сформулировать следующим образом:

его гибкость, т. е. учет конъюнктуры рынка;
ориентация управления финансами на рынок;
учет при принятии финансовых и инвестиционных решений фактора риска;
использование бюджетирования как основы оперативного управления финансами.

Роль финансового менеджмента состоит в том, что он помогает руководству предприятия (корпорации-компании со многими акционерами) ответить на следующие практические вопросы:

какой объем финансовых ресурсов необходим для успешной работы хозяйствующего субъекта в условиях конкурентной среды;
из каких источников можно получить эти финансовые ресурсы и какова их рациональная структура (соотношение между собственными, заемными и привлеченными средствами);
каким образом следует осуществлять оперативное управление финансовыми ресурсами и капиталом для обеспечения финансовой устойчивости, доходности и платежеспособности предприятия в краткосрочном и долгосрочном периодах;
какими способами можно снизить коммерческие риски, возникающие в текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Финансовый менеджмент выражает специфическую область денежных отношений сферы микроэкономики предприятий. Он тесно связан с совокупностью решений, принимаемых их руководством в связи с формированием и поддержанием оптимальной структуры капитала в условиях риска. Такие решения принимают в целях максимизации доходов владельцев акций.

Управленческое решение.

Управленческое решение - это результат анализа, прогнозирования, оптимизации, экономического обоснования и выбора альтернативы из множества вариантов достижения конкретной цели системы менеджмента.

1 Диагностика проблемы анализ величин и соотношений параметров организационно-производственной системы и рыночной среды.

2 Формулировка ограничений и критериев принятия решений Весьма важное условие правильного формирования альтернатив решений и выбора наиболее предпочтительной - определение ограничений и формулировка критериев принятия решения.

Определение альтернатив.

4 Оценка альтернатив сравнение возможных альтернатив.

Выбор альтернативы.

Реализация решений.

Контроль.

Цена капитала

Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала .

Рис 2 Доходность с учетом срока вложения.

Эффект налогового щита

Налоговый щит - эффект, возникающий при реструктуризации капитала компании. Заключается в том, что сумма корпоративного налога, которым облагается собственный, снижается за счет роста доли заёмного капитала.

Налоговая экономия возникает в силу законодательно установленной возможности уменьшения базы налога на прибыль, на сумму (всю или частично) процентных платежей.

Амортизация не является потоком реальных денег. Однако, амортизация обеспечивает так называемый “налоговый щит”.

Действие “налогового щита амортизации” проявляется в уменьшении налогооблагаемой прибыли.

Налоговый щит амортизации = Начисленная амортизация х Ставка налога.

С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. Что можно сказать о точности рассчитываемой маржи доходности: точность расчета снижается или увеличивается?

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Диверсификация - попытка снизить риск посредством капиталовложений в несколько ценных бумаг. Диверсифицируя свои вложения в несколько бумаг, экономические циклы которых не имеют полного соответствия, инвесторы, как правило, имеют возможность сократить колебания доходности.

Т.е. точность расчета маржи доходности увеличивается.

Активы фирмы = собственный капитал (акционерный) + обязательства. Исходя из заданного уравнения, можно ли записать следующее: ROA (доходность активов) = ROE (доходность акционерного капитала) + I (процент по банковскому кредиту)

Нельзя, т. к. нужно учитывать риски.

Доходность активов:

r = rf + b (Rm rf),

r ожидаемая доходность финансового актива

rf - безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств

Rm - ожидаемая доходность рыночного индекса

b - коэффициент бета, который показывает волатильность доходности конкретного финансового актива относительно волатильности доходности выбранного рыночного индекса

Согласно данной формуле инвестор получает вознаграждение (доходность) за ожидание и за рыночный риск:

rf - вознаграждение за ожидание,

(Rm rf) - вознаграждение за рыночный риск

Приведите формулу, наиболее точно определяющую доходность акций в краткосрочном аспекте

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Какая методология сопоставлений может быть использована для стоимостной оценки нематериальных активов

К нематериальным активам относятся активы:

Либо не имеющие материально- вещественной формы, либо материально- вещественная форма, которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;
Способны приносить доход;
Приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1. Интеллектуальная собственность.

2. Имущественные права.

3. Организационные расходы.

4. Цена фирмы (Гудвилл)

1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

Объекты промышленной собственности. В состав этих объектов согласно Парижской конвенции по охране промышленной собственности включаются:
Изобретения и полезные модели, которые рассматриваются как техническое решение задачи.
Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно- конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.
Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

2. Имущественные права- вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

3. Издержки, представленные в виде организационных расходов, которые могут быть произведены в момент создания предприятия.

4. Под ценой фирмы понимается стоимость её деловой репутации (гудвилла). Гудвилл определяют как величину, на которую стоимость бизнеса превосходит рыночную стоимость его материальных активов и нематериальных активов, которая отражена в бухгалтерской отчетности.

Методология оценки нематериальных активов с использованием роялти предполагает знание всего жизненного цикла объекта, реально предсказать который бывает почти невозможно. Тем более не удается обычно достоверно рассчитать массу прибыли по всем жизненному циклу нематериальных активов ввиду того, что, как правило, не удается обосновать ожидаемое моральное старение нематериальных активов. Поэтому использование роялти для расчетов стоимости нематериальных активов представляется неэффективным.
Более правильным представляется расчет стоимости нематериальных активов с использованием массы прибыли за некий обозримый период (лишь несколько лет). Но прибыль, полученную от реализации данных нематериальных активов, было бы разумнее делить поровну между продавцом и покупателем нематериальных активов в течение определенного срока, владельцем нематериальных активов и производителем продукции, его содержащей.

6. Какие факторы влияют на растущее несоответствие бухгалтерского и рыночного показателей долга?

Отличительные характеристики методологии количественных расчетов состоят в том, что бухгалтерский показатель долга определяется на базе традиционной бухгалтерской отчетности, в то время как соответствующие рыночный показатель рассчитывается с учетом будущих, прогнозных оценок.

Показатель WACC начинает смещаться в сторону rd. Каковы возможные причины подобного смещения?

Показатель rd является функцией внешних и внутренних факторов, а именно: rd = f (внешние и внутренние факторы).

К внутренним факторам, прежде всего, следует отнести:

Долю заемных средств в совокупных пассивах компании, так называемый финансовый рычаг (ливеридж), к внешним факторам:

В первую очередь, складывающуюся процентную ставку на денежном рынке.

Налоговые преимущества, связанные с процессом заимствования финансовых средств.

Причины: увеличение стоимости заемных средств, увеличение кредитов или долговых обязательств компании, изменение процентной ставки

Укажите правильный вариант. Расчет бухгалтерской прибыли скорее

Вариант А:

а) занижает истинную рентабельность новых проектов

б) завышает рентабельность "старых" проектов

Вариант Б:

а) завышает истинную рентабельность новых проектов

б) занижает рентабельность "старых" проектов

Вариант А

Согласно прогнозам, рыночная конъюнктура улучшится. Что произойдет в этом случае с доходностью банковского депозитного сертификата (она будет иметь тенденцию к повышению, понижению, сохранению стабильности)?

Депозитный сертификат - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов.

ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца (только юридического лица) на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов.
срочные доходные ценные бумаги с номиналом в рублях и доходом в виде процентов.
депозитный сертификат можно заложить, учесть по учетной ставке, дисконтировать.
депозитный сертификат имеет большую ликвидность, чем договор вклада (депозита) и может быть перепродан.

Она будет иметь тенденцию к повышению

Какой риск измеряет бета коэффициент?

Бета-коэффициент (бета-фактор)- показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

По финансово-экономическому содержанию коэффициент бета представляет

собой коэффициент эластичности, он является мерой чувствительности изменения доходности конкретного актива на фоне изменений доходности рыночного индекса. В этом случае его формула выглядит следующим образом.

Давненько я не баловал своих читателей всякими формулами и вычислениями, хотя, к своему удивлению, на протяжении уже довольно длительного периода замечаю стойкий интерес определенного числа посетителей именно к ВЫЧИСЛИТЕЛЬНОЙ стороне .

Спрос рождает предложение. Тема, которую мы сегодня обсудим – средневзвешенная - будет интересна не только «очкарикам» и «ботаникам»…

Помимо ответов на основополагающие вопросы типа, что такое WACC, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала , каковы особенности расчета WACC при наличии щита, в статье приводятся конкретные примеры расчета WACC как с , так и без учета налогового щита.

В большинстве случаев придется делать выбор между несколькими проектами, для каждого из которых имеется свой собственный показатель инвестиций.

Ответ на этот вопрос может оказать существенное влияние как на определение ОБЪЕМА инвестиций в данный конкретный проект, так и на инвестиционной в целом, если речь идет об в НЕСКОЛЬКО проектов.

А для этого важно по возможности точнее оценить стоимость капитала или, другими словами, уровень приемлемой для инвесторов прибыли…

В теории Модильяни-Миллера все финансовые потоки являются перпетуитетами, а налоговый щит за бесконечное число периодов равен

При этом для средневзвешенной стоимости капитала компании Модильяни и Миллер получили следующую формулу

Используя эту формулу, вычислим WACC в 2008, 2009 и 2010 гг.

2008 г.: WACC = 0,2367 (1-0,4789 0,24) = 0,2095;
2009 г.: WACC = 0,2367 (1-0,6999 0,2) = 0,2036;
2010 г.: WACC = 0,2367 (1-0,7076 0,2) = 0,2032.

Таким образом, WACC в 2008, 2009 и 2010 годах составила соответственно 20,95%; 20,36%; 20,32%.

Налоговый щит

В отличие от доходов, выплачиваемых акционерам, проценты по заемному капиталу включаются в издержки производства и налогом не облагаются (ст. 265 НК РФ), т.е. стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности. Для того чтобы отразить это, вводят так называемую эффективную стоимость заемного капитала, равную

где kf - эффективная стоимость долга; к с1 - стоимость заемных средств; t - налоговая ставка;

(1-/)- налоговый щит.

Однако проценты по заемному капиталу включаются в издержки производства не в полном объеме. В соответствии с Положением о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли, для целей налогообложения в себестоимость продукции включается исчисление процентов по кредитам на производственные нужды (полученным в рублях) в пределах учетной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта, суммы по оплате процентов по валютным кредитам банков в размере не более 15% годовых, по оплате процентов по бюджетным ссудам в размерах, установленных законодательством, а также по процентам за отсрочки оплаты (коммерческие кредиты).

Согласно ст. 269 Н К РФ не допускается существенное отклонение (более, чем на 20%) процентной ставки от среднего уровня процентов, начисленных по аналогичным долговым обязательствам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях. При превышении ставки по займам Р среднего уровня процентов, сложившегося на данный период, Р т, более чем на 20% в расчет принимается только 1,2Р да, и стоимость заемного капитала вычисляется по следующей формуле:

а при отсутствии аналогичных долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, - по формуле:

где г - ставка рефинансирования.

Оплата процентов по кредитам, полученным на приобретение основных средств, нематериальных и внеоборотных активов, а также по просроченным ссудам, по займам, полученным у юридических лиц, не имеющих лицензии ЦБ РФ на осуществление кредитных операций, осуществляется за счет собственных средств предприятия.

В целях налогообложения затраты по уплате процентов, уплачиваемые эмитентом по облигациям, обращение которых осуществляется через организаторов торговли РЦБ, принимаются в пределах ставки рефинансирования, увеличенной на три пункта.

Поэтому цена заемных средств для предприятия, как правило, меньше, чем уровень банковского процента по договору, на величину произведения ставки ЦБ, увеличенной на три пункта, на ставку налога на прибыль.

Отметим, что аналогичные правила существуют и для кредитов в валюте, где предельные ставки процентов по кредиту определяются ставками LIBOR , но в нашем случае реальные ставки не превышают ставок LIBOR.

Налоговая ставка для компании, несущей убытки, равна нулю. Следовательно, для компании, которая не платит налогов, стоимость долга не снижается. Если в уравнении (11) налоговая ставка равна нулю, то стоимость обязательств за вычетом налогов равна процентной ставке.

При определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнительными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской задолженности. В реальной практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штрафные санкции за просроченные платежи и налоги в бюджет и внебюджетные фонды представляют собой дополнительные издержки предприятия по использованию этих средств и увеличивают тем самым плату за привлечение заемных средств.

В нашем случае имеем:

1) ставка налога на прибыль (НП) = 24%;
2) средняя ставка рефинансирования = 10,55% ;
3) средняя ставка процентов по кредиту = 6,02%.

1) ставка НП = 20%;
2) средняя ставка рефинансирования = 10,98%;
3) средняя ставка процентов по кредиту = 10,53%.

1) ставка НП = 20%;
2) средняя ставка рефинансирования = 8.25% ;
3) средняя ставка процентов по кредиту = 10%.

Таким образом, в 2008 и 2009 годах средняя ставка процентов по кредиту ниже ставка рефинансирования РЦБ, поэтому все проценты по кредиту включаются в издержки производства и налогом не облагаются.

где г - ставка рефинансирования.

Для эффективной ставки процентов получаем

Таким образом, kf = 8,26%.

Мы будем использовать полученные ставки процентов по кредиту при учете налогового щита.

Амортизация не является потоком реальных денег. Однако, амортизация обеспечивает так называемый “налоговый щит”. Действие “налогового щита амортизации” проявляется в уменьшении налогооблагаемой прибыли. Налоговый щит амортизации = Начисленная амортизация х Ставка налога.

С усилением диверсификации хозяйственной деятельности компании новые значения приобретает и показатель средневзвешенной стоимости капитала. Что можно сказать о точности рассчитываемой маржи доходности: точность расчета снижается или увеличивается?

Т.е. точность расчета маржи доходности увеличивается.

Активы фирмы = собственный капитал (акционерный) + обязательства. Исходя из заданного уравнения, можно ли записать следующее: ROA (доходность активов) = ROE (доходность акционерного капитала) + I (процент по банковскому кредиту)

Нельзя, т. к. нужно учитывать риски.

Доходность активов:

r = r f + b (R m - r f),

r - ожидаемая доходность финансового актива

r f - безрисковая процентная ставка, характерная для краткосрочных казначейских обязательств

R m - ожидаемая доходность рыночного индекса

Согласно данной формуле инвестор получает вознаграждение (доходность) за ожидание и за рыночный риск:

r f - вознаграждение за ожидание,

(R m - r f) - вознаграждение за рыночный риск

Приведите формулу, наиболее точно определяющую доходность акций в краткосрочном аспекте

Какая методология сопоставлений может быть использована для стоимостной оценки нематериальных активов

К нематериальным активам относятся активы:

Либо не имеющие материально - вещественной формы, либо материально - вещественная форма, которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;
Способны приносить доход;
Приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода времени.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1. Интеллектуальная собственность.

2. Имущественные права.

3. Организационные расходы.

4. Цена фирмы (Гудвилл)

1. Интеллектуальная собственность. В этот раздел входят следующие нематериальные активы:

Объекты промышленной собственности. В состав этих объектов согласно Парижской конвенции по охране промышленной собственности включаются:
Изобретения и полезные модели, которые рассматриваются как техническое решение задачи.
Промышленные образцы, под которыми понимается соответствующее установленным требованиям художественно - конструкторское решение изделия, определяющее его внешний вид.
Товарные знаки, знаки обслуживания, фирменные наименования, наименования мест происхождения товаров или услуг другого производителя, для отличия товаров, обладающих особыми свойствами.

2. Имущественные права - вторая группа нематериальных активов. Подтверждением таких прав предприятия для сторонних пользователей информации является лицензия.

6. Какие факторы влияют на растущее несоответствие бухгалтерского и рыночного показателей долга?

Показатель WACC начинает смещаться в сторону rd . Каковы возможные причины подобного смещения?

Показатель r d является функцией внешних и внутренних факторов, а именно: r d = f (внешние и внутренние факторы).

К внутренним факторам, прежде всего, следует отнести:

В первую очередь, складывающуюся процентную ставку на денежном рынке.

Налоговые преимущества, связанные с процессом заимствования финансовых средств.

Укажите правильный вариант. Расчет бухгалтерской прибыли скорее

Вариант А:

а) занижает истинную рентабельность новых проектов

б) завышает рентабельность "старых" проектов

Вариант Б:

а) завышает истинную рентабельность новых проектов

б) занижает рентабельность "старых" проектов

Вариант А

Согласно прогнозам, рыночная конъюнктура улучшится. Что произойдет в этом случае с доходностью банковского депозитного сертификата (она будет иметь тенденцию к повышению, понижению, сохранению стабильности)?

Виды:

ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющая право ее владельца (только юридического лица) на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней. Депозитные сертификаты выпускаются только в рублях, доход по ним начисляется в виде процентов.
срочные доходные ценные бумаги с номиналом в рублях и доходом в виде процентов.
депозитный сертификат можно заложить, учесть по учетной ставке, дисконтировать.
депозитный сертификат имеет большую ликвидность, чем договор вклада (депозита) и может быть перепродан.

Она будет иметь тенденцию к повышению

Какой риск измеряет бета - коэффициент?

Бета-коэффициент (бета-фактор) - показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

По финансово-экономическому содержанию коэффициент бета представляет

β = (ΔRm/Rm) / (Δre/re)

Помимо этой формулы, используется другая формула для прикладных финансовых расчетов:

β = COV (Rm, re) / σ 2 Rm

Именно с помощью этой формулы определяется конкретное значение

коэффициента бета и устанавливается адекватная «справедливая» доходность актива.

Коэффициент бета принимает значения больше 1, меньше 1, равным 1:

Если β > 1, то анализируется небольшая динамичная компания.

Графическая иллюстрация для случая β > 1, выглядит следующим образом (рис. 1):

Рис. 1: красный цвет (1) - динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2) - ценовая динамика акций небольшой компании

Рис. 2: красный цвет (1)- динамика соответствующего рыночного индекса; синий цвет (2)- ценовая динамика акций крупной корпорации компании

Если β = 1, то это компания, динамика доходности акций которой точно соответствует динамике доходности рынка.

Практический расчет коэффициента бета предполагает использование ретроспективной волатильности доходности финансового актива и рыночного индекса за 5-10 прошлых лет. В количественных расчетах используются временные ряды соответствующих данных.

Коэффициент бета является относительно устойчивой величиной - в течение сравнительно долгосрочного периода он остается постоянным.

В ходе инвестиционного анализа b - коэффициент используется как для облигаций, так и для акций компаний - b долга и b акций. С помощью этих коэффициентов рассчитывается соответствующий показатель для всей фирмы:

B фирмы = b долга * (1 - Тс) * D / V u + b акций * E / V u

V u - рыночная стоимость фирмы при отсутствии задолженности,

D - рыночная стоимость долга,

Е - рыночная стоимость акционерного капитала,

Тс - ставка корпоративного налога

Доходность инвестиционного проекта компании - IRR выше показателя WACC , но меньше доходности рынка при соответствующем значении риска. Как данный факт будет отражаться на динамике соотношения MV и BV ?.

BV/MV - уменьшается

Ценовая динамика акции скорее отражает хозяйственную ситуацию: а) в прошлом, в) в перспективе, с) в текущем моменте

c) в текущем моменте

13. Компания получила патент на перспективную рыночную разработку товара. Как это отразится на налоговом щите компании? Покажите возможные изменения на графике

Приобретая новые материальные активы, фирма приобретает “налоговый щит”. Ликвидируя старые, но еще не полностью амортизированные активы, фирма лишается имевшегося у нее “налогового щита”. Т.е. при получении патента фирма приобретает «налоговый щит» (рис. 3).

14. Какие основные финансовые показатели сопоставляются в ходе управления активами и пассивами в краткосрочном периоде?

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал, которая рассчитывается следующим образом:

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала, «стоимость привлеченных пассивов» (Данный расчетный показатель можно рассматривать и как предельную доходность используемого капитала)

WACC = (1-Tc) * rd * D/(D+E) + re * E/(D+E)

Rd - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

Re - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

Напишите возможные формулы для расчета экономической стоимости фирмы в краткосрочном периоде

Основная расчетная формула стоимости компании в краткосрочном периоде предполагает сопоставление доходности активов и стоимости пассивов:

EV = Invested Capital + PV of projected Economic Profit

Economic Profit = Invested Capital * (ROIC - WACC)

ROIC (Return On Invested Capital) - доходность на инвестированный капитал,

которая рассчитывается следующим образом:

ROIC = Прибыль / инвестированный капитал = Прибыль/ Валюта баланса - краткосрочные заимствования

Наряду с показателем ROIC часто необходимо рассчитывать показатель доходности активов: ROА и рентабельность совокупных вложений

ROА = Чистая прибыль/ средняя величина активов

Рентабельность совокупных вложений = (Чистая прибыль + расходы по заемному капиталу) / совокупный капитал

Расчетные данные по чистой прибыли и стоимости активов базируются на бухгалтерских показателях.

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E) + r d * E/(D+E)

R d - стоимость заемных средств (это могут быть кредиты или долговые обязательства компании)

R e - доходность акционерного капитала

D - размер задолженности,

E - величина собственного капитала

D/(D+E) - доля заимствований в совокупном объеме пассивов

Е/(D+E) - доля собственного (акционерного) капитала в совокупном объеме пассивов

Tc - ставка налогообложения прибыли корпорации

Приведенная формула расчета стоимости капитала приобретает более сложное выражение в случае рассмотрения долей имеющихся привилегированных акций, обладающих собственными показателями доходности.

WACC = (1-Tc) * r d * D/(D+E+ PS) + r e * E/(D+E + PS) + r ps * PS/(D+E+PS),

r ps - доходность по привилегированным акций,

PS - доля привилегированных акций в пассивах компании

На практике зачастую возникают серьезные трудности с точным расчетом долей заемного и собственного капитала. В некоторых случаях ориентируются на данные бухгалтерской отчетности, в других - на экономические оценки рассчитываемых величин.

В краткосрочном периоде основное внимание уделяется именно поддержанию дифференциала, т.е. разностной величине (ROIC - WACC).

Увеличение разности (ROIC - WACC) может быть достигунуто следующими вариантами:

1) повысить доходность инвестированного капитала - увеличить показатель ROIC.

2) снизить средневзвешенную стоимость капитала - понизить показатель WACC

В процессе анализа стоимости капитала она традиционно разделяется на безрисковую ставку и премию за риск.

Премия за риск компенсирует дополнительные риски (которые находят отражение в показателе волатильности), принимаемые на себя акционерами. В частности, расчетная формула стоимости капитала может быть представлена в следующем виде:

WACC = (1-Tc) * r f * B/(B+S) + r e * S/(B+S)

R f -безрисковая ставка, ставка доходности по государственным ценным

r e - ожидаемая доходность акций компании

В - рыночная (или экономическая) стоимость долговых обязательств

компании,

S - рыночная стоимость акционерного капитала

16. На рынке ожидается снижение процентных ставок. В этом случае, какой из активов оказывается более приемлемым для инвестирования: облигации или акции?

Падающие процентные ставки - это наилучшее время для инвестиций практически любого типа. В такие периоды и акции, и облигации приносят замечательную прибыль.

Статьи по теме:

Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков

Методики Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков 1. Общие положения Настоящие методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков разработаны ЗАО «Квинто-Консалтинг» в рамках

Измерение валового регионального продукта

Как отмечалось выше, основным макроэкономическим показателем результатов функционирования экономики в статистике многих стран, а также международных организаций (ООН, ОЭСР, МВФ и др.), является ВВП. На микроуровне (предприятий и секторов) показателю ВВП с

Экономика грузии после распада ссср и ее развитие (кратко)

Особенности промышленности ГрузииПромышленность Грузии включает ряд отраслей обрабатывающей и добывающей промышленности.Замечание 1 На сегодняшний день большая часть грузинских промышленных предприятий или простаивают, или загружены лишь частично. В соо

Корректирующие коэффициенты енвд

К2 - корректирующий коэффициент. С его помощью корректируют различные факторы, которые влияют на базовую доходность от различных видов предпринимательской деятельности . Например, ассортимент товаров, сезонность, режим работы, величину доходов и т. п. Об

2022-09-26 00:19:29	Восемь миллиардов людей с тесными связями
2022-09-26 00:19:29	Как оформить кредит и что для этого нужно
2022-09-26 00:19:29	Как очистить жилье от негативной энергии
2022-09-26 00:19:29	Потребительский кредит от Теле2: получение денег на любые нужды без обращения в банк
2022-09-26 00:19:29	Сроки и этапы строительства дома из оцилиндрованного бревна
2022-09-01 20:01:33	Как проверить баланс бонусной карты Шоколадница?
2022-08-06 15:03:46	Пин-бары и Бинарные Опционы — что может быть лучше?
2022-08-06 15:03:46	VSA анализ - Индикатор Better Volume
2022-08-06 15:03:46	Как правильно тестировать советника на истории в МТ4
2022-08-06 15:03:46	Прибыльный советник для центового счёта

2022-07-14 03:02:46	Презентация «Основные средства
2022-07-14 03:02:46	Налог на доходы физических лиц
2022-07-14 03:02:46	Географическая типология стран
2022-07-14 03:02:46	Презентация на тему "чему учил китайский мудрец конфуций"
2022-07-14 03:02:46	" экономика родного края " презентация по окружающему миру на тему
2022-07-14 03:02:46	Кэшбэк в виде золота World of Tanks Выпуск, доставка и обслуживание
2022-10-19 20:32:59	Методические рекомендации по определению инвестиционной стоимости земельных участков
2022-10-19 20:32:59	Измерение валового регионального продукта
2022-10-19 20:32:59	Экономика грузии после распада ссср и ее развитие (кратко)
2022-10-19 20:32:59	Корректирующие коэффициенты енвд
2022-09-26 00:19:29	Восемь миллиардов людей с тесными связями
2022-09-26 00:19:29	Как оформить кредит и что для этого нужно